联科科技2026年中报：炭黑主业量价齐升驱动增长，导电炭黑二期项目投产打开新空间

战略主题演变：从"规模增长"向"价值增长"的战略跃升

联科科技在2025年年报中提出"以高端化突破、差异化竞争、全球化布局为战略支柱，推动企业从'规模增长'向'价值增长'的战略跨越"。2026年半年报中，这一战略定位进一步明确为"以高端化突破、差异化竞争、全球化布局为战略主轴，充分发挥规模优势、技术积淀与一体化管理效能，推动企业从'规模增长'向'价值增长'的战略跃升"。从"战略跨越"到"战略跃升"的措辞变化，反映出管理层对战略转型落地节奏的持续强化。

在经营基调上，2025年与2026年上半年均坚持"稳中求进"的工作总基调，以"降本增效"为核心抓手，通过优化工艺路线、强化费用管控、推行精益管理与积分制绩效管理，持续挖掘内部潜力。战略重心上，炭黑板块的导电炭黑国产化替代与产能扩张成为核心主线，而二氧化硅板块则更侧重于向高端化、差异化方向的结构性升级。

业务结构变化：炭黑成为增长主引擎，境外业务加速突破

对比两期财报的业务结构，增长引擎正从二氧化硅向炭黑切换。

数据表明，炭黑正在成为公司收入增长的核心驱动力。2026年上半年炭黑收入同比增长10.01%，增速显著高于二氧化硅的-0.21%，收入占比从53.67%提升至56.00%。二氧化硅收入基本持平，管理层将此归因于产品售价受原材料价格下行影响，但公司强调"产品矩阵日趋高端化与多元化，打开了更为广阔的增长空间"。

从盈利能力看，炭黑毛利率从2025年全年的6.70%提升至2026年上半年的9.83%，提升3.58个百分点，边际改善显著。二氧化硅毛利率则从2025年全年的34.20%降至2026年上半年的31.99%，下降3.49个百分点，管理层解释为原材料价格波动带来的成本传导差异。

分地区来看，境外业务实现突破性增长：

境外收入同比增长45.03%，占比从2025年的3.38%提升至4.42%，公司销售网络已覆盖欧洲、中东、东南亚、非洲、韩国等多个国家和地区，全球化布局初见成效。

关键措施执行情况：导电炭黑二期项目如期投产，产能进阶落地

2025年年报中，管理层将"加速项目建设，扩大产能优势"列为2026年重点工作之首，明确提出"有序推进年产10万吨高压电缆屏蔽材料用纳米碳材料二期等关键项目的实施进度"。

2026年半年报中，该项目的执行情况得到验证："第一条生产线已于5月份正式进入试生产阶段，设备运行稳定、产品指标达预期；第二条生产线正按计划有序推进，预计年内建成投产。"该项目被列为山东省重大项目，成功实现高压电缆屏蔽材料用导电炭黑的国产化规模生产，打破了国外长期垄断。

截至2026年6月30日，二期项目（募集资金承诺项目）累计投入5,445.68万元，投资进度18.32%，7#线已实现效益273.37万元。公司同时披露了3万吨/年高性能稀有元素萃取剂系列产品项目一期的建设进度，报告期末累计投入9,676.24万元，工程进度80.00%。

在产能布局方面，公司二氧化硅设计产能维持23万吨/年，炭黑设计产能维持22.5万吨/年。2025年全年数据显示，二氧化硅产能利用率达104.89%，炭黑产能利用率达113.79%，均处于超负荷运转状态，二期项目的投产将有效缓解产能瓶颈。

核心能力建设：研发投入持续增长，专利数量与创新平台同步升级

在研发平台建设方面，2025年年报披露公司已搭建"省级企业技术中心""山东省一企一技术研发中心""山东省工程研究中心"及"潍坊市高分散二氧化硅制备技术重点实验室"等平台，并与上海交通大学共建"导电纳米碳材料联合研发中心"，与青岛科技大学设立"联合研发实验室"。2026年半年报中新增披露了"CNAS实验室"资质，研发平台矩阵进一步升级。

公司产品认证体系持续完善，已通过ISO9001、ISO14001、ISO45001、ISO50001等管理体系认证，产品获得欧盟FAMI-QS、欧盟REACH、韩国CIRS预注册、ISCC PLUS国际可持续碳认证及汽车行业IATF16949认证，获评国家级第四批专精特新"小巨人"企业、国家级绿色工厂、国家知识产权优势企业。

财务表现与经营质量：收入利润稳健增长，经营现金流持续改善

经营现金流方面，2025年全年同比增长97.23%，2026年上半年同比增长28.03%，管理层解释均系"本期票据到期托收、票据贴现增加所致"。经营现金流的持续改善表明公司经营质量在提升。

费用端，2026年上半年管理费用同比增长28.25%，管理层解释为"本期股份支付费用增加所致"，这与公司2026年推出的限制性股票激励计划相关。2026年1月，公司审议通过了2026年限制性股票激励计划，并于3月完成授予，该计划产生的股份支付费用影响了当期管理费用。

子公司层面，2026年上半年联科新材料（炭黑业务）实现净利润6,023.74万元，联科化工（二氧化硅业务）实现净利润5,552.18万元，两大核心子公司盈利能力均衡。

风险认知的演进：新增人力资源管理风险，风险清单扩容

对比2025年年报与2026年半年报的风险披露，管理层对风险认知出现了以下变化：

2026年半年报新增了"人力资源管理风险"维度，管理层指出"当前行业人才竞争加剧，企业面临核心人才储备、专业技术人才梯队建设压力，企业持续发展面临人力资源风险，可能影响团队稳定性与企业发展活力"。应对措施包括完善薪酬福利体系、绩效考核体系与人才晋升机制，健全人才培养体系等。这一新增风险点的出现，与公司2026年推出的限制性股票激励计划形成对应——既是对人才激励的主动布局，也反映出行业人才竞争加剧的现实。

综合结论

联科科技2026年上半年经营数据呈现出"量增价稳、结构优化"的特征。炭黑业务在导电炭黑国产化替代的驱动下，收入同比增长10.01%，毛利率从6.70%提升至9.83%，成为公司最主要的增长引擎；二氧化硅业务收入持平但产品结构持续向高端化升级。境外业务收入同比增长45.03%，全球化布局加速推进。

年产10万吨高压电缆屏蔽材料用纳米碳材料二期项目第一条生产线已投产，8#线预计年内建成，这一关键项目的落地标志着公司在高端导电炭黑领域的产能瓶颈即将突破，也为"从规模增长向价值增长"的战略跃升提供了产能基础。公司经营现金流持续改善，2026年上半年同比增长28.03%，经营质量向好。2026年限制性股票激励计划的推出，则体现了管理层对人才激励机制的主动完善。

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