睿昂基因2026年中报：聚焦血液病主航道的收缩调整期，收入与利润连续承压

一、战略主题演变：从"行业承压下的推进"转向"聚焦血液病主航道"

2025年年报将当年经营环境定性为"行业需求波动、竞争加剧以及特殊事件"，2026年半年报进一步表述为"行业竞争加剧、监管政策趋严"，并首次在业绩归因中将"行业监管政策趋严"列为收入下滑的首要因素。

战略主线方面，2025年年报延续以"精准医疗"国家战略为纲的基调，并在经营计划中提出2026年保持研发投入强度、推进"医院自行研制体外诊断试剂"试点、加快海外布局；2026年半年报则呈现明显的聚焦与收缩特征：管理层对研发人员及研发项目"进行了调整与精简"，明确此举"将有助于公司深耕血液领域，服务于血液系统疾病精准诊疗"。使命表述亦有收敛，2025年年报发展战略章节为"让每一个患者都负担得起精准医疗"，2026年半年报统一为"让更多人免受肿瘤的伤害"。

二、业务结构变化：自产试剂占比上升，服务类与贸易类业务收缩

按商品类型拆分的收入数据显示，各业务板块全面下滑，自产试剂收缩幅度相对最小：

外购试剂、科研服务、检测服务的收缩幅度明显大于自产试剂。拉长至年度维度，2025年全年自产试剂收入15,215.30万元（其中白血病分子检测试剂盒10,885.06万元、淋巴瘤重排检测试剂盒2,969.43万元）、检测服务1,617.82万元、科研服务173.76万元，收入端已连续两年收缩。

子公司层面，云泰生物继续充当合并口径下的盈利支柱：2026年上半年净利润1,669.48万元（2025年全年2,495.52万元）；源奇生物上半年亏损541.52万元，与2025年全年亏损636.86万元已相当，公司据此对该子公司商誉全额计提减值350.95万元，商誉账面价值归零；上海思泰得、技特生物、新加坡睿昂等持续亏损，湖南源奇于报告期内注销。

三、关键措施执行：入院提速、注册管线推进，海外与临港项目无实质进展

对照2025年年报提出的2026年经营计划，上半年执行情况如下：

入院指标显著提速：上半年新增入院58家，超过2025年上半年45家的水平，其中WT1产品入院10家（WT1为2025年年报点名的独家代理产品）；10个第三类注册证产品维持注册申请状态，急性髓系白血病、弥漫大B淋巴瘤、白细胞分化抗原（流式细胞法）等在研项目处于"获得批件、临床试验阶段"，人EGFR基因突变检测试剂盒完成临床试验。2025年已停止研发或注册的EGFR T790M、C-MET、HER2、门冬酰胺酶等实体瘤项目未再出现。

需关注两类未按计划推进的领域：2025年年报经营计划中"加快海外市场布局"一项，上半年未披露实质进展，新加坡子公司继续亏损48.81万元且无营业收入；临港"分子诊断试剂研发中心及产业化建设项目"维持暂停，公司披露已投入8,931.75万元（含土地款和契税）、暂无续建计划。

四、核心能力建设：研发投入主动收缩，专利与产品储备仍增

研发投入连续第二年下滑且降幅扩大（2025年全年-15.17%，2026年上半年-38.74%），研发人员由2025年末的40人进一步降至36人，但本期仍获得2项发明专利，累计专利授权由54项增至56项。截至2026年6月30日，公司拥有141项获国家药监局审批通过或备案的医疗器械产品（第三类31项，与期初持平），试剂盒产品133项（其中第一类备案102项、含免疫诊断抗原检测试剂43项），技特生物基因扩增仪JT-PCR-001新增获批第二类医疗器械注册证，百泰基因新增4项第一类备案FISH探针产品。

核心竞争力表述与战略转向一致：管理层将"血液肿瘤大数据模型"置于突出位置（超万名患者肿瘤遗传数据库、每年血液肿瘤检测数据超20万人次、以大语言模型为底座的多组学分析平台），而白血病3种融合基因试剂盒"占据白血病融合基因检测市场三分之二以上份额"、淋巴瘤基因重排试剂盒"国内独家"等市场地位表述与前期报告保持一致。

五、财务表现与经营质量：亏损扩大，减值集中兑现，现金流仍为正

管理层将净利润下滑归因于四项：一是行业承压与监管趋严下营业收入减少2,048.70万元、毛利下降；二是母公司盈利预测下冲销递延所得税资产546.22万元；三是源奇生物商誉减值350.95万元；四是下游医疗机构回款不及预期，坏账计提同比增加421.36万元。

后三项均属资产质量相关的账面调整而非经营性现金流出：本期经营活动现金流量净额仍为正（1,270.54万元），货币资金较上年末增长31.15%至13,765.40万元，投资活动现金净流入2,331.91万元（理财赎回增加），筹资活动现金净流出116.73万元（上年同期一次性归还长期借款本金1,625.00万元）。但信用减值损失-829.03万元、资产减值损失-396.68万元、所得税费用730.06万元（上年同期为-223.22万元）集中体现于利润表，显示应收账款与商誉层面的风险出清仍在进行。少数股东权益由上年末134.54万元降至-397.35万元，主要系思泰得生物及技特生物亏损所致。期间费用方面，销售费用-9.17%、管理费用-9.84%、研发费用-38.74%，费用收缩幅度不及收入降幅，费用率被动上升。

六、风险认知演进：监管趋严与回款风险被强化提示

两期报告的风险披露结构由2025年年报的分类式（核心竞争力风险、经营风险、财务风险、行业风险、宏观环境风险、其他重大风险）调整为2026年半年报的14条平铺式，风险点基本延续，但认知侧重发生变化：

• 2026年半年报首次将"行业监管政策趋严"与行业竞争并列，作为收入下滑的首要归因；
• 客户回款风险由2025年年报的"账龄2至3年以及账龄3年以上应收账款增加"演化为"下游客户资金周转问题未有缓解、回款进度持续不及预期"，表述更趋谨慎；
• 实际控制人刑事诉讼风险（2026年1月熊慧、熊钧因涉嫌诈骗罪被检察机关提起公诉，案件处于法院审理阶段）在两期报告中表述一致；
• 新增对Akonni权益投资的量化风险提示（持股金额4,314.11万元，占期末归母净资产5.18%），提示公允价值变动对净资产的影响。

综合结论

结合两期管理层讨论与分析，睿昂基因正处于战略收缩与结构调整并行的阶段：收入连续下滑，归母净利润由2025年上半年的盈利355.43万元转为亏损1,234.09万元，压力主要来自行业竞争、监管趋严与终端回款三个外部变量。管理层对应的策略是收缩非核心投入（研发精简、实体瘤部分项目停研停注、临港项目暂停、注销湖南源奇）、集中资源深耕血液病主航道，并以入院放量（58家）和注册管线推进（10个三类产品在注册）作为业绩修复的前置投入。财务层面，经营性现金流连续为正与货币资金增长构成短期安全垫，云泰生物成为合并口径下唯一的盈利支柱；坏账计提、商誉减值与递延所得税资产冲销的集中兑现则表明报表层面的资产质量出清尚未结束。后续观察点在于三类注册产品的获批与放量节奏、医疗机构回款周期的改善，以及LDT试点与海外布局能否形成新的增量。

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