爱康医疗（01789.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期爱康医疗（01789.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

概览
      2026年上半年,集团以数字骨科为牵引,常规假体业务透过聚焦重点市场和头部医院实现持续平稳增长、海外业务维持高速增长态势、数字骨科快速开拓布局,打造海外和数字骨科两个新的增长引擎,支撑集团可持续的稳健的业绩增长和利润增长。
      在常规假体业务方面,国内骨科耗材行业处于集采常态化执行,人工关节领域平稳延续2024年国家接续采购执行结果,行业价格体系趋于稳定。报告期内,本公司透过爱康-天衍双品牌实现髋、膝关节等核心人工关节耗材业务维持平稳有序发展。其中爱康品牌定位于中高端市场,依托其优质丰富的产品体系、出色的临床口碑与持续的学术交流,在上海、江苏、浙江等原本以进口为主的优质市场和各省的头部医院持续突破获得高速增长,在准入门槛较高的高等级医院中的占比持续提高,在集采平稳落地的市场环境下持续巩固市场份额。为了应对大众市场的价格竞争压力,公司于2026年度在国内积极推进第二品牌天衍的投放,以更灵活的价格政策对应大众市场的需求,2026年天衍品牌的植入实现了超过100%的增长,预计2026年下半年植入量将进一步放大。
      在海外业务方面,2026年上半年,集团海外市场拓展提速,假体业务开拓多个国家的优质新客户,同时已有客户业务规模不断扩大,多个国家完成骨科机器人签约落地,智能设备出海进程持续加快,形成海外新的业务增长点。海外存量客户、增量客户、新产品线三项齐头增长,支持集团海外收入实现了41.7%的增长,实现海外业务连续5年超过20%的优质增长。
      在数字骨科方面,本公司数字化、智能化骨科业务进入快速落地放量阶段,成为新的增长引擎。核心产品骨科手术机器人市场拓展成效显着,上半年累计实现11台销售落地,国内外同步突破、多点开花。国内市场持续深耕终端医疗机构,顺利完成多台设备中标及装机落地,大部分装机医院均为国内头部医院,这为后续业务的持续发力打下了很好的基础,这也将进一步加大假体业务的黏性和竞争力。叠加国家医疗保障局(国家医保局)于2026年1月发布《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指引(试行)》,手术机器人、3D智能辅助诊疗、定制化假体等创新业务商业化瓶颈全面打通,创新业务市场空间持续拓宽,盈利水平有望稳步提升。
      2026年上半年,爱康医疗研发转化成效显着:多项三类骨科植入物获批,实现骨科主流领域与定制化细分领域的全域布局;K3+全关节手术机器人正式获批上市;iCOS数字化骨科平台AI体系全面搭建,实现临床诊疗与产品研发双向智能赋能。本公司将持续夯实3DACT金属增材制造、数字骨科平台与手术机器人技术壁垒,兼顾常规假体优化与高端创新管线布局,依托数字化、个人化骨科创新构筑长期差异化优势。
      总体来看,2026年上半年爱康医疗实现了传统主业稳底盘、创新业务提增量、海外市场拓空间的良性发展格局。在行业集采规则持续优化、产业加速高质量升级的背景下,本公司凭藉领先的智能骨科技术布局与快速扩张的全球化市场网路,持续领跑骨科耗材国产化、智能化、高端化升级赛道,为全年业绩持续增长奠定坚实基础。
      2026年上半年,得益于海外销售及智能设备销售的快速增长,本集团实现销售收入约人民币764.7百万元,较2025年同期上升约10.2%,其中海外收入增长约41.7%,数字骨科收入增长约142.6%,集团实现净利润约人民币196.7百万元,较2025年同期上升约22.5%。机器人及海外业务正逐步建构为本集团区别于传统骨科企业的新增长引擎,数字化与国际化双轮驱动的战略成效持续显现。随着毛利相对较高的海外收入和数字骨科业务占比的持续上升,集团实盈利水平将进一步提高。
