豫光金铅（600531）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期豫光金铅（600531）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）报告期内所处行业情况

    根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011）及中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（证监会公告2012[31]号），公司所处行业为有色金属冶炼和压延加工业（代码为C32）。公司从事的主要业务为铅锭、阴极铜、黄金、白银等有色金属及贵金属产品的冶炼和销售，主要产品为铅锭、阴极铜、白银、黄金等，公司是国内铅锭和白银生产领域的龙头企业。

    2026年上半年，全球有色金属行业呈现典型的“冲高回落、修复企稳”走势。2026年年初，市场对经济复苏和宽松货币政策持乐观预期，叠加AI、储能、新能源等新兴需求持续放量，推动有色金属价格快速上行。然而，美伊冲突升级成为上半年的核心转折点——战争风险引发全球能源供应与关键海峡通航的深度担忧，油价冲高推升通胀预期，美联储降息预期后移甚至转向加息预期，宏观流动性的不确定性急剧放大，有色金属价格随之大幅回调。整体来看，2026年上半年有色金属行业在“地缘冲突—通胀预期—流动性收紧”的宏观三角中震荡前行。

    铜：2026年上半年全球铜矿生产扰动频发，Kamoa-Kakula、Grasberg两大世界级铜矿复产再度延后，安全事故、矿山品位下滑、秘鲁能源危机等多重因素加剧全球铜矿供应紧张。据国投证券测算，2026年全球铜矿产量增量被部分机构下修至19万吨。与此同时，国内铜冶炼行业“反内卷”持续推进，行业迈入零基准加工费时代，现货加工费进一步下探至负值区间，冶炼端传统加工费收益基本消失，盈利更多依赖硫酸、贵金属等副产品贡献，冶炼企业主动开展产能压减。需求端，AI数据中心建设、电网升级改造、能源转型持续创造增量需求。据SMM预测，2026年国内精炼铜全年供需将转为短缺15.9万吨。2026年上半年LME铜在12499-13896美元/吨区间波动，上半年成交均价约13088美元/吨，整体呈现“先抑后扬”态势；3月受宏观情绪影响回调至12499美元/吨阶段低位，随后在供需紧张预期驱动下持续反弹，5月冲高至13574美元/吨，6月进一步刷新上半年高点。沪铜主力合约收盘价自年初10.37万元/吨波动至6月末10.33万元/吨，期间3月最低触及9.53万元/吨，5月反弹至10.50万元/吨，上半年均价约10.2万元/吨。国内电解铜现货平均价运行于9.87万-10.45万元/吨区间，上半年均价约10.16万元/吨，与期货价格走势高度同步。截至6月初，中国电解铜社会库存（含保税区）回落至25.5万吨，较3月初高点57.8万吨累计去库32.3万吨，反映实体需求对当期产量形成有效消化。

    铅：2026年上半年铅价整体高位回落、国内外走势同步，SHFE铅主力合约年初开盘17395元/吨，1月上旬冲高至上半年高点17830元/吨，6月30日收盘跌至15995元/吨，上半年跌幅约8%，较高点回撤超10%；LME现货铅上半年运行于1870-1995美元/吨区间，中枢约1938美元/吨，海外需求同步疲软。供需端整体呈现宽松格局，原生铅冶炼维持高位开工，但再生铅受原料约束，虽闲置产能充足，实际产出并未释放；2-3月已有部分再生铅企业因废电池高价亏损阶段性减产，二季度亏损进一步扩散。核心下游占比超80%的铅酸蓄电池持续受到锂电池替代冲击，锂电电动自行车与新能源汽车普及压制铅酸电池需求。库存呈现先降后升走势，1月中旬国内铅社会库存不足3万吨，6月下旬攀升至6.8万吨以上，较低点接近翻倍；6月末LME铅库存接近30万吨，处于多年高位，全球显性库存走高，去库压力加剧。盈利方面，铅价下跌但废电池原料价格保持坚挺，再生铅加工费下行、冶炼利润被大幅压缩，二季度中小再生铅企业普遍陷入亏损，行业开工显著分化，头部企业依托成本优势维持正常生产

