西南证券（600369）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期西南证券（600369）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）行业情况说明

    2026年上半年，面对外部环境复杂多变、国内供强需弱矛盾较为突出的形势，我国坚持稳中求进、提质增效，实施更加积极有为的宏观政策，国民经济顶住压力、运行在合理区间，新动能快速成长，高质量发展向新向优。上半年，我国国内生产总值69.57万亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%（数据来源：国家统计局）。

    2026年上半年，我国资本市场围绕防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，持续深化投融资综合改革，进一步增强制度包容性和适应性。中国证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，围绕发行上市、再融资、并购重组等方面完善制度安排，进一步提升资本市场服务科技创新和新质生产力发展的能力。投资端改革持续深化，主动ETF、商业不动产REITs试点稳步落地，养老金、保险资金等中长期资金入市渠道持续拓宽，耐心资本培育机制逐步健全。监管执法全面从严，坚持“零容忍”导向严厉打击各类资本市场违法违规行为，出台衍生品交易监督管理规则，部署开展非法跨境证券经营综合整治，投资者合法权益保障机制持续完善，市场生态持续净化。证券行业坚持合规经营与差异化发展并重，专业服务能力稳步提升，行业高质量发展取得积极进展。

    （二）主营业务情况说明

    公司主要业务包括证券经纪业务、投资银行业务、自营业务、资产管理业务等。

    公司经纪业务主要为接受客户委托，按其要求代理买卖证券并收取佣金，以及金融产品销售、融资融券、股票质押、约定购回、股票期权、机构经纪、投资顾问、期货IB、上市公司股权激励行权融资（试点）等业务。

    公司投行业务延续精品投行发展模式，具有较强的综合实力，主要为客户提供股权融资、债券融资、并购重组财务顾问及新三板挂牌等服务。

    公司自营业务主要以自有资金及合法筹措的资金开展权益类、固定收益类、衍生品及其他金融产品的投资交易和新三板做市等业务。

    公司资产管理业务是指公司作为资产管理人，接受客户财产委托，为客户提供投资管理服务。公司可为单个客户提供单一资产管理业务，为多个客户提供集合资产管理业务，为客户办理特定目的专项资产管理业务，以及为客户提供投资顾问服务。

    公司研究业务主要为机构客户提供涵盖宏观经济、固定收益、策略、金融工程及行业研究等领域的研究咨询服务，为地方政府与产业集团提供产业智库支持，并为公司内部其他业务条线提供研究协同。

    此外，公司通过西证股权开展私募股权投资等业务，通过西证创新开展直接股权投资、另类投资等业务，通过西南期货开展期货经纪及风险管理等业务，通过西证国际投资开展跨境及海外金融业务。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，公司实现营业收入20.69亿元，同比增加37.67%；利润总额7.13亿元，同比增加38.75%；净利润6.05亿元，同比增加42.86%。截至2026年6月30日，公司总资产1138.26亿元，净资产262.18亿元，母公司净资本176.21亿元，加权平均净资产收益率2.29%，基本每股收益0.09元。

    （一）证券经纪业务

    2026年上半年，证券市场震荡上行，上证综指上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%；A股市场累计成交额达317.53万亿元，刷新半年度历史成交记录（数据来源：Wind）。

    报告期内，公司持续深化财富管理转型，核心经营指标实现较快增长。截至2026年6月30日，公司证券分支机构109家，客户总数近500万户，客户托管资产总值超过7600亿元。上半年，公司金融产品保有规模同比增长约34%，权益ETF保有规模同比增长超70%，两融余额同比增长超65%，机构客户资产规模同比增长36%。创新推出“金融+体育”投教模式，以跨界融合有效提升金融知识普及的覆盖面与影响力；荣获财联社“年度投资者教育创新实践”奖。

    下半年，公司财富管理业务将继续以客户为中心，提升产品覆盖率；加速投顾转型，推进新一代投顾业务平台建设；聚焦两融高客拓展，深化综合服务赋能；推进渠道合作、APP升级与数智运营，落地长尾客户集约化运营模式；持续打造投资者教育品牌。

    （二）投资银行业务

    2026年上半年，国内资本市场在深化改革的推动下呈现出持续向好的发展态势，A股市场股权类项目（含可转债）同比增长约48%，募集资金总额同比增长超85%（不含银行再融资）（数据来源：Wind）。证券公司上半年主承销公司债券类项目同比上升约15%，募集资金同比上升约32%。

