金富科技（003018）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期金富科技（003018）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司业务版图主要布局于饮料、食品包装与高性能服务器液冷散热两大核心领域。

    2026年4月完成对卓晖金属和联益热能各51%的股权收购后，上市公司切入液冷散热的高景气赛道，并明确“食品饮料包装+液冷散热”双轮驱动发展战略。未来，公司将在巩固原有包装主业竞争优势的基础上，重点拓展液冷散热业务，持续优化业务结构，培育新的业绩增长点，推动上市公司实现高质量发展。

    （一）包装业务

    报告期内，包装业务的主要产品及用途、经营模式无重大变化，具体可参见2025年年度报告。

    （二）液冷散热业务

    主要从事液冷散热模组精密结构件的研发、生产与销售。2026年，通过收购卓晖金属与联益热能各51%股权快速切入液冷散热业务领域。主营业务为液冷流道管路产品（铜、不锈钢、铝液冷管路组件及配件、波纹管组件等管路产品）、冷板产品（水冷头组件、不锈钢波纹管、铜水冷板、内存条模组）以及分集水器（Manifold）的研发、生产及销售。

    2、经营模式

    （1）销售模式

    液冷散热组件产品具有高度定制化特征，公司主要采用直销模式向客户进行销售。通过直销模式，公司能够与客户在产品设计、工艺参数及应用场景等方面建立高效、直接的沟通机制，并在产品开发及交付过程中保持紧密协作，确保产品精准匹配客户的技术需求。

    在进入客户供应商体系前，公司需按照客户（包括部分终端客户）要求完成相应的验厂审核程序。例如部分终端客户对供应商实行分阶段审核机制，公司需依次通过其供应商生产能力与规模审核以及质量管理与现场管理审核，全部达标后方可开展批量供货。

    （2）生产模式

    液冷散热产品具有定制化程度较高的特点，公司采用“以销定产”的生产模式，根据客户订单情况组织和安排生产。公司通常依据客户的设计提案开展制造可行性设计、制定技术方案及相关参数开展产品设计，并在完成打样及小规模试产后，由客户对产品结构、性能等关键指标进行验证和确认，经确认后再根据客户订单需求组织批量生产。

    在生产实施过程中，公司根据生产计划向上游供应商采购管材、铲齿、CNC加工铜板、不锈钢方管、内存条钢片、接头、钎焊材料等原材料（或客户提供原材料），原材料到厂后依次完成折弯、组装、焊接及检测等工序，形成液冷管路、冷板、分集水器（Manifold）等液冷散热产品。

    液冷散热业务客户多为液冷解决方案提供商，其在生产过程中存在铜组件的焊接需求，需要使用符合终端客户技术标准的钎焊材料。公司根据下游客户液冷散热结构件的设计需求，向其提供焊片、焊环等钎焊材料的规格选型、尺寸和结构优化及应用建议，确保钎焊材料可正常有效量产；在客户确认最终图纸及技术参数后，公司向供应商下达订单，由供应商按照公司提供的技术要求进行生产，相关钎焊材料经检测合格后交付公司，公司验收合格后提供给客户用于其液冷产品生产，同时，公司向客户提供钎焊材料使用的技术培训、技术支持以及钎焊质量异常的改善分析。

    在生产管理方面，公司建立了完善的内部管理流程，计划、采购、生产、质量及仓储等部门分工明确，对生产计划、质量控制及产品交付进行全过程管理。

    （3）采购模式

    公司液冷散热业务需要向上游供应商采购管材、铲齿、CNC加工铜板、不锈钢方管、内存条钢片、接头等部件，并采购钎焊材料等生产所需的辅料。公司密切关注国内外原材料市场价格变化情况，结合客户订单需求进行短期需求预测，合理设置安全库存。

    在采购管理方面，公司对原材料价格及市场行情开展持续调研与分析，在确保生产连续性的前提下合理安排采购节奏，经过多年发展，公司已与主要供应商建立了较为稳定的合作关系，形成了较为完善的供应商管理体系。

    （4）研发模式

    公司主要采用自主研发的方式进行产品研发，依靠自身资源，独立进行产品研发。公司始终对其核心技术深入研究和开发应用，并结合产品的市场趋势，对现有产品进行优化升级，提高产品性能，降低使用成本。公司坚持对新产品和新技术进行开发，增强企业竞争力。

    在研发流程方面，公司首先基于发展战略和市场情况提出产品研发需求，并组织立项评审。经过各项评审后，研发部门启动产品开发，经过详细设计，开发样品并提交产品测试，再进入小批量试产阶段。试产后进行结项，并移交公司相关部门。公司在产品生命周期内将持续追踪市场反馈，提出产品优化升级的研发需求。

