利欧股份2026年中报：净利降71.07%受理想汽车持仓扰动 数字营销收入双位数增长接棒支撑

一、战略主题演变：从"战略重塑"到"协同深耕"，AI由布局转向落地验证

2025年年报中，管理层在成立三十周年节点提出新战略目标：构建以持续创新、高效运营、卓越人才为核心的企业竞争力，推动AI的深度应用，成为泵与数字营销行业的领军企业。2026年半年报的经营基调延续了这一框架，但表述重心有所位移——从"确立战略目标"转向"持续推进两大业务板块协同发展"，并强调"双主业业务结构在复杂市场环境下增强了公司整体经营的韧性与稳定性"。

战略重心呈现"由虚向实"的迁移：2025年AI相关工作以实验室、工具开发与行业标准制定为主，2026年上半年则进入产品化阶段，CubSwarm系统覆盖"投前—投中—投后"全链路智能作业并完成范式验证，同时荣登《互联网周刊》"2025中国AI-GEO服务商"排行榜首位。管理层同时提示，AI能力目前主要以间接方式融入业务、直接收入规模占整体营业收入比例较低，与2025年报"AI相关产品短期内对经营业绩不构成重大影响"的判断保持一致。

二、业务结构变化：数字营销成为增长引擎，低效业务完成出清

2026年上半年，两大板块的收入走势出现明显分化，收入结构较上年同期发生实质性变化。

（数据来源：2026年半年度报告营业收入构成；分产品口径）

2025年全年，机械制造业务收入41.41亿元、同比-2.19%，数字营销业务（媒体代理+数字营销服务）合计占比约77.83%；到2026年上半年，互联网行业收入83.86亿元、同比+12.16%，占营收比重升至82.31%，制造业降至17.44%。增长引擎的切换清晰可见：机械制造业务"阶段性承压"，而数字营销业务"收入规模同比增长，在机械制造业务收入阶段性承压的情况下，有力支撑了公司整体营业收入的增长"。

值得关注的结构性调整有三点。其一，金属材料贸易业务因钢材贸易行业景气度低迷，公司于2026年4月底完成相关主体股权转让并退出，该业务收入同比-82.57%，这是继2025年全年-73.43%后的进一步收缩直至出清。其二，数字营销服务收入同比-38.82%，但毛利率同比+8.70个百分点至29.91%，印证了2025年年报中"优化客户结构、提升盈利能力"的策略延续，收入质量高于收入规模。其三，分地区看，境内收入92.37亿元、同比+9.20%，境外收入9.52亿元、同比-19.15%，境外占比从12.21%降至9.34%，机械制造出口业务的波动直接反映在境外收入收缩上。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划的半程检验

将2025年年报披露的《公司2026年的经营计划》与2026年半年报的经营复盘逐项对照，多数计划已取得可验证的进展，个别领域进展有限。

机械制造板块的"高潜赛道"布局与"本地化运营"两条主线均有项目级证据：前者体现为液冷泵、磁悬浮泵、永磁电机三类产品的推出或认证，后者体现为天然气田项目的交付——管理层明确表示该交付"标志着公司的产品与服务已满足国际油气行业标准"。

四、核心能力建设：研发投入总量下行，AI产品矩阵成型

研发投入出现方向性变化，需分别看待两个板块。

2025年全年研发投入1.94亿元、同比+9.52%，研发人员808人、占比13.54%，研发费用化率达100%；2026年上半年研发投入8,483.18万元、同比-4.45%，在收入增长5.74%的背景下研发强度同步回落。

能力建设的亮点集中在应用端。机械制造方面，"核电站动叶可调海水循环泵科研项目"完成阶段性评审、进入样机试制阶段，公司联合国核电力规划设计研究院、三门核电、浙江大学等多方推进；永磁技术方面，PM5型高效永磁同步电机获得CQC产品节能认证并已在市政、工业、建筑、农业等领域应用。数字营销方面，AI能力建设从工具层面升级为体系层面：CubSwarm多智能体系统斩获"2026（第八届）创新发展论坛金i奖—AI技术产业应用创新奖"并入选"2026全国企业新质生产力赋能典型案例"；公司主导起草的《互联网广告基于生成式人工智能的创意素材元数据管理指南》于2025年1月实施，继续发挥行业标准引领作用。

