弘元绿能2026年中报管理层讨论与分析：营收增长32.65%但亏损扩大，全产业链降本与海外拓展成主线

一、年度经营环境与战略基调

2026年上半年：行业需求高基数回落，价格深度下行

2026年上半年，国内光伏新增装机降至72.07GW，较2025年上半年受抢装因素影响形成的212GW高基数出现大幅回落。出口端，自2026年4月1日起光伏产品增值税出口退税取消，一季度出口额同比上升但二季度有所放缓，上半年硅片、电池、组件三个环节合计出口额同比增长24.3%。价格端，据InfoLink Consulting数据，从2026年1月初至6月底，多晶硅致密料均价降幅37.50%，单晶N型硅片均价降幅37.14%。

管理层延续"科技弘元、智慧服务"发展战略，聚焦光伏产业链核心环节，坚持"以市场为导向、以客户为中心"的经营方针，以技术创新驱动产业升级，并积极拓展海外渠道网络，加速推动国际化战略落地。

2025年年报：行业周期性调整，公司实现扭亏

2025年光伏行业仍处于周期性调整阶段，全国光伏新增装机3.17亿千瓦，同比增长14%，但产能过剩、同质化竞争加剧、价格持续承压等问题依然突出。公司全年实现营业收入74.25亿元，同比增长1.69%，归属于上市公司股东的净利润1.87亿元，实现扭亏为盈。管理层在2025年年报中提出2026年经营计划：统筹推进财务稳健与经营提效，严守资金链安全底线，围绕硅耗、银耗、能耗开展技术攻关，加快向TOPCon 3.0等高效技术平台升级，同步完善全球渠道布局与品牌建设。

二、业务板块表现与策略

收入结构：电池及组件成为增长引擎

2026年上半年公司实现营业收入42.83亿元，同比增长32.65%，管理层将收入增长归因于"积极拓展电池片及组件销售市场"。从收入构成看，光伏产品收入41.70亿元，其他业务收入1.12亿元。按地区划分，境内收入37.57亿元，境外收入5.26亿元。

对比2025年年报的分产品数据，硅片及硅棒收入24.67亿元（同比-18.52%），太阳能组件及电池收入45.21亿元（同比+14.58%），组件及电池已取代硅片成为第一大收入来源。2026年上半年收入大幅增长进一步印证了这一趋势——电池及组件业务正在成为公司收入增长的核心驱动力。

子公司经营分化明显

弘元新材（包头）作为硅片业务主体，上半年亏损5.69亿元，反映出硅片环节在价格大幅下行背景下的盈利压力。弘元徐州（硅片+电池片）实现净利润4,563.58万元，表明电池片环节在当前价格环境下仍具备一定盈利能力。

2025年全年：硅片承压、组件及电池贡献主要收入

2025年年报显示，硅片及硅棒业务收入同比下降18.52%，毛利率增加20.63个百分点；太阳能组件及电池收入同比增长14.58%，毛利率增加18.05个百分点。新能源材料行业整体毛利率增加18.34个百分点。公司通过垂直一体化布局，在行业价格下行周期中实现了毛利率的显著修复。

三、研发投入与核心竞争力

研发投入持续增长

2025年全年研发费用3.76亿元，同比增长10.78%。研发投入保持增长态势，但2026年上半年研发费用占营收比例有所下降，主要系营收增速（+32.65%）快于研发费用增速（+5.73%）所致。

核心技术成果

管理层在2026年中报中强调，公司依托全自研切片装备，于2026年1月实现40μm超薄硅片下线，构建覆盖全尺寸规格的产品解决方案体系。在电池端，公司采用TOPCon技术进行电池片生产，建立与硅片环节的技术联动，推动硅片薄片化进程和提升单瓦盈利水平。2025年年报中亦提及公司于2025年起相继推出高效率电池片、40μm超薄硅片等前沿产品。

全产业链协同优势

公司已构建"硅料+硅片+电池+组件"的全产业链布局，通过上下游产能匹配和资源整合降低中间环节流通成本。在硅料环节通过自产保障供应稳定性；在硅片领域依托大尺寸、薄片化工艺及钨丝切割降低单位硅耗和制造成本；在电池及组件端通过N型技术联动提升单瓦盈利水平。公司位于包头、徐州、江阴等生产基地的全产业链环节均已获得法国碳足迹认证。