    （三）行业发展状况、周期性特点及公司所处地位

    1、包装行业

    报告期内，公司包装业务的行业发展状况、周期性特点及公司所处地位无重大变化，具体可参见2025年年度报告。

    2、液冷散热行业

    公司于2026年成功收购了卓晖金属、联益热能各51%股权，切入服务器液冷的高景气赛道，确立“稳固包装主业基本盘，打造液冷业务新引擎”的核心发展战略。

    数据中心高密度算力集群运行过程中产生海量热负荷，亟需高效散热体系实现热量的快速转移与消散，以保障设备稳定运行、算力持续输出以及降低能源消耗。其中液冷散热利用液体带走芯片热量，具有高载热能力的液体为高热流密度的芯片提供高效的散热。冷板式液冷是数据中心服务器液冷方式中目前成熟度高、应用较广泛的方式。

    近年来，受全球高性能技术快速迭代和算力需求持续提升的推动，高性能服务器及液冷散热相关行业保持快速增长。根据MarketsandMarkets数据，2024全球高性能服务器市场规模为1,428.8亿美元，预计2024年-2030年CAGR达34.3%，2030年市场规模将达8,378.3亿美元。

    从历史数据看，仅冷却一项可占到数据中心电耗的40%，随着GPU热设计功耗的不断提升，传统风冷散热开始面临瓶颈，而液冷的散热效率远高于风冷。

    据MarketsandMarkets数据，预计全球液冷市场规模将从2025年约28.4亿美元增长至2032年约211.5亿美元，预测期复合年增长率（CAGR）约33.2%。

    液冷市场需求有望迎来爆发。冷板式液冷是目前应用较广的液冷方式，作为一种间接液冷方式通过装有液体的铜/铝导热金属构成的封闭腔体来进行导热，由于服务器芯片等发热器件不用直接接触液体，所以该系统不需对整套机房设备进行重新改造设计，可操作性更强，因此冷板式液冷成熟度最高、应用最广泛。

    二、核心竞争力分析

    公司目前已形成包装业务与液冷散热业务协同发展的双主业格局。其中，公司在包装业务领域深耕多年，在客户资源、技术研发、人才管理及产品质量等方面形成了较强的竞争优势；通过收购卓晖金属、联益热能，公司进入液冷散热领域，并依托上市公司在技术工艺、项目经验、客户资源及产品布局等方面的长期积累，形成了液冷散热业务的竞争优势。公司各业务板块的主要竞争优势如下：

    （一）包装业务的竞争优势

    报告期内，公司包装业务的核心竞争力无重大变化，具体可参见2025年年度报告。

    （二）液冷散热业务的竞争优势

    1、先发优势

    液冷技术对系统设计、工程集成及可靠性要求较高，产品从方案设计、样机验证到规模化部署周期较长，下游服务器厂商及数据中心客户在液冷方案导入过程中普遍较为审慎。同时，液冷系统需与服务器架构、算力部署方案及运维体系深度适配，单一项目定制化程度较高，企业实现规模化应用通常需要较长时间的技术积累和项目实践，行业进入门槛相对较高。

    卓晖金属系国内较早布局液冷技术及相关产品的企业之一，紧抓高性能服务器功率密度持续提升的发展机遇，持续深耕液冷产品研发、产品交付，形成了稳定的客户基础和规模化交付能力。公司液冷相关产品已在多项算力服务器及数据中心项目中实现批量应用和持续交付，具备较为可观的业务规模和成熟的商业化经验，在高功率算力设备液冷领域占据了一定的先发优势。

    2、技术与工艺优势

    卓晖金属、联益热能长期深耕液冷散热产品的焊接、成型及检测工艺，已形成较为完整的技术和工艺体系。其中，卓晖金属在火焰钎焊、激光钎焊、折弯及精密检测等方面具有较为丰富的技术积累，能够满足液冷管路组件、液冷板及精密辅件等产品对加工精度、密封性能和通流效率的要求；联益热能形成了以连续炉钎焊、真空钎焊和高频钎焊为核心的焊接工艺体系，可适配不同结构、材料及应用场景的液冷散热产品。

    同时，卓晖金属、联益热能建立了涵盖气密性、洁净度、尺寸精度、材料性能及焊接质量等方面的检测体系，能够对产品生产过程和成品质量进行有效控制。凭借在焊接工艺、精密加工及质量检测等方面的持续积累，公司液冷散热产品能够较好满足服务器液冷领域对产品精度、可靠性及批量交付能力的要求。

    3、稳定的行业头部客户资源

    液冷散热产品一旦进入下游服务器厂商、数据中心运营商及算力基础设施客户的供应体系，在产品性能和供货稳定性得到验证的前提下，通常将形成较强的合作粘性。由于液冷系统与服务器整机架构、算力部署方案及数据中心运维体系高度耦合，下游客户更换供应商需重新进行系统适配、测试验证及运维评估，切换成本和风险较高。卓晖金属经过多年业务积累，已与奇宏电子、宝德科技、双鸿电子等行业知名客户建立了业务合作关系，液冷散热相关产品已在多个项目中实现规模化应用和稳定交付，形成了较为稳定的客户资源和业务合作基础。

