云路股份（688190）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期云路股份（688190）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所处的行业及主营产品

    公司自设立以来一直专注于先进磁性金属材料的设计、研发、生产和销售，包括非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末及其制品的研发、生产和销售，产品主要应用于电力配送领域，同时向新能源汽车、5G新基建、轨道交通、数据中心、消费电子、家电、重离子科学研究领域等下游行业领域延伸。

    1.非晶合金板块

    公司非晶合金板块主要产品包括非晶合金薄带及其制品非晶铁心，非晶铁心是非晶变压器的核心部件，主要应用于电力配送领域。作为非晶合金材料行业的龙头企业，报告期内，公司始终保持国内市场份额的领先地位，同时着力布局印度、韩国、越南等电力需求旺盛的海外国家和地区，非晶合金产品良好的节能环保特性，得到下游客户的充分认可。

    （1）非晶合金薄带

    非晶合金又称“液态金属或金属玻璃”，其主要制品非晶合金薄带是采用急速冷却技术将合金熔液以每秒百万度的速度快速冷却，得到厚度约0.03mm的非晶合金薄带，其物理状态表现为金属原子呈长程无序的非晶体排列。得益于上述极端生产工艺形成的特殊原子结构，使得非晶合金具有低矫顽力、高磁导率、高电阻率等良好的性能。

    非晶合金薄带20世纪60年代在美国、日本首次产业化，国内产业化始于20世纪80年代。非晶合金材料的全球产业化历程只有60年左右，因此非晶合金薄带未来在技术和应用方面拥有广阔的空间。相较于传统材料硅钢，非晶合金的低矫顽力、高磁导率、高电阻率等特性使得材料更易于磁化和退磁，可显著降低电磁转换损耗，是中、低频领域电能传输优选材料。目前非晶合金薄带主要应用于全球配电变压器领域。

    除非晶合金之外，配电变压器使用的另一种主要材料是硅钢材料。与硅钢材料相比，非晶合金材料具有突出的节能环保特性，是“制造节能、使用节能、回收节能”的全生命周期可循环绿色材料。

    依托于公司自主研发并掌握的“小流量熔体精密连铸技术”“极端冷凝控制技术”等极端制造核心技术，公司所生产的非晶合金薄带厚度可达25±2μm，宽度规格均在100mm-300mm，可满足下游客户的产品需求；公司单条生产线可实现连续生产20吨以上非晶合金薄带产品，在极端制造条件下仍能保持生产全流程及产成品的稳定性、一致性。

    （2）非晶铁心

    非晶铁心是非晶合金薄带经过剪切、成型、热处理等工艺而制作的产品，是非晶变压器的核心部件。非晶变压器按照冷却方式分为干式变压器和油浸变压器，按照卷绕结构分为平面卷铁心变压器、立体卷铁心变压器。

    为助推非晶合金薄带能有更广阔、更优质的下游应用，公司从非晶合金薄带的材料生产供应商逐渐向下游制品及全产业链综合方案提供商延伸。报告期内，公司非晶铁心产品主要为油浸式配电变压器和干式配电变压器所用的平面卷铁心。

    为解决非晶合金变压器噪音较大、抗突短能力较差、易碎片化的行业痛点问题，公司成功研发非晶立体卷铁心产业化技术，让非晶材料更安全、更安静地应用在配电变压器中；公司与上海置信合作的产线已量产非晶立体卷铁心，非晶立体卷变压器已在全国多地实现挂网运行，非晶立体卷变压器凭借优异性能、低损耗优势，得到终端用户广泛认可，尤其在一级、二级能效的配电变压器领域中，市场份额持续提升。

    2.纳米晶合金板块

    纳米晶合金是将含铁、硅、硼、铌、铜等元素的合金熔液，通过急速、高精度冷却技术，在非晶基础上形成弥散、均匀纳米岛屿结构的材料，具有较高的饱和磁密、高初始磁导率和较低的高频损耗等特性，广泛应用于中、高频领域的能量传输与滤波。

    纳米晶超薄带产品是制造电感、电子变压器、互感器、传感器、无线充电模块等磁性器件的优良材料，主要应用于消费电子、新能源发电、新能源汽车、家电、粒子加速器等领域，满足电力电子技术向大电流、高频化、小型轻量、节能等发展趋势的要求，目前已在智能手机无线充电模块、新能源汽车等产品端实现规模化应用。