    黄金：2026年上半年全球黄金市场供需总量温和扩张（总需求同比增长2%），供给端与需求端的分化驱动金价走出“冲高—回撤—震荡”的极端行情。供给受矿产金产能释放缓慢、近场库存不足约束，弹性偏弱；需求端分化明显，投资属性需求升温，消费端需求走弱，供需两端共同决定了上半年市场状况。2026年上半年受地缘风险、全球对美元资产的信任度下降与美联储政策预期反复共振影响，国际黄金市场经历了完整的牛熊转换，呈现剧烈波动格局。伦敦现货金价从年初平稳起步，1月下旬一度触及5598.75美元/盎司的历史峰值，随后持续回落，6月底盘中跌破4000美元关口，较高点最大回撤近30%。2026年上半年，COMEX黄金期货成交均价为4695.33美元/盎司，波动区间为3955.40-5626.80美元/盎司；SHFE黄金期货上半年成交均价为977.38元/克，2025年同期成交均价783.62元/克，同比上涨24.71%。

    白银：2026年上半年白银市场呈现“先扬后抑”的剧烈波动，受美联储政策预期反复、地缘政治风险及投机情绪共振影响，SHFE白银期货价格自年初约18247元/千克起步，1月下旬一度飙升至32382元/千克的历史新高，随后受流动性冲击以及海外鹰派政策预期压制大幅回落，6月末收盘回落至14410元/千克。供需格局上，全球白银市场预计面临结构性供应短缺。根据世界白银协会与MetalsFocus联合发布的《世界白银调查2026》，2026年全球白银供需缺口预计为4630万盎司，较2025年实际缺口4030万盎司有所扩大。分需求端看，工业用银受光伏“降银化”影响全年预计下降2%至6.5亿盎司（2025年为6.774亿盎司），珠宝需求下降9%至1.78亿盎司（2025年为1.962亿盎司）；实物投资需求大幅增长20%至2.27亿盎司（2025年为1.909亿盎司），一定程度抵消工业与珠宝消费的下滑。供应端总供应量预计增长1.5%至10.5亿盎司，达到近年高位；其中矿产银增长1%至8.2亿盎司，高价驱动回收银增长7%至2亿盎司。

    （二）报告期内公司的主要业务、经营模式

    公司主要从事铅、铜冶炼，产出铅锭和阴极铜，同时对黄金、白银、锌、硫酸等有价金属和有价元素进行综合回收。公司利用自身技术优势和长期积累的生产经验，充分、高效回收铅、铜冶炼过程中产出的黄金、白银、锌、硫酸等副产品，有效提升企业效益。公司积极探索转型升级，发展循环经济，在冶炼过程中注重原生矿、再生资源混合冶炼，实现节能降耗和效益最大化。

    公司是国内铅和白银生产领域的龙头企业。近年来，公司积极探索转型升级，发展循环经济，冶炼过程中注重原生矿、再生资源混合冶炼，实现节能降耗和效益最大化。公司始终锚定高端化升级与智能制造方向，持续深化产业转型升级，依托原生矿与再生资源协同冶炼的成熟生产体系，实现了铅、铜主金属冶炼过程中金、银、钯、碲等多种稀贵稀散金属的高效综合回收，在全流程实现了有价资源最大化利用、能耗成本持续优化与经营效益稳步提升。公司核心稀贵金属回收提纯技术全国领先，多项关键技术入选国家工业资源综合利用目录。

    公司主要产品类别包括铅产品、铜产品、黄金产品、白银产品、锌系列产品、锑产品和硫酸产品等，其中，公司铅产品以铅锭、铅合金为主，铜产品以阴极铜为主，黄金产品主要为金锭，白银产品主要为银锭，锌产品以氧化锌（包括副产品氧化锌、纳米氧化锌等）、硫酸锌（包括七水硫酸锌、液体硫酸锌等）为主，锑产品主要为三氧化二锑，硫酸产品以工业硫酸为主。

