美湖股份2026年半年报：营收稳增8.48%盈利续降，泰国基地落地重塑全球布局

一、宏观判断与战略基调

2026年半年报管理层对经营环境的定性较2025年年报明显转向审慎。管理层在"经营情况的讨论与分析"开篇仍沿用"全球经济格局深度调整与国内结构性改革深入推进"的表述，但行业数据本身揭示了景气变化：2026年上半年国内汽车产销分别完成1,499.3万辆和1,501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%；而2025年全年汽车产销同比分别增长10.4%和9.4%、新能源汽车产销同比分别增长29%和28.2%。汽柴油结构上，2026年上半年商用车产销同比增长8.2%和8.3%，其中天然气商用车销量同比增长17.9%；新能源汽车产销同比增长6.7%和7.3%，新车销量占比升至49.6%。

在此背景下，管理层将2026年上半年经营工作概括为四方面：夯实主业优势、拓展海外业务版图、产品研发持续迭代、内控体系持续优化。与2025年年报"新能源业务持续投入，市场拓展取得良好成效"的表述相比，战略关键词从"新能源扩张"切换为"主业深耕+海外产能落地"，"稳中求进"成为2026年上半年的核心基调。

二、核心财务指标：增收不增利的延续

数据来源：美湖股份2026年半年度报告、2025年年度报告。

管理层对净利润下降给出了四条归因：一是行业竞争加剧导致产品销售价格较上年同期下降；二是公司及子公司长期资产持续投入，折旧摊销加大；三是执行器及其核心功能件、液冷热管理模块等新业务研发投入增加；四是主要原材料价格整体上涨，生产成本持续攀升。这四条原因与2025年年报的归因高度重合（产品降价、折旧摊销加大、研发投入增加），新增了"原材料价格整体上涨"一项。

费用结构上，管理费用同比增长21.43%（子公司逐步投入运营、人工薪酬增加）、财务费用同比增长49.87%（汇兑损失增加）、研发费用同比增长22.41%，三项费用增速均显著高于收入增速；销售费用同比下降40.58%系质量保证费分类调整至营业成本所致，同期营业成本增幅13.93%高于收入增幅8.48%。分季度看，2026年一季度归母净利润2,216.41万元、同比下降59.25%，上半年整体降幅45.77%，二季度盈利压力环比有所缓解但未改变同比下行趋势。需要指出的是，2025年第四季度归母净利润为-2,473.53万元，2025年报已现单季亏损，盈利端压力并非2026年新增现象。

三、业务板块表现与策略：份额与放量

泵类业务：份额稳固，新客户进入放量期

管理层披露，报告期内机油泵业务实现收入5.4亿元，同比增长15%；康明斯、卡特彼勒、玉柴、比亚迪、奇瑞、吉利、东风汽车、长城汽车等主要客户收入同比均有增长；近年新开发的丰田、爱信、日产、福特、极光湾、戴姆勒等客户产品已放量，"成为公司重要的增长点"。公司柴油机机油泵国内市场占有率"常年保持在40%以上"（2025年年报口径为40%），2026年半年报表述进一步强化为"常年"。合并报表附注显示，机油泵产品收入5.44亿元，为第一大收入来源。

新能源车用零部件：价格压力仍在消化

合并口径下，2026年上半年新能源车用零部件收入2.01亿元。2025年上半年公司"新能源业务"收入为2.32亿元（同比增长19.82%），2025年全年该口径收入5.55亿元、同比增长20%、占营收比重25.11%；2026年一季报将利润下滑原因之一明确表述为"新能源零部件产品销售价格下降"。半年报未再单独披露"新能源业务"总口径收入，披露口径的变化与产品降价叠加，显示该板块处于价格消化阶段。结合行业数据（2026年上半年新能源汽车销量占比升至49.6%，但混动销量同比微降2.5%），新能源板块由量增转向价稳的切换对其利润贡献形成压制。

