华培动力2026年中报管理层讨论与分析：收入恢复增长但连续亏损，战略重心转向全球化与执行器

一、年度经营环境与战略基调

宏观判断

2026年半年报与2025年年报在宏观定调上用词几乎一致：两份报告均表述为"全球宏观经济持续承压，地缘政治风险频发，叠加多边贸易体制调整及关税政策变化等多重因素，全球经济增长放缓，产业链供应链稳定性受到一定冲击"，并同样以"我国政府通过加力实施存量政策、适时优化宏观调控等积极举措，推动经济运行总体平稳"收尾。管理层对宏观环境的判断在前后两个报告期保持稳定。

差异体现在行业层面。2025年年报引用中汽协数据称当年中国汽车产销同比增长10.4%和9.4%、创历史新高；2026年半年报则引用同期数据称中国汽车产销累计完成1,499.3万辆和1,501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%，并首次给出"行业彻底告别增量增长模式，进入存量竞争、加速出清、全球化突围的新阶段"的定性。新能源汽车渗透率由2025年的47.9%升至2026年上半年的49.6%。同时，2025年全球涡轮增压器销量约4,650万台、同比下滑约5%（据盖瑞特年报），传统动力总成零部件所处市场总量仍在收缩。

核心战略主题

两期报告均强调全球化，但侧重点不同：2025年年报的全球化更多是转型方向表述，2026年半年报则落地为具体动作——成立向总经理直接汇报的销售中心"全面配合全球化运营战略"、国际头部发动机企业与涡轮增压器整机制造商新项目推进、商用车排放节流阀零件进入量产爬升。战略重心从"消化存量风险"转向"全球化扩张与第三增长极培育"。

二、业务板块表现与策略

动力总成业务：规模恢复增长，结构变化侵蚀毛利率

2026年上半年动力总成业务实现主营业务收入4.80亿元，同比增长4.7%；毛利率19.1%，同比下降6.8个百分点。2025年全年该板块收入9.22亿元、同比下降7.20%、毛利率24.87%，收入端已由降转增，但毛利率连续下行。

板块内部结构变化是毛利率下行的主因。管理层在两期报告中均披露，高毛利的放气阀组件收入占比收缩——2025年该品类收入6.61亿元、同比下降16.34%（毛利率31.55%）；涡轮壳和中间壳收入占比持续提升——2025年收入1.43亿元、同比增长28.59%（毛利率5.14%），2026年上半年销售收入同比增长37.9%、成本同比增加55.3%。管理层在2026年半年报中明确将"涡轮壳及中间壳收入及其占比持续提升，拉低公司报告期内综合毛利率水平"列为亏损原因之一。

底盘系统与精密加工件被两期报告共同定位为新的增长点：2025年底盘产品依托Scania项目实现营收约1,000万元，2026年上半年"商用车底盘零件迅速爬产，不仅国内需求增加，国外拓展初见成效"；精密加工件量产精度已达0.004mm公差等级、过程能力指数1.33以上，新车间项目进入B样阶段、预计年内小批量生产。

传感器业务：收入承压，减亏持续

2026年上半年传感器业务收入1.13亿元，同比下降5.7%；毛利率17.1%，同比下降0.4个百分点。2025年全年该板块收入2.39亿元、同比下降2.14%、毛利率16.11%（同比提升1.59个百分点）。

收入下滑主要受品类结构与竞争因素影响：压力传感器因进口MEMS芯片切换为陶瓷芯体，报告期内完成客户端验证路试、切换基本完成，管理层预计"未来该产品销售额将实现回升"；温度传感器受竞争对手低价策略影响市场占比短期下滑，但公司与商用车行业龙头企业的温度传感器合作已实现稳定批量供货，全球新能源汽车龙头企业温度传感器项目于2026年实现量产供货。

亏损收窄可从子公司数据验证：华培传感无锡2025年净利润-2,066.66万元，2026年上半年为-910.36万元；华培无锡2026年上半年净利润375.58万元，保持盈利。管理层将传感器业务定位为"全力实现经营减亏目标"。

新业务培育：执行器与六维力传感器

2026年半年报首次系统性披露两大新业务进展：

• 电子执行器：2026年1月完成涡轮旋转式电子执行器A样件试制，核心指标达到设计标准，EMA项目正式立项，定位为第三大业务板块；
• 六维力传感器：首款80系列产品经第三方测试，六个测量轴线性拟合决定系数R2均高于0.99995，最优单轴最大线性拟合残差约0.066%FS；半导体应变六维力已完成实验室测试。

2025年年报中六维力传感器仅披露"标定精度优于行业水平5‰"的研发布局，执行器业务尚处于PTC与水泵的客户验证阶段。两期对比表明，新业务已从研发储备进入工程化落地阶段。

