威帝股份（603023）2026年中报管理层讨论与分析：乘用车业务拖累致由盈转亏，重大资产重组推进双主业转型

战略主题演变：从"商用车+乘用车"到"汽车电子+精密金属零部件"双主业

2025年年度报告中，威帝股份确立了"核心业务深耕提质、新业务破局增长"的双轮驱动策略，核心战略路径为通过收购阿法硅进入乘用车领域，实现从传统客车车身电子产品向商乘并举的业务延伸。2025年全年，公司实现营业收入19，336.81万元，同比增长196.41%，其中乘用车配套产品贡献营业收入12，708.98万元，占总营收的65.72%，成为公司增长的核心引擎。

2026年半年度报告中，公司战略重心进一步升级。管理层明确表示，公司拟通过重大资产重组收购智越天成100%股权及玖星精密44.8506%股权，从而取得玖星精密控制权，待交割完成后将形成"汽车电子产品+精密金属零部件"的双主业经营格局。这一战略变化表明，公司正在从依靠内部增长的乘用车电子业务拓展，转向通过外延并购切入精密金属零部件赛道，以求"将盈利能力较强、市场空间广阔的精密金属零部件行业优质业务资产注入体内，从而提高整体盈利能力和持续经营能力"。

业务结构变化：乘用车业务占比持续提升但毛利率承压

从业务板块表现来看，公司业务结构在2025年发生根本性变化。2025年全年，公司商用车配套产品实现营业收入5，908.90万元，同比下降8.90%，毛利率为26.03%；乘用车配套产品实现营业收入12，708.98万元，毛利率为8.66%。乘用车业务以较低的毛利率水平拖累综合毛利率下降12.45个百分点至14.17%。

进入2026年上半年，这一趋势延续。管理层在2026年中报中指出："毛利率较低的乘用车配套产品营业收入占比增加，导致本期综合毛利率的下降。"2026年上半年公司实现营业收入6，785.22万元，同比下降8.25%，归属于上市公司股东的净利润为-766.46万元，而2025年同期为+55.21万元，由盈转亏。

威帝股份核心财务数据对比

子公司层面，关键子公司阿法硅的经营表现出现明显分化。2025年全年，阿法硅实现营业收入8，354.56万元，净利润为-20.90万元；2025年上半年，阿法硅营业收入为2，126.98万元，净利润为-12.99万元。而2026年上半年，阿法硅营业收入增至2，820.18万元，但净利润亏损大幅扩大至-305.04万元。管理层在2026年中报中未单独解释阿法硅亏损扩大的原因，但公司整体亏损的主要原因被归结为综合毛利率下降、利息收入减少以及重大资产重组中介费用增加。

关键措施执行情况：阿法硅产线建设完成，重大资产重组仍在推进

2025年年报中，管理层提出的2026年经营计划核心目标为"营业收入预计3.5亿元，归属于上市公司股东的净利润为正"。从2026年上半年实际表现来看，营业收入仅完成全年目标的19.39%，且归母净利润为负，与年初目标差距较大。管理层在2026年中报中未再重申这一目标，也未调整全年预测。

在具体执行层面：

已取得实质性进展的举措：- 阿法硅新增三条组合仪表显示屏生产线（S59项目对应车型V23、S5D项目对应车型V27、S59D项目对应车型V25）已基本建设完毕，管理层预计"随着新建产线投产、定点项目逐步实现量产交付，依托原有稳定在手基本盘叠加新项目增量，进一步优化产品收入结构"。- 重大资产重组方面，2026年上半年前述交易"已经上市公司股东会审议通过和丽水经开区正式同意"，但"截至目前，前述交易资产尚未完成交割程序"。

处于拓展阶段的举措：- 电动两轮车领域的拓展仍处于早期阶段。管理层表示阿法硅"正积极拓展头部客户资源，正持续配合客户进行研发与改样工作"。- 公司本部"持续优化经营管理团队，提升整体运营管控能力；迭代优化产品软硬件性能，严控产品品质与运行稳定性；主动开发优质新增客户，拓宽营收来源"。

