晶雪节能2026年中报：营收2.33亿元同比降27.23%，战略重心转向数据中心与海外新赛道

2026年上半年，晶雪节能实现营业收入233,338,017.37元，同比下降27.23%；归属于上市公司股东的净利润6,771,172.19元，同比下降26.22%；扣除非经常性损益后净利润6,736,253.57元，同比下降24.93%。经营活动产生的现金流量净额为-36,483,170.54元，同比下降208.09%。业绩延续2025年下行趋势，但管理层讨论与分析的重心已明显从"收缩防守"转向"新赛道布局"。本报告期与2025年年度报告的对照分析如下。

一、战略主题演变：从降本增效转向场景化扩张

2025年年度报告对业绩下滑的归因明确为"市场需求不足，导致主营业务收入下滑、毛利率有所下降"，战略关键词为"降本增效、优化业务板块与团队人员结构"。2026年半年度报告未再单设行业发展情况章节，亦未对收入下滑给出归因说明，开篇即强调"持续推进技术改进、新产品开发和市场拓展"，其战略叙事重心落在三处：切入冰雪产业、布局数据中心与算力基建、培育净化板新品与外贸业务。

行业叙事框架的切换同样明显。2025年年报以第三方行业数据支撑展望（2025年我国冷链物流需求总量约3.814亿吨，同比增长4.5%；全年冷链物流总收入5,567.1亿元，同比增长3.84%；冷库总量约2.67亿立方米，同比增长5.53%）；2026年半年报则引用《中国冰雪经济发展报告（2025）》，指出2025年冰雪产业规模首次突破万亿元大关。宏观判断的对象从既有主业所在的冷链行业，转向管理层认定的高景气新场景。

二、业务结构变化：主业收缩与毛利率修复并行

分产品收入显示，两大主业收入继续下滑，但毛利率均实现同比修复。

夹芯板收入同比降幅（-29.06%）大于营业成本降幅（-30.52%），毛利率由上年的11.60%升至13.42%；冷库门毛利率由19.10%升至25.30%。在产品价格与结构端，公司选择了利润率优先的策略。2025年全年夹芯板毛利率12.11%、同比下降1.21个百分点，2026年上半年回升至13.42%，价格端经营质量有所修复。

新兴业务体量仍然有限。管理层披露的业绩驱动因素集中于两点：净化板新品上市筹备工作收尾，全套生产设备已采购到位，具备规模化投产条件；外贸业务"海外营业收入实现增长，在手订单较为充足"。合并报表按经营地区分类显示，2026年上半年外销收入867,374.50元，已超过2025年全年外销收入204,818.81元（2025年同比-98.22%），但相较2024年外销水平（11,500,365.36元）仍处于低位。

场景化项目成为中报亮点：公司落地长鑫存储算力配套基建项目、上海金山阿里巴巴数据中心项目，并参与安徽、内蒙古抖音算力中心外墙保温围护系统施工；在冰雪产业方面参与室内滑雪场与冰雪主题乐园建设。该类项目尚未在分部数据中单独披露规模，但从资产负债端可观察到结构性信号：期末存货522,928,869.01元，占总资产比例37.20%，较上年末上升5.34个百分点；合同负债268,043,582.88元，占比19.07%，上升2.07个百分点。存货与预收同步上升，指向项目制业务在施工程度提高。

主要子公司中，江苏晶雪节能环境工程有限公司（安装服务）报告期营业收入77,293,351.44元，净利润-4,981,612.72元；上海晶雪节能科技有限公司营业收入6,918,104.98元，净利润-1,097,190.94元，两家子公司均处于亏损状态。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划的落地与差距

2025年年报提出2026年经营计划五项：聚焦核心主业、技术创新与品牌建设双驱动、人才引进、精细化管理、审慎推进收购兼并。对照2026年上半年实际动作：

• 落地项：出资5,000,000.00元参股韦思环境（江苏）有限公司（联营企业权益法核算），补齐高端温控、智慧节能、精密环境控制领域能力，对应"外延式拓展"路径；报告期投资额35,000,000.00元（上年同期为0），其中投资支付的现金35,000,000.00元，另购售金融资产各30,000,000.00元；净化板产能条件具备，对应新品与产品矩阵优化。
• 协同落地：公司与韦思环境发生隔热保温夹芯板销售2,674,430.53元、厂房租赁收入918,071.94元等关联交易，产业协同已形成实质交易。
• 承压项："聚焦主业、完善营销布局"尚未扭转收入收缩，报告期营业收入同比降幅27.23%，与2025年全年-22.90%相比降幅扩大；2025年提出的"探索海外市场拓展路径，逐步提升海外市场份额"，上半年外销收入86.74万元，绝对体量微小。

