乐歌股份（300729）：营收微增但盈利大幅下滑，三费攀升与汇兑损失拖累净利润

近期乐歌股份（300729）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

乐歌股份（300729）2026年中报显示，公司营业总收入为31.79亿元，同比上升1.11%。尽管收入实现小幅增长，但盈利能力显著承压。归母净利润为2138.19万元，同比下降83.43%；扣非净利润为296.09万元，同比降幅高达96.23%。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为16.83亿元，同比增长5.18%；第二季度归母净利润为2057.54万元，同比下降73.36%；第二季度扣非净利润为1336.08万元，同比下降74.65%。表明公司在收入端略有改善的同时，利润端仍面临较大压力。

盈利能力与费用结构

毛利率为29.58%，同比上升15.16%；但净利率仅为0.67%，同比大幅下降83.61%。这一背离反映出虽然产品毛利有所提升，但期间费用和非经常性损益严重侵蚀了最终利润。

销售费用、管理费用和财务费用合计为7.91亿元，三费占营收比达24.88%，同比增幅为32.74%。其中财务费用同比激增17896.42%，主要由于海外业务占比高，在人民币升值背景下，自建海外仓及在美仓储用地储备导致汇兑损失大幅增加。销售费用同比增长14.41%，源于销售推广投入加大；管理费用则同比下降11.04%，得益于AI赋能带来的组织效率提升。

资产与现金流状况

货币资金为12.53亿元，较上年同期下降47.56%，主要系本期偿还债务所致。有息负债为23.55亿元，同比下降15.10%。尽管债务规模收缩，但有息资产负债率达25.19%，仍需关注其偿债能力。

每股经营性现金流为0.72元，同比下降6.09%。现金及现金等价物净增加额同比减少1134.02%，主要原因是本期偿还债务支付的现金增加。筹资活动产生的现金流量净额同比下降374.18%，亦反映偿债支出上升的压力。

应收账款为4.46亿元，同比增长6.87%；而同期归母净利润仅为2138.19万元，应收账款/利润比例高达171.99%，提示回款周期延长或存在潜在坏账风险。

主营业务与战略布局

公司延续“智能家居+跨境物流”双轮驱动模式。人体工学系列产品实现收入13.88亿元，占主营收入43.67%，毛利率为45.95%；其中线性驱动产品收入9.93亿元，毛利率达48.22%。仓储物流服务收入15.49亿元，占主营收入48.71%，但毛利率仅为11.44%。

地区分布上，北美洲贡献收入21.12亿元，占比66.42%；欧洲收入6.64亿元，占比20.87%。海外市场仍是公司主要收入来源。

报告期内，智能家居业务收入同比增长3.6%至16.07亿元；海外仓业务收入15.49亿元，毛利率同比提升1.75个百分点。独立站销售额达4.95亿元，同比增长20.48%。自主品牌收入占主营业务收入比重达80.42%。

风险提示

财报分析工具指出，需重点关注以下风险点：- 现金流状况：货币资金/流动负债仅为83.19%，流动性压力显现；- 债务结构：有息资产负债率为25.19%，虽较前期下降但仍处较高水平；- 应收账款质量：应收账款/利润达171.99%，盈利含金量偏低。

此外，公司ROIC为4.12%，低于历史中位数11.42%，资本回报能力减弱。上市以来累计融资17.44亿元，累计分红5.44亿元，分红融资比为0.31，显示出分红力度相对较弱，资金更多用于再融资或偿债用途。

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