    公司经营模式：

    1.生产模式

    公司目前生产活动主要为有色金属冶炼及综合回收两个环节。公司通过原料加工冶炼产出铅锭、阴极铜成品，同时对冶炼副产品中黄金、白银、硫酸、锑、铋等有价金属和有价元素进行综合回收，提高资源有效利用。公司按生产流程和冶炼特点设置生产单位，分别承担金属冶炼、成品精炼、贵金属回收、综合回收等相对应的产品任务。生产任务由公司生产部按年、季、月分解落实，提供销售资源配套条件、动态平衡调整，实现整个系统的连续、满负荷、平衡生产，有相应的技术、安全、环境管理体系，有成本计划、材料计划、备件计划、检修计划等配套的计划管理体系，各生产单位按计划具体分解，依据相关作业文件和制度具体实现各生产环节的实时控制，从而保证生产运行的有序、有效组织。

    除此之外，公司重视发展循环经济，逐步建立原生铅与再生铅共生产的循环经济产业模式。公司采用CX集成系统对废铅酸蓄电池进行回收处理，不仅解决了废铅酸蓄电池的环境污染问题，也在一定程度上满足了公司对原料需求，公司把清洁生产、资源及其废弃物综合利用、生态设计和可持续发展等融为一体，从而实现绿色高效冶炼。

    2.采购模式

    公司生产所需的主要原料为以铅精矿、铜精矿、银精矿等为主的原生物料和以废铅蓄电池、废铜为主的再生物料，通过国内、国际市场采购。公司外购原材料的采购价格，是按照产成品市场价格扣减市场加工费，综合考虑产品品位等因素确定，产成品市场价格主要参考上海有色网、上海黄金交易所、上海华通铂银交易所、伦敦金属交易所市场发布的铅、铜、金、银价来确定。公司在确定每一笔采购具体价格时，主要依据原料品位高低、富含情况等因素来确定。采购过程中，公司根据国内外市场价格走势及库存结构，及时调整采购策略，规避原料采购风险。公司成立价格委员会，每周召开价格会议，集体决策预判公司产品价格走向及趋势，在保证供货的前提下，最大限度地压缩采购成本。

    公司的原材料采购主要采取“以产定购”采购方式，生产部门根据生产计划分别编制“原料年度需求计划”“原料月度需求计划”，并将计划分解到原料部，原料部根据库存量、定额、原料需求计划分别编制“原料年度采购计划”“原料月度采购计划”，制定详细采购方案。

    3.销售模式

    公司销售分为国内和国外两个市场。在国内市场上，公司根据客户近3年来的购买数量和购买价格，对客户资源进行细分，并依次制定不同的销售策略。此外，公司将客户按区域划分，并在区域内将客户按其所生产产品的特性进行市场细分，及时了解客户对产品的质量、结构层次以及服务质量的要求，根据客户的需求不断调整和改变销售策略。同时，公司注重强强联合，与国内知名企业达成战略合作协议，签订长期合同，拓宽销售渠道，增加市场占有率。因产品质量有保证、服务及时、信誉度高，公司在国内市场具有很强的竞争力。在国际市场上，公司将国际合作客户层层筛选，进行银行资信调查，保留了大批信誉良好、用量大、有合作潜力的大用户，为公司在国际市场的销售工作奠定了基础。

    公司产品在国内市场的销售价格主要参考上海有色网、上海期货交易所、上海黄金交易所、上海华通铂银交易市场等发布的铅、铜、金、银价适当调整作为出厂价。公司产品销售目前以国内市场为主，对于国际市场，公司参照国际惯例，以伦敦金属交易所（LME）和伦敦金银市场协会（LBMA）的报价为定价基准，进行保值点价。该模式既灵活又能保障国际市场的销售利润。

    二、经营情况的讨论与分析

    （一）主要财务指标2026年上半年，公司实现营业收入342.73亿元，同比上涨52.73%；营业成本321.36亿元，同比上涨51.05%；实现利润总额6.72亿元，同比增长7.24%；归属于上市公司股东的净利润5.45亿元，同比增长12.46%。

