卓创资讯2026年中报管理层讨论与分析：营收利润双增，咨询与会展驱动增长，并购整合成效显现

战略主题演变：从"数据+智能"到"全场景服务体系"

2025年年报中，管理层将核心战略定位为"建立大宗商品价格标杆"，并围绕"数据+智能"双轮驱动战略展开业务布局，同时提出全球化战略——有序推进境外发行H股并在香港联交所主板挂牌上市。进入2026年上半年，管理层的战略表述进一步升级，明确提出构建"以资讯为入口、数智为底座、咨询做价值、会展做链接"的全服务场景体系，战略重心从相对聚焦的"价格标杆"向覆盖资讯、数智、咨询、会展四大板块的"全景服务体系"演进。

这一战略升级的底层逻辑在于：公司不再将自身定位为单一的信息服务提供商，而是致力于成为覆盖数据采集、智能分析、决策支持到生态协同的全链条数字服务商。2026年半年报中，管理层将行业趋势归纳为"从传统的信息、数据提供，逐步向数据产品、智能分析工具及定制化解决方案演进"，这与公司战略方向的调整高度吻合。

业务结构变化：咨询与会展成为增长新引擎，资讯增速放缓

对比2025年全年与2026年上半年的分业务收入数据，各板块的增长格局出现明显分化。

各业务板块收入增速对比

资讯服务作为公司基本盘业务，2025年全年实现18.68%的同比增速，但2026年上半年增速骤降至2.46%，是四大板块中增速最低的。管理层在2026年半年报中解释，营业收入增长"主要系合并报表期间范围存在差异所致"，暗示增速放缓部分受到合并报表范围变化的影响。但资讯服务作为基石业务的增速明显放缓，值得关注。

与之形成对比的是，咨询服务在2026年上半年实现26.24%的同比增速，较2025年全年的11.97%大幅提升。会展服务虽增速较2025年全年有所回落，仍保持20.62%的双位数增长。

数智服务作为公司重点培育的第二增长曲线，2026年上半年增速为8.66%，较2025年全年的18.71%有所回落，但仍保持增长。管理层在半年报中披露，报告期内公司"助力数智应用服务从孵化走向规模化落地"。

各业务板块毛利率变化

数智服务毛利率从65.89%提升至69.53%，咨询服务毛利率从40.42%提升至43.44%，均呈现改善趋势。资讯服务毛利率保持在70%以上的高位，基本稳定。会展服务毛利率从45.11%降至43.54%，营业成本增速（+26.62%）高于收入增速（+20.62%），是毛利率下降的主要原因。

关键措施执行情况：并购整合成效显现，AI赋能持续推进

（一）无锡出类并购整合：从"规模增长"到"质量与效率并重"

2025年年报中，管理层将无锡出类于2025年3月纳入合并报表范围，并披露其整合工作"稳步展开并取得显著成效"，实现了从"规模增长"到"质量与效率并重"的转型。2026年半年报进一步确认，子公司无锡出类"并购整合工作推进顺利"，其在金属、再生资源及新能源领域构筑的差异化服务优势，"已成功转化为与母公司之间的高效协同和联动，进一步助力公司市场占有率的提升"。

从财务数据看，无锡出类2025年全年实现营业收入6,065.37万元、净利润856.56万元（并表期间约10个月）；2026年上半年实现营业收入3,742.21万元、净利润754.67万元，经营体量保持稳定。

（二）AI赋能：从"小卓AI"到业务场景智能体

2025年年报中，公司重点披露了"小卓AI（V2.0）"的上线，以及"智汇平台"项目的推进，AI技术主要应用于"资讯内容生成、营销客户洞察、预测算法优化、办公效能提升"等环节。2026年半年报则进一步深化表述，提出"部署并训练大模型，构建业务场景智能体"，AI应用从辅助工具升级为嵌入业务流程的智能体，并强调"人工智能技术优势得到充分发挥，不仅显著提升了经营效能，公司产品与服务的呈现内容也更加丰富、品质持续提升"。

