2026年半年度经营环境与战略基调
宏观判断：管理层在2026年中报中未对宏观环境做出定性描述，但明确指出"受下游客户订单减少影响，公司营业收入较上年同期出现下滑，进而导致主营业务利润有所降低"。
核心战略主题：2026年中报未单独列示核心战略主题词。对比2025年年报中"深化健康饮品赛道布局""向饮料ODM供应商转型"等战略方向，2026年中报在业务描述上更侧重于存量业务的维稳。
业务板块表现与策略
收入结构变化：饮料加工业务收缩幅度最大
| 业务板块 | 2026年H1收入（亿元） | 同比变动 | 2025年全年收入（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|---|
| 饮料包装制品 | 3.14 | -4.78% | 6.21 | -4.22% |
| 饮料加工 | 1.47 | -30.21% | 3.42 | -1.06% |
| 胶罐业务 | 0.05 | +22.45% | 0.10 | -21.77% |
| 合计 | 4.66 | -14.42% | 9.87 | -1.96% |
2026年上半年收入下滑幅度（-14.42%）较2025年全年（-1.96%）显著扩大。其中饮料加工业务收入同比下降30.21%，成为拖累整体收入的最主要因素。饮料包装制品收入同比下降4.78%，与2025年全年4.22%的降幅基本持平。胶罐业务虽同比+22.45%，但体量较小（仅0.05亿元），对整体收入贡献有限。
区域市场表现：内需疲软，国外业务成亮点
| 地区 | 2026年H1收入（亿元） | 同比变动 | 2025年全年同比变动 |
|---|---|---|---|
| 华南 | 1.15 | -12.26% | +0.72% |
| 华东 | 0.33 | -18.17% | -1.04% |
| 华北 | 0.62 | -15.45% | -8.01% |
| 东北 | 0.68 | +4.98% | +21.49% |
| 西南 | 0.92 | -22.65% | -23.22% |
| 西北 | 0.48 | -28.52% | +29.20% |
| 华中 | 0.09 | -49.50% | +20.06% |
| 国外 | 0.39 | +25.17% | +2.20% |
2026年上半年，多数区域市场收入出现两位数下滑，华中（-49.50%）、西北（-28.52%）、西南（-22.65%）降幅居前。华南地区由2025年全年的微增0.72%转为下降12.26%。东北地区保持增长（+4.98%），但增速较2025年全年的21.49%明显放缓。国外业务收入同比增长25.17%，增速较2025年全年的2.20%大幅提升，泰国子公司中富（曼谷）有限公司实现净利润1,538.12万元，在子公司中表现突出。
毛利率变化：整体微升，饮料加工利润承压
| 业务板块 | 2026年H1毛利率 | 同比变动（百分点） | 2025年全年毛利率 |
|---|---|---|---|
| 饮料行业整体 | 18.20% | +0.65 | 15.56% |
| 饮料包装制品 | 25.11% | +0.06 | 23.65% |
| 饮料加工 | 3.35% | -2.59 | 1.20% |
2026年上半年饮料行业整体毛利率18.20%，同比提升0.65个百分点，优于2025年全年的15.56%。但饮料加工业务毛利率仅3.35%，同比下降2.59个百分点，该业务不仅收入大幅下滑30.21%，盈利能力也在恶化，体现出代工业务的竞争加剧和成本压力。
研发投入与核心竞争力
2026年上半年研发投入163.03万元，同比增长23.15%，但绝对金额较小。2025年全年研发投入331.38万元，占营收比重0.34%。核心竞争力表述与2025年年报完全一致，仍聚焦于：全国性生产销售网络（25座城市近38家工厂）、长期稳定客户、先进技术工艺、产业链优势等方面。
关键财务与经营指标分析
连续亏损，非经常性损益掩盖主业困境
| 指标 | 2026年H1 | 2025年全年 | 2024年全年 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 4.66 | 9.87 | 10.07 |
| 归母净利润（万元） | -2,755.61 | -11,520.99 | -12,280.78 |
| 扣非归母净利润（万元） | -4,079.05 | -12,123.90 | -11,457.10 |
| 经营性现金流（万元） | 2,215.94 | 11,837.76 | 10,488.37 |