    （二）经营情况分析

    1、精益管理有力有效

    统筹国内外原料采购，深化布局多元化、多渠道的采购网络，持续加强战略资源储备，有效应对市场供需变化与地缘政治风险，进一步夯实了公司的资源保障能力，保障供应链的安全与稳定。公司深耕“六好”经营策略，全面细化落地举措，并建立“1+3”价格管理委员会，完善了决策流程与职责分工，通过构建动态分析与预警机制，持续优化价格管控体系，基于市场研判制定稳健的经营策略，确保经营质效的稳步提升；积极落地“四个一”常态化管控机制，强化全流程、各环节的成本精细化管理，通过数据对标与过程监控，持续推动各项生产运营指标优化改进；公司灵活运用套期保值、期现对冲等金融衍生工具，科学管理市场风险敞口，有效对冲了原料采购及产品销售两端的价格波动带来的上行压力。同时，公司严格把控各类非生产性支出，优化组织架构与审批流程，持续压缩冗余管理成本，将降本增效的举措落实落细，进一步放大降本增效的实际成效，确保公司整体盈利空间稳定。

    2、创新活力竞相迸发

    公司深化“六轮驱动”战略举措，落实多维奖励政策，持续加大研发投入，归集研发费用规模不断提高，形成了全员创新的浓厚氛围，创新生态持续优化。推进“1+10+20+N”创新平台深化建设，数智化转型步伐加快，数智化改造项目有序落地推进，多个数字化管理平台相继投用。公司重点围绕产业链关键技术短板开展攻关，多个重点研发项目取得阶段性成果。持续完善人才引进培育体系，科研团队的创新能力不断增强，为公司高质量发展注入了源源不断的动力。依托现有创新平台深化产学研合作，与行业内顶尖高校、科研院所建立长期稳定合作关系，在关键技术研发、人才联合培养等方面取得积极进展，进一步夯实了公司的技术创新底座。

    3、新材料产业加速壮大

    公司坚定不移地推动“四大新材料”产业链向更高附加值、更强竞争力的方向做强做优，不断夯实产业链发展基础。在高纯金属材料领域，公司已成功建成了7N超纯碲、镉、铟、锌等高纯金属中试产线并实现稳定量产，市场应用不断拓宽，与高端市场的战略合作格局正在加速形成。在合金材料领域，公司持续优化合金产品结构，不断提升技术门槛和产品性能，通过研发与市场双轮驱动，使高附加值、高技术含量的合金产品占比得到稳步提升。在新能源材料领域，公司持续取得关键性的技术突破，产品迭代速度显著加快，高性能的5微米铜箔销售占比超过60%。同时，技术难度高的4微米及4.5微米铜箔已完成研发，进入落地推广阶段。在稀贵金属高值化利用领域，公司凭借先进的提取和精炼技术取得了突破性进展，实现了对金、银等战略金属的高效回收与深度提纯，报告期内金、银的累计产量均实现显著同比增长，资源利用效率得到显著提升，为打造绿色循环经济产业链提供了有力支撑。

    4、安全发展形势稳中向好

    公司严守安全发展底线，始终坚持安全第一、预防为主、综合治理的方针，通过全面强化安全风险分级管控与隐患排查治理双重预防机制（“双体系”）建设，系统性地提升了安全管理水平。深入开展设备本质安全大排查专项活动，对生产装置、工艺流程、基础设施进行了全面体检与风险辨识，并实施了针对性的技术改造与升级，有效消除了潜在风险隐患，使公司整体本质安全防控能力得到全面、显著的增强。在环保与可持续发展方面，公司积极健全生态环境保护与绿色发展的长效机制，持续深化全过程环保治理，加大环保投入力度，加快构建以清洁、高效、智能为特征的新型能源体系，提升能源利用效率，使公司绿色低碳转型和可持续发展水平得到系统性、持续性的提升。报告期内，公司凭借在危废规范化管理、资源循环利用领域的卓越表现，再度获评国家级“废铅蓄电池跨省转移管理试点单位”，标志着公司在危废的全流程、规范化管理水平得到了国家层面的高度认可，并持续稳定地位居行业第一梯队。

