山鹰国际（600567）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期山鹰国际（600567）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所属行业情况说明

    1、造纸行业2026年上半年整体经营情况

    据国家统计局公开数据显示，2026年上半年我国规模以上造纸及纸制品业整体运行平稳，行业经营质量稳步提升，盈利水平实现小幅修复，细分纸种市场景气度呈现明显分化态势。产量方面，全国纸及纸板累计总产量8313.20万吨，同比增长6.00%；经营效益方面，行业实现营业收入6897.9亿元，同比增长5.5%；实现利润总额196.1亿元，同比大幅提升27.5%，行业盈利改善幅度显著高于营收与产量增速，整体盈利能力持续改善。

    2、造纸行业2026年上半年细分赛道极致分化

    2026年上半年造纸行业细分领域极致分化，其中包装纸板块表现突出。箱板纸、瓦楞纸自4月中下旬出现明显的反季节性上涨行情，涨势延续至6月末。据卓创资讯统计，二季度全国箱板纸市场均价达3651元/吨，环比上涨2.24%，同比上涨3.73%，实现量价齐升。本轮包装纸涨价是原材料供给收缩、外部进口减量、行业新增产能放缓、内外需求共振等多重核心因素共同驱动。

    （1）箱板、瓦楞纸供需情况分析

    I.原材料供给端

    2026年二季度全国多地持续降雨，导致国内废纸打包站货源紧张、纸厂到货量持续偏少，国废整体呈现量紧价扬格局，上游原料价格持续走高，为箱板纸、瓦楞纸价格形成刚性成本支撑。

    同时海外美废价格上行，叠加东南亚造纸产能优先保障本地市场，国内进口纸套利窗口持续收窄，上半年进口纸到港量同比明显回落，外部纸品对国内市场的冲击持续弱化。

    供给方面，2023-2025年行业新增产能投放持续放缓，2026年行业规划新增产能规模有限，仅少量头部项目确定性落地，大量中小产能投产不确定性较高，行业整体有效供给增量不足，进一步夯实包装纸价格上行基础。

    II.市场需求端

    上半年海外终端消费需求持续回暖，外贸出口订单大幅超预期增长，带动工业外包装需求集中释放，成为箱板纸需求增长的核心驱动力。国内终端需求稳步修复，叠加行业整体成品库存维持多年以来低位水平，纸厂无降价去库存压力。内外需求共振，为纸企顺畅传导涨价提供有力支撑，推动箱板纸、瓦楞纸实现反季节性涨价行情。

    3、2026年下半年造纸行业发展趋势

    展望2026年下半年，造纸行业将延续结构性分化与盈利修复趋势。需求方面，随着中秋、国庆、双十一等传统消费旺季陆续到来，下游包装企业集中备货，叠加外贸出口需求韧性延续，进口纸冲击持续弱化，箱板纸、瓦楞纸需求具备持续向上空间。成本方面，海外浆厂主动减产，预计下半年木浆价格整体平稳运行。产业结构方面，头部纸企持续优化产品与产能布局，不断提升高端纸产能占比，行业低效产能持续出清，龙头企业的成本与盈利优势将持续凸显，行业盈利还有改善空间。

    （二）公司主营业务情况说明

    山鹰国际是一家以绿色资源综合利用、工业及特种纸制造、包装产品定制等业务为一体的国际化企业。公司秉承“以纸为媒，让生活更美好”的愿景，致力成为“为客户创造长期价值的全球绿色包装一体化解决方案服务商”。

    公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售以及国内外回收纤维贸易业务，主要产品为“山鹰牌”各类包装原纸、特种纸及纸板、纸箱等纸制品，被广泛应用于消费电子、家电、化工、轻工、食品等消费品及工业品领域。公司凭借产业链一体化的优势，实现造纸、包装及再生资源回收三项业务协同发展。

    公司目前在安徽马鞍山、浙江嘉兴、福建漳州、湖北荆州、广东肇庆、吉林松原、安徽宿州布局七大造纸基地，现有落地产能已达千万吨，位列中国第二；公司包装板块企业布局于沿江沿海经济发达地区，贴近行业头部客户聚集地，产业辐射江苏、浙江、安徽、福建、广东、湖北、山东、四川、天津、贵州等省市，年产量超过20亿平方米，位居中国第二。