三、研发投入与核心竞争力

投入情况

2025年研发投入在费用管控下小幅收缩，2026年上半年恢复正增长，但增速低于同期营收增速（+2.61%）。

成果产出与技术壁垒

• 转速传感器：电涡流技术路线，耐受250℃高温及油气腐蚀工况，A样通过客户台架验证，管理层称"打破了国外厂商在该领域的垄断格局"；某全球知名涡轮增压器整机制造商已就此启动新合作，正推进A样最终台架测试；
• 第三代PTC水加热器：覆盖380V至800V高压范围，较竞品减重10%、流阻降低10%、性能提升30%，已获客户项目定点；2025年报披露该产品同时实现成本降低20%；
• 陶瓷电容传感器：芯体直径从21mm迭代至16mm，中标全球新能源汽车龙头企业项目；
• 核心供应链：陶瓷芯体、MEMS芯片垂直一体化，通过盛美芯及参股中科阿尔法布局车规级芯片自主设计与封装测试。

对比2025年年报核心竞争力章节（细分市场领先、全球合作网络、数智制造、产品矩阵、垂直一体化、产业生态圈），2026年半年报的核心竞争力表述升级为六项，新增"平台化精密制造能力"与"从传统机加工向电子、传感器、执行器及系统总成的纵深发展战略"，能力壁垒从单点制造向"精密加工+敏感元件自制+感知执行集成"三层结构演进。

四、关键财务与经营指标分析

主要财务指标对比

2025年全年公司营业收入11.62亿元（-6.33%）、归母净利润-4,317.97万元（-165.81%），其中计提商誉减值损失6,846.27万元，管理层称不考虑商誉减值影响当年仍实现盈利2,528.30万元。2026年上半年收入恢复正增长，但盈利指标由上年同期的正利润转为亏损。

管理层对亏损的三点归因

1. 原材料价格上涨：钨、钴等贵金属价格同比上涨推高动力总成事业部直接材料成本，营业成本同比增加10.00%（4.82亿元），显著高于收入增速；管理层已与核心客户启动成本补偿协商并"落实了部分成本补偿方案"，但因机制滞后，"补偿效果尚未在本报告期内大规模体现"；
2. 收入结构变化：涡轮壳及中间壳占比提升拉低综合毛利率；
3. 汇兑损失：欧元/美元汇率阶段性波动带来汇兑损失571万元，财务费用1,427.22万元、同比增加223.72%。

费用管控与现金流

销售费用同比下降8.59%、管理费用同比下降12.04%，管理层归因于"加强费用管控"。经营现金流净额0.36亿元、同比下降18.97%，主因原材料涨价导致采购直接材料支付现金增加；2025年年报另披露当年实际回款率超过75%。两期经营现金流均为正，但2025年全年现金流转弱（-66.41%）的趋势在2026年上半年延续，主要驱动由销售回款转为成本端现金流出。

五、未来规划与预期

2026年半年报未设独立的"未来发展规划"章节（半年报格式要求），其前瞻性内容主要体现于业务复盘与风险章节；2025年年报则系统披露了面向2026年的经营计划。将二者对照可评估规划执行情况：

管理层在2026年半年报中预计：原材料补偿方案落地后"成本压力将得到有效缓解"；压力传感器销售额将随陶瓷芯体切换完成而回升；精密加工件新车间"预计在年内实现小批量生产"。

风险预警

2026年半年报列示的七项风险（行业波动、新能源汽车发展、原材料价格波动、汇率、商誉减值、国际贸易与地缘政治、客户车型延期投产）与2025年年报完全一致，风险框架未变，但性质从"潜在"转为"已发生"：

• 原材料价格波动已实际推高生产成本并导致当期亏损，应对措施从泛化的"成本控制"细化为"与核心客户开展商务洽谈、启动成本补偿协商"；
• 汇率风险已兑现为571万元汇兑损失，财务费用增幅223.72%；
• 客户车型延期投产风险层面，2026年上半年收入恢复增长（+2.61%）表明该风险对收入端的冲击边际减弱；
• 商誉减值风险在2025年计提0.68亿元后仍保留于风险清单。

六、综合结论

华培动力2026年上半年的管理层讨论与分析呈现三条主线：一是收入端修复，营业收入同比增长2.61%扭转了2025年的下滑态势（2025年全年-6.33%），但盈利端连续亏损，归母净利润-467.10万元，原材料涨价、产品结构低毛利化与汇兑损失三重因素叠加，且成本补偿机制存在滞后性，盈利改善尚未在报表中体现；二是战略执行进入落地期，2025年年报提出的温度传感器量产、陶瓷电容突破、电涡流转速传感器送样、电子执行器立项等多项计划在2026年上半年取得实质性进展，传感器业务减亏（华培传感无锡亏损由2025年-2,066.66万元收窄至上半年-910.36万元）与武汉华培持续盈利（上半年净利润1,587.97万元）构成支撑；三是业务结构仍在过渡，高毛利放气阀组件收缩与低毛利涡轮壳和中间壳扩张并存，动力总成收入占比偏高制约综合毛利率，底盘系统、精密加工件、电子执行器与六维力传感器作为新增长引擎尚处爬坡或验证阶段，其收入贡献与盈利改善效果有待后续报告期验证。

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