*ST尔雅（600107）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期*ST尔雅（600107）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    报告期内，公司的主营业务为服装服饰类产品的研发、设计、生产和销售，业务模式未发生重大变化。按面向市场和经营模式的不同，公司经营模式可分为国外市场的外贸生产加工和国内市场品牌生产加工销售等。

    公司在国内开展服装全链条业务，涵盖生产加工与终端销售，主营自主品牌的男装、女装及各类配套服饰。其中美尔雅男装品类齐全，包含西服、衬衣、毛衫、T恤、大衣、休闲服及裤装等，定位中高档商务政务男装。“美尔雅”西服作为公司传统核心产品，不仅获评“中国驰名商标”，还荣获“中国服装年度大奖——品质大奖”，在内销业务中占据主导地位。美尔雅女装则分为职业装、礼服、时装、休闲装四大系列，主要面向职业女性，主打商务时尚风格。

    在国内市场，公司构建了零售、团购定制、线上网购相结合的多元化营销体系，通过整合数据、消费场景与各类资源，实现对不同消费场景和客户群体的全覆盖。零售以直营店、加盟店、商场专柜为主要形式，直面消费者，满足即时购买需求，同时也是品牌形象展示的重要平台；团购定制主要承接各类团体服装加工与定制业务，服务金融、电力、电信、政府机构、学校及各类企事业单位，业务表现易受宏观经济形势及客户经营状况影响；网购渠道依托京东、天猫、抖音等平台，销售与线下门店差异化的产品，有效补充和完善了线下营销网络。

    外贸加工业务主要采用来料加工、进料加工和一般贸易三种运营模式。公司凭借高效的生产组织能力与精细化现场管理，结合成熟的营销网络和订单资源，形成以来料加工、进料加工为主的外贸业务格局。在稳固日本、东南亚等传统加工贸易市场的同时，公司积极依托自身产能与外贸渠道拓展海外一般贸易业务，进一步优化产品结构与市场布局。

    公司持续研究电商新模式与新渠道，不断提升线上渠道覆盖范围与市场占有率；国内各业务板块以自身定位为基础、以客户需求为核心，拓展业务边界、优化产品结构，强化技术服务、方案营销与战略合作，实现大客户深度服务与长尾市场覆盖相互补充；国际市场则通过灵活布局供应链、精细化深耕区域市场，保障业务稳定发展。通过夯实组织运营、数据应用、供应链管理等核心能力，最终推动企业发展模式从规模扩张向高质量增长升级。

    二、报告期内公司所处行业情况

    2025年，中国经济“顶压前行”，从外部环境看，全球贸易摩擦加剧、地缘政治冲突持续、主要经济体政策分化，特别是个别国家新一轮关税大棒的挥舞，给全球产业链供应链带来剧烈冲击；从内部情况看，经济转型阵痛、消费复苏不均衡等挑战交织。世界经贸秩序遭受挑战，国内新旧动能转换存在阵痛，在充满不确定性的全球经济形势下，我国2025年GDP总值首超140万亿元，同比上年增长5.0%，充分展现了我国经济应变破局的能力和抗压耐压的韧性。

    2025年，我国服装行业生产规模小幅收缩，工业增加值持续负增长，且降幅逐步加深。根据国家统计局数据，2025年1-12月，服装行业规模以上企业工业增加值同比下降3.0%，降幅较2024年同期回落3.8个百分点；规模以上企业服装产量同比下降3.44%，增速较2024年同期回落7.66个百分点。

    在国内，在国家提振消费专项行动扎实推进、新型消费模式持续激发市场活力等积极因素的支撑下，居民衣着消费需求稳步释放，服装内销市场保持温和增长。根据国家统计局数据，2025年1-12月，我国限额以上单位服装类商品零售额11044.5亿元，同比增长2.8%，增速较2024年同期加快2.7个百分点；穿类商品网上零售额同比增长1.9%，增速较2024年同期加快0.4个百分点。

