厦门信达2026年中报：归核提质落地、算力业务起步，扣非亏损与经营现金流压力仍存

一、2026年中报：管理层经营基调与业务复盘

宏观判断与战略主线

管理层将2026年上半年宏观环境定性为"总体平稳、向新向优"，认为积极的财政政策与适度宽松的货币政策"有效应对外部冲击挑战"。战略层面，公司依据"十五五"战略规划，提出"聚焦主业、归核提质，深化战略转型升级"的工作主线，报告期内完成汽车经销业务整体出售交割、战略性退出SMD贴片封装业务，并实现重大诉讼事项执行回款。管理层表述为"继2025年度实现扭亏为盈后，2026年上半年公司经营持续向好"，报告期实现营业收入144.05亿元，税前利润总额5.42亿元。

业务板块表现与策略

供应链板块：从贸易流通向供应链运营服务转型

• 稳资源、拓品种：推进广西铅锌矿山、内蒙及云南焦煤矿山等上游矿端项目落地，探索造船板、碳酸锂等增量品种；
• 延链条、设仓储：延伸铝土矿、铝棒等铝产业新品类，在广西、新疆新设仓储网点，山西宏达库吞吐量较上年同期增长46.10%；
• 强服务、创价值：落地云南武定球团加工厂、山东港口铁矿混矿配矿等综合服务项目；
• 市场地位：公司系厦门市现代供应链联合会副会长单位，公司及旗下企业获海关AEO高级认证，连续多年蝉联"黑金杯"全球铁矿石供应商二十强。

信息科技板块：算力业务从零到一，物联网双线发力

• 算力业务：初步搭建涵盖战略备采等算力供应链业务基本盘，与部分头部设备厂商建立合作关系；初步落地首个算力运营项目；自研AI手语产品实现商业订单零突破；新增软件著作权16项、资质证书6项；
• 物联网业务：异形标签QFN出货量突破500万片，设立南美办事处，西班牙、巴西等重点区域业务快速增长；首创单端口高长宽比全向感应技术；洗唛产品获欧盟DPP标准准入资质；信达智慧科技园完成主体土建收尾；累计申请专利8项（其中发明专利2项）；
• LED业务：中标厦门地铁6号线滨海停车场、福州机场高速公路二期等工程项目，收获沙特、以色列等新兴市场订单，170-200流明/瓦照明产品研发取得阶段性成果。

二、与2025年年报的纵向对比

战略主题演变：从"剥离止血"到"归核提质"

2025年年报中，管理层将当年定调为"聚焦主业、深化改革，以科技创新赋能产业升级"，核心动作是剥离汽车经销业务、系统编制"十五五"战略规划，全年实现营业收入323.78亿元（-26.19%）、税前利润总额2.11亿元，归母净利润0.15亿元，扭亏为盈。

2026年中报进入战略落地阶段，主题词变为"归核提质"。板块架构随之重构：2025年报业务划分为供应链、数智科技、电子科技、汽车经销四大板块，2026年中报重组为供应链与信息科技两大板块，数智科技并入信息科技板块并聚焦算力方向。战略重心由"处置亏损资产、恢复盈利"转向"集中资源培育核心主业与新增长引擎"。

业务结构变化：汽车经销出清，算力接棒新引擎

收缩与剥离的业务

• 汽车经销业务：2025年12月审议出售，2026年3月12日完成交割，交易价格合计约6.47亿元（厦门信达国贸汽车集团股份有限公司100%股权62,479.51万元、国贸汽车（泰国）有限公司100%股权2,220.28万元），交割后相关子公司固定资产、应付票据不再纳入合并范围；
• SMD贴片封装业务：2026年上半年实施战略性退出；
• 2025年已转让厦门信达投资管理有限公司、厦门信达私募基金管理有限公司股权。

加大投入的业务

• 算力：2025年末"试点算力供应链等新业态"实现零突破，2026年上半年搭建算力供应链基本盘并落地首个算力运营项目；
• 物联网：海外市场（南美办事处、北美/欧洲/日本布局）与产能建设（智慧科技园）同步推进；
• 供应链：向矿端资源（铅锌矿、焦煤矿山）与加工服务（球团加工、混矿配矿）纵深延伸。

收入结构变化

数据表明，贸易业务仍是收入绝对主体但持续收缩，信息产品半年收入（5.52亿元）已接近2025年全年水平（5.55亿元），服务业半年收入（3.66亿元）已超过2025年全年（2.40亿元），增长引擎正由单一贸易向信息科技与服务业务切换。分地区看，境外收入占比由2025年的17.85%降至13.16%，同比下降33.38%，海外收入收缩幅度大于境内（-7.19%）。

