浩物股份2026年中报解读：营收降30.81%净利降38.55%，汽车销售转亏、新能源曲轴占比升至65.95%

一、战略基调与经营环境：内需两位数下滑下的"稳中求进"

2026年半年度报告中，管理层将经营环境定性为"复杂多变的宏观环境和市场承压态势"，并提出"攻坚克难顶压前行、坚定推动战略转型、扎实稳住经营大盘"的经营基调。行业层面，上半年国内汽车市场呈现显著分化：汽车产销同比分别下降4%和4.1%，国内销量下降21.1%，出口增长65.3%；新能源汽车产销同比分别增长6.7%和7.3%，市场占有率达49.6%；狭义乘用车零售同比下降20.2%，主流合资品牌零售同比下降23.1%。

对比2025年年报，管理层彼时将行业环境描述为"两新政策加力扩围、汽车产销实现超预期增长"，并明确提出"锚定'一体两翼三新'发展规划"。两年间，战略关键词从"扭亏为盈、结构转型"演进为"稳中求进、转型攻坚"，"一体两翼三新"战略布局在2026年半年报的风险应对部分被再次确认为核心对冲手段。战略重心已从恢复盈利转向在行业下行周期中维持经营韧性。

二、业务板块表现与结构变化：利润引擎切换至零部件与后市场

汽车零部件业务（金鸿曲轴）：2026年上半年实现收入3.57亿元，同比下降13.21%，占总收入比例升至35.41%；曲轴销量115.02万件，同比增长3.97%，产量114.11万件，同比下降3.76%。子公司层面，金鸿曲轴营业收入3.62亿元，同比下降13.95%，净利润3,091.70万元，同比下降29.78%，管理层归因于"燃油车市场加速萎缩及行业竞争加剧，曲轴产品售价同比下降"——销量增长与收入下滑并存，量升价跌特征明显。2025年全年该板块收入8.12亿元，同比下降10.16%，净利润7,919.32万元，同比增长7.79%。

汽车销售及服务业务（内江鹏翔）：2026年上半年实现收入6.46亿元，同比下降37.70%，占总收入比例降至64.07%；整车销量4,464辆，同比下降41.30%，新能源代理整车销量899台。子公司内江鹏翔营业收入6.52亿元，同比下降37.48%，净利润-311.20万元，同比下降289.43%，由上年同期盈利转为亏损，管理层归因于"内需下滑、消费品以旧换新政策边际效应减弱、燃油车持续出清"。2025年全年该板块收入19.68亿元，同比下降26.50%，净利润691.48万元，同比增长109.97%。

两期对比显示，业务结构正从整车销售主导转向零部件与后市场服务支撑：金鸿曲轴净利润（3,091.70万元）与内江鹏翔净利润（-311.20万元）的差额进一步拉大，零部件业务已成为唯一稳定盈利来源；汽车后市场服务收入1.77亿元，同比仅下降0.74%，毛利率40.51%，成为收入端的稳定器。分地区看，华东地区收入1.40亿元，同比增长15.64%，是唯一正增长区域；华北、西南、华南、国外地区收入分别下降34.08%、55.82%、22.02%、31.71%。

三、关键措施执行情况：数智化落地兑现，规模扩张让位于质量管控

2025年年报为2026年设定的经营计划为"预计实现营业收入29.36亿元，其中汽车销售及服务业务收入20.44亿元，曲轴业务收入8.92亿元"。2026年上半年实际实现收入10.08亿元，全年目标完成进度承压。

对照上一年度提出的重点举措：

• 数智化融合：2025年年报提出"完成IOT系统建设，实现PLM-ERP-MES-IOT系统深度融合"。2026年上半年该目标已兑现，公司披露"数智化实现PLM-ERP-MES-IOT深度融合"，且《人工智能赋能新型工业化三年行动方案》被列为市重点试点企业。
• 新品开发：2025年全年开发曲轴新品45个、PSW（量产）签署10个；2026年上半年开发新产品21款、PSW签署6个，节奏基本保持。
• 新能源转型：2025年新增4家新能源门店（小米1S店2家、东风日产新能源零售交付中心1家、荣威授权经销店1家），东风日产天津骏濠退网；2026年上半年新能源代理整车销量899台。天津地区授权直营店由13家减至12家。
• 海外拓展：2025年年报提及行业"从单一产品输出向品牌、标准、服务等体系化出海升级"，但公司国外地区收入2025年同比下降42.80%、2026年上半年同比下降31.71%，海外收入仍处收缩通道。

