菜百股份（605599）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期菜百股份（605599）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所属行业及发展情况

    根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“F52零售业”项下的“F5245珠宝首饰零售业”。

    根据国家统计局数据，2026年上半年我国金银珠宝商品零售总额为1,929亿元，同比增长1.9%。根据中国黄金协会统计数据，2026年上半年我国黄金消费量511.41吨，同比增长1.23%，其中黄金首饰消费132.13吨，同比下降33.88%；金条及金币消费339.34吨，同比增长28.42%。报告期内，国际国内金价呈现“先扬后抑”的极端走势。受地缘冲突升级与全球避险情绪推动，伦敦现货黄金于报告期内创出历史新高；此后通胀预期升温与国际货币政策转向驱动金价深度回调，半年整体收跌，市场短期波动显著加剧。在此背景下，黄金珠宝消费市场呈现显著的结构性分化。一方面，黄金的避险投资属性在极端波动行情中获得更广泛认可，贵金属投资类产品需求保持活跃，消费者配置黄金资产的意愿进一步增强；另一方面，金价高企推动黄金饰品消费结构加速升级，客群决策更趋审慎，消费偏好加速向高工艺、个性化产品倾斜。

    2026年上半年，全国居民人均可支配收入22,981元，同比名义增长5.2%。随着我国经济持续发展和人均收入水平不断提高，消费者购买力增强，叠加悦己、婚庆、保值等多元需求因素，以及促消费等政策持续发力，对黄金珠宝的需求有望进一步释放。与此同时，随着消费者对产品品质、设计及文化内涵要求的不断提高，将推动行业向高端化、个性化、差异化方向持续演进。

    （二）公司主营业务及产品情况

    公司主营业务为黄金珠宝商品的原料采购、款式设计、连锁销售和品牌运营，通过主品牌“菜百首饰”和专注于文化收藏的子品牌“菜百典藏”、专注于古法黄金的子品牌“菜百传世”以及专注于时尚轻奢珠宝的子品牌“菜百悦时光”，聚焦黄金珠宝消费市场需求，形成矩阵式品牌发展架构，设计、销售包括黄金饰品、贵金属投资产品、贵金属文化产品和钻翠珠宝饰品等在内的全品类、多款式黄金珠宝商品，服务于广大、多样化的消费者群体。同时，公司通过开展黄金珠宝钻石定制、个性化设计、首饰咨询、以旧换新等特色服务，为消费者提供高附加值的增值服务，并以此促进黄金珠宝销售收入的增长。报告期内，公司主营业务及产品未发生重大变化。

    （三）公司经营模式

    公司采用抓两端、控中间的“微笑曲线”经营策略。业务核心聚焦于能体现黄金珠宝附加值的两端，上游着力于原材料采购的精准把控和产品设计的创新研发；下游着重首饰文化的深度推广、直营门店及线上销售渠道的精细化管理、会员资源的高效运营及增值服务的优质提供，全方位提升能为顾客带来更高附加值的环节。对于黄金珠宝行业中标准化程度较高的生产环节，公司采用委外加工模式，严格把控供应质量。

    1.原料采购模式

    公司获取原材料的方式主要包括黄金现货交易、黄金租赁及部分以旧换新业务取得旧金。在黄金现货交易方面，公司作为上海黄金交易所第一批综合类会员单位，具有直接从上金所采购黄金原材料的会员资格，可直接现货交易提取黄金实物，能够通过第一手采购保证原料质量，并通过“以销定采”的多批次、小批量的采购原则，降低原料价格风险。在黄金租赁方面，公司与银行签订黄金租赁合同，按照一定租赁利率从银行借入黄金原材料并对租入黄金拥有处置权，根据协议约定定期支付黄金租赁利息，租借到期后公司归还租赁黄金。同时，公司通过黄金T+D合约对冲金价波动风险。在以旧换新业务方面，作为取得生产用原材料的补充性渠道，公司为顾客提供黄铂金首饰的以旧换新服务，通过该业务取得的旧饰，在委托有专业资质的贵金属精炼厂精炼提纯后进行加工，成为公司原材料的来源之一。