2025年经营计划的自查披露显示，当年完成了CNAS实验室认可、与意大利Intertecnica达成战略合作、与马来西亚Bestworld Engineering就菲律宾市场代理达成一致、长春及苏州室内滑雪场项目交付、新申请14项专利并授权17项、广州办事处筹备启动，多数进展集中于能力与渠道建设，尚未在收入端形成对冲。

四、核心能力建设：研发投入连降下的壁垒加固

研发投入金额连续三个会计年度下降，2026年上半年同比再降0.68%。专利积累方面，截至2025年末公司拥有授权专利110项，其中发明专利19项，2025年新增17项。2026年上半年核心竞争力论述新增多项能力背书：核心产品PIR硬泡夹芯板、岩棉夹芯板通过美国FM认证；参建厦门太古翔安新机场维修基地项目获LEED铂金级绿色建筑认证；引入冷库分时AI节能控制算法；参股韦思环境延伸产业链纵向布局。公司累计参与三十项国家及行业标准起草修订，"晶雪"商标为国家知识产权局认定的驰名商标。总体而言，公司在标准化、国际认证与场景化解决方案维度持续加固，研发投入强度则呈现收缩态势。

五、财务表现与经营质量：现金流转负与结构性信号并存

收入利润降幅较2025年全年（营收-22.90%、归母净利-72.16%）有所收窄，净利降幅明显小于收入降幅，与毛利率修复相互印证。现金流方面，2025年全年经营现金流净额5,565.69万元、同比增长231.51%，实现由负转正；2026年上半年再度转负至-3,648.32万元，管理层归因于"销售商品、提供劳务收到的现金减少"。投资活动现金流净额-781.47万元（上年同期为正），源于投资支付的现金增加；筹资活动现金流净额-2,103.74万元，源于偿还债务支付的现金增加。

减值对利润表的影响仍然显著。非主营业务分析显示，信用减值损失6,233,952.92元、资产减值损失-655,935.64元，占利润总额比例分别为98.81%和-10.40%，前者主要涉及应收账款及其他应收款坏账准备，后者涉及存货跌价准备及合同资产减值准备。2025年全年信用减值损失为-7,201,365.42元（占利润总额-117.93%）、资产减值损失-2,536,687.26元（占-41.54%）。

资产负债表端，应收账款期末359,069,567.50元，占总资产比例25.55%，较上年末下降3.31个百分点；货币资金99,320,477.57元，占比7.07%，下降4.22个百分点；货币资金中受限金额合计24,289,981.49元（含银行承兑汇票保证金、保函保证金及因诉讼被冻结的银行存款2,894,497.82元）。期间费用全线收缩：销售费用9,266,473.86元（-13.88%）、管理费用20,631,916.13元（-6.60%）、财务费用731,768.84元（-10.40%）。

六、风险认知演进：风险清单扩容与应对细化

2025年年度报告列示的风险为行业波动、应收账款两项；2026年半年度报告增至三项，新增"原材料价格波动风险"，明确钢材、聚氨酯发泡原料为核心原材料，若价格大幅上涨而产品价格未同步调整，将面临毛利率下滑风险，应对措施为拓展供应商资源、集中采购、优化生产技术。应收账款风险描述中增加了"采取积极的专项政策进行回款管理""加强事前评估、优化客户信用审核"等细化表述；外贸业务相关表述中补充了"做好汇率、海外信用等风险管控"。风险清单的扩容与公司在手项目扩张、海外业务起步的状态相匹配，管理层对经营环境不确定性的判断趋于审慎。

综合结论

对照两期报告，晶雪节能的战略重心已完成从"降本增效、稳定基本盘"向"场景扩张、外延协同、出海培育"的切换：数据中心、冰雪、净化板、海外市场构成管理层讨论的核心叙事，韦思环境参股与AI节能方案体现了向高附加值场景延伸的意图。但结构数据显示，新引擎仍处于培育期——外销收入86.74万元、联营投资500.00万元，尚无法对冲主业收入27.23%的降幅；收入端压力与存货占比升至37.20%、经营现金流再度转负形成组合信号，毛利率连续修复（夹芯板由2025年上半年的11.60%升至13.42%）与研发投入连续三年收缩则构成经营质量的两个反向侧面。管理层确认在手订单充足，后续收入兑现节奏与减值消化情况是观察公司经营拐点的关键变量。

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