    三、报告期内核心竞争力分析

    本报告期间，公司核心竞争力未发生显著变化。

    （一）技术优势

    近年来，公司一直引领着国内铅冶炼技术进步的发展方向，并超前于全行业不断进行技术创新，目前，公司铅冶炼技术处于国际领先水平，技术经济指标明显优于国内平均水平，被工信部列为有色金属行业能效标杆企业。公司拥有富氧底吹氧化-液态高铅渣直接还原炼铅、废旧铅酸蓄电池自动分离-底吹熔炼再生铅工艺、底吹炉炼金银、铜锍底吹连续吹炼等多种国际领先的核心技术，其中，“氧气底吹氧化—鼓风炉还原炼铅新工艺工业化装置的研究与应用”、“铅高效清洁冶金及资源循环利用关键技术与产业化”和“新一代绿色高效提炼稀贵金属技术及应用”三项核心技术成果，先后荣获国家科学技术进步奖，对提高冶炼效率、降低冶炼成本作出重要贡献，开辟了绿色高效短流程生产稀贵金属新途径，推动了稀贵金属生产技术的更新换代。公司坚持把科技创新摆在发展核心位置，紧扣“六大战略”“六个好”发展路径与“六轮驱动”战略部署，科技人员持续聚焦主业深耕攻关，在创新体系建设、关键技术突破与科技成果转化等方面取得全面成效。公司制定了《科技成果评价管理》《基层创新奖励基金财务实施细则》等管理办法，进一步提高公司科技研发管理水平，促进科研人员的工作积极性。公司《铅铜阳极泥绿色短流程多金属回收关键技术及装备》成功入选国家工业资源综合利用目录，《重有色冶炼过程优化智能控制系统开发与应用》获得有色金属工业科学技术奖一等奖；凭借“有色冶炼全流程一体化智能工厂”项目入选工信部卓越级智能工厂；荣获2025年度重点行业能效“领跑者企业”；建成河南豫光金铅企业技术中心，获得省级优秀评价。

    （二）人才优势

    公司拥有一支了解国内外铅铜冶炼技术最新进展和科研的技术人才队伍，拥有中高级专业技术职称的研发团队，参与的课题项目曾获“国家科技进步二等奖”“中国有色金属工业科学技术奖”等奖项，并在国内外行业核心期刊上发表了多篇论文，为公司冶炼业务的技术实力进步提供了强有力的保证；拥有洞察敏锐、信息灵通和网络广泛的市场营销队伍，还拥有一批实践经验丰富的管理人才。在企业生产与金融创新方面具有超前意识，是国内率先参与国际市场经营的有色金属企业；拥有一批国际化经营人才，在国内外原材料市场、金属期货市场和现货市场比较活跃，为公司大力开展套期保值业务、提升公司的抗风险能力提供了重要保障。

    （三）质量优势

    公司在国内有色金属冶炼行业信誉良好，特别是公司的铅锭、银锭、阴极铜产品质量可靠，在下游客户中享有高度评价。长期以来，公司坚守诚信，以优异的产品质量和良好的售后服务赢得顾客的信任，逐渐形成了优良的口碑及品牌效应。公司生产的铅锭、银锭、阴极铜等主要产品获得“全国用户满意产品”殊荣。豫光牌铅锭、银锭、阴极铜、铅合金锭、硫酸等产品实物质量已达到国际同类产品实物水平，中国有色金属协会多次授予有色金属产品实物质量金杯奖。公司多次荣获客户授予的“年度优质供应商”的奖牌，获得客户对公司产品的质量、品质的认可。公司市场质量信用等级证书被评为AA级，阴极铜产品获全国“四星级”用户满意产品称号，铅锭、银锭获中国有色金属工业协会发布的“卓越品牌产品”，其中，公司产品铅锭还获得了河南省人民政府颁布的“美豫名品”授权证书。

    （四）市场优势

    公司建立了完善的销售网络和售后服务体系，公司主要产品铅锭、白银、黄金、阴极铜分别在伦敦金属交易所、上海期货交易所、上海黄金交易所注册，具备较强的市场竞争力和抗风险能力。公司与国内大型蓄电池生产企业以及国际上大的原料供应商均建立了长期合作关系，拓宽了销售、采购渠道，铅锭、白银等产品拥有较高的市场占有率。

本文数据来源于豫光金铅2026年中报，仅供参考不构成投资建议。