西部建设2026年中报：行业量价齐跌亏损扩大，战新产业占比升至19%、海外预拌厂累计20个

一、战略基调：行业数据进一步走弱，主线从"深化改革"转向"战新产业与新动能"

两份财报对宏观与行业的定性表述接近，但所引用的行业数据呈现明显恶化。2025年年报称经济"顶压前行、向新向优"，全年GDP同比增长5.0%，商品混凝土产量同比-8.7%，行业利润总额同比-28.2%；2026年半年报称经济"延续总体平稳、向新向优发展态势"，上半年GDP同比增长4.7%，商品混凝土累计产量同比-12.9%，规模以上混凝土与水泥制品工业利润总额同比下降100.56%，管理层两次均以"量价齐跌、企业利润空间持续收窄"概括行业态势。

战略表述层面，2025年以"高质量发展首要任务"为纲，全年完成国企改革深化提升行动201项任务，强调组织架构调整与穿透式监管；2026年上半年仍"紧扣高质量发展主线"，但工作重心明显转向"战略性新兴产业+创新驱动+风险防线"，并首次设立创新管理委员会、发布创新管理体系建设指导意见。战略关键词从"深化改革提效能"向"战新产业与新动能"迁移。

二、业务板块：商品砼量价承压，战新产业与海外成为结构性增量

商品砼仍是绝对主业，但收入占比已从2025年的95.85%降至2026年上半年的93.64%。管理层在半年报中将战新产业作为独立重点披露：研究院风电混塔、UHPC等核心产品持续签约落地，中建新材2项产品入选中建集团2026年绿色低碳产品和战新产业产品推广应用清单，砼联科技产业链数字化平台入选工业和信息化部工业互联网典型案例。

海外业务是另一增长点。2026年上半年在马来西亚、印度尼西亚、泰国新落地投产站点5个，乌兹别克斯坦国别机构完成注册。分地区数据中，印度尼西亚收入2.00亿元（+159.30%）、泰国收入1.27亿元（+203.86%）；2025年全年柬埔寨收入同比+536.81%、泰国+148.55%、印尼+30.41%。海外收入基数仍小，但增速显著高于国内。

非混凝土产品线出现分化：外销砂石收入0.80亿元（+3,868.00%）、外销涂料0.13亿元（+35.15%）、科研费收入同比+207.07%；干混砂浆收入归零。市场地位方面，两年财报均引述中国混凝土网数据，公司"稳居中国预拌混凝土行业第二位"。

三、研发投入与核心竞争力：投入连续收缩，专利与标准产出维持增长

研发投入连续两个报告期下降约四分之一，但成果端仍有产出：2026年上半年5项技术成果达国际先进水平、获省部级科技奖3项；累计国内发明专利533项，较2025年末的518项增加15项；主参编国际标准3项，较2025年末的2项增加1项。智能制造从标准制定走向落地，2026年上半年建成4个基础级、2个先进级智能工厂。

值得关注的数据矛盾在于：累计国际先进及以上水平科技成果由2025年末的171项变为2026年中的159项，授权国外专利由6项变为3项，实用新型专利由562项变为493项，半年报未对上述口径变化作出说明。

四、财务质量：亏损扩大、现金流转好，应收账款占比续升

归母净利润连续亏损且幅度扩大，2025年全年亏损7.30亿元，2026年上半年亏损2.08亿元，同期公司无现金分红计划。经营现金流净额同比改善71.46%，但管理层注明主因是"购买商品、接受劳务支付的现金同比下降"，即现金流改善由支出收缩驱动，而非销售回款增加；2025年经营现金流由正转负，管理层归因于"销售商品收到的现金同比下降"。

资产端压力集中体现在应收账款：2026年6月末应收账款225.57亿元，占总资产比例72.28%，较2025年末的70.32%继续上升；2025年全年计提信用减值损失3.32亿元，占利润总额的44.76%，2026年上半年计提0.57亿元，占利润总额的25.07%。债务结构方面，长期借款由2025年末的5.74亿元增至15.36亿元，一年内到期的非流动负债由14.28亿元降至4.56亿元，与"压降高息低效融资、优化长短债务配比"的表述一致。上半年期间费用全面压降，销售费用-10.21%、管理费用-14.71%。对净利润影响达10%以上的4家主要子公司（中建商砼、四公司、八公司、九公司）上半年均处于亏损状态。

五、经营计划执行与风险认知：年度目标存在差距，风险清单保持稳定

2025年年报提出2026年经营计划：新签合同额400亿元、营业收入184.5亿元、利润总额1亿元。2026年上半年实际新签合同额198.81亿元、营业收入72.06亿元，合并利润表显示利润总额-2.28亿元，与全年利润总额1亿元的计划目标存在明显差距；半年报未更新或调整该年度目标，也未披露下半年具体经营安排。

风险认知方面，两年财报的风险清单完全一致，均为宏观经济、市场竞争、应收账款、现金流、安全环保、产品质量六项，表述框架基本延续，未新增地缘政治、技术迭代等维度。差异在于：2026年半年报应收账款风险中删除了2025年年报"未来随着公司业务规模扩大，应收账款规模可能进一步上升"的表述；同时半年报在管理效能部分新增了"统筹运用战略采购、区域联合采购、内部协同采购等多元模式，管理成本及主材采购成本实现同比下降"的成本管控成果。

六、综合结论

纵向对比显示，西部建设正处于战略转型与业绩承压并行的阶段：商品砼主业受行业量价齐跌拖累，收入降幅从2025年的-11.01%扩大至2026年上半年的-20.11%，毛利率连续两年下滑，应收账款占总资产比例升至72.28%，年度利润总额目标在上半年即出现较大缺口。同时，管理层推动的结构调整呈现实质进展——战新产业收入占比从13%提升至19%，境外预拌厂累计达20个并完成乌兹别克斯坦布局，印尼、泰国收入增速均超150%，经营现金流在支出收缩驱动下同比改善71.46%，债务期限结构同步优化。研发投入连续收缩与专利产出增长并存、科技成果累计口径出现下调且未获解释，是后续财报中值得持续跟踪的观察点。公司转型成效能否对冲主业下行，取决于下半年商品砼毛利率走势、应收账款清收进度及海外与战新业务的收入兑现能力。

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