紫金矿业（601899）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期紫金矿业（601899）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    行业形势

    报告期内，全球地缘冲突延续，一些主要经济体的汇率、利率出现大幅波动，对金属价格造成反复冲击。关键矿产的核心涵义正从单纯的经济性向战略性演变，竞争态势持续升温，资源国强化资源主权和利益诉求，“安全优先”原则成为主要经济体加快战略矿产资源储备和产业链重构的主基调，全球矿业投资开发环境更趋复杂。

    从公司主营金属品种来看：国际金价经历了年初冲高至5500美元/盎司，后受通胀引发的加息担忧和美元走强影响一度跌破4000美元/盎司的剧烈波动，但全球主权债务持续攀升、各央行储备资产多元化等需求推动黄金价值重估的长期逻辑并未出现根本变化，在主要经济体和大型投资机构资产配置中，黄金作为重要组成部分的价值日益凸显；铜一方面作为人工智能快速发展和电气化浪潮中“算力金属”的核心部分，其战略价值和长期需求持续受到关注，另一方面矿端供应近年来受各种因素影响不及预期，叠加美国关税政策预期影响，国际价差拉大、全球库存失衡加剧，铜价创历史新高并维持高位震荡；储能需求驱动锂基本面改善，锂价中枢回升，但供应扰动和复产预期反复加大价格波动；锌价总体震荡偏强，钼、钨等品种受供应约束和战略需求支撑，价格表现较强。

    经营表现

    2026年是公司第九届董事会履新开局之年。报告期内，面对全球格局深刻演变、地缘冲突不断升级、大宗商品价格宽幅震荡等复杂外部形势，公司保持战略定力，紧紧围绕《三年（2026-2028年）主要矿产品产量规划和2035年远景目标纲要》确定的目标任务和“金铜锂为主，多矿种协同”的战略布局，深入贯彻“提质、上产、控本、增效”工作总方针，统筹施策、精准发力，经营业绩指标大幅提升，重磅增量项目建设加快推进，全球综合竞争力持续增强，顺利开启建设“绿色高技术超一流国际矿业集团”的新征程。

    经济指标再创新高，综合实力跻身全球前三

    核心财务指标强劲增长。报告期，实现利润总额635亿元，同比增长84%，净利润498亿元，同比增长74%，归母净利润392亿元，同比增长68%，扣非后归母净利润380亿元，同比增长76%（其中2026年第二季度实现扣非归母净利润约196亿元，环比第一季度增长6%）；经营活动产生的现金流量净额555亿元，同比增长92%，现金流充裕稳定；期末资产总额5414亿元，归母净资产2059亿元，资产负债率49.55%，自2012年以来首次降至50%以下，资产结构更加优化。

    主营矿种产量稳中有进。报告期，公司实现矿产金47吨，同比增长13%，实现矿产铜53.4万吨，剔除卡莫阿影响后同比增长5%；实现矿产锌（铅）20万吨，矿产银229吨；“第三增长极”锂板块已形成规模贡献，实现当量碳酸锂产量4.4万吨，同比大幅增长；钼、钨、锡等稀贵战略金属产能顺势释放，硫精矿、硫酸等硫资源综合利用效益显著，成为新的利润增长亮点。报告期，面对卡莫阿铜矿减产、境内个别重点项目因配合区域性矿业安全生产大检查进行停产检修等因素，公司全力优化施工组织、强化资源保障，统筹旗下矿山扩能补欠，但受前述阶段性因素制约，部分矿产品产量仍相对滞后于全年计划的时序进度。

    综合实力排名高位进阶。公司位居2026年《福布斯》全球上市企业2000强第181位，较去年跃升70位，并首次跻身全球金属矿企前3位，继续居全球黄金企业第1位；公司旗下控股上市公司紫金黄金国际、藏格矿业首度登榜，分别位列第1111位、第1834位。公司位居2026年《财富》世界500强第325位，较去年跃升40位，其中归母净利润指标居上榜金属矿企第3位，净资产收益率指标居上榜金属矿企第1位。

