方正科技2026年中报：AI算力驱动营收37亿元增72.89%，高端产能加速释放

一、战略主题演变：从战略宣示转向执行落地

2025年年报确立的核心战略框架为"人工智能发展战略"与"2+3+N"业务布局，即巩固通讯设备、智能终端等传统优势领域，聚焦AI服务器、光模块、交换机等高增长赛道实现重点突破，并将自动驾驶、卫星通讯、机器人等列为重点培育业务。2026年半年报完整延续了这一框架，未发生方向性调整，但管理层的叙述重心明显从"布局"转向"落地"。

值得关注的边际变化：2026年半年报首次将"积极弥补亏损，创造分红条件"写入经营重点。截至2025年末，母公司未分配利润为-41.36亿元，2025年度无法现金分红。管理层将"提升盈利水平"与"弥补亏损、恢复分红能力"直接挂钩，战略目标从纯规模扩张向规模与股东回报并重倾斜。

二、业务结构变化：PCB主业进一步集中，非PCB业务持续收缩

2025年年报披露的分产品数据显示，印制电路板业务收入46.41亿元，同比增长44.16%，毛利率26.16%，同比增加4.05个百分点；同期融合通信服务收入2,712.23万元，同比下滑43.78%；IT系统集成收入84.91万元。PCB业务占总营收比重已超过94%。

2026年半年报未单独披露分产品收入，但管理层明确公司主营业务为PCB的研发设计、生产制造及销售，核心产品覆盖高多层板、HDI板、软硬结合板及个性化定制PCB。四家主要PCB子公司（重庆高密、珠海多层、珠海高密、珠海驰方）单体报表收入分别为12.11亿元、11.53亿元、9.69亿元和3.64亿元，构成收入主体。融合通信服务在2025年已收缩至千万元量级，公司的增长引擎已完全切换至PCB单一主业，且产品结构向AI服务器、光模块、交换机等高附加值品类集中。

三、关键措施执行情况：三大产能项目兑现2025年经营计划

2025年年报为2026年设定的核心任务是"加速高端产能释放、深化产业链布局、扩大市场份额"，2026年半年报的执行情况与之逐项对应：

技术成果的兑现同样可追溯：FVS（方正过孔分割）技术由2025年年报的"小批量生产能力"推进至2026年半年报的"批量交付"；高层高阶UHD产品通过头部厂商认证并批量交付、800G及1.6T高端光模块完成技术迭代与批量生产的表述在两份报告中保持一致，显示该等能力已在2025年形成并在2026年上半年维持。公司已形成"珠海、重庆、泰国"3大产业基地、6家工厂的业务布局，产能规模持续快速扩大。

四、核心能力建设：研发投入加速，行业排名跃升

研发费用由2025年上半年的8,962.44万元增至2026年上半年的19,555.12万元，同比增加118.19%；2025年全年研发投入合计2.57亿元，占营业收入5.20%，研发人员666人、占比10.07%。

行业排名由综合PCB100第29名升至第24名，是核心竞争力增强的直接外部印证。技术护城河方面，2026年半年报在原有Z向互联、≥40层超高层板量产、UHD高密度互连、FVS精细线路加工、多阶Cavity及mSAP工艺优势基础上，新增披露CoWoP互连技术等面向AI服务器及高性能计算的前瞻性攻关方向，并与全球通信及算力领先企业深化战略合作、布局下一代算力硬件配套技术。

五、财务表现与经营质量：半年业绩超过2025年全年

2026年上半年归母净利润5.74亿元、扣非净利润5.56亿元，均超过2025年全年水平（4.72亿元、4.03亿元）；经营现金流净额5.12亿元，同比增加194.11%，管理层归因于PCB业务销售回款增加，现金流与利润规模基本匹配。管理层将收入增长归因于"PCB业务平均销售价格和销量增加"，营业成本增幅50.75%低于收入增幅72.89%。

费用端存在两点需持续观察的扰动：其一，财务费用3,892.94万元，同比增加968.13%，管理层明确归因于汇率波动导致的汇兑损失增加，同期外汇套期保值业务合计收益1,576.72万元（已交割投资收益2,004.15万元、公允价值变动损失427.43万元），对冲效果有限；其二，管理费用16,969.33万元，同比增加67.52%，主要受股权激励费用影响，扣除股份支付影响后的净利润为6.39亿元，同比增长270.38%。

资产负债表同步扩张：应收账款21.35亿元、存货14.64亿元，分别较上年末增加35.59%、31.60%，均随PCB业务量增加；长期借款17.20亿元，较上年末增加17.69%；境外资产22.87亿元，占总资产比例由上年末的18.52%升至20.22%，泰国基地投入是主要增量。子公司层面，重庆高密2026年上半年净利润2.56亿元，已接近其2025年全年水平（2.72亿元）；珠海多层上半年净利润1.57亿元，超过其2025年全年水平（1.16亿元）。

六、风险认知演进：风险清单稳定，行业竞争表述趋紧

2025年年报与2026年半年报列示的风险因素均为6项：宏观经济周期、行业竞争加剧、汇率波动、原材料供应紧张及价格波动、技术创新、海外工厂运营。风险框架未变，但表述存在两处调整：其一，行业竞争风险中，2025年年报的"新进入者持续增加、头部企业扩产提速、环保监管趋严带来的合规成本上升"，在2026年半年报中简化为"PCB行业头部企业投资扩产规模加大，行业竞争已进入新阶段"；其二，汇率风险从2025年的潜在风险表述，在2026年上半年转化为实际财务影响——财务费用因汇兑损失同比增加968.13%。

综合结论

方正科技2026年上半年延续了以AI算力为核心的增长路径，且呈现加速特征：营收与利润增速（+72.89%、+232.38%）显著高于2025年同期（+35.60%、+15.29%），半年利润即超过2025年全年，行业排名由综合PCB100第29名升至第24名，珠海、重庆、泰国三大产能项目均按计划推进，2025年年报提出的经营计划在半年内获得实质性兑现。需要跟踪的变量集中在四个方面：一是汇兑损益对利润的扰动（财务费用同比+968.13%）；二是应收账款与存货随业务量同步扩张带来的营运资金占用；三是2026年2月一致行动协议到期终止后的股东结构变化，以及2026年7月总裁更替后管理层的延续性；四是母公司未分配利润-41.36亿元背景下，公司"弥补亏损、恢复分红"的进度。公司正处在高端产能集中投放与AI算力需求上行周期的交汇点，产能爬坡效率与毛利率走势将决定这一轮扩张的成色。

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