      髋膝关节植入物业务
      此栏目下的髋膝关节植入物业务包括常规技术制造的髋膝关节产品和3D打印技术制造的标准化髋膝关节产品。本集团透过不同的制造技术为客户和患者提供全产品线的骨关节植入物,包括适用于初次、复杂、翻修以及重建手术髋、膝关节植入物及工具。
      2026年上半年,公司在髋膝关节置换市场手术植入占比持续上升。本集团持续深化与国家级医学中心和省级重点医疗机构的战略合作,透过数字骨科生态系统的创新模式与智能设备的投放,显着提升了品牌影响力与市占率。在上海、浙江、江苏等长期以进口为主导的核心省份,集团手术量占比持续提升。在公司传统占有较大市场份额的其他各省,公司也主要聚焦当地省份的头部医院来进一步扩大市场份额,建立竞争壁垒。集团手术中,来自于头部医院的手术量相比去年同期增长37%,本集团相信,在头部医院的份额扩大将有助于公司避免进入恶性的价格竞争,进一步提升公司的竞争力,实现可持续的优质增长。
      2026年上半年,本集团的髋膝关节产品实现收入约人民币653.7百万元,同比上升8.2%。
      脊柱与创伤植入物业务
      本集团拥有完整的常规脊柱创伤产品线,以及3D打印脊柱产品。本集团凭藉独有的3D打印技术,形成差异化的产品组合。
      2026年上半年,本集团脊柱3D融合器业务短期内受宏观政策对集采外产品的使用管制仍然承受压力。本集团聚焦全国各主要头部医院,积极拓展脊柱新产品业务,包括iCOS脊柱定制、骨盆重建、椎体、寰枢椎融合等增长迅速,一定程度上弥补了3D融合器的业务压力,并且持续建立差异化的脊柱复杂问题解决专家的品牌形象。
      2026年上半年,本集团的脊柱与创伤植入物产品实现收入约人民币39.5百万元,同比下降22.2%。主要是由于2026年上半年,本集团来自于创伤植入物产品的销售有所下降。
      国际业务
      国际业务是集团着力打造的新增长引擎之一,透过AK+JRI双品牌战略,依托JRIOrthopaedicsLtd(.「JRI」,本公司全资附属公司)的学术资源和JRI在欧洲的品牌认知,结合在中国的高效生产和营运,实现在新兴市场的持续快速高质量发展。2026年上半年集团继续积极拓展海外市场,新开拓海外经销商13家,新增注册国家5个,并与3个国家的国家级KOL建立起合作项目,致力于建立AK品牌在当地的品牌影响力。已有客户也进一步扩大产品线合作,从而进一步加大了业务的增长。特别值得一提的是,集团的骨科手术机器人上半年在海外重点医院实现3台销售装机和1台签约,这不仅给国际业务带来新的增长点,更加树立了中国骨科品牌在国际上的优质形象。
      2026年上半年,本集团的海外产品实现收入人民币181.6百万元,较截至2025年同期的收入显着上升约41.7%。此部分收入已分别计入前述的髋膝关节收入以及数字骨科产品及智能设备收入中。
      数字骨科产品及智能设备
      本集团开发了一套覆盖「术前规划-术中数字化辅助-预后监测」的全面数字骨科解决方案,覆盖术前、术中和术后的骨科全流程的、包括自主研发软体、基于网路的应用、导航和机器人等智能硬体等,与公司的常规假体和定制化假体结合使用,有效提高骨科手术的精准性,减少对病人的手术损伤,显着缩短年轻医生的学习曲线。与此同时,数字骨科解决方案的使用帮助公司建立了更强的客户黏性和品牌形象,带动了假体业务的开展。截至2026年6月30日,公司的智能手术规划软体和服务已经覆盖1,500多家医院、3D定制业务覆盖500多家医院、累计向110多家医院投放智慧设备近百台,累计带动超过6,000台假体植入。
      2026年上半年,本集团的数字骨科定制产品、骨科手术机器人及耗材,和数字骨科服务等数字骨科业务实现收入约人民币44.7百万元,较截至去年同期的收入显着增长约142.6%。
      研究与开发