    报告期内，公司投行业务积极践行金融“五篇大文章”的要求，在股权融资、并购重组、债券融资三大业务上精准发力，服务实体经济规模近240亿元，持续提升市场竞争力和品牌影响力。成功保荐长裕控股集团股份有限公司在上交所主板发行上市，作为联席主承销商成功协助重庆至信实业股份有限公司在上交所主板上市；完成渝富控股参股深蓝汽车、天康生物收购羌都畜牧、优必选要约收购锋龙股份等财务顾问项目；主承销债券40只，承销金额约180亿元，打造重庆市大足天青石矿业有限公司高成长产业债、成都青港现代产业投资有限公司“一带一路”公司债券等多个具有辨识度的项目。

    下半年，公司投行业务将紧扣高质量发展主线，更积极主动融入成渝地区双城经济圈建设，推动股权并购融资与债券融资齐头并进、相互赋能，切实提升区域市场占有率和品牌影响力，筑牢本土市场的基本盘；持续深化与现有战略客户的合作关系，以打造具有市场影响力的标杆性项目为突破口，围绕客户上下游生态构建综合服务方案，实现由服务单一客户向服务产业集群、由深耕一隅向布局一域的战略跃升。

    （三）证券自营业务

    2026年上半年，国内资本市场呈现显著的结构性分化格局。A股主要指数多数上涨，创业板指数和科创50指数创出历史新高，上半年涨幅分别达35.58%、64.25%。10年期国债收益率从年初1.85%下行至1.74%附近，资金面持续宽松，驱动债市走强。权益市场板块分化与债券市场稳步走强并行，市场出现“结构性行情”与“K型分化”。

    报告期内，公司自营业务坚持“稳中求进”的经营原则和长期稳健的投资风格，锚定“投资+客需”双轮驱动战略，持续深耕优势业务，稳步开拓创新业务。权益自营投资聚焦多策略量化和“红利+”策略，收益稳定性逐步增强；固收自营投资采用“固收为底”和“多策略增厚”的投资框架，“固收+”成为增量收益的重要抓手；销售交易业务紧扣“资产挖掘”与“服务客户”核心定位，持续优化业务布局，增强市场影响力；做市业务积极参与撮合成交，新三板做市业务持续保持行业前列；场外衍生品业务聚焦服务国家战略和实体经济，持续深耕区域发展，服务川渝地区企业及上市公司。公司积极拓展创新业务，落地西南地区首单熊猫债CDS、重庆首单碳中和收益凭证并成功落地碳回购业务，进一步完善绿色金融与客需产品体系。

    下半年，公司自营业务将坚守稳健经营原则，做深做实非方向性业务，持续推进业务创新，着力在投资与客需领域双轮驱动，力求创造稳定可持续的收益。同时，进一步完善自营业务逆周期调节机制，稳妥有序发展销售交易、场外衍生品等客需业务，增强投资行为稳定性与风险防控能力，进一步提升市场竞争力和发展质效。

    （四）资产管理业务

    2026年上半年，券商私募资管业务延续增长态势，截至2026年6月末证券公司及资管子公司的私募资管产品存量规模达到6.47万亿元，平均管理规模674.04亿元，管理规模中位数253.45亿元（数据来源：证券投资基金业协会网站）。

    报告期内，公司资产管理业务推进产品体系多元化建设，实现资产管理规模及收入双增长。截至2026年6月末，公司资管（本部）存续资产管理计划132只，其中，集合资管计划63只，单一资管计划63只，专项资管计划6只，合计管理规模326.32亿元，同比增长约85%。私募资管业务方面，FOF产品体系持续扩容，衍生品工具箱持续完善，定制化资产配置方案进一步丰富，对客服务能力稳步提升。资产证券化业务方面，切实服务成渝地区双城经济圈建设，积极开拓基础设施、绿色金融等重点领域业务，持续提升资产挖掘能力，加强项目储备，夯实业务发展基础。

    下半年，公司资管业务将继续丰富和优化产品体系，加速多资产多策略产品线孵化，加强权益投研能力建设，提升多元化资产配置服务能力；积极拓展创新资产证券化业务，持续提升企业融资服务质效，深度融入国家战略与地方发展大局，推动一批具有辨识度的标杆项目落地。

    （五）研究业务

    2026年上半年，证券行业保持高景气度，A股市场成交持续放量，科创赛道投融资热度攀升，整体市场竞争格局加速分化，中小券商在公募基金费率改革深化背景下，持续探索差异化发展路径。

