中信建投2026年中报：交易及机构客户业务驱动营收利润双高增，投行业务阶段性承压

战略主题演变：从"十四五"收官到"十五五"开局，战略重心向客户驱动与国际化迁移

2025年年报中，管理层将当年定义为"十四五"收官之年，核心战略关键词为"做好金融'五篇大文章'""价值投行、新质投行、数智投行"，并首次提出"十五五"时期"打造价值投行、新质投行、数智投行，加快建立客户驱动新发展模式，着力提升国际化水平"的初步战略构想。

2026年半年报作为"十五五"开局之年的首份半年度报告，管理层将战略执行进一步具象化：在投资银行业务板块明确提出"深化投研、投资、投行、投顾'四投联动'业务协同机制，不断完善'行业+区域+产品'的矩阵式架构，加快建立客户驱动新发展模式"；在财富管理业务板块强调"全面推动分公司综合化经营转型"；在研究业务板块成立"未来产业和政策研究院"。战略重心从"十四五"收官期的规模增长，转向"十五五"开局期的客户驱动、协同联动与国际化布局。

业务结构变化：交易及机构客户业务跃升为绝对增长引擎，投行业务阶段性承压

从各业务板块的营收贡献结构来看，增长引擎发生了显著切换。

交易及机构客户服务业务板块在2026年上半年实现营业收入90.72亿元，同比增幅高达94.12%，收入规模已接近2025年全年水平（97.24亿元），成为公司营收增长的最大驱动力。该板块收入占公司总营收的比重从2025年全年的约41.70%大幅提升至2026年上半年的55.91%。

与交易业务的高增长形成对比，投资银行业务板块在2026年上半年实现营业收入11.13亿元，同比下降0.86%。从细分数据看，2026年上半年公司完成A股股权融资项目16家、主承销金额277.48亿元（2025年同期为15家、675.20亿元），主承销金额同比下降58.90%。这主要受境内股权融资一级市场整体变化影响——2026年上半年A股股权融资募集资金总额同比下降62.17%，但IPO项目募集资金同比增长150.94%，公司股权融资业务仍保持行业前列（主承销家数第4名、金额第3名）。

财富管理业务板块稳健增长，2026年上半年营收46.66亿元，同比增长26.83%，延续了2025年全年同比+24.37%的增长态势。资产管理业务板块增速从2025年全年的+13.75%提升至2026年上半年的+41.14%，呈现加速趋势。

关键措施执行情况：从规划到落地，国际化与数智化取得实质性进展

国际化业务是2025年年报与2026年半年报均重点强调的方向。2025年，中信建投国际营业收入、归母净利润同比增长分别超100%、150%，成为"未来发展新希望"。2026年上半年，中信建投国际继续推进内地和香港投行一体化，在香港市场完成港股IPO保荐项目7家，募资312.77亿港元，其中保荐胜宏科技完成港股IPO（募集资金231.35亿港元，为2026年上半年最大港股IPO项目）。在FICC领域，中信建投国际成为港交所首批美元兑人民币外汇期货券商类流动性提供商，上半年债券交易量703.05亿港元，同比增长11.77%。

数智化转型从2025年的"全面实施'人工智能+'行动"持续深化。2025年公司完成从算力到垂域模型、从知识中台到智能体平台的全链路能力构建，投行"看门人"数智综合业务平台获中国人民银行金融科技发展奖一等奖。2026年上半年，公司进一步迭代"信谛听"AI智数平台（累计签约人数突破1.65万人），推出"多资产配置平台""行业分析Skill"等多个投研智能体应用，并通过国家数据管理能力成熟度（DCMM）最高等级5级认证。

财富管理转型取得实质进展。2026年上半年，公司证券经纪业务新开发客户202.65万户，同比增长143.92%；金融产品全口径保有规模突破4,770亿元；买方定制业务保有规模同比增长266.94%；投顾收入同比增长143.52%。上述指标较2025年全年数据（新开客户173.25万户、金融产品时点规模突破4,100亿元、买方业务规模同比增长189.81%）均有显著提升。

