*ST柳化（600423）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期*ST柳化（600423）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）报告期主要业务情况

    报告期，公司主营双氧水的生产和销售。

    （二）经营模式

    1、生产模式及产品用途

    公司采用固定床钯触媒工艺，以外购氢气为主要原料生产双氧水。双氧水是一种用途很广的重要的无机化学品，而且在使用中其本身除放出活性氧外，还被还原生成水，因而无二次污染问题，故被称为“最清洁”的化工产品，广泛用于化工、纺织、造纸、电子、医药、食品、包装消毒、日用化学品、环保行业中的工业废水处理等行业，具体用于各种织物、纸张、木材、草制品的漂白；用于有机物合成、做氧化剂、催化剂、引发剂、羟基化剂；用于有机或无机过氧化物的制造（合成过氧乙酸、过氧化苯甲酰、二氧化硫脲、过硼酸钠、过氧化钙等）；用于电镀工业（电镀液的净化）、电子工业（金属表面处理）；用于化学分析，医药（医药合成、消毒剂）、食品（消毒、保鲜）的加工和化妆品的生产等方面；用于建材工业（作为泡沫塑料、泡沫水泥的发泡剂）；用于企业污水处理等。

    电子级双氧水(G1/G2级30%-32%浓度)是一种高纯度的双氧水，是用50%双氧水进一步加工制成。主要用于半导体硅晶片清洗剂，电镀液无机杂质去除，电子行业中铜、铜合金和镓、锗的处理，以及太阳能硅晶片的蚀刻和清洗。食品级双氧水功能为“脱硫剂、脱色剂、去碘剂”，主要用于淀粉糖和淀粉加工工艺、油脂加工工艺、海藻加工工艺、胶原蛋白肠衣加工工艺、乳清粉和乳清蛋白粉的加工工艺等领域。

    2、采购模式

    氢气是公司生产所需的主要原材料，通过长协方式向广西柳化氯碱有限公司进行采购。电力是公司的主要能源，报告期通过广西电力交易中心组织的直供电交易进行采购，交易价格由电力市场决定，由广西电网有限责任公司柳州鹿寨供电局供应。机器设备及备品备件等物资根据生产需要制定采购计划，线上开展招投标工作，通过询价比质确定供应商完成采购。

    3、销售模式

    报告期，公司产品采用经销和直销相结合的方式进行销售。销售定价以市场为导向，结合产品成本、产品质量和市场竞争状况等因素确定产品销售价格。

    （三）行业情况

    1、市场行情与价格走势

    报告期，全国双氧水市场价格呈“下跌—上涨—下跌”走势，整体表现优于去年同期。年初受春节影响持续走跌，3月需求好转后开启上涨，4月起下游需求“多点开花”，全国均价重返千元大关。但供需错配难以长期支撑，4月底后市场快速回落。据统计，上半年27.5%双氧水均价795.57元/吨，同比上涨14.89%；50%双氧水均价1618.96元/吨，同比上涨17.34%。

    2、产能及产量情况

    2026年上半年双氧水供给端呈现显著扩产与高产特征。全国新增产能187万吨，淘汰19万吨，总产能达3237万吨，在产企业109家。主产区山东、江苏、广西、湖南产能均超200万吨。上半年全国总产量1139.96万吨，同比增长26.36%；月均开工率73.08%，同比提升18.25%。产量大增加剧供需失衡，局部出货压力激增，导致了4月底价格冲高后的快速回落。               3、成本及利润分析

    成本方面，2026年以来辅料价格维持涨势。此外，受中东局势影响，PDH制氢装置成本上涨，氯碱、合成氨企业成本也有阶段性上涨，共同推高了双氧水的生产成本。利润方面，尽管成本上行，但受益于二季度双氧水价格快速冲高，企业利润得到极大修复。据统计，2026年上半年双氧水行业平均利润为82.3元/吨，同比大幅上涨220.94%。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期，双氧水市场迎来短暂爆发期，各类双氧水产品市场价格高于上年同期水平。公司27.5%双氧水出厂均价953元/吨（含税），高于全国双氧水出厂均价。上半年市场回暖明显，公司27.5%双氧水出厂价格同比上升23.3%，整体毛利率同比增加19.20个百分点。本期公司实现营业收入7668.05万元，同比上升12.81%；实现净利润1418.36万元，同比上升311.98%。主要工作如下：

    （一）筑牢安全环保根基，护航生产经营

    报告期内，公司以“时时放心不下”的责任感紧抓安全生产，强化安全生产责任制履职考核，持续提升员工的安全意识和操作技能，积极推进本质安全三年行动，常态化开展隐患排查整治，认真组织“安全生产月”各项活动，公司安全生产形势稳中向好，报告期未发生任何安全环保事故，以高质量安全环保绩效保障公司正常生产经营秩序。

    （二）生产高效运行，产能利用率保持高位

    报告期内，公司以确保生产稳定与供应充足为关键任务，强化精细管理，稳定运行负荷，优化原料配比与工艺参数，生产系统实现长周期、稳定、安全、高产、低耗运行，保障双氧水产品连续供应，上半年累计完成27.5%双氧水产量7.55万吨，产能利用率达到95%，高于行业水平。

（三）坚持市场导向，优化市场布局

    报告期内，公司紧抓市场回暖机遇，动态调整区域销售策略。以广西高价区为核心市场，严格控制广东低价区发货量，使广西区域销量占比保持在50%以上，有效巩固并拓展高价区域终端客户。同时，积极开发贵州市场，紧密对接新能源磷酸铁核心终端客户，协同维持双氧水供应低洼区价格，贵州区域销量占比达43%。从下游销售结构来看，报告期内公司下游销售板块占比分别为：新能源52%、造纸27%、批发21%。其中，新能源板块已成为核心增长驱动力，以贵州市场表现最为突出；2026年磷酸铁锂价格持续上涨，行业盈利能力增强，开工率升至高位，带动双氧水需求持续攀升。造纸板块作为双氧水传统主力需求，尤其在广西纸浆漂白环节仍占据稳定比重，但其价格优势较其他板块进一步收窄，反映出广西因双氧水新产能释放，区域竞争优势有所削弱。

    三、报告期内核心竞争力分析

    1、技术优势

    公司双氧水生产工艺采用了业内先进的全酸性固定床工艺，从本质上保证生产安全。相较传统工艺，全酸性固定床生产工艺，取消了工作液主循环流程中碱洗工序，设置独立的工作液处理系统，消除了过氧化氢溶液与碱性物质接触发生分解爆炸的可能性；而通过在工作液中添加专用极性溶剂等措施，进一步提高生产效率、增加产能、降低消耗，目前公司原料消耗成本在行业内属较低水平。

    2、区位优势

    由于双氧水属于危化品并且是液体产品，从运输安全性考虑，存在明确的经济半径（通常500公里内），长距离运输的风险也导致北方的双氧水难以运往华南地区销售，华南地区双氧水企业竞争相对较小；而双氧水下游的造纸行业近几年呈现北纸南移的趋势，使得华南地区的需求持续增长，有效支撑起产品价格长期高于全国平均价。公司依托稳定的客户群体，可保证现有产能的有效释放。

本文数据来源于*ST柳化2026年中报，仅供参考不构成投资建议。