一、战略主题演变：三大主业聚焦进一步强化
漳州发展2026年半年报管理层讨论与分析开篇即定调"聚焦战略升级与业务优化，紧扣数智科技、新能源、水资源开发利用三大核心业务，进一步优化资源配置，协同发展"。这一表述与2025年半年报开篇几乎一致，战略主线保持连续。
纵向看，公司战略框架经历了两次切换：2021年起构建新能源、生态科技、绿色建造、智慧水务、低碳出行及产业投资"5+1"产业格局；2024年完成信产集团及人才集团控制权收购后，调整为"3+1"业务体系，即数智科技、新能源、水资源开发利用三大核心主业加资本运营支撑业务。2025年年报进一步提出"推进市场化改革、重构投资体系，加快发展新质生产力，以科技创新驱动产业升级"。至2026年上半年，战略重心已明确落在"三大主业+资本运营支撑"的框架内，燃油车销售、地产清盘等非核心业务被列入资本运营板块持续收缩处置。
战略聚焦在收入结构上得到印证：三大主业收入占比由2025年全年的74.68%提升至2026年上半年的82.77%。战略重心正从多元扩张转向结构优化，资源配置向水务、环保、能源、数智等具有区域壁垒的公用事业与城市服务领域集中。
二、业务结构变化：水资源开发利用升至第一大板块，汽车业务加速收缩
2026年上半年，公司实现营业收入10.85亿元，同比下降15.78%，各业务板块呈现明显的"此消彼长"格局。
分行业收入结构对比
| 业务板块 | 2025年全年 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 2026年上半年同比 |
|---|---|---|---|---|
| 水资源开发利用 | 9.27亿元（33.72%） | 5.15亿元（47.43%） | 4.72亿元（36.63%） | +9.06% |
| 新能源 | 8.78亿元（31.93%） | 2.91亿元（26.83%） | 3.43亿元（26.61%） | -15.08% |
| 数智科技 | 2.48亿元（9.03%） | 0.92亿元（8.51%） | 1.08亿元（8.36%） | -14.29% |
| 燃油车销售 | 5.22亿元（18.99%） | 1.58亿元（14.54%） | 2.77亿元（21.50%） | -43.05% |
| 其他 | 1.74亿元（6.34%） | 0.29亿元（2.69%） | 0.89亿元（6.90%） | — |
数据表明，增长引擎已发生切换：
子公司盈利层面同样出现分化：漳发生态科技（2026年上半年净利润0.19亿元）、展沅环境（0.26亿元）、水务集团（0.13亿元）、漳发建设（0.11亿元）、资产运营（0.07亿元）实现盈利且同比改善或扭亏；而信产集团由2025年全年盈利0.19亿元转为2026年上半年亏损0.11亿元，漳发新能源由盈利0.26亿元转为亏损0.03亿元，参股公司一道新能亏损由0.08亿元扩大至0.24亿元、太阳海缆亏损0.10亿元。信产集团亏损主因"前期业务拓展规模效应尚未释放"，漳发新能源亏损主因参股公司亏损拖累。
三、关键措施执行情况：2025年报年度计划的上半年落地
2025年年报"公司发展机遇及新年度经营计划"对三大业务提出具体安排，将2026年上半年实际执行情况与之对照：
| 2025年报提出的2026年重点 | 2026年上半年执行情况 |
|---|---|
| 数智科技：通过合资合作、股权收购布局长泰、龙海、漳浦、诏安等县区 | 已注册成立长泰区、诏安县两家合资公司（信产集团均持股49%），同步推进龙海区、高新区、芗城区合资公司设立 |
| 数智科技：推进城市大脑、漳州通迭代及健康管理平台、好服务平台建设 | 城市大脑接入13个标杆应用场景，完成80项"边问边办"事项改造；好服务APP上线12大类共150项民生服务；健康管理平台建设推进中 |
| 新能源：推动售电业务向能源管理转型，强化绿电交易 | 售电结算电量3,342.37万度；已核发绿证14.46万个、交易7.84万个（2025年全年核发9.91万个、交易5.17万个）；能源托管业务破题起步 |
