得邦照明2026年中报：双曲线战略落地、车载新定点高增37%，盈利端承压

一、经营环境与战略基调

宏观判断。2026年半年报管理层对环境的定性与2025年年报一脉相承：全球经济增速放缓、地缘政治紧张加剧、保护主义和贸易壁垒重构贸易格局和供应链，并明确"外贸环境复杂化、政治化已经成为确定性的长期趋势"。行业层面新增"通用照明行业整体处于成熟阶段，产能过剩且需求疲软，竞争日益激烈"的表述；汽车行业被概括为"电动化深化、智能化加速、全球化突破"，面临"增速放缓、竞争加剧、提质升级、跨界融合"的新特征。

战略主题切换。公司发展战略由2025年年报及2025年半年报的"做大民用照明、做强商用照明、做专车载业务"，调整为"提质增效，深化发展'功能性照明'，积极拓展'照明+'业务，以升级第一成长曲线；以做专'车用照明'为引擎，积极拓展车载多品类控制器，以打造强劲的第二成长曲线"。战略表述从"做大做强"的规模导向，转向"升级第一曲线+打造第二曲线"的结构导向。

行业数据方面，2026年上半年我国照明行业出口总额约241亿美元，同比下降约7%，其中6月当月出口额约42亿美元，同比微降2%，较5月降幅收窄约7个百分点；电光源出口总量约142亿只，同比增长13%。2025年全年行业出口总额约499亿美元，同比下降11%。出口降幅收窄为报告期内"边际回暖"判断提供了依据。

二、业务板块表现与策略

通用照明（第一成长曲线）。公司延续"优化国内+拓展出口"双线策略，国外市场通过海外分支机构、海外生产基地制造和供应链能力实现"客户服务+产品供给"双核驱动，国内市场顺应商业照明环境变化、进一步深耕商业照明。管理层评价"继续保持民用照明领域的行业龙头地位，通用照明的营收略有下降"。2025年分产品口径下，通用照明实现营业收入35.12亿元，同比下降4.32%，毛利率16.41%，同比减少3.36个百分点——第一曲线呈现量、利双承压特征。

车载业务（第二成长曲线）。公司聚焦"车用照明+车载控制器"双赛道，稳定现有客户并全力拓展主机头部厂客户。报告期内车载业务保持稳定，多个项目顺利量产，获得新增合计近10亿元人民币的新定点项目，同比上涨37%；2025年全年新增定点项目15亿元，同比上涨27%。客户覆盖松下、华域视觉、万向、马瑞利、延锋彼欧、艾利奥斯等零部件企业，终端品牌包括保时捷、奥迪、日产、丰田、广汽、理想、零跑、吉利、奇瑞等，其中松下合作规模保持稳定，万向和零跑实现大幅度增长。2025年车用照明实现营业收入6.72亿元，同比增长12.69%，毛利率17.80%，同比增加1.99个百分点。新定点增速（+37%）显著快于收入增速，显示订单储备先行于收入转化。

重大资产重组落地。2026年上半年公司以支付现金方式受让及认购浙江嘉利（丽水）工业股份有限公司股份，合计支出145,375.10万元，交易完成后将持有嘉利股份67.48%股权并实现控股。截至报告批准报出日，协议转让及定增所涉股份已完成过户登记，工商变更登记等后续程序尚在办理中。管理层将该交易定位为"切入汽车照明及车载零部件领域、打造第二增长曲线的重要战略布局"，标志着车载第二曲线的构建由内生培育扩展至外延并购。

三、研发投入与核心竞争力

投入与产出。2026年上半年研发费用4,952.58万元，同比下降21.23%；2025年全年研发费用1.18亿元，同比下降31.51%，研发投入总额占营业收入比例2.72%，管理层将下降归因于"研发项目减少"。研发人员数量2025年末为367人，占公司总人数11.14%。

专利结构变化。报告期内新增授权专利40项，其中发明专利7项、实用新型专利31项、外观设计专利2项。截至2026年6月30日，公司拥有专利634件（海外专利23件），其中发明专利149件、实用新型专利396件、外观专利89件；2025年末为670件（海外专利27件），其中发明专利146件、实用新型406件、外观118件。专利总量较年初减少36件，但发明专利净增3件，结构上向含金量更高的发明专利集中。

能力建设。车载领域研发围绕电气化、智能化和网联化推进，2025年启用的上海技术中心使团队规模和软、硬件研发能力均有提升，模型开发、软件设计、功能块技术得到加强。核心竞争力框架延续客户渠道（全球70多个国家和地区、近500家分销商）、研发（国家级企业技术中心、三十余支照明研发团队）、制造（垂直供应链、"自动化、智能化、数字化"制造单元）与管理团队四维表述，与2025年年报一致。

四、关键财务与经营指标

利润下滑归因。管理层将归母净利润变动归因于"主要系汇兑损失增加，毛利率下滑"。费用端看，财务费用1,853.51万元，上年同期为-3,158.46万元，其中汇兑损益由上年同期的收益439.53万元转为损失3,678.13万元；销售费用8,475.86万元（-0.22%）、管理费用8,895.42万元（-15.33%）保持收缩。单季度看，2026年一季度归母净利润4,432.35万元、同比-28.34%，上半年累计降幅扩大至-46.50%，二季度盈利压力进一步加大。