    2.产品加工及采购模式

    公司产品货源主要来自于自行采购原料进行委外加工、联营和成品采购。在产品加工方面，公司将黄金珠宝行业高度标准化的生产环节以委外加工方式完成，重点把控供应质量。公司通过制定严苛的供应链甄选程序及严于国家标准的“菜百首饰”质量订单标准，实现了对供应商的多维度管控。公司按照“菜百首饰”质量订单标准向供应商下达订单，并安排驻厂采购人员在生产、出库环节进行多轮监督检查和有损检测，商品到货后委托第三方检测机构进行检测，检测合格后才能入库，随后在出库、销售等环节还有多道检验手续，以确保产品质量。在产品采购方面，联营采购模式下，公司与供应商签订联营合作协议，供应商向公司提供商品，公司按照统一经营理念、统一管理、统一收款、统一销售凭证、统一投诉处理对联营商品进行规范管理，双方按协议约定分成比例进行结算。成品采购模式下，公司直接向供应商采购商品，公司作为中国金币特许零售商，公司销售的贺岁金条、纪念币、熊猫金银币等商品采用成品采购模式。此外，为丰富产品款式，公司亦采用成品采购模式购入少量黄金饰品。

    3.销售模式

    公司以直营模式为主开展经营，销售网络主要包括线下直营店渠道、银行渠道和线上电商渠道等。截至报告期末，公司拥有包括覆盖北京各行政区和天津、河北、包头、西安、苏州、武汉的105家直营连锁门店；以及包括菜百首饰自营官方商城及在京东、天猫、抖音、快手等电商平台开设的线上店铺、直播销售等在内的覆盖全国市场的线上销售网络；并与民生银行、北京农商银行、北京银行等多家银行开展合作，利用银行渠道体系完善、网点众多的优点，在银行网点开展销售。

    （四）公司市场地位

    经过几十年的培育和发展，公司凭借产品质量、特色服务、品牌信誉、专业团队、精细化及标准化管理等在内的多方面优势，实现市场影响力和品牌竞争力的持续攀升，在黄金珠宝首饰行业具有较高的市场认可度和品牌知名度。目前，公司已成为北京市场收入规模位居前列的黄金珠宝企业，也是国内黄金珠宝行业中直营收入规模领先、单店收入规模领先，拥有线上线下全渠道成熟经营模式的黄金珠宝专业经营公司。多年来，公司以诚信经营和“心比金纯”的服务，赢得了广大消费者的信赖。公司消费者覆盖面和市场影响力逐年提升，并通过线上渠道服务全国消费者，提升品牌知名度。报告期内，公司荣获“全国产品和服务质量诚信承诺企业”等荣誉。

    （五）业绩驱动因素

    一是渠道布局与全域运营的深度融合。报告期内，公司营销网络持续优化调整，强化空白市场拓展与存量门店优化的专业统筹。线下门店在巩固北京核心市场的同时，外埠市场保持稳健增长，苏州、武汉等区域表现突出。线上渠道矩阵持续扩容，微信小店新渠道上线即实现规模突破，直播电商自播能力显著增强，达人号自播模式实现全品类商品同场售卖，有效提升单场销售转化效率，自播销售额实现稳步增长。线上线下协同效应持续释放，形成高效运营闭环。

    二是品牌价值与文化赋能的双向提升。站在菜百七十周年节点，公司围绕“文化传承+价值共创”主线深化品牌建设，推动品牌从“产品驱动”向“文化驱动”转变，传播与体验双向发力。优化达人矩阵与KOS体系，小红书千互动爆文率突出，低投入撬动高声量；深化“馆店结合”，推出AI数字人科普短视频，推动门店升级为文化体验空间；产品与责任协同赋能，推进LOVIN恋意、百事如意、家和祥瑞等系列迭代，与天坛、颐和园等IP合作，以文化赋能差异化竞争，推进“菜小宝·地球卫士”等公益项目，形成“文化+公益+传播”三位一体增长引擎。

    三是市场机遇与自身优势的协同驱动。在全球地缘政治不确定性加剧的背景下，黄金的避险与资产配置价值受到市场高度关注，贵金属产品整体需求保持旺盛。公司凭借直营模式优势和上金所综合类会员资质，在行业格局中占据有利位置，差异化竞争力进一步凸显。线下依托对营销网络区域市场的深度了解与多年运营经验，精准捕捉消费需求；线上平台渠道销售保持稳健增长，持续加深平台合作，紧抓关键销售节点。

    四是产品体系与质量管控的全面保障。公司构建覆盖黄金、铂金、钻翠珠宝等品类的全品类产品体系，通过开发差异化产品，精准覆盖不同消费群体需求，持续增强市场竞争力。公司持续健全质量管理体系，执行严于国家标准的“菜百首饰”质量订单标准，从原料采购到生产销售全流程把控，筑牢产品质量防线。通过强化产品供给与质量管控，持续增强消费者信任。