护城河的构建正在从单一硬件制造向"硬件+系统解决方案+AI服务"延伸，机械制造板块由"单一产品供应向系统解决方案延伸"，数字营销板块以AI重构媒介投放作业模式，两大板块的核心竞争力表述在强弱趋势上形成反差：机械制造的核心竞争力描述维持"技术、品牌、产品"三支柱，而数字营销将"技术优势"的表述明确升级为以AI为核心的智能营销能力。

五、财务表现与经营质量：收入增长与盈利质量的显著分化

2026年上半年最核心的财务特征是"收入上行、利润下探、现金流转负"三重分化。

（数据来源：2026年半年度报告主要会计数据；单位经换算）

利润端的主要扰动来自金融资产。公司持有的理想汽车股票公允价值变动及部分处置合计确认损益-3.57亿元，对归母净利润影响约-2.68亿元、计入非经常性损益，而上年同期该因素为+1.55亿元，一正一负形成4.23亿元级别的同比落差；其他金融资产（基金、股票等）的公允价值变动及处置收益形成"较好收益"并对冲了部分负面影响。归母净利润仍为正值，但扣非净利润由正转负，表明经常性主营业务的盈利承压：机械制造业务毛利率降至22.46%、同比-3.19个百分点，管理层归因于市场环境变化、原材料成本及汇率波动，同时披露二季度收入规模和毛利率较一季度已有所改善、呈现修复趋势。

现金流层面，经营活动现金流净额由上年同期的+2.05亿元转为-4.08亿元，变动-298.56%，管理层归因于"本期媒体资源采购金额较上年同期增加"——这与数字营销业务收入+12.16%的扩张同步发生，媒体代理业务毛利率仅3.97%，收入扩张伴随营运资金占用加大，经营现金流的阶段性压力需要结合下半年回款节奏观察。2025年全年经营现金流曾录得+4.51亿元、同比+348.01%，彼时的改善主要源于"采购支出减少"，两期现金流的驱动因素并不相同。

资产负债表端则延续改善：资产负债率37.19%、较上年末下降3.63个百分点；货币资金15.61亿元、交易性金融资产56.43亿元、理想汽车股票公允价值7.47亿元。公司同时提出每10股派现0.05元的半年度分红预案，预计派发现金股利3,291.23万元，而2025年同期未进行半年度分红，2025年度为每10股派0.30元。

六、风险认知的演进：汇率风险被前置确认，AI监管进入视线

对比两期报告的风险披露，机械制造板块的风险清单由4项增至5项，新增"汇率波动风险"一项——该风险在2026年上半年已实际兑现：财务费用同比+884.74%，管理层明确归因于"本期汇率波动导致本期产生汇兑损失，而上年同期为汇兑收益"。2025年年报中该项风险并未单列，2026年半年报将其前置为独立风险项，并披露了远期外汇合同（期末金额53,959.96万元）与外汇掉期交易（38,700.00万元）两套套期保值工具的组合运用，报告期套期保值业务确认投资收益及公允价值变动收益合计-731.39万元。

数字营销板块的风险结构两年保持一致，政策风险中均提及"数据安全、个人信息保护、互联网广告及生成式人工智能应用等方面的监管力度不断加强"。与AI战略推进同步，监管维度被持续纳入风险视野，反映公司在扩张AI业务的同时对合规边界保持审慎。此外，2026年半年报延续了对人力资源风险的提示，强调"高技能人才获取难度加大、用工结构性矛盾显现"，与2025年年报表述一致。

七、综合结论

利欧股份2026年上半年呈现"数字营销驱动增长、机械制造修复承压、金融资产主导利润波动"的经营格局。收入增长完全依赖数字营销业务（互联网行业收入83.86亿元、+12.16%），机械制造业务收入与毛利率双降但二季度出现环比修复迹象，金属材料贸易业务完成退出。利润端，归母净利润1.38亿元仍为正值，但-71.07%的同比降幅与扣非转亏表明盈利质量对金融资产公允价值变动的高度依赖依然显著，理想汽车持仓的损益波动在两期报告间形成了方向性反转（2025年同期+1.55亿元、本期-2.68亿元）。现金流由正转负与媒体资源采购扩张同步，资产负债率下降3.63个百分点则显示资本结构仍在优化。战略执行层面，2025年报提出的2026年经营计划中，AI产品化、液冷等高潜赛道布局、海外高端市场突破三条主线均取得可验证进展，而漫剧等新业务探索未见公开进展。风险层面，汇率风险由提示性表述升级为已实现的损益项并被单列披露，2026年下半年机械制造业务出口区域的汇率与贸易环境变化、数字营销业务的营运资金占用节奏，将是观察经营质量能否修复的关键变量。

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