天津区域市场地位方面，各品牌市占率较2025年全年全面回落：阿维塔由75.8%降至66.1%，东风日产由58.4%降至49.0%，上汽大众由51.5%降至50.0%，一汽大众由17.0%降至14.4%，管理层仍表述为"长期稳定占据天津区域主要地位"。

四、核心能力建设：新能源曲轴占比升至65.95%，专利增至118项

研发投入：2026年上半年研发投入1,229.78万元，同比下降4.56%；2025年全年研发投入3,481.65万元，同比增长7.36%，占营业收入比例1.25%，研发人员169人、占员工总数8.82%。半年维度研发投入由增转减，与收入降幅扩大同步。

专利与知识产权：截至2026年上半年末，金鸿曲轴拥有实用新型专利99项、发明专利19项、软件著作5项，合计较2025年末（实用新型91项、发明专利16项、软件著作3项）净增13项；2026年上半年新增实用新型8项、发明专利3项、软件著作2项。

能力壁垒构建：新能源汽车曲轴销量占比由2025年全年的54.46%升至2026年上半年的65.95%，公司披露为比亚迪、理想汽车、东风小康（赛力斯）等多家新能源汽车曲轴产品的主要供应商，并新增拓展摩托车、无人机曲轴及乘用车、飞行器电机轴等细分赛道。乘用车发动机曲轴领域"处于领先地位"的竞争格局表述在两期报告中保持一致。

五、财务表现与经营质量：收入降幅扩大，现金流与去库存提供缓冲

收入降幅由2025年的22.31%扩大至2026年上半年的30.81%，归母净利润自2025年扭亏后再度收窄。盈利结构呈现"一升一降"：制造业毛利率由2025年全年的23.15%降至2026年上半年的18.95%（较上年同期下降2.99个百分点），受产品售价下行挤压；汽车服务毛利率由8.49%升至12.00%（较上年同期提升3.87个百分点），但该板块收入同步收缩37.70%，毛利率改善以规模缩减为代价。整车销售毛利率1.24%，同比仅提升0.13个百分点，改善幅度较2025年全年（+0.95个百分点）明显收窄；汽车后市场服务毛利率40.51%，同比下降1.44个百分点。

经营质量层面存在多重对冲因素：经营活动现金流净额1.66亿元，仍显著覆盖当期净利润；存货由2025年末的4.88亿元降至3.77亿元；短期借款由2.48亿元降至1.67亿元，期末新增长期借款1,800万元（股票回购专项贷款）；货币资金增至8.54亿元。费用端，销售费用、管理费用同比分别下降7.42%和10.03%，财务费用同比增长66.87%（未确认融资费用增加）。利润表拖累项包括资产减值损失913.90万元（存货跌价准备，占利润总额-42.99%）及信用减值损失转增；其他收益864.52万元，同比增长170.82%，主要来自增值税加计抵减。

六、风险认知的演进：风险框架稳定，政策边际效应减弱被明确纳入归因

2025年年报与2026年半年报列示的风险框架完全一致，均为三类：宏观经济与市场需求波动风险、行业技术迭代风险、上下游行业波动传导风险。差异体现在表述的确定性上：2025年年报以"存在波动可能性"定性需求风险，2026年半年报则明确将"消费品以旧换新政策边际效应减弱""燃油车持续出清"写入子公司亏损的直接原因，并首次在风险应对中强调通过"深化'一体两翼三新'战略布局，加速业务结构优化"对冲外部冲击。行业技术迭代风险的应对表述由"平稳推进战略转型"升级为"积极拓展新能源相关产品领域，推动产品结构升级"。

综合结论

2026年上半年，浩物股份处于"一体两翼三新"转型的承压阶段：汽车销售及服务业务受内需下滑与燃油车出清影响由盈转亏，零部件业务虽保持销量增长但售价下行侵蚀利润率，收入降幅较2025年扩大至30.81%。数据同时表明结构性支撑正在形成——新能源曲轴销量占比升至65.95%，后市场服务毛利率维持在40.51%的高位，经营活动现金流净额1.66亿元持续为正，存货与有息负债同步压降。增长引擎已从整车销售切换至新能源曲轴与后市场服务，但新引擎的盈利规模尚不足以完全对冲整车业务的收缩幅度，天津区域各品牌市占率普遍回落亦提示存量竞争压力。公司2025年年报设定的29.36亿元年度收入目标与上半年10.08亿元的实际进度之间存在差距，下半年经营强度将决定该计划的完成度。

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