截至2026年9月4日收盘，振华股份（603067）报收于36.95元，较上周的34.87元上涨5.97%。本周，振华股份9月4日盘中最高价报39.04元。9月2日盘中最低价报32.66元。振华股份当前最新总市值279.17亿元，在化学原料板块市值排名5/57，在两市A股市值排名700/5214。
上半年公司营业收入同比增长约28%，扣非归母净利润同比增长接近5%，利润增速低于营收增速，主因成本端上涨。硫酸价格半年度同比涨幅显著，5-6月硫磺价格高点时，硫磺+硫酸合计占营业成本比重超10%。8月进口硫磺价格已回落，期待价格回归理性中枢。
期间费用中除财务费用外，其余增速均低于营收增速，费用率管控良好。财务费用同比增长86%，主因汇兑损益变动，上半年汇兑损失近800万元，去年同期为300余万元汇兑收益，合计带来超1000万元负面影响。
二季度硫酸成本上涨但向下游传导有限，一是价格传导存在周期，二是重要金属铬客户供货价格去年已锁定且无调价机制，相关成本由公司承担。该客户信用良好，仅收入确认和回款节奏偏慢。
受上述客户收入确认延迟影响，经营性现金流净额、应收账款周转率、库存周转天数表现偏弱；剔除影响后，上述指标同比实际优化。延迟确认收入将在三季度入账。
上半年折重铬酸钠产量17.6万吨，同比增约3万吨。行业其他厂商亦满负荷运行。下半年受技改检修影响产量略低，全年三基地产销中枢预计33万吨左右，2026-2027上半年产能挖潜接近上限。
上半年金属铬需求向好，新增供给、进口氧化铬绿及社会库存释放共同填补缺口，供需基本维持紧平衡。市场含税价格中枢约7万元/吨，处历史高位；但对锁定价格大客户销售价低于市价，形成价格双轨制，6月已完成并轨。
重铬酸钠上半年价格区间1.1-1.3万元/吨，保持稳定；氧化铬绿价格维持在历史中枢之上。金属铬价格波动大，传统下游受宏观压力，境外市场实现温和增长。
铬盐产量增幅约19%，营收增长28%，差额主要来自副产物贡献，副产物销量与利润创历史新高；未来重庆基地投产后，副产物将成为重要业绩增量来源。
新疆沈宏完成重整后2026上半年实现扭亏，去年全年亏损近4000万元，本次扭亏未裁员，依靠统一采购、库存调配、产品结构优化及内部整合达成。具备煤电成本优势，出口中亚、东欧区位佳，计划通过节能技改在现有2万吨产能基础上翻倍，暂无大额资本开支计划。
BE不直接采购金属铬，由其上游厂商加工为连接件后供货BE。公司已与多数连接件主力厂商开展商务对接。7-8月为传统淡季，但金属铬交付与新签订单同比翻倍以上，呈现“淡季不淡”。当前需求以航材、军工为主，BE产业链需求持续兑现，大规模订单尚待落地。产能利用率已近饱和。市场期待四季度旺季叠加BE需求释放，价格弹性有望体现。每GWSOFC连接件耗金属铬约5000吨，整机合计消耗约6000-7000吨。
现有金属铬设计产能3万吨，计划2027年实现满产，暂无扩产计划。若需求持续兑现，可依托重庆新基地氧化铬绿生产线延伸配套扩产，该基地预留了扩展空间，扩产周期不长。
重庆基地年产7.4万吨氧化铬绿生产线为可转债募投项目，预计2027年底达产，建成后将成为全球最大的氧化铬绿装置。满产后每年将消耗约15万吨重铬酸钠，挤压铬酸酐等传统材料供给。传统产品承担保供任务，不会无限转向金属铬生产。
公司铬盐全球市场份额约三分之一，金属铬2026年预计全球市占率超20%，计划1-2年内使金属铬份额与铬盐趋同。重视规模带来的成本摊薄效应，国内政策支持规模化发展，鼓励兼并重组。无意追求国内市场绝对统一，目标是以技术进步推动行业健康竞争。国内其他企业全年开工率上限约80%，受环保配套制约。
BE不直接采购金属铬，公司通过下游连接件厂商间接供货，已与大部分主力厂商建立合作。订单为滚动模式，非单次交付，已有连接件厂商进入公司金属铬前十大客户。
根据客户非约束性订单指引，2026年底至2027年初SOFC专用金属铬需求较当前订单量将提高数倍，具体交付需后续商务推进落地。
定制化金属铬产品因杂质管控要求更高，生产成本上升，价格高于普通99金属铬；溢价属敏感商务信息，不便披露。
净利率提升源于规模效应。二季度硫磺成本上涨挤压毛利率，但产线满产、订单充足，制造及期间费用被充分摊薄，实现利润与净利率双增。当前开工饱满，但下游处于传统淡季，需求增量落地存不确定性，无法预测三季度毛利率与净利率水平。若9-10月需求显著走强，产品价格存在上调可能。
金属铬短期产量提升空间已近极限。
海外传统铬盐企业除俄罗斯外均未配置金属铬产能，近年受中国出口竞争挤压，景气度偏弱；海外金属铬企业整体开工率较高。
公司于2026年8月10日召开第五届董事会第十五次会议，审议通过使用最高余额不超过5.5亿元的闲置募集资金进行现金管理。2026年8月13日，使用3.8亿元认购兴业银行武汉分行结构性存款，并于8月31日赎回，收回本金3.8亿元，获得利息收益27.61万元，资金已全部归还至募集资金专户。
公司董事及高级管理人员柯尊友、石大学、方红斌、杨帆、朱桂林于2026年6月3日至7月1日期间，通过集中竞价方式合计减持86.75万股，减持计划已实施完毕。减持后持股比例分别降至0.1158%、0.0958%、0.1858%、0.1678%、0.0189%。本次减持未违反相关法规及前期披露计划。
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