远东股份2026年半年报管理层讨论与分析解读：扣非净利增73.35%，算力AI成为第二增长极

一、战略主题演变：从"算电协同"锚定到"ALL IN 电能+算力+AI"落地

2025年年报将当年定性为"十四五"规划收官、公司成立四十周年之年，管理层以"ALL IN 电能+算力+AI"为战略引领，锚定"算电协同"核心战略方向，经营计划明确提出"推动三大产业营收稳步增长、提升算力AI相关业务占比"。

2026年半年报则将报告期定性为"十五五"规划开局之年，战略表述升级为"坚定推进'ALL IN 电能+算力+AI'核心战略落地"，并强调"精准布局算力传输、算力散热、智能储能、新能源新材料等高端赛道"。战略重心从三大业务的"协同发展"进一步聚焦至算力与AI相关新兴赛道的价值兑现，管理层在半年报中首次以"算力、人工智能和机器人新兴市场"为独立口径披露业绩：报告期实现营业收入8.34亿元，同比增长57.21%。

二、业务结构变化：智能电池储能/算力AI接棒增长引擎

两期财报披露的三大业务板块数据显示，收入结构正在发生明显迁移：

智能缆网/电能仍是收入与利润的基本盘，但增长动能明显减弱；智能电池储能/算力AI板块收入同比翻倍，超千万订单达35.21亿元，同比增长262.14%，净利润-0.24亿元，同比减亏1.91亿元，增长引擎切换特征显著。

细分业务中，储能实现营业收入4.88亿元，同比增长394.55%，获超千万订单22.31亿元，同比增长421.69%，并获评"2025-2026新型储能数智运营示范项目"、连续入选BNEF Tier 1全球一级储能厂商梯队；高容电芯实现营业收入2.56亿元，同比增长92.02%，实现扭亏为盈；铜箔领域超薄、高抗拉、高延伸等新产品营业收入同比增长680.09%。子公司层面，江西远东电池上半年净利润2,110.85万元，较2025年全年亏损3,874.80万元实现扭亏；新远东电缆上半年净利润14,476.02万元，较2025年全年亏损1,050.53万元大幅改善。

对比之下，智慧机场板块收入增速从2025年的+27.36%回落至2026年上半年的+2.31%，净利润0.45亿元，新增超千万订单3.56亿元，增速在三大板块中垫底。此外，远东海缆上半年净利润-5,368.25万元，较2025年全年盈利690.16万元转亏，海缆业务仍处于投入期。

三、关键措施执行情况：2025年经营计划的兑现与落差

对照2025年年报"经营计划"章节与2026年半年报"经营情况讨论与分析"，多数重点举措取得实质性进展：

• 算力AI布局：2025年年报计划"提升算力AI相关业务占比"。2026年上半年AI全光互联业务实现营业收入同比增长286.70%、净利润同比增长472.31%；光棒扩建项目环评、能评、安评手续全部完成，按规划2026年将形成年产800吨光棒及配套光纤产销能力，2027年扩充至2,100吨。公司同步推进向特定对象发行A股股票，拟募集资金总额不超过20亿元，用于AIDC用全合成光纤预制棒制造项目及补充流动资金，2026年7月已获上交所受理。
• 储能扩张：2025年年报提出"缆储一体"协同与海外市场攻坚。2026年上半年落地河北武强200MW/800MWh独立储能电站、新疆立诺200MW/800MWh构网型独立储能项目及拉脱维亚5MW/10MWh储能项目，并投资布局钠电业务研发及产业化。
• 海洋工程：2025年年报披露远东海缆一期投产、海缆年产能2,000公里。2026年上半年成功中标全国首个百万千瓦级深远海漂浮式动态海缆示范项目，完成全国首根66kV铝芯海底电缆交付，国内首艘DP2动力定位多功能铺缆船开工建造。
• 国际化：2025年年报提出"国际化布局提质提速"，当年国际地区收入89,895.25万元，同比增长217.70%。2026年上半年海外市场按东南亚、欧洲、美洲、中东非洲四个区域实行区域聚焦策略，持续落地美国、加拿大算力基建订单。
• 智慧机场与低空经济：2025年年报计划"力争年内落地1-2个试点/测试项目"。2026年上半年持续推进低空经济业务拓展，但报告期内智慧机场收入仅增长2.31%，低空经济业务的规模化收入贡献尚未在报表中体现。