    厚植可持续发展根基，蓄力高质量发展动能

    实施矿产资源勘查、并购双轮驱动，持续培厚资源家底。2026年以来，并购方面，公司积极推进赤峰黄金控制权收购交割，其旗下老挝塞班金铜矿SND项目于近期完成资源量估算更新，新增黄金当量金属量153吨；完成甘肃西北黄金72%股权收购，交易对价约人民币24亿元，其持有的16宗探矿权已累计查明总资源量金107.4吨（含低品位资源），旗下核心项目拉古河金矿、桑曲金矿均地处甘南金成矿带，深部及外围找矿增储潜力较大，并可与陇南紫金形成良好的区域协同效应；通过参与法拍及协议转让结合方式收购联瑞矿业，间接取得柯可卡尔德钨锡矿55%权益，交易对价约人民币9亿元，其拥有WO3含量13.2万吨，平均品位0.28%，锡金属量7.2万吨，平均品位0.15%，推动公司并表口径WO3资源量提升至32万吨，跻身国内钨行业第一梯队；因约定的交割先决条件难以在截止日及之后合理期限内达成，经友好协商，紫金黄金国际已终止收购联合黄金，联合黄金后续另行向紫金黄金国际定向增发的1280万股普通股股票目前已完成交割。勘探方面，公司持续加大“就矿找矿”力度，巨龙铜矿、朱诺铜矿、武里蒂卡金矿、罗斯贝尔金矿、瑞果多金矿等项目的深部补勘均取得显著成效。

    深入贯彻“上产”工作方针，重要增量项目建设跑出全新“紫金速度”。阿基姆金矿新增地采300万吨/年处理量、瑞果多金矿新增1000万吨/年处理量的技改工程已完成内部立项；巨龙铜矿改扩建工程建成投产，朱诺铜矿预计2026年底建成投产；锂板块业务推进顺利，马诺诺锂矿于2026年5月实现重介质选矿投产，较原计划提前约1个月，冶炼一系列工程计划于2026年底建成投产，3Q盐湖锂矿、拉果措盐湖锂矿及湘源硬岩锂矿产能稳步爬坡；沙坪沟钼矿选矿项目已于2026年6月开工建设，未来将推动公司成为全球最大钼生产企业之一。

    科技创新与数智转型协同发力，资源综合利用“颗粒归仓”。以科技创新推动提质控本，拉果措盐湖全球首创钛系+铝系联合吸附清洁提锂工艺，显著提升回收率；光电抛废等技术得到推广应用，有效提高低品位资源利用率。以数智转型赋能矿山升级，矿山电气化、无人化、智能化改造加快推进，全集团新增电动矿卡近400台，境内露采矿山电动矿卡使用比例已超50%，境外项目电动矿卡使用数量正稳步提升，巨龙铜矿实现无人矿卡与有人矿卡混行作业，诺顿露采无人矿卡常态化运行，矿山运营正逐步从“人的经验”走向“系统的本能”，安全与效率的水平加速提升；数字孪生矿山建设加快推进，业财一体化场景深度落地，全量实时数据打破“数据孤岛”，推动生产运营管理体系加快由“事后复盘”向“事前预判”转变，同时赋能财务、审计等后台部门迅速捕捉异常，及时纠偏。以资源综合利用增厚收益，抢抓市场机遇，通过工艺优化，提升伴生稀贵、稀散金属以及硫资源综合利用的回收效率，实现对主业副产价值的“吃干榨净”，钼、钨、锡、硫精矿、硫酸等产品利润同比实现大幅增长。

    全球供应链体系韧性显现，抗风险能力持续增强。公司前期着力构建的全球供应链体系经受住中东地缘冲突升级的实战考验，依托战略锁价、能源替代、强化谈判等策略，海外项目实现核心物资“零断供”，有效缓解区域局势动荡带来的原料价格上涨及物流受阻影响，境内外项目生产运营未受到实质性冲击。

    擘画长远发展新蓝图，深化公司治理与ESG建设

    公司已迈入全球“一流”金属矿企行列，站在新起点上，第九届董事会履新伊始即召开战略研讨会，系统回顾33年发展历程，在赓续紫金“艰苦创业，开拓创新”精神的基础上，清晰擘画未来十年发展蓝图，审议通过《公司三年（2026—2028年）主要矿产品产量规划和2035年远景目标纲要》，明确提出力争到2035年，主要指标较2025年实现跨越式增长，部分指标达到全球首位，全面建成“绿色高技术超一流国际矿业集团”的远景目标。