    五是运营效率与成本管控的有效提升。通过实施全周期库存测算，精准把握库存动态，实现资源合理配置，存货周转效率持续优化。密切跟踪宏观经济形势与市场趋势，深化分析研究，推动前后端高效联动，坚持“以销定采”策略，增强市场挑战应对能力。报告期内，面对金价极端波动，公司动态优化定价调整机制，高效完成多轮首饰零售价格调整、投资基础价动态管理工作，凭借高频、精准、规范的精细化价格治理，有效对冲市场极端波动风险。同时，推进门店续签谈判，优化费用结构，与供应商构建紧密协作机制，以柔性供应链确保商品高效供应。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年是“十五五”规划的开局之年，是菜百七十周年，是公司承前启后、继往开来的重要历史节点。报告期内，国际金价先创历史新高后深度回调，市场波动显著加剧；黄金税收政策调整对不同品类原料采购成本产生差异化影响，行业消费结构加速分化。面对多重压力叠加的经营环境，公司立足行业变革新格局，充分发挥直营模式和上金所综合类会员的独特优势，统筹推进“稳增长、调结构、强韧性、促创新”等各项举措，核心经营指标保持平稳，品牌影响力与行业地位持续提升。报告期内，公司实现营业收入2,104,225.38万元，同比增长38.00%，实现归属于上市公司股东的净利润43,677.92万元，同比下降4.78%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润48,139.14万元，同比增长21.72%。

    （一）紧贴市场应变局，调优结构强韧性

    报告期内，国际金价极端波动催生了旺盛的黄金投资与避险需求。贵金属投资类产品延续高景气度，投资价值进一步凸显，黄金作为资产配置方式获得更多客群认可，公司紧抓市场机遇，该品类销售规模持续扩大。贵金属文化类产品受益于熊猫金币官方回购机制及收藏投资双重属性，叠加贺岁季生肖主题产品热销，销售实现显著增长。黄金饰品销售额同比上升，在产品结构优化升级的驱动下，整体呈现“精品化、轻量化、特色化”趋势，古法金、硬足金等工艺产品销售表现良好，推动黄金饰品盈利质量优化。钻翠珠宝品类整体承压，市场消费趋于理性，镶嵌类产品需求有所收缩，公司聚焦产品结构优化与主题场景营销，积极拓展银饰等高性价比替代品类，以巩固市场份额。

    （二）深耕渠道拓全域，线上线下促融合

    报告期内，公司持续深化全渠道营销网络布局。线下渠道方面，总店充分发挥“大本营”旗舰标杆作用，通过场景化陈列升级、顾客沙龙活动、AI数字人联动售货机等创新运营手段，持续提升消费体验和经营质效。连锁门店坚持“加密核心、填补空白”的布局策略，北京区域深化精细化管理，通过完善考核体系推动门店运营质量全面提升；外埠市场在华北、西北、华东、华中等地区稳健运营，重点区域销售规模稳步增长，区域结构持续优化。线上渠道方面，电商业务在外部环境变化下保持稳健经营，货架电商规模稳定，微信小店新渠道上线后快速形成销售规模。直播电商结构加速重塑，自播业务在场次扩容、品类结构优化和数字人模式加持下实现显著增长，达人号创新自播模式成效显著，渠道结构更趋均衡。线上线下融合进一步深化，小红书KOS矩阵、抖音本地生活等多渠道并行，线上引流到店转化成效显著，形成“线上种草—线下体验—全域复购”的消费闭环。

    （三）创新驱动铸精品，七十周年塑品牌

    公司持续加大产品创新投入，以工艺突破提附加值、以IP矩阵拓品类边界、以精细化运营促转化，将品牌文化势能转化为可感知的经营效能。产品端三线并进，自主系列矩阵化扩容，推进“百事如意”“LOVIN恋意”“家和祥瑞”等新品迭代，以设计提升产品辨识度；工艺创新补位，MyStyle系列完成升级，推出硬足金镶钻产品，补齐高工艺、高附加值品类短板；IP矩阵持续深化，围绕徐悲鸿纪念馆等IP推出联名产品，形成“皇家园林+城市地标”文旅文创产品矩阵。品牌端多维协同，优化达人矩阵和KOS内容生态，通过小红书、抖音等平台开展精细化运营，实现品牌声量与销售转化良性互动；党建引领铸魂，发布“红心聚力·创领金彩”党建品牌，构建“七个一”总纲领和“金彩”工作法，以高质量党建引领企业高质量发展；数字科技赋能体验升级，推出AI数字人科普短视频和博物馆文创印章，以数字技术激活黄金珠宝传统文化传播，深化博物馆式消费体验。