现金流与资产负债表。经营活动现金流净额2.49亿元，同比大幅改善，管理层归因于采购商品支付的现金减少。投资活动现金流净额-6.73亿元，主要系支付嘉利股份股权转让款；货币资金16.93亿元，较期初减少34.65%，其他非流动资产增至6.21亿元，主要为预付嘉利股份股权转让款。总资产54.29亿元，较期初下降7.19%。存货4.48亿元、应收账款12.46亿元，均较期初小幅下降，"高周转、低库存"策略延续。外汇套期保值业务报告期内实际盈利367.48万元（2025年全年为损失134.41万元）。

股东回报。2026年中期拟每10股派发现金股利0.49元（含税），合计派发2,291.53万元；2025年度为每10股派3.10元，合计派发1.45亿元。

五、未来规划与风险认知

规划执行对照。2025年年报提出的经营计划为：通用照明板块巩固民用照明行业龙头地位并积极发展商用照明，通过定制化、智能化和专业化提升产品价值；车载业务板块聚焦"车用照明+车载控制器"，加强与行业头部公司沟通，成长为值得信赖的车载业务合作伙伴。对照2026年半年报：通用照明侧"进一步深耕商业照明"与规划一致；车载侧"全力拓展主机头部厂客户、获取新项目定点"落地为近10亿元新定点（+37%）；嘉利股份收购的推进则超出了2025年年报经营计划的表述范围，构成对"第二成长曲线"的外延强化。

风险条目。半年报列示的风险为市场竞争、原材料短缺和价格波动、汇率波动、物流不稳定四项，与2025年年报完全一致。车载竞争风险的表述细化，新增"终端车企的价格竞争也在压缩上游零部件企业的盈利水平，加剧行业竞争"；宏观判断则延续"外贸环境复杂化、政治化是确定性长期趋势"的基调，未见风险条目的扩张或收缩。

六、纵向对比分析

战略主题演变。核心战略从"做大民用照明、做强商用照明、做专车载业务"演进为"升级第一成长曲线+打造第二成长曲线"的双曲线框架，并在半年内通过嘉利股份控股收购将第二曲线从表述落实为资本运作。战略重心由收入规模导向转向结构质量导向，"提质增效"被置于战略首位。

业务结构变化。通用照明作为第一曲线持续收缩（2025年收入-4.32%、毛利率-3.36个百分点，2026年上半年"略有下降"）；车载作为第二曲线保持增长（2025年收入+12.69%，新定点2025年+27%、2026年上半年+37%），嘉利股份并表后车载及汽车零部件业务的收入占比将显著抬升，增长引擎切换的信号明确。公司亦注销了浙江得邦电子商务有限公司，属于渠道组织的主动收缩。

关键措施执行情况。连续两年被强调的举措包括：海外生产基地投入（2025年年报与2026年半年报均有"加大照明业务海外基地投入"表述，境外资产规模保持在3.88亿元至3.89亿元区间）、车载新项目定点获取（两年连续高增）、上海车载研发中心建设（2025年启用，2026年持续强化）。其中车载定点获取与海外基地投入两项均取得实质进展；嘉利股份收购为2025年年报披露筹划、2026年上半年完成过户的完整落地案例。

核心能力建设。研发费用连续两个报告期下降（2025年全年-31.51%、2026年上半年-21.23%），研发投入强度（2025年占营收2.72%）低于历史水平，与"研发项目减少"的解释对应；专利总量下降但发明专利逆势增加，车载研发团队规模扩张。能力建设的重心明显由通用照明产品开发转向车载控制器软硬件自研。

财务表现与经营质量。营收降幅由2025年全年的-2.42%扩大至2026年上半年的-5.04%，归母净利润降幅由-23.90%扩大至-46.50%，盈利中枢下移；但经营性现金流由上年同期的236.42万元大幅改善至2.49亿元，海外平台HENGDIANTOSPO LIGHTING PTE.LTD.实现净利润910.89万元，经营质量指标与利润表指标出现分化——利润下行主要受汇兑、毛利率等外部与结构性因素影响，而现金流改善反映营运资本管理的主动调整。

风险认知演进。风险条目两年未变，但宏观环境定性从2025年半年报的"美国关税政策的反复严重打击了全球市场"演进为"外贸环境复杂化、政治化已经成为确定性的长期趋势"，判断基调更趋审慎；车载领域新增车企价格战向上游传导的竞争风险表述，反映第二曲线扩张过程中对行业盈利结构的再评估。

综合结论

得邦照明2026年上半年处于战略切换与盈利下行的叠加期：第一成长曲线（通用照明）量利承压且研发投入收缩，第二成长曲线（车载）以新定点+37%的增速储备动能，并通过控股嘉利股份将业务版图延伸至汽车照明及车载零部件更宽领域。利润端受汇兑损失与毛利率下滑双重压制，上半年归母净利润0.76亿元、同比-46.50%；但经营现金流2.49亿元、同比+10,429.51%，海外基地与车载产能建设同步推进。后续观察点集中于三处：通用照明毛利率能否企稳、车载新定点订单向收入的转化节奏、以及嘉利股份并表后的整合与盈利贡献。

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