    报告期内，公司研究院紧扣战略部署，积极打造特色品牌，成功举办春季投资策略会，组织开展路演、调研等活动超4000次，不断扩大市场影响力；加强对内协同联动，持续推动研究成果切实转化为业务成效。卖方研究服务聚焦核心客户开展深度复盘与服务，设立公募、私募、保险专属服务条线，持续拓宽机构客户覆盖边界，挖掘多元分仓佣金增量空间；新设川渝区域研究组，系统服务川渝上市公司，有力支撑公司深耕川渝战略落地。细化新发展研究部组织架构，在产业服务上持续助力地方政府招商引资，推动区域研究成果与公司业务、地方产业需求双向转化；在对内赋能上开设专题巡讲及客户沙龙，深化各业务条线协同联动，以深度研究输出赋能公司整体业务发展；在智库建设上，积极在主流媒体发声献策，协同打响服务重庆的智库品牌。

    下半年，公司研究业务将持续加强队伍建设，打造投研人才梯队，挖掘更多差异化特色研究潜力，增强客户服务综合能力。继续做优做精对内服务，加强对内协同联动；持续深化产业研究赋能，做实产业智库建设，努力输出有重庆辨识度的研究成果。

    （六）子公司经营业务

    西证股权作为公司私募股权基金业务平台，在稳健运营存续基金的基础上，积极服务国家和地方产业发展战略，持续拓展基金管理业务，提升资产管理规模和专业化运营能力。西证创新坚定推进业务转型战略，聚焦股权、金融产品、特殊机会三大核心业务，推动多元业务协同发展，积极融入重庆区域发展大局，依托产业基金赋能地方经济发展与产业升级。西南期货积极应对市场变化与挑战，推进提质增效，期货经纪业务手续费收入同比增长超35%，代理交易额同比增长超40%，法人客户保证金规模与代理交易额分别增长约122%和77%。西证国际投资合理规划境外业务发展路径，持续聚焦核心业务发展。

    三、报告期内核心竞争力分析

    坚持改革创新和服务重大战略，为公司发展增强动能

    公司始终践行金融服务实体经济的使命担当，坚持全面深化改革，服务实体经济和国家重大战略的能力稳步提升。公司牢牢把握资本市场改革机遇，锚定“打造一流区域投行、特色投行、精品投行”的目标，坚持特色化、差异化发展，全面推进业务能力升级。扎实做好金融“五篇大文章”，在股权融资、债券融资、并购重组、资产证券化等领域成功打造了一批具有市场影响力的标杆项目，品牌美誉度与行业影响力持续提升。

    持续推进深耕区域战略，为公司筑牢市场根基

    作为重庆市唯一法人券商，公司坚持扎根重庆、服务大局，全面聚焦成渝地区双城经济圈建设、西部陆海新通道建设和西部金融中心建设等重大战略，全力开展服务重庆市高质量发展工作，深入推进与地方政府、重点国有企业、上市公司等建立稳定的合作关系，建立了区域品牌辨识度优势，本土市场根基持续筑牢。

    拥有全链条业务能力与业务协同优势，为公司客户提供全方位服务

    公司构建了全方位综合业务架构，形成覆盖财富管理、资产管理、投资银行、证券投资、研究咨询的全链条业务体系，拥有西证创新、西证股权、西南期货、西证国际投资等全资子企业以及银华基金、重庆股份转让中心等参股公司，实现境内外业务联动、多业态服务互补，能够为个人客户、企业客户、机构客户提供一站式、全周期金融解决方案。公司持续强化协同联动，建立跨条线、跨部门的协同机制，建立“一个西南”的协同理念，实现客户资源共享、业务流程衔接、服务能力互补，为客户提供全方位资产配置服务，不断提升服务竞争力与经营效益。

    加速数智化转型，为公司业务发展提升质效

    公司高度重视金融科技顶层设计，坚定不移推进数智化转型战略，系统性建设数据能力、应用能力、技术能力、治理能力“四大能力体系”，关键业务线上化率与客户数字化服务覆盖率显著提升。抢抓人工智能发展机遇，率先布局国产大模型本地化应用，重点围绕智慧投研、智能投顾、合规风控等核心场景打造数字化服务能力。通过数智化穿透式管理平台与全面风控一体化体系建设，实现管理效能与风险管控能力双提升，推动业务流程再造与服务模式创新，将技术优势持续转化为服务竞争力。

本文数据来源于西南证券2026年中报，仅供参考不构成投资建议。