    与铁氧体软磁材料相比，纳米晶超薄带因其高饱和磁感应强度、低矫顽力、高频低损耗等材料特性可以缩小磁性器件体积、降低磁性器件损耗。目前，公司生产的纳米晶超薄带宽度可达142mm，能够满足大功率的中高频磁性器件的性能和尺寸要求；公司生产的纳米晶超薄带厚度达到12~18μm，拥有较高的技术门槛和壁垒，自2019年量产以来着重在新兴行业领域进行市场拓展、逐步替代传统磁性材料例如铁氧体等的市场空间，未来市场应用前景广阔。

    公司与中国科学院近代物理研究所开始合作研发基于纳米晶材料制成的高性能大尺寸液冷磁合金环，该类型磁环可以用于生产强流重离子加速器的高频系统，打破了国外企业在该领域的垄断和封锁，解决了加速器领域长期以来的“卡脖子”问题，未来在“加速器联盟”应用前景广阔。

    3.磁性粉末板块

    磁性粉末是通过机械破碎、雾化喷射等工艺制作的类球形、球形等形貌的颗粒状磁性材料。将磁性粉末颗粒经绝缘包覆、压制、退火、浸润、喷涂等工艺制作的磁粉芯是电能转换设备的核心元件之一，主要应用于新能源发电、新能源汽车、消费电子、家电等领域。

    目前，公司磁性粉末板块主要包括雾化粉末和破碎粉末产品，以及使用磁性粉末所加工生产而成的磁粉芯。

    雾化粉末是用高压气雾化、水雾化等方式将金属熔液进行雾化得到的球形、类球形等形貌的颗粒状磁性材料。公司目前生产的雾化粉末主要包括铁硅铝粉末、铁硅粉末、铁镍粉末等。

    破碎粉末是将非晶或纳米晶合金薄带在一定的温度下进行脆化处理，利用机械破碎将脆化后的薄带加工成符合技术要求的粉末。目前，公司生产的破碎粉末主要包括非晶破碎粉和纳米晶破碎粉。

    （二）主要经营模式

    1.研发模式

    公司自成立以来，一直将产品、技术研发与储备放在提升公司核心竞争力的重要地位。公司建立了完善的研发及研发项目管理体系，制定了适应公司创新的研究与开发管理制度。公司实施以自主研发为主、合作研发为辅的研发模式，搭建了以市场为导向、以创新为驱动的研发体系，辅以质量效率成本为核心的科学的项目管理体系，集中科研资源，推动关键技术在材料端、工艺端和应用端的创新突破，促进具有商业化价值的科技成果转化生产，提升公司的核心技术水平。公司研发基本流程包括提出开发需求、立项评审、样品制作、小批试制、工艺输出等流程，具体如下：

    公司在自主研发以外，从项目研发所需资源、成本等方面综合考虑，在部分项目研发过程中，采取与大学和科研院所（如清华大学、中国科学院、山东大学、北京科技大学等）展开合作研发的方式，提高公司的综合研发实力。此外，公司取得了国家发展和改革委批复的国家企业技术中心、山东省发展和改革委员会批复的山东省铁基非晶材料及装备工程研究中心、山东省工业和信息化厅批复的山东省“一企一技术”研发中心。累计承担国家重点研发计划等国家级各类项目6项；获得国家和省部级科技成果奖2项。

    2.采购模式

    （1）采购原则及流程

    公司采购的物料主要包括工业纯铁、硼铁、硅铁、铌铁等生产用原材料以及耐火材料、喷嘴等生产辅助材料。

    公司采取“以产订采”模式，综合考虑客户订单需求、生产计划、公司库存量、在途数量以及供应商的送货周期等因素与供应商确定交货数量和周期。目前公司与主要供应商签署了年度采购框架协议，建立了长期稳定的合作关系，拥有稳定的原材料供货渠道。

    （2）供应商管理

    公司采购部门建立了完整的供应商管理体系，对供应商的引进、考核、淘汰作出了明确规定。当公司进行新产品研发、工艺改善、质量提高、降成本或产能扩大时，采购部门根据需求搜索满足需求的供应资源，通过初步沟通了解及审查，将满足需求的供方概况进行概述，与工艺、品质和生产等相关部门进行沟通评审，评审通过后进行样品确认、小批试制、结果评定、审厂、添加合格供方、转批量采购。