执行器与热管理：新业务收入提速，子公司减亏

合并口径下，2026年上半年执行器业务收入3,618.51万元，已接近2025年全年水平（3,870.75万元），执行器业务作为独立分部的收入体量明显提速。管理层强调公司已具备执行器全流程开发及量产能力，行星/谐波减速器、无框力矩电机、驱动器三大核心功能件自研自产，并设立深圳研究院；液冷热管理方面，2.5kW～37kW高功率电子水泵联合工业富联面向服务器液冷系统推进，客户包括卡特彼勒等。研发投入方向（"执行器及其核心功能件、液冷热管理模块"）与2025年年报披露的研发方向一致，落地节奏在加快。

主要子公司经营质量分化

数据来源：美湖股份2026年半年度报告、2025年年度报告。

美湖长沙与嘉力机械大幅减亏、美湖传动扭亏、东兴昌科技盈利显著改善，表明2025年集中投产的折旧与费用压力正在被消化；但苏州莱特（粉末冶金）净利润由1,219.75万元降至121.74万元，是主要子公司中唯一明显走弱的板块，其收入10,467.86万元对应净利率已不足1.5%，需关注其苏州基地二期与泰国基地投入期的盈利稀释。

四、研发投入与核心竞争力

数据来源：美湖股份2026年半年度报告、2025年年度报告（半年报未披露研发人员占比等指标）。

报告期内公司取得发明专利授权20余项、实用新型专利授权30余项，提交发明专利申请20余项、实用新型专利申请30余项，与2025年年报披露的授权与申请数量持平。管理层认为核心竞争力（品牌、技术研发、产品质量、生产制造、客户资源五大优势）得到延续，其中"技术人员560人"较2025年年报"超540人"继续增长。公司在保留泵类技术领先地位的同时，新增的差异化能力体现在"为热管理客户同步开发执行器及其核心功能件、液冷电子水泵及换热器"这一表述上，即由单一零部件供应商向"机-电-智能化"方案配套商延伸。

五、海外布局与资本开支：全球化战略进入产能落地期

海外扩张是本报告期最突出的执行项。2025年年报中，泰国工厂尚处于"设立+当期投入1,561.06万元"阶段；2026年上半年，管理层明确"主体工程已建设完毕"，当期投入4,458.90万元，并将其定位为"公司全球化产业布局的关键支点与核心海外产能载体"，功能包括承接海外增量订单、辐射东南亚欧美市场、分流海外交付压力、规避国际贸易壁垒。配套数据佐证了这一推进：

• 境外资产由2025年末的1.33亿元增至1.96亿元，占总资产比例由3.19%升至4.60%；
• 在建工程2.98亿元，较上年末增长32.28%，主要系美湖泰国工程投入增加；
• 合并主营口径境外收入2.05亿元，境内收入9.35亿元；
• 苏州莱特同时启动苏州基地二期与泰国基地项目建设。

资本开支同步推高负债端：短期借款4.10亿元（+34.12%）、长期借款3.33亿元（+52.99%）；上半年投资活动现金流量净额-1.81亿元，而上年同期为+0.62亿元；经营活动现金流量净额0.70亿元（-38.12%），一季报披露经营现金流为-3,405.81万元。融资与投资节奏说明公司正处于"经营造血+债务扩张支撑产能建设"的阶段。另外，可转债募投项目"年产350万台新能源电子泵智能制造项目"于2026年4月调增募集资金投资金额（原投入20,580.97万元调整至21,500.00万元），原因系部分电子泵产品需内嵌电机，截至期末该项目累计投入进度76.84%、实现效益-2,504.02万元（未达产、报告期亏损）。

六、纵向对比：战略演进与执行评估

1. 战略主题演变：从"多元扩张"到"主业深耕+全球产能"

对比三个报告期管理层论述：

战略表述的切换值得注意：2025年半年报高调披露的"具身智能功能部件"（腾讯、银河通用、蚂蚁等十余家头部机器人客户、外骨骼机器人关节模组批量配套）在2026年半年报中不再以"具身智能"冠名，统一归入"执行器及其核心功能件"，对外叙事锚点转向数据中心液冷热管理。同时，2026年半年报不再单独披露"新能源业务"汇总收入，这与2025年半年报、年报均单独披露新能源业务口径形成对比。