| 新能源：储能业务规模化推广、探索综合能源托管 | 独立储能项目布局、虚拟电厂资质申领有序推进 |
| 新能源：深化与央企、产业链龙头合作，推进跨区域项目落地 | 新设漳发新能源（新疆）有限公司（持股100%）；通过央企项目参股、存量光伏并购、参股企业资本优化归集能源资产 |
| 水资源：拓展直饮水等新业态，推动水价调整 | 试点直饮水市场拓展；推行网格化管理，以漏损管控、营收水量回收、压降投诉为要点 |
| 水资源：争取县级自来水厂、污水处理厂收购或运营 | 中标诏安县城东污水处理厂临时接管运营、莆田仙游县农村生活污水处理设施运营等项目；成立长泰合资公司推进区域存量污水处理厂收购 |
| 新能源汽车：构建"双擎驱动、多轮协同"品牌矩阵 | 聚焦比亚迪、鸿蒙智行、领克、吉利银河等头部品牌，加快福州马尾、厦门集美领克新能源中心及漳州比亚迪领汇C级店建设 |
| 资本运营：燃油车优化处置 | 有序推进厦门哈弗、漳州长安、漳州福特等低效燃油品牌清退，通过股权转让、场地拍卖盘活低效资产 |
值得关注的是兑现与滞后并存的两面：漳浦盐场100MW渔光互补项目按2025年年报披露的时间表于2026年1月并网试运营，并带动固定资产由12.75亿元增至15.94亿元、在建工程由3.55亿元降至1.08亿元，重大投资进入产出期；但新能源汽车品牌矩阵扩张的同时，新能源车销售收入仍同比下降18.66%，前十门店中华为问界、比亚迪王朝、吉利银河等主力门店收入降幅介于5.56%-45.40%之间，品牌扩张尚未转化为收入增长。
四、核心能力建设：研发投入与专利产出双增
研发投入与知识产权对比
| 指标 | 2025年 | 2026年上半年 |
|---|---|---|
| 研发投入 | 0.22亿元（占营业收入0.79%） | 842.99万元（同比+14.59%） |
| 研发人员 | 139人（占比8.92%） | — |
| 信产集团知识产权 | 18项专利、162项软件著作权 | 23项专利、172项软件著作权 |
| 生态科技知识产权 | 3项发明专利、16项实用新型、20项软件著作权 | 3项授权发明专利、16项实用新型、30项软件著作权 |
研发投入的增长主要来自2024年末收购信产集团后并表范围的扩大，2025年研发费用同比增长345.12%。2026年上半年生态科技新增2项发明专利、10项软件著作权，并获评福建省创新型中小企业；信产集团持有CMMI软件成熟度认证、信息技术服务管理体系认证等资质。能力建设的另一条线索在资质与业务边界：2025年漳发电力科技取得电力行业（送电、变电）乙级设计资质，2026年上半年进一步取得无人机运营资质并拓展全过程代建管理业务，公司正从传统公用事业运营商向"数智+绿色"技术服务方向延伸能力壁垒。
五、财务表现与经营质量：收入降、利润升，回款驱动明显
主要财务指标对比
| 指标 | 2025年全年 | 2026年上半年 | 2025年上半年 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 27.50亿元（-16.71%） | 10.85亿元（-15.78%） | 12.88亿元（-0.42%） |
| 归母净利润 | 0.65亿元（+21.69%） | 0.43亿元（+11.66%） | 0.39亿元（+4.96%） |
| 扣非净利润 | 0.19亿元（-10.05%） | 0.33亿元（+8.61%） | 0.30亿元（+97.05%） |
| 经营现金流净额 | 4.11亿元 | -0.50亿元（+75.58%） | -2.03亿元（+16.31%） |
| 加权平均净资产收益率 | 1.70% | 0.98% | 1.09% |
