禾元生物（688765）2026年中报财务分析：营收显著增长但盈利能力仍承压，现金流与存货风险需关注

近期禾元生物（688765）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

禾元生物（688765）2026年中报显示，公司营业总收入为1827.42万元，同比上升43.77%；归母净利润为-6275.65万元，同比上升23.12%；扣非净利润为-8855.91万元，同比上升2.18%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为864.61万元，同比上升0.92%；第二季度归母净利润为-2671.06万元，同比上升20.11%；第二季度扣非净利润为-4779.83万元，同比下降14.55%。

尽管亏损幅度有所收窄，但公司仍处于持续亏损状态，盈利压力依然较大。扣非净利润同比增幅低于归母净利润，表明非经常性损益对公司业绩改善有一定贡献。

盈利能力指标

毛利率为48.83%，同比下降16.66个百分点；净利率为-343.42%，同比提升46.53个百分点。三费合计为4704.02万元，三费占营收比为257.41%，同比下降21.34个百分点，显示公司在费用控制方面取得一定成效，尤其是财务费用因偿还银行借款导致利息支出减少而下降68.12%。

然而，高比例的三费支出仍远超营收规模，反映出公司在市场推广（销售费用同比上升171.28%）和人员投入（管理费用上升6.45%）方面的持续投入，尚未形成规模效应。

资产与负债结构

货币资金为10.23亿元，同比大幅增长672.76%，主要系大额存单到期所致；应收账款为48.81万元，同比下降92.33%；有息负债为2.91亿元，同比下降43.33%。合同负债为402.59%，主要由于客户预付奥福民订购款增加，反映市场需求初步释放。

在建工程同比增长102.06%，主要因120吨奥福民产业化基地项目持续推进；长期待摊费用增长518.05%，系新增种植土地平整费用。其他非流动资产下降97.8%，系本期转入在建工程。

现金流与营运效率

每股经营性现金流为-0.27元，同比下降27.55%；经营活动产生的现金流量净额同比下降70.12%，主要因本期购买原辅料、能源动力费及临床服务费增加。投资活动产生的现金流量净额同比增长273.65%，系大额存单到期回收资金；筹资活动产生的现金流量净额同比下降106.19%，因偿还银行借款。

存货同比增幅达200.36%，财报分析指出存货/营收比率已达506%，提示存货积压风险较高，主要原因为公司种植投入增加以及120吨奥福民产业化基地调试备料所致。

主营构成与业务进展

主营业务收入全部来自商品销售，金额为1827.42万元，收入占比100.00%；其中境内地区贡献1660.07万元（占比90.84%），境外地区贡献167.35万元（占比9.16%）。境外销售毛利率达75.25%，显著高于境内的46.16%。

核心产品奥福民重组人白蛋白注射液已于2025年7月获批上市，成为本期收入增长的主要驱动力。公司持续推进年产120吨产业化基地建设，主体工程已完工，计划2026年底提交生产场地变更申请。智能制造方面通过“湖北省先进级智能工厂”认定及智能制造能力成熟度三级认证。

风险提示

• 现金流风险：近3年经营性现金流均值/流动负债为-198.92%，经营活动现金流持续为负，对企业偿债能力和运营稳定性构成压力。
• 存货风险：存货/营收比高达506%，叠加存货同比增幅超过200%，存在较高的滞销与减值风险。
• 投资回报偏低：上市以来中位数ROIC为-22.13%，最差年份达-40.17%，整体投资回报表现极差，需警惕长期资本效率不足问题。

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