    （四）数智赋能深落地，AI应用提质效

    公司持续以数智化驱动业务发展，报告期内进一步深化AI技术在多个业务场景的应用落地。在系统建设方面，成功上线门店自提仓小程序，打通“线上下单—线下取货”全链路O2O业务模式，有力保障了外埠门店经营的合规性与连续性。自主开发的门店综合管理平台实现IT资产全面系统化管理，物业管理系统的上线将报修、派单、维修、结算全流程纳入线上闭环。AI辅助设计平台完成底层架构重构，接入3D生图能力，打通平台与3D打印机的数据链路，实现屏幕端设计方案直出实物效果，显著提升设计研发效率。在业务赋能方面，推进AI代码助手、AI视频生成、AI智能问答等前沿工具在日常研发与业务流程中的融合应用，有效缩短开发周期，降低内容制作成本。

    （五）人才强企筑根基，组织激活增动能

    公司深入贯彻新时代人才强企战略，以构建全方位人才培育机制为核心，夯实高质量发展根基。站在“十五五”规划开局之年的全新起点，公司圆满完成了三年一度的干部岗位竞聘和员工择优上岗工作，深入贯彻“能上能下、能进能出”的选人用人导向，各年龄段员工踊跃参与，人才队伍活力充沛。本次干部岗位竞聘、员工择优上岗工作，进一步打通了员工成长成才、干事创业的双向通道，在组织策划、流程管控和质量把关等方面持续创新、不断优化，取得系列亮点成果。本次竞聘工作同步开展组织架构调整，其中整合设立客户服务部、业务项目部、法务合规部三个一级部门，通过功能聚焦、治理优化与组织革新，为公司发展提供坚实的组织保障与制度支撑。在技能人才培养方面，公司依托西城区技能人才实训基地，取得贵金属首饰与宝玉石检测员初级、中级、高级自主认定资质，构建培训、考核与自主认定相融合的技能人才培养生态链。公司积极参加设计比赛及行业调研，持续提升专业视野与设计水平。深化校企合作，与中国地质大学、北京服装学院等院校持续推进企业综合课程实践项目。

    2026年下半年，公司将继续紧扣“稳经营、优结构、强韧性”目标，主动应变，聚力攻坚，奋力开创高质量发展新局面。重点做好以下几方面工作：

    一是进一步深化全渠道直营优势。总店持续发挥旗舰标杆作用，做好消费结构调整与客户引流，夯实经营基本盘；北京连锁门店推行分层分类运营，深化区域经营精细化管理；外埠门店聚焦重点城市深耕，提升市场占有率与客户黏性；电商渠道稳固主力平台优势，优化直播矩阵，紧抓关键销售节点，实现高质量发展。

    二是稳步拓展营销网络布局。立足“深耕北京、辐射全国”的发展战略，持续加密北京优质商圈及潜力区域布局，稳步推进新店项目落地。外埠市场加大优化调整力度，推动“菜百典藏”等特色业态向京外延伸。线上渠道持续丰富渠道形态，推动立体化渠道建设。同时，充分利用重要展会等平台扩大品牌影响力。

    三是持续强化产品创新与供应链能力。加大产品创新开发力度，深耕饰品的时尚性与文化性，持续丰富文化IP联名、高工产品、设计师作品等产品矩阵，着力提升重点品类的销售规模和盈利水平。稳步推进供应链数字化升级，探索智能化工具赋能门店配货与库存管理，提升整体运营效率。

    四是深化品牌建设与会员运营。以菜百七十周年为契机，整合线上线下资源开展主题营销，持续扩大品牌影响力。差异化运营新媒体平台，精准触达目标客群，深化线上线下消费场景融合。打造“商文旅+”融合模式，丰富博物馆式消费体验。优化会员全生命周期管理，依托CRM系统完善分层运营机制，深挖会员消费潜力，针对高净值客群提供专属服务体验。

    五是持续加强人才梯队建设。深入推进“金色工程”人才培养体系，启动“金色工程—金色种子”人才发展计划，分层分类培育各类所需人才。依托技能人才实训基地，持续开展技能培训与等级认定，深化产教融合，为公司未来发展奠定人才基础。积极承办2026年全国行业职业技能竞赛——第八届全国珠宝玉石检测制作职业技能竞赛等高水平赛事，以赛促学、以赛强技，夯实公司高质量发展的人才根基。

    六是深入推进数字化建设与合规管理。积极探索数字化运营工具的应用落地，以科技赋能门店经营与管理提效。深化业务财务协同，提升管理精细化水平。健全现代化公司治理体系，完善内控合规管理和质量管控，扎实推进安全生产和反诈反洗钱工作，筑牢企业经营安全防线。