利润与收入的背离是本期最突出的财务特征。收入端下滑主因汽车销售收缩（-30.46%）与信息系统集成收入下降（-24.58%）；利润端增长则主要由信用减值损失大幅收窄驱动——信用减值损失由上期-0.59亿元收窄至-597.50万元（同比+89.95%），管理层明确归因于"本期应收账款回款增加及收回个别账龄较长的应收账款"。期末应收账款账面余额20.65亿元、计提坏账准备4.52亿元，账面价值16.13亿元，较上年末的18.13亿元下降11.03%，回款改善在资产负债表上亦有体现。
盈利结构出现两点积极变化：一是扣非净利润0.33亿元已超过2025年全年扣非净利润0.19亿元；二是非经常性损益占比下降，2025年全年非经常性损益4,588.15万元（其中政府补助4,104.48万元）占归母净利润70.59%，2026年上半年非经常性损益1,020.34万元（主要为公允价值变动516.81万元、固定资产清理384.55万元）占归母净利润23.61%，利润对政府补助的依赖度明显降低。
同时存在需要跟踪的压制项：投资收益为-3,144.15万元、占利润总额比例-34.77%，主因参股公司一道新能、太阳海缆亏损增加；资产减值损失-1,582.14万元；经营现金流净额虽同比改善75.58%但仍为-0.50亿元。2025年全年经营现金流4.11亿元的实现高度依赖大额回款（东墩污水处理厂污水处理费2.55亿元、漳浦县城污水处理工程工程款2.71亿元、内河整治项目服务费及运维费1.05亿元），2026年上半年现金流的改善路径与之类似，回款节奏的可持续性值得持续观察。
分红安排方面，2025年度每10股派现0.15元已于2026年6月实施完毕，公司同时披露拟于2026年第三季度结合未分配利润与前三季度业绩进行中期分红，派发现金红利金额不超过前三季度归母净利润的30%。
六、风险认知的演进：风险框架保持稳定
2025年年报与2026年半年报均列示5项风险，且表述基本一致：信息化行业技术迭代与数据安全风险、光伏产业竞争与上网电价波动风险、气候变化引发的水质与供水安全风险、业务扩张带来的安全生产风险、燃油车销量下滑风险。
风险认知呈现两个特征：一是管理层对既有风险的判断没有明显收紧或放松，两年风险清单逐条对应；二是风险框架未随业务边界扩展而更新——2026年上半年公司已参股低空经济企业（漳州市交发低空科技有限公司，持股35%）、培育"AI+OPC+跨境电商"模式、布局储能与虚拟电厂、拓展能源托管，但半年报风险章节未新增对应风险维度，仅延续"新型基础设施建设周期长"的既有表述。燃油车风险连续两年位列清单，与公司持续清退低效燃油品牌的执行方向一致。
综合结论
漳州发展正处于主动收缩与聚焦换挡并行的结构性调整期。三大主业收入占比升至82.77%，水资源开发利用以47.43%的占比成为第一大板块，工程施工与电力销售构成当期主要增量；与此同时，燃油车销售、地产等非核心资产按计划持续出清，汽车销售整体收入同比下降30.46%。
盈利端连续两个报告期实现归母净利润增长（2025年+21.69%、2026年上半年+11.66%），但增长驱动主要来自应收账款回款带来的信用减值损失收窄，而非经营规模扩张；扣非净利润超过2025年全年水平、非经常性损益占比回落，表明盈利质量在改善。拖累项集中在两处：参股公司（一道新能、太阳海缆）亏损扩大拖累投资收益，新能源汽车与燃油车销售前十门店亏损由2025年全年的903.98万元扩大至2026年上半年的1,206.11万元。
子公司层面的分化值得持续跟踪：水务、生态、建设、资产运营等传统板块盈利改善或扭亏，而承载转型预期的信产集团、漳发新能源在上半年均转为亏损，数智与新能源两大新主业的收入也分别同比下降14.29%和15.08%，新增长曲线尚处于投入期。2026年上半年半年报未设置未来展望章节，但2025年年报提出的年度经营计划在上半年多数已落地执行，后续的兑现节奏与盈利转化将是观察重点。
郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
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