四、核心能力建设：研发投入连续收缩与转型投入并存的张力

两期财报均将"技术优势"列为核心竞争力首位，但研发投入数据呈现连续收缩：

2025年年报将研发费用下降归因于"研发投入减少"，2026年半年报归因于"研发人员工资及附加减少"。与此同时，管理层在核心竞争力章节仍表述为"持续加大技术研发投入"，并在算力方向密集落地技术成果：自主研发Manifold、液冷CDU、TIM液态金属界面导热材料等全系列算力散热产品，适配2300W超高功耗场景；自研高性能熊猫型保偏光纤，匹配400G/800G/1.6T相干光模块；全球首款300Wh/kg圆柱电芯量产；4.5μm、5μm极薄铜箔稳定量产供货。公司主导或参与编制国际、国家及行业标准200余项，其中7项国际标准填补全球技术规范空白。

研发费用的下降与算力AI等新兴业务的产能扩张投入（其他非流动资产期末较期初增长99.19%，主要系预付工程、设备款增加）形成方向上的反差，研发人员工资及附加的减少亦与"国际化人才占比不低于50%、理工科类人才占比不低于80%"的人才建设目标之间的匹配度，有待后续财报数据验证。公司正在从单一部件供应商向算力基础设施系统级解决方案服务商转型，这一过程对研发投入强度的要求与当前费用化研发投入收缩趋势之间的平衡，是观察其护城河构建的关键变量。

五、财务表现与经营质量：营收增速放缓与盈利质量提升并行

两期财报的核心财务指标呈现"收入稳、利润增"的组合：

2026年上半年营收同比微增0.12%但创同期新高，归母净利润与扣非净利润延续高增，且扣非增速（+73.35%）显著高于归母增速（+43.13%），盈利质量改善。营业成本同比下降1.21%，低于营收增速0.12%，成本控制对利润形成支撑；加权平均净资产收益率4.78%，同比增加1.48个百分点。

值得关注的两点：其一，经营活动现金流净额4.02亿元，同比下降7.22%，与净利润增长方向背离；其二，存货期末38.20亿元，较期初增长47.52%，管理层归因于原材料、在产品增加，而同期营收仅微增0.12%，存货增速与收入增速的落差需后续季度消化验证。投资活动现金流净流出36,009.66万元，同比扩大90.77%，主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加，与光棒扩产、铺缆船建造等资本开支方向一致。

2025年年报显示当年第四季度归母净利润为-10,879.13万元，全年盈利集中于前三季度；2026年上半年归母净利润2.05亿元，季度间盈利分布与持续性尚待下半年数据确认。

六、风险认知的演进：新增算力AI赛道供需重构风险

两期财报均列示四类主要风险，框架保持稳定，但2026年半年报在"市场竞争加剧与技术迭代风险"中显著扩充了对算力AI赛道的风险描述：光纤、光预制棒等核心原材料阶段性供需偏紧、价格上行，行业高景气吸引跨界资本入局扩产，伴随头部企业扩产周期落地、新增产能集中释放，行业供需格局将迎来重构；若AI行业资本开支收缩、下游终端需求不及预期，赛道或将再度出现产能过剩与价格竞争加剧的情况。

这一新增表述反映出管理层对高增长板块的审慎态度——算力AI业务在收入同比高增的同时，被明确提示存在"盈利水平波动、利润可持续性承压"的风险。宏观经济、原材料价格、政策三类风险的表述与应对措施（开口价销售合同、提升预付款比例、与核心供应商建立战略合作关系、数字化降本）在两期财报中基本一致，风险认知框架整体延续。

综合结论

远东股份2026年半年报管理层讨论与分析呈现出清晰的战略执行主线：以"ALL IN 电能+算力+AI"承接"算电协同"产业趋势，收入结构正从智能缆网单一支撑转向"缆网基本盘+算力AI高增长"的双轮格局。智能电池储能/算力AI板块收入翻倍、亏损大幅收窄，AI全光互联、储能、高容电芯等细分业务进入放量期，2025年年报设定的经营计划多数取得可验证的落地成果；与此同时，营收增速放缓至0.12%、研发费用连续两年收缩、存货增长47.52%、经营现金流同比下降7.22%等数据，与管理层"经营质量持续提升"的定性表述之间存在需要持续跟踪的落差。公司在定增募投光棒扩产、海缆全链条布局上的重资本投入，叠加对算力AI赛道产能过剩风险的主动提示，表明其正处于从线缆制造商向算力基础设施系统级解决方案服务商转型的投入换增长阶段，转型成效将取决于下半年新兴业务订单转化与盈利兑现的节奏。

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