维通利(001393)2026年中报管理层讨论分析：营收16.75亿元同比增18.83%，海外业务+42.33%成增长引擎，利润端受多重因素承压

一、经营环境与战略基调：聚焦三大核心战略，驱动营收稳健增长

维通利在2026年半年报中，将经营环境定性为"全球'双碳'目标持续推进，新能源、智能制造、算力建设、全社会电气化转型等行业保持高景气"。管理层将报告期内的核心战略总结为深化大客户战略、拓展海外市场、提升成本竞争力三大方向。

报告期内，公司实现营业收入16.75亿元，同比增长18.83%；归属于上市公司股东的净利润为1.36亿元，同比下降2.23%；扣除非经常性损益后净利润为1.33亿元，同比下降6.80%。公司于2026年5月15日在深圳证券交易所主板上市，首次公开发行6,233.33万股，募集资金净额17.27亿元。

二、业务板块表现：电力电工与海外业务双轮驱动，新能源汽车板块增速放缓

分行业收入结构

电力电工板块营收同比增长38.58%，是增速最高的核心板块。管理层披露，该板块的增长得益于超高压柔直工程项目订单落地，日立能源、许继电气等电力核心客户订单规模持续提升。该板块毛利率同比提升2.99个百分点，成本传导机制相对顺畅。

新能源汽车板块营收同比仅增长0.15%，基本持平，毛利率同比下降5.30个百分点至14.32%，是各板块中毛利率降幅最大的。管理层解释，该板块面临下游整车厂降价压力传导，且同步分解器市场红利消退。

风光储板块营收同比增长20.14%，毛利率同比提升3.37个百分点，增长质量较高。

轨道交通板块营收同比下降16.60%，是唯一出现负增长的板块。

分产品收入结构

同步分解器收入同比大幅下降46.70%，是产品线中降幅最大的品类。管理层将此归因于"同步分解器市场红利消退"，这与新能源汽车板块整体增速放缓的态势一致。

硬连接收入同比增长36.90%，是增速最高的核心单品，但毛利率同比下降1.68个百分点。柔性连接毛利率同比大幅提升6.90个百分点，展现出较强的盈利改善趋势。

分区域收入结构

境外业务是报告期内的最大亮点，营收同比增长42.33%，占比从上年同期的18.02%提升至21.58%，且毛利率高达33.98%，同比提升1.37个百分点，显著高于境内业务15.88%的毛利率水平。管理层披露，塞尔维亚基地新增4条生产线，墨西哥基地完成厂房租赁，上半年累计斩获13个海外客户定点项目，其中9个于年内启动量产导入，覆盖西门子、阿尔斯通、日立能源、维谛技术等全球龙头。

三、客户结构：核心客户订单放量，多领域渗透提速

管理层披露了核心客户的营收增长数据：

此外，西门子、施耐德等国际龙头客户营收保持稳步增长，日立能源、许继电气等电力核心客户订单规模持续提升。多领域客户订单放量是营收增长的核心驱动力之一。

四、研发投入与核心竞争力：研发投入同比增39.96%，新品落地加速

报告期内，公司研发投入为6,458.18万元，同比增长39.96%，显著高于营收增速（18.83%），研发投入占营收比例约为3.86%。

截至报告期末，公司累计获得212项授权专利，其中发明专利33项。管理层在核心竞争力分析中强调，公司是"国内电连接细分领域龙头企业、国家级专精特新'小巨人'企业"。

新品市场化方面，多项产品取得突破：- 三相注塑铜排、连接器、同步分解器获得上汽集团、华为数字能源、广汽集团、远景动力等客户项目定点，部分已小批量供货- 电缆附件产品批量配套日立能源- 散热器产品斩获多家行业客户批量订单- 适配固态变压器的新型柔性快插、叠层母排产品完成客户送样及定点突破

五、财务指标分析：增收不增利，经营现金流显著改善

关键财务数据

增收不增利的原因：管理层明确归因于四重因素叠加——同步分解器市场红利消退、铜价高位运行、下游客户降价施压、国际汇率波动。财务费用从上年同期的-917.72万元转为1,448.21万元，管理层解释"主要是本期汇兑损失增加所致"。

经营现金流显著改善：经营活动产生的现金流量净额从上年同期的-4,336.88万元转正至2,315.95万元，同比增长153.40%，管理层解释为"主要是本期资产相关政府补助增加所致"。

资产减值损失：报告期内资产减值损失为2,469.12万元，占利润总额的16.10%，主要系存货跌价及信用减值损失，值得关注。

六、募投项目进展：募集资金到位，部分项目延期

公司于2026年5月上市，募集资金净额17.27亿元。截至报告期末，累计使用募集资金4,082.76万元，使用比例23.64%。

值得注意的是，公司于2026年7月27日召开董事会，审议通过了将上述四个生产基地项目的预计可使用状态日期均延期至2027年12月。延期原因包括：募集资金到位时点与资金投放节奏与项目原定计划未完全匹配、系统实施难度较大、有效作业时长受限等。

七、风险因素：五大维度风险提示

管理层在报告中识别了五大风险并提出了应对措施：

1. 原材料价格波动风险：铜铝等核心原材料占主营业务成本约70%，公司在电力电工领域成本传导相对顺畅，但新能源、风光储领域价格传导滞后。应对措施包括优化成本传导机制、推行内部降本增效、开展铜铝期货套期保值。

2. 下游行业周期波动与市场竞争加剧风险：新能源汽车及风光储行业竞争加剧，下游降本压力向上游传导。应对措施包括技术迭代筑牢产品壁垒、多赛道均衡分散周期风险、高效提升产能。

3. 存货规模较大风险：公司采用"以销定产+安全备库+客户寄售仓"模式，存货规模保持较高水平。报告期末存货5.65亿元，占资产总额11.34%。

4. 募集资金投资项目实施及产能消化风险：项目完工转固后固定资产规模将大幅增加，折旧会显著上升。应对措施包括管控投建节奏、以订单匹配产能投放、提升资产运营效率。

5. 海外业务拓展、国际贸易政策及汇率波动风险：美国对华新能源零部件加征关税、多国出台本土产业保护政策。应对措施包括多元化国际市场布局、提高人民币直接结算比例、合理开展外汇避险。

综合评估

维通利2026年上半年在营收端实现了18.83%的稳健增长，电力电工板块（+38.58%）和境外业务（+42.33%）是核心增长引擎。但利润端受同步分解器市场萎缩、铜价高位、下游降价压力及汇率波动等多重因素挤压，归母净利润同比下滑2.23%。公司作为新上市公司，募投项目尚处于建设初期，部分项目已出现延期，产能释放节奏需持续跟踪。境外业务的高毛利率（33.98%）和快速增长（+42.33%）是公司中长期值得关注的结构性亮点，但海外贸易政策与汇率波动风险不容忽视。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。