    公司持续对供应商所供应物资的质量、价格、交期、诚信以及服务进行综合评定和考核，根据考核结果区分供应商等级进行分级管理，建立供应商的激励及淘汰机制。当供应商发生重大质量问题或者评定不符合公司内控要求时，采购部门召集工艺和品质等相关部门商议决定，填写供方淘汰申请备案，经相应主管和领导审批后淘汰，更新合格供方名单。

    （3）入库流程与质量保证

    公司在原材料的入库以及质量保证方面，建立了严格的产品入库检验制度以及不合格原材料批退、改进制度。

    公司仓管员在收到送货单后，确认数量或重量并暂收。暂收原材料后，仓管员及时将送货单发送至品质部门并通知其进行产品检验。品质部门依据相关检验标准进行检验后最终确认合格数量或重量入库，并将合格物料运输至规定区域。

    检验中若发现不合格品，按要求进行标识并转移到不合格品区域，同时进行记录。同时将不合格产品的信息反馈供应商，要求供应商进行分析及纠正，并建立预防措施。

    3.销售模式

    （1）销售流程

    公司建立了新客户开发流程，与客户签订合同前会对客户购买能力、信用等级和风险进行评估，通过评估后进行批量供货。

    公司与客户建立业务合作关系后，通常与客户签订年度框架合同，后续根据客户实际的采购合同/订单需求安排发货；对于零散客户，一般是双方签署订单，并根据订单约定向客户供货。公司客户主要为生产型企业，主要为非晶铁心、非晶变压器、电子器件等生产企业，自公司购入货物后用于生产或进一步加工。

    （2）定价模式

    公司的产品定价由销售部门发起，经生产、采购及财务等部门对原材料成本、生产运营成本、税费成本及合理利润等成本利润进行核定形成定价，并在与下游客户协商的基础上确定最终销售价格。

    销售价格由公司结合市场竞争状况、市场平均价格以及自身生产成本等因素根据市场和自身产销量变化情况不断调整。

    （3）售后管理

    公司制定了退货管理制度和流程，对于存在质量瑕疵或运输受损的产品，经与客户协商一致后进行退换货。报告期内，公司未发生大规模产品退换货的情况，未发生因产品质量问题终止合作的情况。

    4.生产模式

    公司坚持以市场为导向，以面向订单生产为主，合理、适量、预测性备货为辅。制造部根据客户对产品性能、规格、型号以及数量、交货期限等方面的要求进行生产，同时在产能富余时，对于标准型号或市场需求较大的产品，公司会进行适量的储备生产。公司品质部门负责对公司产品质量进行监督管理，验收合格后对外进行销售。报告期内，公司主营产品以自主生产为主，同时存在少量的外协生产。

    5.采用目前经营模式的原因、影响经营模式的关键因素以及经营模式和影响因素在报告期内的变化情况及未来变化趋势

    公司目前采用的经营模式是结合所处行业特点、产业政策、主要产品及特点、市场竞争格局、产业链上下游发展情况、公司资源禀赋等因素综合考量后，根据多年经营管理经验形成的，符合公司所处行业的客观情况。

    （三）下游应用行业发展情况

    公司主营业务为非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末及其制品的研发、生产和销售，产品广泛覆盖电力配送、光伏、新能源汽车、轨道交通、家电五大核心基础应用领域，并持续向AI算力中心、具身智能机器人等新兴领域拓展。在“十五五”开局、双碳战略持续深化背景下，绿色低碳、高效节能装备需求全面扩容，新材料作为高端制造与人工智能装备的核心基础材料迎来长期发展机遇；各基础应用领域需求稳步放量，AI、机器人前沿赛道开辟全新增长曲线，全场景对软磁材料低损耗、高饱和、小型化、规模化稳定供给能力提出更高要求。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，公司实现营业收入99,837.90万元，较上年同期增长1.27%；归属于上市公司股东的净利润12,572.84万元，同比下滑25.82%。2026年上半年，市场竞争加剧，产品售价承压，毛利率同比有所下降。面对行业压力，公司坚持深耕主业、持续优化生产工艺、迭代升级产品体系、拓展市场、提质增效，报告期内各业务板块运行平稳，收入规模和产品销量稳中有进，经营基本面保持稳固。