    4、产品覆盖广泛

    卓晖金属、联益热能围绕高性能服务器液冷散热领域进行产品布局，相关产品涵盖液冷系统管路、流道组件以及服务器内部关键部位散热组件等多个环节，产品布局覆盖面较广，能够满足服务器不同关键部位的散热需求，产品结构完整。此外，公司在液冷散热组件的材料类型、结构形式及适用场景等方面形成了多样化的产品组合，可适配不同服务器架构及散热方案的应用需求。

    三、主营业务分析

    （一）主要经营指标

    报告期内，公司实现营业收入738,077,716.80元，同比增长82.38%；实现归属于上市公司股东的净利润96,180,983.83元，同比增长93.87%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润96,580,496.94元，同比增长116.42%。主要系报告期内公司完成了对卓晖金属、联益热能各51%股权的收购事项，新增高景气度的液冷散热业务板块，有效拉动公司整体盈利能力大幅提升。

    （二）主要经营情况

    2026年上半年，公司围绕"稳固包装主业基本盘，打造液冷业务新引擎"的双轮驱动战略，扎实推进各项经营工作，整体经营业绩实现较快增长。

    1、双主业发展战略成功落地，贡献亮眼实绩

    报告期内，公司积极落实双主业发展战略，完成对卓晖金属、联益热能各51%股权的收购，并于2026年4月份将其纳入公司合并报表范围。依托卓晖金属、联益热能在液冷管路、液冷组件等领域的技术、客户和生产能力，公司快速切入液冷散热产业链，液冷散热业务成为公司新的重要业务板块。

    同时，公司继续深耕食品、饮料包装制品业务，围绕主要客户需求持续优化生产组织、供应链管理和客户服务，强化成本费用管控，保持传统主业稳健经营。

    2、液冷散热业务扩张节奏持续提速，客户资源与产品体系的综合实力持续强化。

    报告期内，卓晖金属及联益热能自2026年4月份纳入公司合并报表范围。受益于液冷赛道高景气度，第二季度上市公司液冷散热业务实现营业收入2.76亿元、纳入合并报表的净利润超过4,000万元，成为公司业绩增长的重要驱动力。收入与利润实现较快增长，有效拉动上市公司整体经营表现，显著增强了公司的盈利能力。

    报告期内，液冷业务锚定扩产能、扩客户、扩品类的经营主线开展业务。产能端：前期，充分盘活现有厂房设备，通过工艺优化、排程精细化管理深挖现有产线产能潜力，提升液冷管路、散热组件生产交付效率；同时积极加快设备采购和厂房扩建的扩产举措，并购完成后公司液冷产能和订单销量实现同比、环比稳步攀升，持续匹配下游客户不断增长的订单需求；客户端：在稳固现有产业链核心合作客户的基础上，积极拓展行业优质客户台达、富士康等；加快推进多家新客户的样品测试、现场审核与资质认证，持续拓宽算力领域客户覆盖边界；品类端：除保障原有核心品类的规模扩产，同时积极迭代升级和扩充产品矩阵，积极开发适用于光模块液冷板、价值量较高的分集水器等产品，适配服务器、数据中心等多场景的散热配套需求。截至本报告披露日，公司已获得部分新客户的项目订单，并已实现光模块液冷板产品的小批量供货。随着相关项目逐步推进及客户需求持续释放，预计下半年相关产品订单及出货规模将逐步提升，为公司液冷散热业务的持续拓展和规模化发展奠定良好基础。

    2026年下半年，公司将继续围绕双轮驱动战略，重点推进以下工作：

    1、全力推进液冷板块产能扩张与募投项目实施。

    公司已于2026年6月披露以简易程序向特定对象发行股票预案，拟募集资金总额不超过3亿元，全部投向金富科技液冷板生产基地项目、卓晖金属液冷组件改扩建项目、联益热能液冷组件改扩建项目。公司将全力推进定增发行相关工作，同时在募集资金到位前以自有资金先行投入，推动三个募投项目的厂房装修、设备采购与安装调试，力争分批次实现产线投产，缓解当前液冷产能紧张局面。

    2、加强液冷业务研发与客户拓展。

    持续加大液冷散热产品的研发投入，推进高附加值新产品的打样、测试验证与量产落地；在巩固现有核心客户的基础上，积极开拓分集水器及其他液冷产品的应用领域与客户群体，扩大液冷业务的销售规模。

    3、巩固包装主业基本盘。

    持续优化生产组织与成本管控，保障核心客户订单的稳定交付；积极推进新产品、新客户的市场拓展，提升包装业务的盈利质量与市场份额，确保主业经营的稳健性。

本文数据来源于金富科技2026年中报，仅供参考不构成投资建议。