腾达科技2026年中报解读：量增利减与结构切换，内销占比跃升、越南产能落地重塑增长逻辑

2026年半年度报告显示，公司实现营业收入105,665.32万元，同比增长6.76%；归属于上市公司股东的净利润2,628.04万元，同比下降33.18%；扣非净利润2,457.23万元，同比下降34.61%。报告期内销售量5.18万吨，同比上升7.92%，呈现"量增价减、增收不增利"的运行特征。以2025年年度报告为基准进行纵向对比，公司管理层讨论与分析所勾勒的战略重心、业务结构与风险应对路径均出现明显位移。

一、战略主题演变：从"五化协同、规模扩张"转向"海外落地、结构优化"

2025年年报确立的战略框架为"以技术创新为核心，以市场多元化为抓手，以全球化布局为导向，以绿色转型为保障"，通过"高端化、智能化、规模化、差异化、国际化"五化协同确立全球竞争定位，核心动作是"加速推动募投项目实施进度，提高产线产能"。

2026年半年报中，管理层对战略执行作出两点实质性调整。其一，终止原募投项目"紧固件产品线扩展及配套生产线建设项目"，将剩余募集资金16,689.58万元变更投向"越南年产1.8万吨不锈钢紧固件生产项目"，理由是"受全球宏观经济环境影响，结合市场以及客户实际需求预测，主要产品短期内总体产能扩张需求不及预期，供给端节奏放缓"。其二，通过收购宁波耀普贸易有限公司100%股权（对价2,162.00万元）并增资14,551.58万元，将越南资产（越南同塔省工业用地使用权）纳入合并范围，海外产能从2025年报的"筹划"阶段进入"落地"阶段。

战略重心的转移方向清晰：国内产能扩张让位于海外产能布局，规模导向让位于结构导向。2025年报提出的"坚持'专注主业、适度多元'的销售策略、构建'区域深耕+行业突破+双循环驱动'模式"，在2026年上半年体现为内销收入的高速增长与零部件业务的实质性放量。

二、业务结构变化：外销收缩、内销跃升，零部件业务从零起步

分地区收入结构发生显著变化。2026年上半年内销收入37,029.65万元，同比增长37.57%，占比由上年同期的27.19%升至35.04%；外销收入68,635.67万元，同比下降4.75%，占比由72.81%降至64.96%。对比2025年全年数据（内销占比29.31%、外销占比70.69%），内外销结构向均衡方向收敛的趋势在半年内明显加速。

毛利率呈现同样方向的结构性变化：2026年上半年内销毛利率13.92%，同比提升6.49个百分点；外销毛利率3.20%，同比下滑6.60个百分点，内外销毛利率倒挂扩大。2025年全年内外销毛利率分别为7.29%和8.74%，彼时外销毛利率仍高于内销，半年之内格局逆转，表明内销收入增量并非来自价格竞争，而外销毛利率的快速回落则与原材料成本上行、汇率波动等因素相关。

分产品看，螺栓收入63,071.24万元，同比增长14.77%，占比升至59.69%，成为收入增长的主引擎；螺母19,517.99万元，同比增长7.55%；螺杆8,656.64万元，同比下降14.15%；垫圈4,395.14万元，同比增长5.61%；其他产品2,456.55万元，同比下降57.33%。零部件行业收入1,641.72万元，占营业收入比重1.55%，已接近2025年全年的1,646.42万元水平。该业务源自2025年新设的腾达友嘉（公司出资1,800万元、持股60%）及收购的新昌友嘉60%股权，2026年上半年新昌友嘉实现净利润384.22万元，成为公司培育的第二增长曲线。

增长引擎的切换由此确立：外销单引擎（2025年贡献70.69%收入）转为"内销+零部件"双引擎，其中内销承担收入增量主力，零部件承担品类扩张职能。

三、关键措施执行情况：海外布局落地，国内扩产让位

对照2025年年报披露的2026年经营计划与2026年半年报的执行结果：

海外布局是执行最为坚决的一条主线。2026年2月，公司完成对宁波耀普100%股权收购，通过"宁波耀普—新加坡耀普—越南耀普"三层架构持有越南同塔省工业用地。半年报披露，越南耀普报告期内无营业收入，仅发生少量日常管理费用，实现小幅亏损，未产生经营性收益，境外资产规模1,551.98万元，占公司净资产1.03%，尚处于投入期。2025年报计划中的泰国机械零部件项目在半年报中未披露任何进展信息。

募投项目执行呈现分化。截至2026年6月30日，募集资金累计使用56,683.39万元，使用比例73.83%。"不锈钢紧固件扩产及技术改造项目"投资进度94.81%、"不锈钢紧固件生产及智能仓储基地建设项目"投资进度92.05%，均预定于2026年7月19日达到可使用状态（2025年报披露两者已分别超80%和90%、处于生产试运营状态）；"紧固件产品线扩展及配套生产线建设项目"终止后，变更后项目"越南年产1.8万吨不锈钢紧固件生产项目"投资进度为0.00%，预定2028年7月1日可使用。

