九州通（600998）增收不增利，盈利能力承压但现金流改善

近期九州通（600998）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

九州通（600998）2026年中报显示，公司实现营业总收入872.79亿元，同比增长7.61%；归母净利润为12.01亿元，同比下降16.95%；扣非净利润为9.82亿元，同比增长3.22%。整体呈现“增收不增利”的态势。

单季度数据显示，2026年第二季度营业总收入为424.97亿元，同比增长8.71%；第二季度归母净利润为4.67亿元，同比下降1.74%；第二季度扣非净利润为4.39亿元，同比下降1.24%。

盈利能力分析

公司毛利率为7.77%，同比提升2.78个百分点；净利率为1.37%，同比下降27.03个百分点。每股收益为0.23元，同比下降20.69%。尽管主营业务毛利有所改善，但净利率和归母净利润明显下滑，反映盈利质量承压。

成本与费用控制

销售、管理、财务三项费用合计为48.48亿元，三费占营收比为5.55%，同比上升5.55个百分点，表明期间费用负担加重，对利润形成挤压。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为218.63亿元，同比增长29.49%；应收账款为356.72亿元，同比下降3.01%；有息负债为182.95亿元，同比增长25.63%。短期借款同比增长34.15%，主要因补充营运资金增加借款。合同负债同比下降44.06%，系上年末预收款项在本期确认收入所致。

现金流表现

每股经营性现金流为-0.55元，同比改善1.42%。经营活动产生的现金流量净额同比上升1.42%，主因销售回款增加。投资活动产生的现金流量净额下降165.43%，系本期申购理财产品所致。筹资活动产生的现金流量净额大幅上升769.07%，主要由于增加借款及子公司九州美谷收到投资款。

主营业务结构

按业务分部，分销分部为主力板块，主营收入达832.04亿元，占总收入95.33%，毛利率为7.16%；工业分部收入19.82亿元，毛利率18.56%；零售分部收入15.84亿元，毛利率14.96%；医疗健康分部收入4.18亿元，毛利率高达47.32%。

按地区划分，华东区域收入最高，达261.34亿元，占比29.94%；华中区域次之，收入193.12亿元，毛利率10.87%为各区域最高。

风险提示

财报体检工具提示需关注以下风险：- 公司货币资金/流动负债为39.82%，流动性覆盖能力偏弱；- 近3年经营性现金流均值/流动负债为6.65%，现金流对债务保障不足；- 应收账款/利润比率达1582.01%，存在较大回款压力或利润含金量偏低的风险。

发展与战略动向

公司持续推进数字化转型，研发投入主要用于药九九、云ERP、IMS、云HIS、SaaS等系统建设。B2B数字化分销收入同比增长22.92%，新零售门店数量达36120家。数智物流收入6.15亿元，拥有141座现代化物流中心。公司发行10亿元ABN，票面利率1.75%，资本化战略稳步推进。同时，公司在ESG方面持续投入，建成33座光伏电站，年发电量预计达2947.34万千瓦时，并捐赠2093.94万元用于乡村振兴与应急救灾。

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