      骨科植入物
      报告期内,本集团高端医疗器械研发转化成效显着,多款具备自主核心技术与临床壁垒的骨科植入物取得国家药品监督管理局三类医疗器械注册证,主要包括单间室膝关节假体、第二代生物活性3D打印椎体假体、患者匹配式解剖锁定接骨板、增材制造自稳型人工椎体系统及金属增材制造骨固定融合系统。本批次获批产品覆盖关节、脊柱、创伤三大骨科核心细分领域,同时涵盖个人化患者匹配定制赛道,全方位补齐集团高端植入物产品矩阵,实现骨科主流领域与定制化细分领域的全域布局。
      本轮多品类创新产品集中落地,对公司发展具备重要的战略意义。本集团由此完成脊柱、关节、创伤三大板块患者匹配类器械的全维度布局,打通了标准化植入物与个人化定制耗材的产品边界,标志着数字骨科耗材生态体系正式建成。依托自主可控的金属增材制造核心技术及全品类产品优势,本公司建构了「术前个人化方案设计-定制化产品生产-术中精准植入-术后骨整合修复」的全闭环技术体系,在国内精准骨科诊疗赛道筑起完备的技术壁垒与竞争优势,持续牵引国内高端骨科耗材向国产化、精准化、数字化升级。
      骨科手术机器人
      本集团持续深耕数字骨科智能装备赛道,核心智能化手术设备研发落地取得阶段性重大突破,骨科手术导航定位系统K3+、骨科手术导航NHK相继获得三类医疗器械注册证。两款智能导航设备为集团自主研发的机器人配套核心硬体,依托高精度空间定位、智慧演算法与数字化导航技术,有效赋能骨科手术向精准化、微创化、智能化迭代升级。
      随着智能装备陆续获批上市,本集团自主研发的关节手术机器人成为国内首批全场景手术机器人之一,可完整覆盖髋关节、膝关节、单髁置换及各类关节翻修术式,有效破解了国产机器人术式覆盖有限、高端复杂关节手术长期依赖进口设备的行业痛点。智能硬体板块的补齐,标志着爱康医疗完成数字骨科生态关键闭环,推动智能骨科业务从单一产品落地迈向体系化、规模化、商业化阶段,加速高端骨科手术机器人国产化替代进程,为临床输出高效、精准、普惠的智能化骨科解决方案。
      iCOS数字化骨科平台
      本集团持续深化数字骨科智能化战略,推动AI技术与临床诊疗、产品研发深度融合。报告期内,本公司联合国内重点高校、三甲医院等顶级科研与临床资源,迭代升级iCOS数字化骨科平台,成功搭建基于AI大模型的智能病例检索与分析体系。该平台整合海量临床病例、医学影像、手术方案及术后追踪数据,打通临床数据孤岛,实现病例影像互通、智能研判、精准检索与方案优化,建成完备的骨科临床AI赋能体系,可辅助临床医师优化个人化诊疗策略,显着提升骨科手术精准度与诊疗效率。
      在赋能临床的基础上,本集团完成骨科专属AI大模型本地部署,搭建智能化研发辅助体系,将AI能力全面渗透至器械研发全生命周期。透过大模型演算法分析,平台可智能识别新产品研发过程中的技术风险、合规风险与临床试验风险,实现全流程动态监控与隐患规避。AI智能化研发体系的落地,不仅大幅提升新技术、新产品的迭代效率、缩短研发周期,更强化了研发全链路风控能力,推动研发体系标准化、数字化、智能化升级,持续迭代完善集团数字骨科全产业生态,夯实公司长期创新驱动的核心竞争力。
      科研成果
      报告期内,本公司持续强化技术研发与创新壁垒,在知识产权布局、科研项目落地、科技奖项斩获方面取得丰硕成果。知识产权层面,本公司围绕产品体系与在研项目搭建立体化专利保护体系,于报告期间新增授权国际专利4件、国家发明专利43件,截至2026年6月30日,本公司累计拥有国际专利69件、国家发明专利656件、实用新型专利620件、外观设计专利5件,专利布局覆盖海内外核心技术领域。科研创新层面,本公司深度联动国内顶尖医疗机构开展产学研合作,于报告期间多项国家级、省部级科研项目成功获批,涵盖国家重点研发计划、北京市科委科技计划、北京市自然科学基金联合项目等多层级重点课题,持续夯实核心技术研发根基。科技成果层面,本公司聚焦骨科临床诊疗痛点联合医疗机构攻关,斩获多项重磅科技奖项,包括教育部科学研究优秀成果一等奖、北京市科学技术进步一等奖、北京医学科技二等奖,并成功斩获国家科学技术进步二等奖,实现国家级科技奖项重大突破,充分印证本公司在骨科创新技术、高端医疗器械研发领域的领先实力与临床价值。