    公司顺应新《公司法》及最新监管要求，立足长期积累的法人治理优秀实践，系统性完成《公司章程》和董事会专门委员会工作细则等17项制度制（修）订，纵深推进“二元制”下公司治理体系改革；明确由董事会审计与监督委员会全面承接原监事会法定职权，创新设立联席主任委员机制，由负责内部监督工作的执行董事担任，统筹闭会期间日常监督工作，实现内外部监督高效衔接与职能互补，保障新旧监督体制有序衔接、顺畅运行。

    公司持续将安全、环境、人权等重大ESG议题纳入经营层及ESG管理委员会月度常设议题，上半年合计审议相关议题15项，进一步完善人权影响评估与治理体系。公司深化供应链ESG尽责管理与商业道德合规体系建设，主动融入全球绿色矿业治理体系，加入联合国工发组织（UNIDO）负责任绿色矿产全球联盟，签署联合国全球契约组织（UNGC）《全球企业关于营造共享、包容、可持续的发展环境的联合倡议》。公司系统推进低碳转型，稳步降低单位产能能耗与碳排放强度，有序推进“零碳工厂”建设；履行生物多样性保护责任，发布中国矿业行业首份自然相关财务披露（TNFD）工作报告，对标国际生物多样性保护最佳实践，探索科学高效的物种保护与生态修复路径；严守环境安全底线，常态化开展权属企业环保风险排查与环境隐患治理。

    公司ESG实践获广泛认可，连续第二年荣登《财富》中国ESG影响力榜单；入选2026年度“锦玉兰可持续发展她力量推荐案例”、中国绿色贸易专业委员会绿色贸易典型实践案例。公司积极履行社会责任，持续支持本地化用工、健康医疗、基础设施、乡村振兴、文化体育等重点民生工程；哥伦比亚大陆黄金咖啡种植案例入选“全球发展倡议”（GDI）优秀案例，泽拉夫尚获评2026“金蜜蜂企业社会责任

    中国榜”奖项。

    资本赋能价值创造，利益共享机制持续优化

    公司资本运作成果丰硕，完成15亿美元零息H股可转债发行，系亚太矿业首单负收益结构债券，创亚太矿业可转债转股溢价新高；推进赤峰黄金控制权收购，将显著培厚公司黄金资源储备，同时新增优质A+H黄金上市公司平台，与公司、紫金黄金国际共同形成“一主两翼”发展格局，能够精准对接不同层级、不同体量、不同地区的黄金资源标的，强化公司对境内外各类型黄金资源的整合能力。

    公司分红规模稳步提高。报告期，公司发布2026-2028年度股东分红回报规划，将未来三个会计年度累计现金分红总额占三年累计可供分配利润总额的比例从30%提升至35%。在2026年6月底刚实施完毕2025年度分红101亿元的基础上，为积极回报全体股东，使投资者尽早分享公司经营发展成果，公司紧接于7月10日再推出2026年中期分红111亿元方案，中期分红时点大幅提前，自然年度内的累计分红规模首次突破200亿元大关。

    公司激励机制更加完善。报告期，公司滚动实施2026年员工持股计划，执行董事、高管在认购的同时，承诺放弃未来部分奖励薪酬，以实际无折扣认购的方式表达对公司发展的信心；在方案后续实施阶段，又主动向核心骨干员工让渡部分激励资源。经股东会审议通过，公司将实行“递延奖励”薪酬机制，将执行董事、高管、核心骨干员工的当期奖金递延发放，并与未来股价表现挂钩兑现；上述多维激励方式协同发力，推动激励重心下沉，进一步加深中基层员工个人利益与股东利益绑定，形成“高层有责、中层有劲、基层有盼”的良性激励生态。

    经营情况的讨论与分析

    金

    报告期，公司矿山产金46702千克（1501514盎司），同比上升13.4%（上年同期：41186千克）。冶炼加工及贸易金58386千克（1877152盎司），同比下降40.0%（上年同期：97349千克）。黄金业务销售收入占报告期内营业收入的41.2%（抵销后），得益于黄金价格大幅度上涨，毛利占集团毛利的41.7%。（1盎司＝31.1035克）