    公司通过回收纤维资源获取、优势市场深耕及高端纸种布局，稳步推进国际战略落地。持续在美国、英国、荷兰等全球回收纤维主产区开展贸易业务，并在东南亚布局再生浆生产基地，保障上游原材料的优质供应。公司控股子公司凤凰纸业归属于木浆系造纸细分领域，拥有多品类产品，现有浆纸综合年产能56万吨，其中浆产能34万吨、纸产能22万吨。包装板块紧跟大客户出海拓展的步伐，在越南、泰国建设二级厂，进一步提升了包装板块横向服务能力。公司将持续践行“一带一路”倡议，加快包装业务海外拓展步伐，寻求新的增长机遇。

    报告期内，公司所从事的主要业务和经营模式未发生重大变化。

    工业包装用纸：箱板纸、瓦楞纸、涂布牛卡纸、白面牛卡纸

    特种纸：新闻纸、伸性纸袋纸及棉签纸棒纸

    控股子公司凤凰纸业主要生产硬木漂白浆、双胶纸、喷墨打印纸等文化纸产品。

    公司包装产品包括纸箱、纸板与纸塑等产品。其中，纸箱产品包括：水印纸箱、预印纸箱、胶印纸箱与数码印刷纸箱等。纸塑产品包括工业纸塑与食品纸塑等。

    为了更好地满足客户独特的业务需求，将业务从提供包装产品转向为提供包装服务，公司在青岛、苏州、嘉兴、珠海和台北建立了独立的研发及测试中心，从事3C产品包装和创新物流包装研发设计。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，公司坚持聚焦“造纸、包装、回收”一体化主业，深入推进精益运营与降本增效，二季度以来经营基本面呈现明显的边际改善。报告期内，公司实现营业收入142.59亿元，同比增长3.01%；归属于上市公司股东的净利润为-6.82亿元，其中二季度归属于上市公司股东的净利润较一季度减亏3.13亿元，环比减亏幅度达62.95%，经营态势持续修复。

    核心业务经营情况：造纸板块，报告期内实现产量362.61万吨，同比增长1.67%，销量374.11万吨，同比增长7.68%，产销率103.17%。进入二季度，面对废纸等原材料价格的波动上行，公司持续深化产品结构优化，适时调整产品定价策略，造纸业务毛利率环比持续提升。值得关注的是，6月份公司整体已实现单月扭亏为盈，反映出阶段性经营修复已取得实质性进展，为下半年经营态势的持续向好奠定了基础；包装板块，报告期内实现产量9.81亿平方米，同比增长0.40%，销量10.64亿平方米，同比增长3.36%，产销率108.50%。公司坚定推进“从规模扩张向价值创造”的战略转型，围绕客户产品性质、市场受众及品牌形象等核心要素，提供提升客户产品价值的差异化包装服务，追求更高质量的企业回报。与此同时，公司联合内外部资源，持续推进包装工厂的自动化、智能化水平提升，无人叉车等智能物流系统在部分基地试运行取得阶段性成效，包装业务整体运营效率持续优化；回收板块，公司持续强化前端回收网络布局，保障核心原料的稳定供应，在废纸价格波动中对平抑原料成本发挥了积极作用。

    精细化管理与财务改善：报告期内，公司多措并举推进降本减负。在财务费用方面，随着公司主动压降有息负债规模、优化债务结构，上半年财务费用同比下降8.65%。在现金流管理方面，公司加大应收账款回收力度、合理控制库存水平，上半年经营活动产生的现金流量净额为16.44亿元，同比增长18.88%，造血能力稳步回升。

    展望下半年，随着行业传统旺季的到来及公司经营策略的有序推进，公司经营状况有望进一步好转。在产品端，公司将继续优化产品结构、提升高附加值产品占比；在成本端，公司将持续开展优质原材料的开拓工作；在管理端，精细化运营与费用压降将继续释放效益。

本文数据来源于山鹰国际2026年中报，仅供参考不构成投资建议。