四、核心能力建设：研发投入恢复增长，质量认证体系延伸

2026年上半年研发投入1,030.35万元，同比增长13.48%，扭转了2025年全年研发投入下降的趋势（2025年2,205.28万元，同比-12.05%，占营业收入比例1.10%）。但专利储备未出现增量，公司"现拥有国家专利近30项，其中发明专利8项"，与2025年年报表述一致。

质量与认证体系在半年报中有所延伸。除延续汽车（IATF16949:2016）、核电（中核集团、中广核集团核电设备用紧固件合格供应商、核能行业合格供应商认证）、欧盟承压设备（AD2000）、RoHS、REACH等认证外，2026年半年报新增披露石油化工领域"通过中石化易派客AA级信用认证"（2025年年报对应表述为"被评为中国石油和化工行业百佳供应商"）。产品一次交验合格率、新品量产数量等过程性指标仅在2025年年报披露（一次交验合格率97.83%、27个新产品批量生产），半年报未再更新，无法验证该项能力在报告期内的延续情况。

总体看，公司核心能力建设延续"质量壁垒+智能制造"的既有路径，研发投入恢复增长但专利与技术成果披露未见新增突破，护城河的增量更多体现在认证覆盖面的扩展而非技术代际提升。

五、财务表现与经营质量：收入增长与盈利下滑并存

盈利下滑的归因可从利润表科目变动中拆解。一是成本增速快于收入：营业成本983,100,302.23元，同比增长9.34%，高于收入6.76%的增速，直接压缩毛利空间，紧固件行业毛利率降至5.72%。二是财务费用由上年同期的-1,204.65万元转为本期1,059.94万元，同比+187.99%，公司说明"主要系汇兑损失减少所致"，但数据方向显示汇兑损益由上年的净收益转为净支出，说明与数据之间存在张力。三是资产减值损失-643.33万元，公司说明"主要系本期期末存货减值准备计提增加所致"；信用减值损失-283.31万元。四是管理费用1,573.83万元，同比增长28.34%，主要来自并表范围扩大等因素。

值得关注的是利润结构对非经常性损益的依赖。本期投资收益1,764.73万元，占利润总额比例48.81%，公司说明"主要系本期外汇交割盈利金额较大"，并明确标注"不具有可持续性"。对比2025年全年，投资收益为-917.99万元（外汇交割亏损），公允价值变动损益+738.11万元。外汇交割盈亏在两个报告期之间的反复，说明汇率波动对公司利润表的影响幅度已超过主业毛利变动本身。

经营质量层面呈现两面性：经营活动现金流量净额1.05亿元，同比增长93.87%，公司说明"主要系销售收款增加所致"，现金流与净利润的背离较2025年（经营现金流0.48亿元对净利润7,360.10万元）明显收敛；但期末存货677,117,178.03元，占总资产比例25.89%，虽较上年末下降，仍处于高位，叠加存货减值计提增加，库存消化压力尚未解除。加权平均净资产收益率1.75%，低于上年同期的2.68%。

六、风险认知演进：风险清单稳定，应对由规划转向落地

2026年半年报列示的五项风险——原材料价格波动、国际贸易政策、技术迭代与高端市场竞争、环保政策与绿色转型、市场需求结构性变化——与2025年年报完全一致，风险认知框架保持稳定，未见新风险维度的识别（如地缘政治、汇率波动专项风险等）。

风险应对的表述差异反映了执行进度的推进。国际贸易政策风险的应对措施中，"寻求合适的海外市场主体，规划海外产能布局"已由2025年报的计划性表述转化为2026年上半年的实际动作（越南产能落地）；市场需求结构性变化风险中"新能源汽车等战略新兴产业对紧固件的需求大幅增长，而传统建筑等行业需求面临阶段性调整"的判断，与公司零部件业务布局及内销收入高增长相互印证。此外，半年报新增披露公司已制定《市值管理制度》，尚未披露估值提升计划。

综合结论

两份财报的数据共同勾勒出腾达科技经营逻辑的切换路径：收入端依靠内销放量（+37.57%）与螺栓品类扩张（+14.77%）维持增长，外销收缩（-4.75%）与毛利率整体下移（紧固件行业-3.65个百分点）构成主要拖累；利润端受汇兑损益方向反转、存货减值计提增加影响，归母净利润连续两个报告期同比下降，且本期利润总额的48.81%依赖不可持续的外汇交割投资收益。战略执行层面，海外布局从规划进入实施（越南产能落地、募投资金变更投向），国内扩产项目收缩让位；零部件业务在2025年完成布局后于2026年上半年贡献收入，成为结构优化的增量。后续需要跟踪的验证点包括：越南项目自预定可使用日2028年7月1日前的建设节奏、外销毛利率能否止跌、内销高毛利是否具备持续性，以及汇率与存货管理对盈利质量的边际影响。

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