    三、报告期内核心竞争力分析

    （一）直营优势

    公司坚持直营连锁模式经营，该模式在产品质量与服务质量管控方面具备显著优势，能够确保消费者在全销售渠道获得一致性的良好购物体验。依托全直营模式，公司可直接获取第一手消费者需求反馈，并快速传导至供应链端、设计端及运营端，形成跨环节联动与良性循环，从而快速响应市场需求与消费者偏好，灵活调整产品策略，提升整体销售业绩。报告期内，公司全直营模式和上金所综合类会员资格的独特优势进一步凸显，为公司合规经营和业务持续发展提供了坚实保障。未来，公司将持续关注行业市场动态与消费需求变化，聚焦主业、稳健发展、深耕市场，持续优化产品与服务体验。

    （二）供应链与质量优势

    公司持续推进柔性供应链建设，通过动态调节供应安排，有效降低货品滞压与资金占用风险。

    在采购策略上，公司坚持“以销定采”的多批次、小批量原则，并依托信息化系统持续迭代，在要货端提供丰富的产品数据协助门店科学调整品类结构，在采购与库存管理端根据市场情况适时优化策略，确保库存周转灵活高效。在委外加工环节，公司聚焦附加值较高的设计端与销售端，将标准化生产环节委托专业加工厂商完成。在质量控制方面，公司坚持“以质取胜”经营理念，制定了较国家标准更为严格的“菜百首饰”质量订单标准，设立从原料采购、委外加工、到货检测到终端销售的多道检验机制，实现全流程可控制、可追溯，并由第三方检测机构出具检测证明。

    在供应商管理方面，公司建立了涵盖经营规模、产品质量、新品开发、服务满意度等多维度的供应商准入与动态评价体系，积累了一批长期合作的优质供应商资源，通过长期稳定的供应链确保优质产品供应。

    （三）服务优势

    公司始终秉承“做每个人的黄金珠宝顾问”的服务使命，以有温度、专业化的服务夯实品牌核心优势。报告期内，公司新设客户服务部，将客户服务提升至一级部门统筹管理，从组织层面强化客户服务保障。公司构建了涵盖售前咨询讲解、售中陪伴式购物和售后以旧换新、保养维护、绳艺编织、刻字刻像、黄金回购等在内的33项服务承诺体系，并针对集团采购及个性化定制需求，由首饰设计中心团队提供专业化的黄金珠宝钻石定制服务。在高端服务方面，公司打造沉浸式文化贵宾沙龙，以标准化运营模式提升高净值客群的消费体验与品牌黏性。各销售渠道持续开展特色服务提升活动，营造争先创优的服务氛围，服务口碑稳步提升。此外，公司持续开展首饰免费清洗、保养、编织及咨询等志愿服务“五进”活动，深入社区、农村、企业、校园、机构为大众提供便民服务，以落地可感的暖心服务践行以客户为中心的品牌理念。

    （四）数智化优势

    公司持续以数智化驱动业务发展，构建完善的信息化系统架构，结合新零售实践探索，依托大数据重构传统“人、货、场”逻辑。近年来，通过数字化转型升级，打通采购、物流、销售、财务全链路数据共享通道，提升跨系统协同效率。同时基于RFID技术重构业务场景，实现软硬件在物流、销售等环节的智能联动，为精准化运营与服务提供坚实数据支撑。自主开发的门店综合管理平台、物业管理系统等核心系统持续迭代，数字化运营能力稳步提升。新一代智能售卖机与AI数字人结合运营模式持续优化，探索零售新业态。公司同步推进CRM会员系统持续迭代，构建四级会员精细化分层管理体系，依托多维度数据标签完善会员生命周期管理，为后续会员服务升级奠定坚实基础。

    （五）人才优势

    公司作为国有控股企业，坚持党管人才原则，始终秉持“德才兼备、以德为先”的用人导向，将人才队伍建设置于企业发展的核心战略位置。围绕人才梯队建设，公司构建了“核心团队领航、中坚力量支撑、专业人才筑基”的立体化培养体系。公司高级管理层深耕黄金珠宝行业多年，积淀深厚经验；中层管理团队具备市场营销、渠道建设、产品设计及财务、法务、标准化等领域专业能力，持有各类专业职业资质证书，保障业务精专发展；公司黄金珠宝销售顾问持专业证书上岗率超90%，处于行业领先水平。通过持续完善人才培育机制、拓宽成长通道，公司形成了结构合理、梯队衔接、专业过硬的人才队伍，为长期稳健发展提供了坚实的人才支撑。

本文数据来源于菜百股份2026年中报，仅供参考不构成投资建议。