三棵树（603737）2026年中报财务分析：营收微增但盈利下滑，现金流与应收账款风险凸显

近期三棵树（603737）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

三棵树（603737）2026年中报显示，公司营业总收入为60.39亿元，同比上升3.83%。尽管收入实现小幅增长，但盈利能力明显承压。归母净利润为3.01亿元，同比下降30.92%；扣非净利润为2.09亿元，同比下降28.41%。

分季度来看，第二季度营业总收入为36.03亿元，同比下降2.23%；第二季度归母净利润为1.94亿元，同比下降41.21%；第二季度扣非净利润为1.85亿元，同比下降39.78%，显示二季度经营压力进一步加大。

盈利能力与费用控制

报告期内，公司毛利率为30.27%，同比下降6.43个百分点；净利率为4.76%，同比下降36.43个百分点，反映出成本上升及盈利空间压缩的压力。期间费用合计12.92亿元，三费占营收比为21.39%，较上年同期下降1.44个百分点，费用管控略有改善。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为14.3亿元，同比增长10.98%；应收账款为34.87亿元，同比下降2.52%；有息负债为36.34亿元，同比下降7.67%。尽管负债有所下降，但有息资产负债率仍达25.77%，需关注债务结构变化。

现金流方面，每股经营性现金流为0.01元，同比减少97.91%，远低于去年同期水平，表明经营活动现金回笼能力显著减弱。货币资金/流动负债比例仅为27.35%，短期偿债能力面临一定压力。

应收账款风险警示

本报告期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达450.04%，应收账款/利润比亦达450.04%，显示公司利润被大量应收账款所覆盖，存在较大的回款风险和利润质量隐患。

主营构成与区域分布

从主营业务看，家装墙面漆收入为17.56亿元，占比29.08%，毛利率为46.16%，是公司最具盈利能力的产品线；工程墙面漆收入为15.18亿元，占比25.14%，毛利率为31.69%；基材与辅材收入为19.4亿元，占比32.13%，但毛利率仅为21.38%。防水卷材及其他品类毛利率普遍偏低，装饰施工毛利率仅为4.98%。

区域方面，华东地区为主力市场，收入达25.72亿元，占比42.59%；华中、华南、西南、华北等区域收入占比分别为13.84%、12.60%、12.36%、9.48%；东北地区收入最低，为1.17亿元，占比1.93%。

财务变动说明

• 交易性金融资产同比增长100.87%，因购买理财产品增加。
• 应收款项融资下降42.43%，系银行承兑汇票到期减少。
• 在建工程增长79.69%，因工厂及园区在建工程投入增加。
• 应付职工薪酬下降65.62%，因本期发放上年奖金。
• 应交税费下降46.65%，因本期支付上年末企业所得税。
• 其他应付款增长33.54%，因本期收取客户保证金增加。
• 一年内到期的非流动负债增长81.66%，因长期借款转入该科目。
• 长期借款下降33.42%，因部分转为一年内到期负债。
• 租赁负债增长38.03%，因办事处租赁增加。
• 长期应付款下降100.0%，因本期已偿还完毕。
• 资本公积下降73.8%，因资本公积转增股本。

综合评价

三棵树2026年上半年营收实现小幅增长，主要得益于家装墙面漆及基材与辅材销量提升，但受原材料价格上涨、营业成本同比上升7.02%以及管理费用增长12.2%等因素影响，净利润大幅下滑。研发费用增长13.8%，体现公司在产品创新方面的持续投入。然而，经营活动产生的现金流量净额同比下降97.5%，主要由于备货增加及利润减少，导致现金流极度紧张。投资活动现金流出扩大，筹资活动现金流入增长143.82%，反映公司对外部融资依赖增强。

总体来看，公司虽保持一定收入增长，但盈利质量下降、现金流趋紧、应收账款高企等问题值得高度警惕。

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