关键措施执行情况：2026年经营计划的中期检验

将2025年年报"未来发展的展望"中提出的2026年经营计划与2026年中报执行情况对照：

计划中多数举措在半年内取得阶段性进展。未达预期的领域集中于电子科技板块：子公司厦门市信达光电科技有限公司2026年上半年净亏损16,533.23万元，已超过2025年全年亏损额（8,414.47万元），管理层归因于计提固定资产减值准备增加；物联网核心子公司厦门信达物联科技有限公司由2025年全年盈利2,554.39万元转为2026年上半年亏损3,716.71万元；募投项目"RFID电子标签新建项目""信息科技研发中心建设项目"预定可使用状态日期已延期至2028年2月，"集团数字化升级项目"延期至2028年6月。

核心能力建设：研发投入半年同比转正，能力壁垒转向

• 研发投入：2025年全年研发投入6,151.65万元（-16.53%），占营业收入0.19%；2026年上半年研发投入3,178.11万元（+4.13%），半年维度同比转正，且半年投入已超过2025年全年的一半；
• 研发人员：2025年末研发人员231人（+86.29%），占员工总数5.78%，管理层说明系收购厦门国贸数字科技有限公司等导致数智科技业务研发人员增加；
• 成果产出：2025年全年物联网新增专利23项、数智科技新增专利及软著14项、光电新增专利1项；2026年上半年物联网累计申请专利8项（发明专利2项）、算力及数智业务新增软件著作权16项与资质证书6项；
• 能力构建方向：管理层将物联网定位从"标签供应商"向"信息采集方案服务商"跃迁（单端口高长宽比全向感应技术、移动方向判别系统研发），将算力定位为"算力产业生态运营商"（依托电子与智能化工程专业承包壹级、增值电信业务经营许可等资质体系）。核心能力正从制造产能与贸易渠道，向技术方案与资质体系延伸。

财务表现与经营质量：盈利依赖非经常性损益，现金流由正转负

利润结构的构成值得关注。2026年上半年归母净利润4.23亿元中，非经常性损益合计5.94亿元，主要来自违约金等营业外收入4.01亿元、逾期款项资金占用费2.15亿元、政府补助1,784.22万元；投资收益3.64亿元（占利润总额67.11%），主要为联营企业投资收益及配套供应链业务的衍生品处置损益；资产减值损失-2.74亿元（计提固定资产等长期资产减值准备及存货跌价准备）。扣除永续债利息5,639.35万元后，归属于普通股股东的净利润为3.66亿元。扣非净利润-1.71亿元、同比扩大23.80%，表明主业经营利润尚未转正，账面盈利主要由非经常性项目与投资收益支撑。

现金流与资产负债结构同步承压。经营活动现金流量净额由上年同期+3.68亿元转为-27.50亿元，管理层归因于供应链业务资金净流出增加；期末存货3,462,481,040.86元，占总资产比例21.25%（较上年末+5.96个百分点）；短期借款5,867,060,542.41元，占总资产比例36.01%（较上年末+24.13个百分点），筹资活动现金净流入同比增长42.87%。费用端，销售费用同比-52.46%（汽车经销业务出表）、管理费用-20.06%、财务费用-187.10%（资金占用费收入增加）。毛利率方面，贸易业务毛利率由2025年全年的2.82%降至2026年上半年的1.19%，信息产品毛利率10.21%、同比下降6.68个百分点，各业务线毛利率均呈收窄态势。

风险认知演进：供应链表述趋严，诉讼风险淡化

对比可见，管理层对供应链板块风险的定性明显趋严，从"价格、汇率、信用风险"扩展至"地缘政治、贸易保护主义、跨市场风险共振"；算力业务风险自数智科技风险中独立列示并主动提示起步期影响有限；未决诉讼风险未再单独列示，同期公司实现重大诉讼事项执行回款并确认大额违约金收入。

综合结论

纵向对比显示，厦门信达的战略收缩与归核动作执行到位：汽车经销业务完成出清、SMD贴片封装战略性退出、供应链向产业链纵深与综合服务延伸，2025年年报提出的算力、铝产业链、物联网国际化等2026年经营计划在半年内均取得可验证的阶段性进展。与此同时，三个结构性矛盾仍然突出：其一，盈利质量依赖非经常性损益与投资收益，扣非亏损同比扩大，主业造血能力尚未验证；其二，经营现金流由正转负，存货与短期借款占比同步攀升，供应链资金占用加大；其三，新引擎尚在培育期，算力业务明确处于起步阶段，物联网核心子公司由盈转亏、光电子公司亏损扩大。管理层对供应链风险表述趋严，亦反映出对宏观不确定性与信用风险的审慎判断。

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