四川路桥（600039）2026年中报财务分析：盈利指标稳步提升，现金流与债务压力仍需关注

近期四川路桥（600039）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力持续改善

四川路桥2026年上半年实现营业总收入468.52亿元，同比增长7.62%；归母净利润30.91亿元，同比增长11.20%；扣非净利润30.83亿元，同比增长13.35%。单季度数据显示，第二季度营收达248.09亿元，同比增长20.73%；归母净利润15.95亿元，同比增长58.69%；扣非净利润15.83亿元，同比增长67.69%，显示出盈利能力在加速提升。

毛利率为14.67%，同比提升1.16个百分点；净利率为6.54%，同比提升2.11个百分点。每股收益0.36元，同比增长12.50%；每股净资产5.8元，同比增长6.16%。整体盈利质量有所增强。

成本控制成效显现

期间费用合计18.98亿元，三费占营收比为4.05%，同比下降7.8%。其中销售费用下降2.65%，主要因贸易业务收缩；管理费用下降2.36%，系上期存在股权激励费用所致；财务费用基本持平，微增0.19%，主要受汇兑损失增加影响。研发费用同比增长2.43%，反映公司在智能化系统、新技术、新工艺方面的投入持续加大。

收入结构集中于工程施工与省内市场

从主营业务构成看，工程施工收入为448.98亿元，占主营收入比重达95.83%，贡献了88.47%的利润，毛利率为13.55%。公路投资运营业务收入15.3亿元，毛利率高达48.64%，是利润率最高的板块。

地区分布方面，省内收入达424.41亿元，占比90.59%，贡献98.32%的利润，毛利率为15.92%；省外收入36.27亿元，毛利率3.19%；国外收入7.07亿元，出现亏损，毛利率为-4.94%。收入高度依赖四川省内市场，区域集中度较高。

资产与负债状况审慎评估

货币资金为194.14亿元，同比增长11.44%；应收账款达364.08亿元，同比增长26.44%；有息负债为761.39亿元，同比增长4.07%。三费占营收比较低，但应收账款规模显著高于净利润水平，应收账款/利润比例达498.95%，回款周期压力值得关注。

短期借款同比下降41.39%，主要由于本期还款增加及信用证融资减少；一年内到期的非流动负债同比增长33.31%，系中期票据和长期借款重分类所致。应交税费同比下降39.75%，主要因所得税汇算清缴完成。

现金流表现偏弱

每股经营性现金流为-0.55元，同比下降12.31%；经营活动产生的现金流量净额同比下降12.13%，主要因经营活动现金流入减少。投资活动现金流出扩大，同比下降64.36%，系购建固定资产和对外投资支付增加。筹资活动现金流量净额同比下降111.05%，主要因取得借款减少。

尽管公司获得金融机构授信约1835亿元，并完成直接融资5亿元，但近三年经营性现金流均值对流动负债覆盖仅为5.17%，对财务费用覆盖达74.71%，显示现金流对债务和费用的支撑能力有限。

综合财务评价

公司资本回报率（ROIC）为7.65%，近十年中位数为7.82%，历史投资回报整体偏弱。有息资产负债率为29.05%，有息负债总额/近三年经营性现金流均值达25.28%，债务负担相对较重。上市以来累计融资209.34亿元，累计分红228.55亿元，分红融资比为1.09，具备一定股东回报能力。预计股息率为4.66%。

此外，其他综合收益同比下降31.41%，主要受参股的招商银行股价波动影响。交易性金融资产增长35.25%，系公允价值变动；应收款项融资增长275.02%，因子公司收到票据增加。

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