（三）国际化战略：H股上市的持续推进

2025年年报中，管理层明确提出"有序推进境外发行股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市事项"。2026年半年报中，虽未在经营讨论中详细提及H股进展，但年报中"全球化战略布局"的表述表明，国际化仍是公司中长期战略的重要方向。

核心能力建设：研发投入持续增加，数据资产积累强化

研发投入情况

研发投入金额从2024年的2,287.89万元增至2025年的2,719.44万元，增幅18.86%。2026年上半年研发投入1,365.00万元，同比小幅增长2.46%。计算机软件著作权从2025年末的249项增至2026年上半年的265项，半年净增16项。

数据资产与人才团队

截至2026年6月末，公司信息源已超过12万个，分析师日均与市场沟通超过17,000次，每日更新超过35,000条市场价格相关数据，研究领域覆盖25类大宗商品行业、110个细分行业、近1,200种大宗商品。分析师团队规模为640余人，平均从业年限超9年，较2025年末的650余人略有减少，但平均从业年限得到明确披露（超9年），体现了团队的专业沉淀。

财务表现与经营质量：营收与利润双增，现金流大幅改善

核心财务指标对比

扣除数据资产入表和股份支付费用后，2026年上半年归母净利润为3,380.52万元，同比+10.30%；扣非归母净利润为3,183.16万元，同比+15.44%。这一口径更能反映公司主业经营的真实盈利能力。

经营活动现金流净额同比增长32.52%，增速显著高于营收和利润增速，表明公司经营质量有所改善。管理层解释主要系合并报表期间范围差异及母公司人工成本变化所致。

费用端变化

管理费用同比减少9.98%，主要系职工薪酬变动所致，体现出公司在费用管控方面的成效。财务费用由负转正，同比增加218.61%，管理层解释系"汇率波动，美元存款产生的汇兑损失所致"。

收入与成本增速差异

2026年上半年营业收入同比增长8.26%，而营业成本同比增长10.16%，成本增速高于收入增速。管理层解释原因包括合并报表期间范围差异以及"数据资产摊销金额增加"。数据资产入表产生的摊销费用，成为成本端的新增压力项。

风险认知的演进：结构高度一致，未识别新风险维度

对比2025年年报与2026年半年报中"公司面临的风险和应对措施"部分，管理层对风险的认知框架保持了高度一致，均列示了四大风险：

1. 客户流失阻碍业绩增长的风险
2. 市场竞争加剧的风险
3. 数据安全及信息系统风险
4. 技术更新迭代的创新风险

2026年半年报对风险描述的核心措辞与2025年年报几乎完全一致，既未增加新的风险维度（如地缘政治、AI伦理、数据要素定价等新兴风险），也未对原有风险评估的严重程度做出调整。这表明管理层对经营环境的判断保持了相对稳定的预期，并未因行业或宏观环境变化而调整风险认知框架。

综合结论

卓创资讯2026年上半年实现营收18,529.38万元（+8.26%）、归母净利润3,646.20万元（+3.76%），扣除数据资产入表和股份支付后的核心利润增速更高（扣非归母净利润+15.44%），经营活动现金流净额同比大幅增长32.52%，经营质量有所改善。

从业务结构看，增长引擎正在发生切换——资讯服务作为基本盘增速放缓至2.46%，而咨询服务（+26.24%）和会展服务（+20.62%）成为上半年的增长主力。数智服务毛利率从65.89%提升至69.53%，产品盈利能力持续改善。子公司无锡出类的并购整合已从"规模增长"转向"质量与效率并重"，金属、再生资源领域与母公司的协同效应开始释放。

值得关注的积极信号包括：管理费用同比缩减9.98%，AI赋能（大模型部署、业务场景智能体构建）进入实质落地阶段，计算机软件著作权半年净增16项，数据资产积累持续强化。需要持续跟踪的方面包括：资讯服务增速放缓是否具有持续性、数据资产摊销对利润的后续影响、以及H股国际化战略的推进节奏。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。