四、关键财务与经营指标分析

核心财务指标对比

2026年上半年归母净利润亏损6.79亿元，较上年同期亏损2.97亿元扩大。但值得注意的是，经营活动现金流净额由上年同期的-3.76亿元转为+1.28亿元，管理层解释为"采购货款支付的现金较同期减少"。扣除股份支付影响后的净利润为-6.52亿元，表明股权激励费用对当期利润形成一定拖累。

费用端变化

销售费用增加，管理层归因于"积极拓展电池片及组件销售市场"；管理费用增加，主要系限制性股票激励计划及员工持股计划授予后计提的股权激励费用增加；财务费用同比增加29.82%，主要系汇兑损益变动所致。

资产端变化

交易性金融资产较期初减少39.47%，主要系赎回理财产品增加；衍生金融资产减少36.10%，系套期工具合约减少。公司期末总资产270.68亿元，较期初基本持平。

五、未来规划与预期

2026年经营计划执行情况

2025年年报中管理层提出的2026年经营计划包括：统筹推进财务稳健与经营提效、严守资金链安全底线、围绕硅耗银耗能耗开展技术攻关、加快向TOPCon 3.0技术平台升级、完善全球渠道布局与品牌建设。从2026年上半年执行情况看：

• 财务稳健：经营活动现金流由负转正，实现1.28亿元净流入，资金链安全底线得到保障。
• 技术攻关：40μm超薄硅片于2026年1月下线，大尺寸薄片化持续推进。
• TOPCon升级：中报提及采用TOPCon技术进行电池片生产，但未明确披露TOPCon 3.0升级的具体进展。
• 海外拓展：境外收入5.26亿元，占营收比例约12.28%，海外渠道网络持续拓展。

风险因素

2026年中报披露的主要风险包括：宏观经济及行业周期性波动风险、国际贸易争端及贸易政策调整风险。2025年年报中除上述两项外，还提及市场竞争风险和技术迭代风险。出口退税取消后，公司面临国际贸易政策调整的直接影响，管理层在2025年年报中已提出"着力增强产品出口的碳竞争力，为全球化拓展注入绿色动能"的应对思路。

六、纵向对比分析

战略主题演变

从2025年年报到2026年中报，公司战略重心从"扭亏为盈、降本增效"逐步转向"收入规模扩张与全产业链协同降本"。2025年全年实现扭亏后，2026年上半年管理层将重心放在电池及组件市场的积极拓展上，收入同比增长32.65%，但亏损同步扩大，反映出"以量补价"策略在价格深度下行环境下的盈利挑战。

业务结构变化

硅片业务收入占比持续下降，电池及组件业务成为收入增长的主要引擎。2025年全年硅片及硅棒收入24.67亿元，组件及电池收入45.21亿元；2026年上半年收入大幅增长主要来自电池及组件销售市场的拓展。弘元徐州（硅片+电池片）实现盈利，而弘元新材（硅片）亏损5.69亿元，表明公司增长引擎正在从硅片环节向电池及组件环节切换。

经营质量

经营活动现金流从2025年上半年的-3.76亿元改善至2026年上半年的+1.28亿元，2025年全年为+2.51亿元，连续改善。但归母净利润亏损从2.97亿元扩大至6.79亿元，盈利质量仍面临压力。2025年全年实现扭亏主要依赖第三季度单季盈利6.46亿元，全年盈利的持续性有待观察。

风险认知演进

管理层对风险的认知从2025年年报中的"市场竞争风险、技术迭代风险"逐步聚焦至2026年中报的"宏观经济及行业周期性波动、国际贸易争端及贸易政策调整"。出口退税取消政策的落地使国际贸易风险从潜在风险变为现实约束，公司通过海外渠道拓展和碳竞争力建设来应对这一变化。

综合结论

弘元绿能2026年上半年在收入端实现了32.65%的同比增长，电池及组件业务成为核心增长引擎，经营活动现金流由负转正，全产业链协同降本策略持续推进。但行业价格深度下行（多晶硅致密料均价半年降幅37.50%、N型硅片均价降幅37.14%）导致公司归母净利润亏损扩大至6.79亿元，硅片环节子公司亏损5.69亿元构成主要拖累。公司通过40μm超薄硅片、TOPCon技术升级等研发投入构建技术壁垒，并通过海外渠道拓展对冲出口退税取消的影响。在光伏行业"治理攻坚年"的政策背景下，公司能否在收入扩张的同时实现盈利修复，取决于硅耗、银耗、能耗等降本措施的执行效果以及海外市场放量的节奏。

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