科力装备2026年中报管理层讨论与分析：行业产销转负下营收净利双降，费用与汇兑挤压利润，海外与新材料投入加码

一、经营环境与战略基调：行业景气逆转，战略表述延续

管理层对宏观与行业环境的定性在两份报告中出现明显温差。

• 2025年半年报（上年同期）：据中国汽车工业协会统计，2025年上半年我国汽车产销量分别为1,562.1万辆和1,565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%；新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比增长41.4%和40.3%，新车销量占比达44.3%。
• 2026年半年报：2026年上半年我国汽车产销量分别为1,499.3万辆和1,501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%；其中乘用车产销量分别为1,272.1万辆和1,272万辆，同比分别下降5.9%和6.0%。管理层在行业同比转负的背景下，仍延续"我国千人汽车保有量整体仍显著低于欧美等发达国家，行业中长期具备充足的结构性增长空间"的判断，并强调新能源汽车车辆购置税减免至2027年底、以旧换新、新能源汽车下乡等政策对终端需求的支撑。

战略层面，2025年年度报告首次系统性提出"汽车零部件+纳米涂装新材料"双轮驱动战略，2026年经营计划包含三条主线：激活主业增长动能（规模化产能、智能化生产、成本控制）、完善全球化业务布局（以美国、日本子公司为双核心支点，推动海外业务从"产品出海"向"产能出海"升级）、攻坚纳米涂装新材料第二增长曲线。2026年半年报未设独立的未来发展展望章节，但在核心竞争力分析中重复强调"持续加大纳米涂装系列材料领域研发投入，聚焦材料创新与性能突破，解决行业痛点问题和卡脖子问题"，战略表述与此前一致。

二、业务板块表现与策略：主力产品量价同步承压，海外子公司成为利润支点

半年报披露的收入结构有限，占比10%以上的产品仅风挡玻璃安装组件一项。该产品2025年全年收入5.58亿元、同比增长16.49%，是2025年度增长的主要来源；2026年上半年转为下滑。

从2025年年度报告的分产品结构看，除主力产品外，侧窗玻璃升降组件收入0.46亿元（同比+0.29%）、角窗玻璃总成组件收入0.32亿元（同比-7.03%）、其他产品收入0.13亿元（同比-15.36%）、其他业务收入0.28亿元（同比-24.01%），产品结构已呈现"主力独大、非主力收缩"的特征。2026年上半年整体营业收入2.96亿元、同比下降6.84%，降幅大于风挡玻璃安装组件（-4.56%），显示非主力产品下滑幅度更深。

市场地位表述上，两份报告均称公司"已发展成为国内规模最大的注塑类和挤出类汽车玻璃总成组件生产企业"，并进入福耀玻璃、艾杰旭、板硝子、圣戈班四大汽车玻璃厂商全球供应链体系，陆续成为长城汽车、东风日产合格供应商。全球前四大汽车玻璃厂商市场份额合计占比的表述由2025年年报的"超75%"更新为2026年半年报的"超80%"。

全球化布局是2026上半年的实质推进项：主要子公司美国科力上半年实现营业收入0.33亿元、净利润944.46万元，营业利润1,205.37万元，是唯一披露的主要控股参股公司。2025年年度报告的分地区数据显示，境外收入1.76亿元、占营业收入26.01%、同比增长4.41%，境外毛利率52.32%，显著高于境内毛利率30.25%。围绕"产能出海"计划，在建工程中列示了美国科力加工中心等项目投入。

三、研发投入与核心竞争力：研发强度提升，新业务处于储备期

研发投入呈加速态势，且增速显著高于营收变动方向：

管理层将研发投入增加归因于"研发新项目增加，研发人员和直接投入增加"。成果层面，截至2026年6月末公司拥有专利88项，其中发明专利12项、实用新型专利71项、外观设计专利5项，报告期新增授权实用新型专利3项。核心技术的商业化口径有所扩展：抗VOC污染吸光涂层技术在2025年半年报中表述为"被小米汽车定点采用"，2026年半年报更新为"作为迭代技术被小米、比亚迪、蔚来、理想、小鹏、赛力斯、零跑等二十多款新能源汽车车型定点采用"，并称其综合技术指标处于行业领先水平，将"进一步扩大公司市场份额"。

纳米涂装新材料板块在2025年年度报告中以主要研发项目形式披露了多项在研储备，包括替代镀铬技术、车用CBS发泡材料配方、低VOC排放超黑涂料、热激活成型纳米复合材料等，项目进展均为"研发进行中"，尚未形成收入端披露。2025年年度报告显示合并范围新增科瀚新材、微纳新材两家全资子公司、日本科力（持股52%）及通过增资入股取得的北京银合汇（持股51%），其中北京银合汇为新材料业务相关布局；2026年上半年未发生新的子公司设立或处置。