2. 关键措施执行情况：上年度经营计划的兑现度

对照2025年年报提出的2026年六条经营计划：

• "深化市场拓展力度"：执行到位。机油泵收入+15%、新客户（丰田、爱信、日产、福特、极光湾、戴姆勒）放量，与计划中"攻坚新能源汽车、热管理等新兴领域、深耕核心客户"吻合；
• "攻坚核心技术创新"：执行到位。研发费用+22.41%，专利授权与申请数量与2025年全年持平，执行器、液冷模块研发方向明确；
• "推进工艺降本增效"：未见披露可比量化成果。半年报未披露制造成本同比变化的具体数据，而营业成本增幅（13.93%）高于收入增幅（8.48%），成本管控效果尚未在报表端显现；
• "强化全链条质量管控"：出现扰动。2026年5月，公司因微信公众号披露的合同信息不准确、不完整且风险提示不足，被湖南证监局采取监管谈话，上交所予以监管警示并责令整改，公司已提交整改报告。这一事件与"内控体系持续优化"的表述形成张力；
• "提升运营精细化水平"：部分执行。费用端管理费用、财务费用维持双位数增长；
• "深化以人为本理念"：执行层面可见于技术人员数量增加与子公司薪酬投入。

3. 增长引擎切换：收入结构变化

2026年上半年主营收入1,139,374,068.71元。分产品结构与2025年报对比（注：2026年中报将柴油机/汽油机机油泵合并为"机油泵产品"列示，口径存在调整，仅作方向性比较）：

数据来源：美湖股份2026年半年度报告合并附注、2025年年度报告。

增长引擎的切换逻辑清晰：传统泵类（机油泵）仍是压舱石且份额稳固；执行器业务半年度收入已达2025年全年九成以上，是最明确的第二增长曲线雏形；新能源车用零部件与电机则在降价环境下以价换量。管理层在半年报中未再强调"新能源业务占比提升"这一2025年常用的进度指标，转为披露"机油泵业务+15%"与海外布局进展，指标口径的切换本身即是经营重心的信号。

4. 风险认知的演进：清单未变，实际敞口加大

半年报"可能面对的风险"列示的四项风险（下游需求波动、新技术新产品替代、原材料成本上升、国际贸易形势恶化/汇率波动/关税风险）与2025年年报完全一致，未新增风险维度（如AI/液冷业务的技术路线风险、海外基地运营风险）。但报告期内实际数据表明部分风险已实质化：财务费用因汇兑损失同比增加49.87%，直接印证汇率风险；生铁、钢材、铝锭价格波动被列为利润下降原因之一；泰国基地"规避国际贸易壁垒"的定位亦隐含关税风险的持续存在。管理层风险认知的表述与经营现实之间存在一定错位——风险清单未更新，但风险敞口随海外资产（占总资产4.60%）与境外收入扩大而上升。

七、综合结论

美湖股份2026年半年报呈现"收入稳、利润降、投入猛"的经营画像。收入端，在行业整体产销下行的背景下实现+8.48%增长，柴油机机油泵40%以上市占率、主要客户收入增长与新客户放量支撑了基本盘；利润端，归母净利润同比下降45.77%，系2024年以来连续第三个报告期净利下滑（2025年全年-35.82%、2024年-35.86%），降价、折旧、研发、原材料四重因素叠加，且相关归因与2025年年报高度重合,说明盈利改善尚无明确拐点信号。战略执行层面，泰国基地主体完工标志着全球化从"布局"进入"产出"阶段，境外资产占比由3.19%升至4.60%；执行器业务收入半年度逼近2025年全年，新业务开始贡献增量；但资本开支依赖债务扩张，经营现金流连续收窄（上半年-38.12%），中期分红方案（每股0.05元、合计1,695.75万元）延续了分红政策。信息披露违规事件、苏州莱特盈利大幅下滑、新能源车用零部件价格压力，是报告期内三个值得持续跟踪的观察点。总体而言，公司正处于"传统主业守份额、海外产能投产出、新业务上规模"的转型投入期，报表利润的修复取决于价格战的缓和与新业务规模效应的兑现节奏。

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