| 净资产（万元） | 6,822.68 | 11,020.09 | 22,295.85 |
归母净利润连续多期为负值。2026年上半年归母净利润-2,755.61万元，同比改善25.95%，但扣非净利润-4,079.05万元，同比恶化23.05%。二者差异来源于非经常性损益中的子公司股权处置收益2,049.68万元（处置南宁诚意包装有限公司股权）。剔除该笔收益后，主业亏损幅度实际上在扩大。
净资产加速缩水。归属于上市公司股东的净资产从2025年末的11,020.09万元降至2026年中期的6,822.68万元，降幅达38.09%。加权平均净资产收益率从2025年的-69.67%进一步降至-28.58%（2026年H1数据，年化口径）。
债务结构急剧变化：短期借款大幅扩张
| 项目 | 2026年6月末 | 占总资产比例 | 2025年末 | 占总资产比例 | 变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| 短期借款（亿元） | 8.13 | 42.52% | 2.71 | 14.11% | +28.41个百分点 |
| 一年内到期的非流动负债（亿元） | 0.52 | 2.72% | 6.15 | 32.05% | -29.33个百分点 |
| 长期借款（亿元） | 1.04 | 5.46% | 1.06 | 5.50% | -0.04个百分点 |
2026年6月末短期借款从2025年末的2.71亿元激增至8.13亿元，占总资产比例从14.11%飙升至42.52%。一年内到期的非流动负债从6.15亿元降至0.52亿元，说明公司偿还了到期长期借款并转为短期借款。债务结构短期化趋势明显，短期偿债压力加大。
资产受限情况
截至2026年6月末，公司受限资产合计6.24亿元，包括货币资金（受限5,343.95万元）、固定资产（抵押2.59亿元）、无形资产（抵押1.15亿元）、投资性房地产（抵押1.96亿元），占总资产比例约32.6%。
未来规划与预期
2026年经营计划及执行情况
2025年年报中，管理层为2026年制定了六项经营计划。对比2026年上半年的实际执行情况：
| 2025年提出的2026年计划 | 2026年H1执行情况 |
|---|---|
| 巩固客户关系，深化合作，提升供应份额 | 收入下滑14.42%，下游客户订单减少 |
| 拓展新兴品牌，聚焦健康化、个性化消费趋势 | 饮料加工收入下降30.21%，新客户拓展效果不显著 |
| 推进精细化管理，控制成本，提高经营利润 | 整体毛利率+0.65个百分点，但饮料加工毛利率恶化 |
| 优化业绩责任制，建立专项激励机制 | 2024年股票期权激励计划已全部注销 |
| 整合资产减少债务负担 | 处置南宁诚意包装股权，增加投资收益2,049.68万元 |
| 充分利用资本市场资源 | 主要通过借款融资，短期借款大增 |
2024年股票期权激励计划全部注销。2026年4月，公司注销了剩余56,578,513份股票期权，原因是第二个行权期未达到行权条件。该激励计划于2024年3月启动，有效期36个月，覆盖67名激励对象，最终因业绩考核指标未达标而全部终止。
风险因素
2026年中报与2025年年报列示的风险因素完全一致，仍为两项：1. 饮料包装市场竞争激烈：产能优势不能充分发挥，设备专用性强，产品转型难度大2. 客户集中及自我配套风险：销售依赖几个主要客户，客户存在自我配套减少外购的可能
综合观察
收入下滑加速，主业盈利能力持续弱化。2025年全年收入同比下降1.96%，2026年上半年降幅扩大至14.42%，其中饮料加工业务收入骤降30.21%，毛利率仅3.35%。公司连续多年扣非净利润为负，2026年上半年扣非亏损进一步扩大。
非经常性损益成为调节利润的主要手段。2025年全年通过资产处置获得非经常性损益602.90万元，2026年上半年通过子公司股权处置确认投资收益2,049.68万元，有效弥补了主业亏损。但这类收益不具备可持续性。
债务结构短期化，财务风险上升。短期借款从2025年末的2.71亿元增至2026年6月末的8.13亿元，占总资产比例从14.11%升至42.52%，而净资产仅剩6,822.68万元。公司受限资产达6.24亿元，融资弹性空间有限。
国外业务成为少数亮点。在多数区域市场收入两位数下滑的背景下，国外业务收入同比增长25.17%，泰国子公司中富（曼谷）实现净利润1,538.12万元，展现出一定的增长潜力。
郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
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