    （一）存量业务运行平稳，新兴业务持续拓展

    报告期内，公司凭借成熟的技术优势与稳定的产品品质，产品收入规模及出货量实现微增，整体市场占有率仍保持领先地位。公司将持续研发迭代高性能、高质量、低成本的新产品，保持在全球非晶市场的技术领先地位与市场份额优势。同时，公司持续优化产业布局，在夯实主业基础上，积极向AI算力中心、具身智能机器人等高端新兴领域延伸，紧贴下游市场对纳米晶产品、磁性粉末、粉芯等产品的增量需求，精准响应客户多元化、定制化、快速迭代的需求，培育全新的业务增长极。

    （二）推进海外市场布局，应对国际贸易风险

    报告期内，印度商工部贸易救济总局对原产或出口自中国、日本、韩国、俄罗斯等国家的非晶金属产品发起反倾销调查，公司迅速成立专项工作组，全力应对本次反倾销调查。公司将统筹海内外业务协同发展，提升在全球市场的竞争韧性。目前，公司全球客户已覆盖40余个国家地区，未来将持续深耕日本、印度、韩国等电力需求旺盛的海外市场，不断开拓欧盟、美国等发达国家的市场需求，全球客户结构的多元化布局将有效分散单一市场贸易政策波动的风险。

    （三）强化核心技术研发，加速科研成果转化

    报告期内，公司持续强化“先进性”在企业发展中的牵引作用，进一步完善科研管理体系与人才梯队建设，聚焦技术攻关与成果转化双向发力。在存量产品端，重点推进现有产品性能提升、工艺优化及成本压降，持续突破关键核心技术，巩固主业技术领先优势；在前沿赛道端，立足行业发展趋势，提前布局固态变压器、芯片电感、新型非晶电机等新兴技术领域，抢占技术制高点，以持续的技术先进性为企业高质量发展提供核心支撑。

    （四）优化募集资金使用规划，推进核心产品产能建设

    报告期内，公司结合下游行业发展趋势与市场需求变化，科学规划产能布局，启动了高性能超宽非晶薄带新生产线建设，进一步扩充核心主营产品产能，巩固公司在全球非晶带材领域的龙头地位。公司统筹平衡各产品的中长期产能配置，贴合市场需求增长节奏，提升资金使用效率与企业整体运营弹性，为业务规模化发展筑牢产能基础。

    （五）管理层平稳过渡，治理模式转型升级

    报告期内，公司完成核心管理层的平稳过渡。创始人李晓雨先生作为公司核心技术的奠基人，卸任董事长、总经理职务后，转任公司董事、首席战略官及科技创新委员会主任委员，聚焦科技创新战略布局，专注前沿技术研发，持续为公司核心技术发展和产业升级提供支撑；新任董事长雷日赣先生、新任总经理曾远华先生经董事会聘任顺利接任，公司治理运作与日常经营管理平稳有序推进。

    本次管理层的调整，标志着公司从“创始人驱动”的发展模式迈向具有内生动力的“组织化驱动”阶段。董事会同步设立“科技创新委员会”，重点研判行业技术发展趋势、挖掘前沿技术应用场景、制定中长期研发战略与技术布局方案，为公司后续应对行业竞争挑战、推进长期发展战略奠定了坚实的基础。

    （六）深化合规规范运作，提升股东回报水平

    公司始终坚持稳健经营、积极回馈股东的发展理念。报告期内，公司顺利完成2025年度权益分派，现金分红比例超50%；2026年半年度将延续中期分红机制，积极响应监管导向，持续落实常态化分红政策。同时，公司不断提升信息披露质量，保障信息披露真实、准确、完整、及时，切实维护投资者知情权与合法权益。未来，公司将持续强化经营合规意识，强化规范运作与风险防控，以高质量治理保障公司稳健发展。

    下半年，公司将继续围绕提质增效的战略主线，在巩固非晶带材市场龙头地位的同时，加快纳米晶产品、磁性粉末及粉芯等新兴业务板块的成长，紧抓下游市场增量机遇，推动企业经营效益与发展质量协同进阶。以稳健的业绩和持续的股东回报，回馈广大投资者的信任与支持。