"四投联动"机制从2025年的初步提出，到2026年上半年在投资银行业务、研究业务、私募股权投资业务等多个板块被反复强调，并在组织层面得到落实——2026年上半年成立未来产业和政策研究院，旨在"以投研为大脑，从传统证券研究转向深度产业洞察"。

核心能力建设：研发投入向数智化聚焦，FICC业务能力壁垒持续强化

2026年上半年，公司在金融科技领域的投入持续加码。在固定收益业务领域，自主研发的"八爪鱼"固收对客业务一体化大数据智能平台相关研究论文被国际顶级学术会议ACM SIGKDD录用，系国内证券公司首次。在FICC领域，公司进一步拓展境外投资品类，成为港交所首批美元兑人民币外汇期货券商类流动性提供商，债券销售规模稳居市场前3名。

资产管理业务领域，公司客户资产管理受托资金规模达6,255.75亿元，同比增长28.92%（2025年末为5,245.08亿元，同比增长5.99%），增速明显加快。中信建投基金成功推出全国首批、北京市首单商业不动产公募REITs——中信建投首农商业REIT。

私募股权投资方面，中信建投资本2026年上半年新增基金管理规模45.01亿元，在券商私募子公司中排名第4名；完成项目投资19.13亿元，同比增长91.49%，其中科技类项目投资15.38亿元，占比约80.4%。公司在管备案基金86只，基金管理规模超过824亿元。

财务表现与经营质量：营收利润显著高增，资产规模扩张但杠杆率有所上升

2026年上半年，公司整体财务表现显著优于上年同期：

从收入驱动因素看，营业收入增长主要来自三方面：投资收益及公允价值变动损益同比增加34.26亿元（+74.45%），主要是交易性金融资产的收益增加；手续费及佣金净收入同比增加19.69亿元（+36.54%），主要是经纪业务手续费及佣金净收入增加；利息净收入同比增加1.69亿元（+71.13%），主要是融资融券业务利息收入增加。

资产规模方面，截至2026年6月末，公司总资产8,604.51亿元，较2025年末增长27.13%；负债总额7,346.67亿元，较2025年末增长31.74%。扣除代理买卖证券款后的资产负债率为78.94%，较2025年末上升2.73个百分点，杠杆水平有所提升。风险覆盖率从2025年末的236.50%降至206.54%，资本杠杆率从15.46%降至14.17%，但各风险控制指标仍符合监管要求。

风险认知的演进：从宏观波动到流动性管理，并表管理成为新关注点

2025年年报中，管理层主要关注的风险包括：股票、债券、商品、外汇市场波动带来的市场风险，融资类业务信用风险，以及资产负债配置失当带来的流动性风险。

2026年半年报在延续上述风险框架的基础上，对流动性风险的描述进行了细化，新增了"资金供给整体较宽松的预期环境下""融资渠道不畅或额度不足""公司面临重大负面舆情"等具体风险场景。这与公司资产规模快速扩张（总资产半年增长27.13%）、资产负债率上升的背景相呼应。

此外，2026年半年报明确提及"自2026年4月起正式执行《证券公司并表管理指引（试行）》"，并围绕并表管理完善了风险管理制度体系。这一变化反映了监管环境变化对公司风险管理体系的具体影响。

综合结论

中信建投2026年上半年的经营表现呈现出鲜明的结构性特征：交易及机构客户服务业务成为营收和利润增长的核心驱动力，贡献了超过半数的营业收入，其增速（+94.12%）远超其他板块；财富管理业务在客户获取、买方投顾和金融产品保有规模等维度均实现高质量增长，转型成效持续显现；资产管理业务规模增速从个位数提升至近30%，中信建投基金和私募股权投资业务均实现产品创新突破。但投资银行业务受一级市场结构性变化影响，股权融资主承销金额同比下降，收入端阶段性承压，不过公司在IPO和可转债领域的行业排名依然靠前。

公司整体经营质量方面，营业收入和净利润均实现50%以上的同比高增长，但需关注总资产和负债规模同步快速扩张带来的杠杆率上升，以及风险覆盖率和资本杠杆率的边际下行。国际化业务作为公司"十五五"战略的重要方向，中信建投国际在港股IPO、FICC跨境业务等领域已取得实质性突破，其战略定位从"新希望"逐步向"新引擎"过渡。

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