德马科技（688360）：营收稳步增长但盈利能力承压，现金流改善与存货激增并存

近期德马科技（688360）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

德马科技（688360）2026年中报显示，公司营业总收入为9.3亿元，同比上升19.21%；归母净利润为7916.29万元，同比下降3.53%；扣非净利润为6962.83万元，同比下降10.83%。单季度数据显示，第二季度营业总收入达5.33亿元，同比增长24.11%；但第二季度归母净利润为4210.58万元，同比下降16.49%；扣非净利润为3870.52万元，同比下降19.12%。

盈利能力分析

公司毛利率为28.46%，同比下降5.02个百分点；净利率为8.34%，同比下降18.48个百分点。三费合计为1.08亿元，占营收比重为11.62%，同比上升5.36个百分点。每股收益为0.3元，同比下降3.23%；每股净资产为5.68元，同比增长4.07%。

资产与现金流状况

货币资金为6.83亿元，较上年同期的4.41亿元增长55.07%。应收账款为6.07亿元，同比增长2.62%。有息负债为6.04亿元，同比增长12.25%。存货同比增幅达53.23%，具体变动幅度为59.24%。经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长232.09%，每股经营性现金流为0.44元，上年同期为-0.33元。

财务结构与运营变动原因

• 应收款项融资同比增长75.54%，原因为营业收入增长及客户支付结构变化。
• 预付款项增长143.67%，因销售业务增长及采购预付款增加。
• 债权投资下降67.43%，系现金管理大额存单时间性差异所致。
• 使用权资产增长85.57%，因海外工厂扩大产能导致新增厂房租赁。
• 长期待摊费用增长231.37%，源于软件投入增加。
• 其他非流动资产增长98.91%，因设备投入及预付款增加。
• 短期借款增长53.44%，因本期贷款增加。
• 应付账款增长56.58%，受业务增长和应付供应商货款周期性波动影响。
• 合同负债增长67.79%，因业务增长带来客户预付款增加。
• 应付职工薪酬下降38.4%，因年终奖计提存在时间性差异。
• 其他应付款下降77.34%，因应付莫安迪并购款减少。
• 租赁负债增长105.4%，因海外工厂扩建新增厂房租赁。
• 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为117.94%，因本期现金理财管理投资的时间性差异。
• 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-126.35%，因当期并购贷款等减少。

风险提示

财报体检工具提示需关注以下风险点：

• 公司货币资金/流动负债为64.75%，流动性压力值得关注。
• 近三年经营性现金流均值/流动负债仅为12%，反映长期偿债保障能力偏弱。
• 应收账款/利润比例高达638.19%，表明盈利质量可能受到较大影响，回款周期较长或存在坏账风险。

商业模式与资本回报

公司业绩主要由研发驱动，拥有775项专利及软件著作权，研发人员共264人。2025年ROIC为5.25%，低于上市以来中位数10.54%。过去三年净经营资产收益率呈下降趋势，分别为10.2%、9.9%、8%。公司上市6年累计融资8.14亿元，累计分红1.69亿元，分红融资比为0.21，显示分红力度相对较弱。

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