    三、报告期内核心竞争力分析

    (一)核心竞争力分析

    1.具备全产业链深度技术拓展能力

    公司是国内磁性材料行业鲜有的同时具备材料基础研究与评价能力、极端工艺装备实现能力、产品应用拓展能力的企业，依托于全产业链的深度拓展能力，公司能够快速满足终端客户有关材料、下游应用及装备的定制化需求。

    目前公司所掌握的多项产品技术成果经鉴定或评价达到国际和国内领先水平。

    2、产品覆盖宽频段、应用潜力巨大

    公司三大主营产品作为人类近40年来所认知的新型软磁材料，与传统的硅钢、铁氧体等材料相比，具有低损耗、节能、小型化等特性，公司已在50Hz至100MHz的超宽频段、包括全球电力装备、移动载荷电机、光伏、家电用功率电感、无线充电、消费电子用贴片电感、极端应用、电力电子用EMI滤波器等多个赛道，进行了产业布局，并致力于成为各赛道下主流技术的提供商。

    3、全生命周期的绿色产业化技术

    与传统软磁材料相比，公司的三大系列新型软磁产品在节能、提效方面的优势明显，是“制造节能、使用节能、回收节能”的全生命周期绿色可循环材料。以高性能高可靠非晶立体变压器为代表的节能绿色高端电力装备，对电力能源的高效绿色应用具有决定性作用，其推广应用符合国家产业政策和节能减排的要求，鉴于其显著的节能减排效果和优异的经济性，公司始终秉承绿色发展理念，致力于提供优质可靠的绿色节能产品和技术解决方案，并围绕“研发、设计、工艺、制造、产品、应用和回收”等全生命周期的绿色产业化技术，以实际行动推动资源节约、环境友好的低碳社会建设。

    4.全球化的销售网络及雄厚的客户基础

    公司历经多年海外市场的拓展，目前产品已经销往东南亚、南亚、北美等四十余个国家和地区，与国内外知名电力电子行业制造商建立了长期稳定的合作关系，成为国家电网、奥克斯、日本东芝、ABB等企业的合作伙伴，并借助新产品纳米晶超薄带和磁性粉末及制品拓展在消费电子、新能源汽车等领域的应用，用公司产品制成的器件或终端产品已广泛在国际知名优质客户中投入使用。

    5.强大的研发体系及团队

    公司集聚国家“万人计划”领军人才、科技部创业创新领军人才、山东省泰山产业领军人才、青岛市产业领军人才、青岛市拔尖人才等高层次研发人员，组建高素质研发团队。公司持续动态优化研发人员配置，聚焦核心材料研发主线，集中资源布局重点攻关方向。截至2026年6月30日，公司研发人员为225人，研究方向包括材料成分设计、核心装备设计、工艺改进和应用研究等多方面，自主培养“泰山产业”人才、青岛市拔尖人才等引领型人才，坚持“引”“培”并举，持续夯实科研创新根基。此外，公司与中国科学院、清华大学、山东大学、北京科技大学等国内外多所高校开展技术交流合作，并且引进国内外知名专家作为技术专家，提升团队综合实力。

    6、雄厚的股东背景

    公司系中国航发控股的混合所有制企业，云路股份认真贯彻落实深化国有企业改革的工作要求，入选国务院国资委“科改示范企业”和“国有企业公司治理示范企业”，《“组合拳”深化改革“产研用”相互赋能以科改示范行动促云路股份高质量发展》等改革案例作为国企改革三年行动典型案例获得推广。

    在公司治理方面，公司持续完善以章程为核心、以相关议事规则与制度规范为保障、以全面依法治企为支撑的制度体系。在加强党建工作方面，坚持党的领导，贯彻落实“三重一大”有关制度要求履行党组织前置研究程序，将党的领导与公司治理有机融合，不断探索与实践混合所有制企业公司治理体制机制。在科技创新方面，中国航发作为军工央企，拥有完整的军民用航空发动机、燃气轮机研发制造体系与试验检测能力，依托中国航发在航空发动机、燃气轮机领域强大的研发制造能力，为公司未来长远发展提供强有力的支撑。

    2、报告期内获得的研发成果

    报告期内，公司共申请专利3项，其中3项为发明专利；报告期内已授权5项专利，其中发明专利3项，实用新型专利2项；已累计维持有效专利208项，其中发明专利153项，实用新型专利55项。

本文数据来源于云路股份2026年中报，仅供参考不构成投资建议。