西部黄金股份有限公司（601069）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业总收入110.43亿元，同比增长119.62%；归属于上市公司股东的净利润5.47亿元，同比增长315.67%；扣除非经常性损益后的净利润5.43亿元，同比增长202.69%；经营活动产生的现金流量净额13.85亿元，上年同期为-13.46亿元，实现由负转正。基本每股收益0.6001元，加权平均净资产收益率10.92%，同比增加8.74个百分点。
从业务结构看，黄金仍是公司绝对收入来源。上半年公司生产黄金产品9.66吨（含金精矿、焙砂金属量），较上年同期的5.90吨增加3.76吨，完成年计划的87.74%。主营业务收入110.39亿元中，黄金产品实现收入103.25亿元，同比增长约138%，占比达93.5%；电解金属锰及锰锭收入6.25亿元，同比增长44.9%；加工费、提金剂及其他收入0.90亿元。锰板块上半年生产电解金属锰4.80万吨、锰矿石14.07万吨，电解锰价格上涨带动板块毛利率由上年同期的20.81%大幅升至37.89%。营收翻倍的直接推手，则是外购合质金加工销售规模与采购单价的同步扩张。
行业层面，2026年上半年国内原料产金152.908吨，同比下降14.62%；黄金消费量511.412吨，同比微增1.23%，其中金条及金币消费同比增长28.42%，黄金首饰消费则下降33.88%，金价高位大幅波动叠加黄金税收新政落地，消费结构持续分化。截至6月底，伦敦现货黄金定盘价4026.05美元/盎司，较年初下降8.22%；上海黄金交易所Au9999收盘价879.03元/克，较年初下降11.21%，金价虽高位回落但仍处历史高位，短期波动加剧。锰行业方面，原料及电解锰价格上行，但下游钢厂控产保价、需求承压，市场总体供大于求。
半年报显示，公司上半年业绩大幅增长主要系三方面因素：一是黄金产品销量和销售价格同比上升，自有矿山生产的黄金销量较上年同期增加；二是外购合质金生产的标准金销售期现结合收益达19,974.97万元，较上年同期增加；三是收入结构改善带动综合毛利率由上年同期的8.60%提升至9.59%，净利率由2.62%提升至4.95%。
费用端，公司上半年财务费用5475.38万元，同比增长67.16%，主要系贷款利息支出增加，其中利息费用8250.40万元，同比增长73.92%；销售费用457.03万元，同比增长113.13%，系标准金销量增加、委托代销手续费增加所致；研发费用2545.18万元，同比增长107.86%；管理费用1.29亿元，同比增长8.47%。同时，公司计提资产减值损失7978.81万元，较上年同期增逾2倍，主要为外购合质金生产的标准金成本大于未来可变现净值计提存货跌价损失5912.16万元，以及电解金属锰技改项目固定资产减值、商誉减值558.74万元等。
值得警惕的是经营连续性风险。公司全资子公司百源丰和蒙新天霸于6月30日公告临时停产，截至报告披露日仍处停产状态；新疆美盛虽已于6月复产，但2月底起的停产已对当期生产造成扰动。资金层面，期末公司货币资金15.36亿元，而短期借款高达23.52亿元，另有一年内到期的非流动负债3.53亿元，短期偿债缺口明显；流动比率约1.17，速动比率约0.72，短期偿债能力偏弱。期末存货17.58亿元，若金价持续下行，存货跌价风险不容忽视；期末商誉余额3.75亿元，亦存减值压力。公司资产负债率62.07%，仍处较高水平。分红方面，公司拟首次实施中期分红，每10股派发现金红利0.50元（含税），合计派现4554.99万元；同时公司正稳步推进H股发行上市，拟构建"A+H"双融资平台。
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