开源证券：给予天罡股份买入评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对天罡股份进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：探索智能超声波计产品数据价值，2026H1研发费用同比+41%》，给予天罡股份买入评级。

　　天罡股份(920651)

　　核心主业部分重点区域销售承压，板块盈利水平分化

　　超声波仪表及供热节能管理“小巨人”天罡股份2026H1营业收入1.22亿元，同比减少5.75%；归属于母公司所有者的净利润2230.51万元，同比减少26.95%。第二季度营业总收入6564.38万元，同比减少10.32%；归属于母公司所有者的净利润1137.37万元，同比减少40.72%。根据经营规划加大原材料储备，2026H1末存货8661万元较年初+24.91%。因整体核心主业部分重点区域销售承压，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.79/0.85/0.94（原0.85/0.93/0.99）亿元，当前股价对应PE分别为19.2/17.8/16.3倍。考虑到公司加力研发有望在远期产生成效，维持“买入”评级。

　　发掘产品数据价值，研究核电核级计量配套领域

　　2026H1公司研发费用1055万元同比+40.89%，占营收比重达到8.61%。探索智能超声表计产品数据价值，挖掘数据为客户带来的新的服务边界，解决不同客户使用智能表计后面临的海量数据分析的需求。同时，贴合客户产品应用场景，针对性开发特殊场景使用热量表、客户平台特殊定制水表等个性化需求定制。2026年6月，公司公告完成工商变更登记，许可项目经营范围包含建设工程施工和特种设备制造。此外，公司正在研究核电核级计量配套领域，有望推动核电产业链核心配套能力提升。

　　境外市场拓展成效显著，2026H1境外业务营收同比增长218.33%

　　公司超声波热量表是国内少有的获得德国PTB认证的产品，全系列产品在欧盟地区获得MID认证。基于公司良好的产品质量和品牌优势，超声波热量表已在波兰、意大利、英国、韩国、瑞士和土耳其等国家实现了销售；超声波水表已在波兰、意大利、匈牙利、巴西和韩国等国家实现了销售，产品质量得到国内外用户的一致认可。2026H1境外业务营收同比增长218.33%达478万元，拓展成效显著，一定程度对冲境内收入下滑。

　　风险提示：新业务拓展不及预期风险、国家产业政策风险、应收款项较大风险

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