      销售与市场推广
      常规植入物假体业务推广
      关节方面,报告期内集团聚焦植入物差异化解决方案,围绕保膝、先天性髋关节发育不良、复杂翻修与重建等临床重点和疑难场景,针对性开展系列学术推广与市场普及工作,持续强化细分领域市场渗透。Digitalknee、Vita柄等新一代关节产品的上市,使得公司的假体设计与国际主流前沿趋势保持一致,可以更好地回应头部医院对最新技术的需求。同时这两款产品的设计可以更好地匹配导航和机器人的应用场景,使得手术更加精准和有效,将成为集团未来的主打产品。
      脊柱方面,报告期内,公司聚焦椎体重建核心临床场景,针对性解决脊柱肿瘤患者脊柱稳定性重建难题,持续推动脊柱肿瘤诊疗技术创新升级。依托iCOS数字骨科平台的技术支撑,公司持续推复杂脊柱术式和特色脊柱产品的临床落地与普及,有效带动寰枢椎侧块关节融合产品业务稳步增长。为进一步规范术式应用、加快临床普及,公司举办第二期Mis-PALF寰枢椎诊疗新技术研习班,专项推广寰枢椎侧块关节融合标准化诊疗技术,持续扩大产品临床覆盖范围。同时,公司常态化开展「骨勇者」系列学术赋能活动,累计举办7期专题研讨会,线上累计覆盖学员超3万人次,透过持续的技术培训与学术推广,不断提升复杂脊柱术式临床渗透率,有效推动整体脊柱产品植入稳步放量增长。
      数字骨科及骨科智能设备推广
      集团持续推进数字骨科与骨科智能设备商业化布局,依托完善的全流程数字骨科产品体系,紧抓国家数字骨科医疗服务价格政策落地机遇,为智能设备规模化市场推广筑牢政策根基。2026年上半年,公司持续以标杆医院临床应用、标准化技术培训及规范化学术推广为核心抓手,稳步推进智能设备的临床落地与市场普及。公司依托北医三院、解放军总医院、上海市第六人民医院、浙大一院等头部三甲医院打造临床标杆,开展十余期机器人标准化培训,覆盖10余个国家、近百名骨科医师,以标杆示范与技术赋能驱动区域市场拓展,持续提升骨科机器人业务品牌影响力。截至2026年6月30日,集团已在十余家重点医院落地数字骨科收费项目,并于北京积水潭医院、上海市第六人民医院、北京大学第三医院建成数智骨科展示中心,形成可复制、可推广的数字骨科商业化落地模式。截至2026年6月30日,公司的智能手术规划软体和服务已经覆盖1,500多家医院、3D定制业务覆盖500多家医院、累计向110多家医院投放智能设备近百台,带动超过6,000台假体植入。
      国际业务推广
      报告期内,公司集团持续完善全球化布局,依托爱康学院这一国际化医学教育平台和JRI欧洲优质学术资源,集团不断深化与全球骨科专家及医疗机构的合作关系,国际学术影响力稳步提升。在新兴市场,集团聚焦在地化深耕,系统输出中国骨科先进的技术与产品,常态化开展海外代理商及当地临床医生专项培训,助力合作地区提升临床手术水平,推动海外客户了解爱康产品,逐步形成对爱康做为国际骨科品牌的认同。报告期内,公司海外新增5项产品注册,在注册中产品达12项;VTS机器人CEMDR已完成技术文件的完整性审查,预计2026年12月完成全部符合性评估并取得CEMDR证书;K3手术机器人已于2025年12月启动CEMDR产品检验,预计将于2026年年底向公告机构提交认证申请。集团整合JRI欧洲优质学术资源与国内头部医院专家资源,以「丝路健康国际合作交流项目」为载体常态化开展跨国学术合作,报告期内累计举办15场国际交流活动,覆盖亚、欧、美、非四大洲15个国家,吸引超100多名国际骨科医师参与研讨,相关活动海内外累计传播阅读量超10万人次,有效拓宽了公司创新性骨科技术与品牌的全球影响力。