核心能力建设：研发投入强度显著提升，产品矩阵持续丰富

公司研发投入占比呈持续上升态势：2025年全年为8.14%，2025年上半年为10.68%，2026年上半年进一步提升至12.77%。2026年上半年研发投入绝对金额为866.62万元，同比增长9.70%。

管理层在2026年中报中表示，研发投入"重点围绕全液晶仪表、各类控制模块、智能座舱系统、车身域控制器开展新品开发与迭代升级，持续丰富产品线，搭建梯次化产品体系，巩固技术与产品竞争优势"。

从核心竞争力表述来看，公司在2026年上半年报告中新增了"阿法硅地处'汽车之城'芜湖，拥有得天独厚的产业链集群优势"的表述，强调阿法硅"已在奇瑞集团的供应链体系中占据重要位置"。同时，公司产品的客户覆盖面从2025年年报中的"产品已随主机厂整车批量销售至全球100多个国家和地区"保持稳定。

财务表现与经营质量：现金流改善但盈利承压

从现金流角度看，公司2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为-615.05万元，较2025年同期的-1，704.02万元明显改善。管理层解释变动原因为"银行承兑汇票在本报告期内到期结算，增加现金流入"，表明前期以承兑汇票形式存在的销售回款逐步兑现。

但盈利端压力显著加大。2026年上半年归母净利润为-766.46万元，基本每股收益-0.014元，加权平均净资产收益率为-0.996%，较2025年同期的0.07%下降1.066个百分点。

利润下降的主要原因有三点：第一，毛利率较低的乘用车配套产品营业收入占比增加，导致综合毛利率下降；第二，银行存款本金减少及利率下调，利息收入较上年同期减少；第三，公司本期实施重大资产重组，相关中介费用较上年同期增加。

此外，公司短期借款从2025年末的150.13万元增至2026年6月末的3，355.99万元，增幅达2，135.44%，管理层解释为"报告期内银行借款增加"。其他非流动资产从2025年末的39.34万元增至11，391.80万元，增幅28，860.67%，系"报告期内按照协议约定支付股权投资款"（即重大资产重组相关款项）。

风险认知的演进：新增客户集中度风险维度

对比2025年年报与2026年半年报中"可能面对的风险"章节，公司风险认知出现以下变化：

新增风险维度： 2026年半年报中新增了"客户集中度较高的风险"，明确提及"公司控股子公司阿法硅客户集中度较高，主要客户为奇瑞集团下属企业，奇瑞新能源是阿法硅的最大客户，阿法硅存在单一客户依赖的情形"。2025年年报中尚未单独列出这一风险。

应对措施的明确化： 针对客户集中度风险，管理层提出了双线应对策略——"深度绑定奇瑞集团多车型、多品类（屏、控、仪）的配套策略以确保核心业务的连续性与增长性"的同时，"通过拓展两轮车市场，增加新的收入来源，实现跨行业的客户多元化"。

其余风险项基本一致： 产业政策变化风险、财务风险、市场竞争风险、募投项目风险、商誉减值风险等五项风险在两个报告期内的表述基本一致，说明管理层对上述风险的判断未发生根本性变化。

综合结论

威帝股份2026年上半年的经营表现呈现"增量不增收、增收不增利"的特征。公司自2025年通过收购阿法硅切入乘用车电子赛道后，收入规模实现了跨越式增长，但乘用车配套产品毛利率显著低于商用车业务，导致综合毛利率持续承压。2026年上半年，乘用车业务占比进一步提升，叠加利息收入减少和重组中介费用增加，公司自2025年上半年微利55.21万元转为亏损766.46万元。与此同时，公司正全力推进对玖星精密的重大资产重组，试图构建"汽车电子产品+精密金属零部件"的双主业格局，但截至2026年6月末资产尚未完成交割，新业务尚未贡献利润。阿法硅新建产线已基本建成，两轮车业务仍处于客户拓展早期阶段，公司整体盈利拐点的到来仍需观察重组落地进度与乘用车业务毛利率的改善情况。

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