*ST高科2026年中报管理层讨论与分析：营收持续收缩、退市风险悬顶下的战略收缩与AI赋能

一、年度经营环境与战略基调

宏观判断与行业定性

2026年半年报中，管理层对职业教育行业给出了较为积极的定性判断，认为行业"已基本告别同质化的教学服务模式，全面进入数据驱动、精准适配、高效育人的精细化发展阶段"，竞争逻辑从"规模扩张与流量竞争"转向"教学实效、实训质量、个性化服务能力的综合比拼"。管理层同时指出，AI与职业教育的深度融合正在"持续推动行业服务模式迭代升级"。

对比2025年年报，管理层彼时将经营环境定性为"行业竞争加剧、租赁市场疲软以及公司战略转型投入增加等多重因素影响"，整体基调偏谨慎。2026年中报对行业技术变革的表述更为积极，但公司自身经营仍面临压力。

核心战略主题

2025年年报提出"稳基础、促转型"的核心战略，2026年半年报延续了这一方向，但表述更聚焦于"系统性战略优化与业务结构精简策略"，强调"进一步聚焦优势赛道"。战略重心从"促转型"进一步转向"聚焦与精简"。

二、业务板块表现与策略

教育业务

2026年半年报中，管理层对医学在线教育业务的评价延续了2025年年报的基调，指出"受行业竞争加剧、市场环境变化等因素影响"，公司实施"系统性战略优化与业务结构精简策略"。在具体举措上，公司持续加码卫生人才教育云平台机构端业务建设，拓展各级卫健系统、医疗机构等政企客户资源，推动C端与B端业务"双向协同、相互赋能"。

产教融合业务方面，高科云教育已与数十所院校建立长期稳定的合作关系，合作区域覆盖广东、福建、山东、四川、河南、湖南、湖北、江苏、内蒙古、黑龙江、辽宁等省份，合作专业涵盖人工智能、大数据、物联网和新媒体等方向。

不动产运营业务

不动产运营业务收入同比大幅下降47.12%，延续了2025年年报中"主要租赁客户因租赁合同到期搬离，叠加租赁市场行情影响，出租率整体下降"的趋势。2025年年报中该板块收入同比下降46.56%，2026年上半年降幅进一步扩大。

业务结构变化

从收入结构看，教育业务占主营业务收入比重从2025年上半年的66.24%上升至2026年上半年的72.59%，不动产运营占比从32.42%下降至26.13%。教育业务在收入结构中的主导地位进一步强化。

三、研发投入与核心竞争力

投入情况

2026年半年报显示，研发费用同比下降，管理层解释为"公司对主营业务进行适应性战略调整"。2025年年报同样显示研发费用同比下降，原因相同。

核心竞争力

2025年年报中，管理层将核心竞争力归纳为三点：强大的品牌公信力（公司由北京大学等著名高校共同发起）、成熟的教育内容积淀（英腾教育在医学考试培训领域的内容壁垒）、广泛的教育资源与渠道。2026年半年报中，管理层强调"依托垂直领域场景积累与技术落地经验，持续巩固差异化竞争优势"，核心竞争壁垒的表述从"内容积淀"进一步向"AI技术+垂直场景"方向延伸。

四、关键财务与经营指标分析

收入与利润

管理层对收入下降的解释为：医学在线教育行业消费降级、竞争对手新媒体营销优势扩大导致市场占有率下降；深圳高科南山大厦主要租赁客户到期搬离叠加租赁市场行情影响导致出租率下降。

费用变动

2026年半年报中，销售费用同比下降（销售人员减少、品牌宣传费下降），管理费用同比下降（去年同期精简组织架构人员安置成本较高），财务费用同比下降（银行存款利息收入减少），研发费用同比下降。

现金流

经营活动产生的现金流量净额为-1,145.18万元，较上年同期的-1,301.56万元有所收窄。管理层解释为"经营现金流出降幅大于流入降幅，其中支付各项税费、职工薪酬同比下降幅度较大"。

五、未来规划与风险预警

经营计划

2025年年报中提出的经营计划包括：职业教育方面"深耕存量、拓展增量"，聚焦医学在线职业教育、产教融合两大核心赛道；不动产运营方面以"提升出租率、优化租金水平、同步探索城市更新方向"为核心目标；同时"切实采取有效措施防范化解退市风险"。

2026年半年报中，管理层在经营讨论中延续了上述方向，但更强调"聚焦优势赛道"和"业务结构精简"。

风险认知的演进

对比两份财报的风险披露，风险框架基本一致，均涵盖宏观环境风险、政策风险、市场风险。但2026年半年报中，风险表述发生了重要变化：

• 退市风险升级：2025年年报中表述为"公司股票将被实施退市风险警示"，2026年半年报中已升级为"公司股票被终止上市的风险"，明确提示"如公司2026年度经审计的相关财务数据仍触及财务类强制退市情形，公司股票将终止上市"。
• 市场风险表述调整：2025年年报称行业处于"黄金发展阶段"，2026年半年报改为"高速发展阶段"，措辞有所收敛。

控股股东变更

2025年年报披露，2026年2月12日，公司收到控股股东关于其完成上层股权结构等事项工商变更登记的通知，中国平安、平安人寿已与公司不再存在直接或间接的实质性股权控制关系。这一变化对公司后续战略走向可能产生深远影响。

六、综合结论

*ST高科2026年半年报呈现的核心图景是：在退市风险警示已正式实施、控股股东背景发生重大变化的背景下，公司管理层选择以"聚焦与精简"应对经营压力。教育业务收入降幅较2025年全年有所收窄（从-32.79%收窄至-28.13%），但不动产运营业务降幅进一步扩大（从-46.56%扩大至-47.12%）。公司持续压缩研发投入和销售费用，通过精简组织架构控制成本，但归母净利润亏损额较上年同期扩大一倍以上。

值得关注的是，公司在医学在线教育领域仍保持细分市场领先地位，AI赋能产品的持续迭代（如"AI面审官""AI拍照解题"等）构成差异化竞争壁垒。但公司整体营收规模已降至3,151.09万元（半年），距离3亿元退市红线差距悬殊，2026年全年能否扭转退市局面，取决于下半年教育业务能否实现显著回升以及是否存在新的业务增长点。

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