漫步者（002351）2026年中报财务简析：净利润同比增长5.54%，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期漫步者（002351）发布2026年中报。截至本报告期末，公司营业总收入12.68亿元，同比下降6.26%，归母净利润2.11亿元，同比上升5.54%。按单季度数据看，第二季度营业总收入6.89亿元，同比下降0.71%，第二季度归母净利润1.09亿元，同比上升11.27%。本报告期漫步者盈利能力上升，毛利率同比增幅5%，净利率同比增幅9.5%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率42.37%，同比增5.0%，净利率18.04%，同比增9.5%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.04亿元，三费占营收比16.05%，同比增8.77%，每股净资产3.37元，同比增7.99%，每股经营性现金流0.13元，同比增34.49%，每股收益0.24元，同比增9.09%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为78.25%,原因:汇率变动引起汇兑损失增加。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为34.49%,原因:本期收回3个月以上定期存款金额较同期增加。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-44.59%,原因:本期无国债逆回购及大额存单赎回。
4. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为-195.34%,原因:本期汇率变动影响及本期大额存单赎回金额较上期减少。
5. 其他收益变动幅度为-39.29%,原因:本期政府补助较上期减少。
6. 投资收益变动幅度为219.67%,原因:本期新增处置其他非流动金融资产产生的投资收益。
7. 信用减值损失变动幅度为-140.36%,原因:本期计提的应收账款坏账损失较上期增加。
8. 资产减值损失变动幅度为-219.14%,原因:本期计提的存货跌价损失较上期增加。
9. 营业外支出变动幅度为-94.15%,原因:上期支付及计提员工补偿金。
10. 收到的税费返还变动幅度为-36.84%,原因:本期收到的税费返还金额较上期减少。
11. 收到其他与经营活动有关的现金变动幅度为49.02%,原因:本期收回3个月以上定期存款金额较上期增加。
12. 取得投资收益收到的现金变动幅度为84.88%,原因:本期新增处置其他非流动金融资产产生的投资收益。
13. 收到其他与投资活动有关的现金变动幅度为-38.69%,原因:本期无国债逆回购及大额存单赎回。
14. 支付其他与投资活动有关的现金变动幅度为-36.38%,原因:本期无国债逆回购支出,银行理财产品及大额存单支出均较上期减少。
15. 汇率变动对现金及现金等价物的影响变动幅度为-230.72%,原因:本期汇率较上期下降。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为15.07%，资本回报率强。去年的净利率为16.64%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为12.87%，中位投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为2.43%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 融资分红：公司上市16年以来，累计融资总额12.39亿元，累计分红总额18.10亿元，分红融资比为1.46。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为51.4%/49.9%/68.6%，净经营利润分别为4.59亿/4.97亿/4.65亿元，净经营资产分别为8.93亿/9.96亿/6.78亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.08/0.09/0.11，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.03亿/2.56亿/2.97亿元，营收分别为26.94亿/29.43亿/27.97亿元。

持有漫步者最多的基金为光大安阳一年持有期混合A，目前规模为0.42亿元，最新净值1.1299（8月20日），较上一交易日下跌0.04%，近一年上涨2.24%。该基金现任基金经理为叶文博。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司近况及回答内容概括如下：
答：公司近况及提问内容概括如下
一、关于国内市场布局
2025 年年报显示，公司内销收入 19.77 亿元，同比下降14.50%；而外销收入 8.21亿元，同比增长 29.94%。内销与出口呈现“一降一升”的显著分化。同时，公司核心耳机业务 2025年收入同比下降 18.34%。在业绩说明会上，公司解释主要“由于子公司耳机产品线尚未完全补位”。这不禁让投资者担忧公司是否正在战略性地将重心转向海外，而对国内市场的投入和布局有所弱化？在国内有效需求不足的宏观背景下，公司计划如何重振内销业务？耳机产品线的“补位”何时能够完成？
2025年公司内销收入同比落、外销收入同比增长，主要由于海内外市场需求环境差异，以及各业务板块所处的市场拓展阶段不同。近年国内消费整体需求偏弱，行业市场竞争趋于白热化；而公司多条产品线与海外市场需求匹配度较高，叠加公司持续加码海外区域本地化运营，目前正处于海外渠道快速布局扩张周期，因此海外营收实现显著增长。
国内市场无论宏观环境和消费需求如何、无论耳机、音响及其他产品线，公司在产品迭代、I等新技术应用、品牌推广及用户运营等各方面都在稳步优化中。尤其是国内市场的耳机产品线，如您体验过今年新上市的 Lolli5 NC 智能触控屏耳机、LolliClipSE耳夹式耳机等新品，相信您会认可公司在 I技术赋能产品、不断提升产品完成度和音质等方面的努力。
二、关于股价持续下跌与市值管理
自 2024年以来，公司股价已连续下跌两年，即使在大盘行情较好的时期依然表现疲软。投资者在业绩说明会上已明确提出市值管理质疑，公司应称“一直持续关注，并与相关投资者保持密切沟通”。作为普通股东，我们感受不到这种“沟通”的温度。公司是否有更具体、更主动的市值管理措施和投资者沟通计划？是否有购或股权激励等稳定市场信心的安排？
公司始终重视股东报、积极实施现金分红。2025年度，公司在业绩承压的情况下，仍然保持与上一年度同样规模的现金分红，截至目前已经实施完成；2024年，公司使用自有资金以集中竞价方式购公司股份；2024年 10月公司公告实施员工持股计划，目前存续期尚未届满。关于未来股份购、股权激励或员工持股计划的情况，公司将综合考虑自身财务状况、经营发展规划、资本市场情况等多方面因素来决定是否实施，并会履行信息披露义务，请您继续关注公司公告。
公司与投资者沟通的途径主要包括 1）股东会，投资者可以按照公告提示的方式直接参加；2）线上业绩说明会；3）投资者关系活动，如您希望参加可以致电公司投资者咨询热线或发送邮件获取参加方式。以上活动并不局限于机构投资者，均面向广大投资者。
三、关于公司未来定位与退市风险
面对耳机主业的收缩、内销的持续下滑，以及研发人员数量同比下降 4.52%的现实，市场对公司成长性产生了严重质疑。董事长张文东先生在业绩说明会上明确表示“除了音频不会涉足其它领域的产品”。在此战略定力之下，公司如何看待未来三到五年的增长空间？是否有评估过经营持续恶化下的退市风险？
作为股东，我们理解企业有经营起伏，也尊重公司专注音频赛道的战略选择。但股价持续阴跌、业绩承压之下，公司对上述问题的坦诚应，将有助于我们做出理性的投资判断。
作为深耕声学赛道三十年的专业企业，公司已经形成了一套能够把 ID概念设计的艺术化造型与声学系统有机结合、功放电路与扬声器合理调校匹配、性价比较高的产品最优化技术方案，并坚持以用户为中心，带给消费者“匠心诚意好声音”。展望未来三至五年，公司主营产品无论耳机还是音响、无论国内还是国外市场，都远远未触及行业增长天花板。同时公司在品类扩展、外延式投资并购等相关工作也始终没有停滞。公司清晰认知当前经营存在的短板与不足，正多措并举逐项破解现存问题，稳步奔赴下一个三十年的发展征程。
公司目前各项财务、交易及合规指标均未触及深交所主板退市及风险警示标准，退市风险完全不存在。

本文数据来源于漫步者2026年中报，仅供参考不构成投资建议。