    在国外，受国际市场需求复苏乏力、美国关税政策多变扰动以及全球服装供应链加速重构等多重复杂因素影响，我国服装出口压力凸显，出口规模明显下降。根据中国海关数据，2025年1-12月，我国累计完成服装及衣着附件出口1511.8亿美元，同比下降5.0%，增速较2024年同期回落5.3个百分点。

    三、经营情况讨论与分析

    报告期内，公司整体实现营业收入23,619.50万元，同比下降28.32%；实现归属于母公司所有者的净利润-8,909.26万元，同比下降30.82%。

    报告期内，服装内销市场温和增长、出口下行压力增大，在此背景下，公司坚持灵活务实的经营策略，持续强化营销创新力度与综合服务能力，不断提升市场响应速度与客户服务水平，以适应复杂多变的市场环境。一方面，紧紧围绕高质量发展这一核心前提，持续夯实经营管理基础，通过优化产品结构、升级生产设备、提升人员专业素养与工作效能，全方位推进提质增效，着力打造传统服务业务过硬的优质产品力与市场竞争力；另一方面，充分依托并发挥集团整体平台优势，有效整合高覆盖、多层次的渠道资源以及成熟稳定、优质高效的供应链资源，深耕市场、精耕细作，不断沉淀品牌价值与长期发展动能。同时，稳步推动线上线下渠道深度融合与持续下沉，进一步拓宽市场覆盖面、提升终端渗透率，以渠道升级向上拉动“美尔雅”品牌价值提升，不断拓展品牌发展空间与市场布局，为企业持续健康发展注入强劲动力。

    四、报告期内核心竞争力分析

    1、深耕主业，具有优良的产品品质

    公司经过多年的发展战略调整、产品及市场结构优化，公司逐步形成了加工贸易（含来料加工和进料加工）、一般贸易和自主品牌运营并重的格局。按面对市场和经营模式的不同，可分为国外市场的外贸生产加工业务和国内市场“美尔雅”品牌生产、加工和销售业务。稳定的产品品质源于公司以“品质立业”的发展信条，先进的技术和质量控制体系，以及行业领先的工艺优势和产品设计开发能力，使公司产品在品质、高质量的定制服务等方面广泛赢得市场认可。

    2、专业资质与品牌优势明显

    一直以来，“美尔雅”牌西服以其精湛的做工、高端的品质、时尚的版型以及完善的售后服务所铸就的高品质而深受广大消费者青睐。企业产品多次荣获中国服装协会颁发的“品质大奖”、“中国驰名商标"等多项荣誉，公司也被海关总署评定为“红名单”企业并获得海关“双A”等级证书。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    2026年，我国服装行业预计仍将面临较为复杂的经营环境，行业整体处于深度调整期，企业生产经营压力犹存，行业发展将在承压中稳步推进。

    从国内市场来看，国家持续实施提振消费相关政策举措，有利于激发经济及消费市场内生增长动力。“人工智能+”“国潮”“情绪价值”等消费热点持续涌现，将支撑服装内需市场实现温和增长。一方面，我国拥有14亿多人口的超大规模内需市场，中等收入群体持续壮大，银发经济消费潜力逐步释放，大众消费向个性化、多元化、品质化升级趋势显著，为内需市场增长提供坚实基础；另一方面，全国统一大市场建设持续深化，消费环境不断优化，新技术、新材料的应用推动高品质产品供给能力提升，交互式、沉浸式、体验式消费场景加快培育，运动休闲、国潮文化、绿色低碳等新兴消费增长点加速形成，线上线下融合的新零售模式持续赋能市场发展，低线城市及农村下沉市场潜力不断释放，助力服装内销市场保持平稳复苏态势。

    从国际市场来看，我国服装出口仍面临多重不确定性因素，短期下行压力依然较大。但随着市场多元化布局持续推进、中美贸易关系阶段性改善，叠加我国服装产业完备的产业链配套优势，出口整体仍具备较强韧性。主要影响因素如下：一是全球经济复苏动能不足，国际市场需求分化明显，不确定性持续加大，欧美等主要消费市场消费信心偏弱，终端渠道库存处于高位，海外客户采购及补库行为更趋理性审慎；二是贸易保护主义及地缘政治风险加剧，推动全球服装产业链加速重构，国际供应链竞争日趋激烈，产品议价能力较弱，企业盈利空间受到明显挤压；三是美国高关税政策影响持续显现，全球范围内关税政策及跨境电商监管持续收紧。