四、关键财务与经营指标：利润降幅远大于收入降幅，费用与汇兑为主要变量

2026年上半年核心财务指标延续2026年一季度的下行趋势（一季度营业收入同比-6.32%、归母净利润同比-32.19%），且利润降幅在上半年进一步扩大：

利润降幅（-37.76%）显著大于收入降幅（-6.84%），主因在费用端而非毛利端：

其中财务费用由上年同期的-936.26万元（净收益）转为474.26万元，是与汇率相关的方向性逆转，2026年上半年汇率变动对现金及现金等价物的影响为-1,167.47万元，上年同期为+364.90万元，显示美元等外币敞口对损益的影响由正向转为负向。扣非净利润降幅（-43.43%）大于归母净利润降幅（-37.76%），差异来自非经常性损益合计660.25万元，其中金融资产公允价值变动及处置损益765.55万元、政府补助75.06万元。

现金流结构方面，经营活动现金流量净额0.46亿元、同比增长4.63%，脱离2025年同期的-57.88%低基数后恢复正增长；投资活动现金流量净额0.65亿元、同比增长8.42%；筹资活动现金流量净额-1.29亿元、同比-53.17%，管理层归因于本期支付现金股利及偿还借款。资产负债表端，总资产13.79亿元、较上年末下降8.24%，货币资金3.67亿元、交易性金融资产2.98亿元，均较上年末减少，口径与理财赎回及现金分红对应；固定资产2.31亿元、较上年末增加4.12个百分点（占总资产比例升至16.74%），在建工程0.79亿元，其中募投项目（新厂房和研发中心工程）期末余额0.62亿元。

募投项目方面，"汽车玻璃总成组件产品智能化生产建设项目"已结项，节余募集资金1,517.34万元于2026年2月经审议永久补充流动资金；"新能源汽车零部件研发中心建设项目"募集资金投入完毕，工程主体建设完成、尚未完成竣工决算；截至2026年6月30日除使用闲置募集资金进行现金管理的余额8,396.00万元外，其余闲置募集资金存放于募集资金专户和现金管理专用结算账户。

分红节奏方面，2025年半年度利润分配为每10股派发现金红利5元，2025年年度利润分配为每10股派发现金红利10元并每10股转增3股；2026年半年度计划不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。

五、未来规划与预期：上一轮经营计划的执行评估

以2025年年度报告披露的2026年经营计划为基准对照2026年上半年执行情况：

• "深化战略引领，激活主业增长动能"：2026年上半年营业收入同比-6.84%，其中占比10%以上产品收入-4.56%，在行业产销同比-4%/-4.1%的背景下，公司收入降幅略大于行业整体，主业未能实现正增长。
• "完善全球化业务布局，创建国际化品牌"：该计划推进最为实质。美国科力上半年净利润944.46万元，成为公司利润的重要边际来源；美国科力加工中心等产能类在建工程持续投入，与"从产品出海向产能出海升级"的路径一致。
• "攻坚战略新赛道，培育第二增长曲线"：纳米涂装新材料板块以研发投入与在研项目储备为主，收入与利润端尚无披露数据，产业化兑现尚处早期。

风险认知的演进方面，2025年年度报告与2026年半年报披露的风险条款完全一致，均为宏观经济及汽车行业周期性波动、技术研发、生产规模扩大带来的管理、实际控制人控制不当四项，未新增风险维度。值得对照的是，2026年上半年行业数据与公司自身收入已实际落入"宏观经济及汽车行业周期性波动"风险条款所描述的情形，但应对措施的措辞延续了成本控制、产品优化、加大研发投入等原有表述。

六、综合结论

2026年上半年科力装备呈现"行业下行与自身投入加码"并行的经营特征：收入端受汽车产销同比转负拖累首次出现半年度下滑，利润端降幅远大于收入，成因集中于管理费用增长56.07%、财务费用由收益转为支出、研发投入增长29.19%三项，毛利率层面主力产品仅下降0.27个百分点，显示产品盈利能力相对稳定。经营现金流恢复正增长，与2025年全年-57.09%的降幅形成改善。结构上，境外业务（2025年收入占比26.01%、毛利率52.32%）与海外子公司美国科力（上半年净利944.46万元）构成利润支点，全球化产能布局（美国科力加工中心）与纳米新材料研发是投入方向，但两者短期尚不足以对冲国内主力产品收入的下滑。募投项目结项、节余募集资金补充流动资金，显示资本开支高峰期或已过。需持续跟踪的变量包括：汇率波动对财务费用的影响方向、纳米涂装新材料板块的收入兑现时点，以及海外产能落地后对境外收入的边际贡献。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。