      随着导航和机器人等智能设备在海外的落地,目前公司已形成从单一产品出口,向成套诊疗方案和高端设备综合输出升级,海外市场拓展动能持续增强。
      生产与制造
      爱康医疗依托专业化、数字化、体系化的高端骨科智能制造基地,建构了行业领先的生产制造体系,形成标准化量产与个人化定制双轨协同的核心制造优势,整体产能、工艺与品控处于国内骨科器械行业第一梯队。
      公司持续优化3D打印增材制造生产体系,透过自动化后处理升级、粉体闭环回收复用与数字化工艺参数迭代,实现个人化骨科植入物生产提质降本增效。生产端进一步压缩人工干预环节、降低耗材损耗与不良率,有效缩短定制产品交付周期、提升产能、保证品质的一致性,在保障高端定制产品临床品质与力学性能的前提下,持续优化单件制造成本,稳步提升3D打印定制业务的规模化交付能力与盈利韧性。
      在标准化产品制造端,天衍医疗二期项目是爱康医疗规模化、智能化骨科器械量产的核心升级载体。报告期内,该项目已建成投产,髋、膝关节单品产能均达到20万套交付能力,整体人工关节年产规模提升至50-60万套,规模化生产效应充分释放,有效摊薄单位固定生产成本。同时,产线自动化、标准化程度大幅提升,减少人工干预偏差,产品一致性、良品率与生产稳定性持续优化,可高效适配全国关节组套在集采环境下的大批量、成套化、高合规供货需求。
      整体而言,爱康医疗的差异化智能制造能力、全品类量产实力与严苛品控体系,构筑区别于同业的核心制造竞争力,持续支撑高端创新产品落地与业务高质量发展。

业务展望：

未来,公司将持续依托数字骨科与骨科机器人核心优势,深化‘植入物+智能设备+耗材+临床服务’商业模式,持续释放创新业务增长动能。同时依托海内外双市场布局与双品牌优势,稳步推进高端产品出海与技术输出,持续拓宽全球化增长空间。伴随数字骨科政策红利持续释放与智能骨科临床渗透率提升,公司整体业务有望实现高质量稳步增长。骨科机器人2026年下半年,爱康医疗的骨科手术机器人业务有望迎来商业化放量的关键拐点,核心驱动力来自政策红利兑现和海外业务加速。报告期内,爱康医疗已完成11台机器人销售。随着手术机器人收费目录在各省陆续落地,下半年装机节奏有望进一步提速。机器人装机量上升,有望直接拉动设备配套耗材的销售和关节植入物的销售。未来,公司将持续依托机器人技术迭代、临床场景扩容与软硬体协同优势,持续打开智能骨科业务增长空间,成为集团数字化、高端化转型升级的核心驱动力。双品牌战略持续开拓国际市场公司依托‘爱康+JRI’双品牌战略开拓国际市场的势头强劲。2026年上半年交出海外收入同比增长约41.7%的亮眼成绩单,下半年随着手术机器人加速出海、新的战略合作落地、品牌与渠道持续深化,有望进一步打开增长空间。AI赋能数字骨科生态系统建设依托行业数智化转型趋势及2026年数字骨科收费新政红利,公司将持续推进AI全链路赋能、软硬体协同、数据闭环迭代的数字骨科生态建设,商业化成长空间持续释放。不同于行业单一设备、单品耗材的传统模式,爱康医疗依托K3骨科手术机器人、智能导航系统、iCOS数字化骨科平台及多模态AI演算法,搭建起覆盖术前智慧规划、术中精准辅助、术后复健追踪、产品迭代研发的全生命周期数字骨科闭环体系。未来爱康医疗将持续深化生成式AI、数字孪生与临床大数据的医工融合应用,依托海量临床数据迭代演算法,持续提升骨科手术的智能化、标准化水平,降低高端手术操作门槛。伴随全国数字骨科收费体系落地,行业正式从单点设备试用迈入系统化生态普及阶段。凭藉‘植入物+智能设备+耗材+临床服务’的一体化核心优势,本公司将持续推进智能骨科技术规模化临床落地,同时以临床数据生态反哺产品创新迭代,形成技术、产品、临床、商业化协同赋能的正向循环,持续巩固国内智能骨科赛道领先优势,构筑长期核心竞争壁垒。

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