山外山（688410）2026年中报财务分析：营收利润双增，盈利能力提升但经营现金流承压

近期山外山（688410）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

山外山（688410）于2026年发布中期报告，数据显示公司整体财务表现向好。截至报告期末，营业总收入为4.64亿元，同比上升29.8%；归母净利润达9437.0万元，同比上升71.46%；扣非净利润为8498.25万元，同比上升67.56%。

单季度数据显示，第二季度实现营业总收入2.34亿元，同比上升39.35%；第二季度归母净利润为3989.33万元，同比上升121.23%；第二季度扣非净利润为3406.15万元，同比上升116.03%，显示出盈利增速显著加快。

盈利能力分析

公司盈利能力持续增强。2026年中报毛利率为54.67%，同比增幅达14.59%；净利率为20.35%，同比增幅为34.08%。两项关键指标均实现较大幅度增长，反映产品结构优化及成本控制能力提升。

从主营构成看，血液净化设备贡献主营收入3.09亿元，占总收入比重66.71%，毛利率高达60.86%；血液净化耗材收入1.2亿元，占比25.89%，毛利率为53.61%。境内收入达3.69亿元，占比79.62%，毛利率为61.30%；境外收入为9450.38万元，占比20.38%，毛利率为45.28%。

费用与资产状况

期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用合计1.29亿元，三费占营收比为27.84%，同比上升25.41%。其中销售费用同比增长64.28%，主要因营销网络拓展及人员增加；管理费用增长31.01%，源于职工薪酬和办公费用上升；财务费用增长97.02%，系存款利息收入下降所致。

资产端，货币资金为7.35亿元，较上年末增长26.84%；应收账款为1.24亿元，同比增长11.42%；固定资产增长70.56%，主要因血液净化研发中心建设项目转固；在建工程增长40.28%，系新增产业化项目投入；开发支出增长58.72%，反映公司在研项目如高通量/低通量血液透析器等研发投入加大。

现金流与股东回报

每股收益为0.3元，同比上升73.26%；每股净资产为5.67元，同比增长5.94%。但每股经营性现金流为0.13元，同比下降39.78%，与去年同期的0.21元相比明显下滑。

经营活动产生的现金流量净额同比下降40.1%，主因为购买商品、接受劳务支付的现金以及支付职工薪酬和税费增加。投资活动现金流量净额增长163.73%，受益于收回投资收到的现金增多；筹资活动现金流量净额增长138.05%，主要来自员工持股计划认购款及上年度股利分配。

风险提示

尽管业绩增长强劲，但仍需关注潜在风险。财报体检工具提示，应收账款/利润比例已达85.12%，处于较高水平，可能影响未来现金流稳定性。此外，三费增速高于营收增速，对利润率形成一定压力。

综上所述，山外山2026年上半年实现了营收与利润的双高增长，核心业务竞争力突出，研发与产能投入持续加强。但在业绩快速增长的同时，也需警惕应收账款管理和营运资金压力带来的潜在挑战。

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