    铜

    报告期，公司矿山产铜534407吨，同比下降5.7%（上年同期：566853吨），矿山产铜（不含卡莫阿权益产量）480032吨，同比上升4.8%（上年同期：457913吨）；冶炼产铜344795吨，同比下降9.4%（上年同期：380464吨）。铜业务销售收入占报告期内营业收入的32.6%（抵销后），毛利占集团毛利的33.8%。受淹井事件和复产爬坡影响，卡莫阿-卡库拉铜矿2026年产量计划从38-42万吨下调至29-33万吨，对应公司矿产铜产量将相应减少2.2-5.7万吨，对公司2026年矿产铜产量计划目标的达成带来压力。

    锂

    报告期，公司矿山产当量碳酸锂43596吨，同比上升496%（上年同期：7315吨）；冶炼产碳酸锂5328吨（上年同期：无）。锂业务销售收入占报告期内营业收入的2.2%（抵销后），毛利占集团毛利的3.4%。

    锌（铅）

    报告期，公司矿山产锌精矿含锌176922吨，同比下降1.5%（上年同期：179646吨）；矿产铅精矿含铅21636吨，同比上升5.5%（上年同期：20504吨）。冶炼生产锌锭183761吨，同比下降10.0%（上年同期：204133吨）。锌（铅）业务销售收入占报告期内营业收入的3.0%（抵销后），毛利占集团毛利的1.7%。

    白银

    报告期，公司矿山产银229223千克，同比增长2.5%（上年同期：223559千克）；冶炼副产银258521千克，同比下降6.8%（上年同期：277451千克）。白银业务销售收入占报告期内营业收入的2.0%（抵销后），毛利占集团毛利的3.9%。

    钼、钨、硫酸、铁、钴等

    报告期，矿山产钼6302吨，同比上升7%（上年同期：5879吨）。根据规划，公司2028年矿产钼产量将提升至2.5-3.5万吨。

    报告期，矿山产钨2567吨，同比上升20%（上年同期：2137吨）。

    报告期，公司副产硫酸188万吨（含卡莫阿权益产硫酸10万吨）、硫精矿69.69万干吨。

    报告期，公司生产铁精矿130万吨，同比下降6%（上年同期：139万吨)；实现矿山产钴109吨。

    钼、钨、铁、钴、硫等其他产品销售收入占报告期内营业收入的19.0%（抵销后），毛利占集团毛利的15.5%。

    清洁能源发电

    报告期，可再生（新）能源发电量6.36亿度，同比增长31%，其中，光伏发电3.85亿度。

    报告期内核心竞争力分析

    创新始终是公司的核心竞争力。公司坚持以“共同发展”为核心的紫金企业文化和以“创新”为核心竞争力的紫金竞争力体系，良好的体制机制、世界级的战略性矿产资源、全流程的自主技术与工程研发创新能力、绿色低碳矿业ESG体系、紫金特色的团队优势和共同发展的企业文化共同构成紫金矿业的核心竞争力

    公司坚持固本强基，通过并购和自主勘探双轮驱动，持续夯实以货币金属金、算力金属铜、能源金属锂为主、深度契合未来科技革新趋势的战略性小金属为协同的资源体系，以此适配未来全球经济格局多元演变方向的不确定性，熨平不同金属价格周期波动，不断增强公司穿越行业周期、应对复杂变局、创造长期价值的核心能力。

    公司将“上产”列入工作总方针，依托独创的全流程矿业工程管理模式，推动重大项目建设提速开发，重磅增量项目“超预期”建成投产；同时，以矿业经济思维为指导，系统复盘旗下矿山开发全生命周期规划，拓展挖潜扩产空间，持续释放存量项目增长动能。

    公司赋予“科技创造紫金”数智化时代的新内涵，推动数字矿山从“纸上蓝图”向“实战应用”迈进，持续加大电气化、智能化、无人化改造投入，以阶段性资本开支的增加换取长期成本优化空间，让科技变革成为公司未来控本的关键抓手，持续巩固公司在低成本矿山运营方面的行业领先优势。

    公司践行“共同发展”理念，致力于构建符合国际矿业龙头标准的市值管理体系，在追求高质量发展的同时，将争取以更及时、更丰厚、更多元的方式与投资者共享发展成果，持续完善对投资者长期、稳定、科学的回报机制。

本文数据来源于紫金矿业2026年中报，仅供参考不构成投资建议。

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