    2026年我国服装行业部分经济运行指标降幅有望在2025年低基数基础上收窄，出口仍将面临较大下行压力，内需市场保持温和复苏，行业整体效益修复仍存在一定压力。面对复杂多变的外部环境，行业内企业需持续深化转型升级，推动科技创新与产业创新深度融合，加快构建现代化产业体系，以更强的发展韧性应对各类外部风险挑战，保障行业平稳运行，实现高质量、可持续发展。

    (二)公司发展战略

    公司以市场为导向，围绕强化品牌建设和产业转型升级两大主题，继续坚持实施“质量立企、科技强企、品牌兴企”的发展战略。一方面，强化技术创新，完善和创新营销模式，深化品牌建设，合理调整产业布局，逐步实现生产布局规模化、工艺高新化、产品高端化、产业服务化、生产智能化，增加产品附加值，巩固市场美誉度，提高市场占有率，提升企业核心竞争力。另一方面，通过强化公司治理、创新商业模式来构建新的发展战略格局，通过多种方式整合市场资源，努力寻找及培育新优势，增加发展新动能，加快推动公司战略转型，以提升公司抗风险能力以及后续发展潜力。

    (三)经营计划

    2026年，公司将持续以“营业收入稳增、盈利能力提升”为核心经营目标。鉴于宏观经济环境与市场态势存在不确定性，该目标将根据行业发展趋势动态调整，不构成对公司未来业绩的实质性承诺。

    立足长期发展战略，公司将结合市场变化精准施策：一方面持续强化产品核心竞争力，深耕存量市场、挖掘增量机遇，稳步扩大销售规模；另一方面全面升级经营管理体系，优化人才梯队建设，通过多元化机制激活组织活力。为实现高质量发展，公司将重点推进两大方向转型：

    其一，树立务实稳健的发展理念，回归产业本质，以精益化管理为抓手，聚焦“做优做强、专精特新”发展路径，持续锻造企业抗风险韧性，在稳健经营基础上谋求规模进阶。

    其二，深化“科技、时尚、绿色”三位一体的发展内核，全面提升创新能力与可持续发展水平，推动企业价值创造能力升级，实现转型突破与自我革新。

    未来，公司将以“业务突破、市场深耕、产业激活”为三大核心引擎，推动发展模式从“规模导向”向“价值导向”深度转型。始终坚持以客户为中心，扎实落地各项战略部署，为股东创造长期价值、为员工搭建成长平台、为社会贡献可持续发展力量。

    (四)可能面对的风险

    1、品牌竞争激烈的风险

    品牌服装运营及销售业务面临国内外中高端品牌直接竞争和新型互联网营销模式的挑战。品牌竞争的冲击、要素成本的上涨、新商业模式的迭代，都可能对公司的经营策略以至经营业绩造成影响。公司目前仍属于较为传统的生产加工运营模式，只有不断加强现代化营销模式管理，积极探索产业升级，完善智能化物流改造、持续推行品牌战略，才能使企业更具市场竞争优势。因此，公司仍需持续发展品牌建设和技术改造升级。

    2、市场需求更新过快的风险

    服装销售具有明显的季节性，行业同质化程度较高，且消费者需求差异性较大，竞争非常激烈。公司如不能及时跟进消费者需求变化，将会对公司销售业绩产生不利影响，从而可能导致公司产品滞销、库存规模加大、存货管理成本提高等不利情形。对此，公司将加大产品开发力度，着力提高自主创新和产品设计能力，满足消费者多样化的市场需求。

    3、原材料等价格上涨的风险

    在外贸加工市场，随着原材料、资源要素价格的波动，结合汇率波动情况，将导致公司经营成本或存货减值风险的变化。为此，公司采取加强研发、提高供应链反应速度等措施，进一步控制和改善库存结构，降低产品滞销风险，同时公司已按规定对相关库存产品计提了相应的跌价准备，减少进一步减值风险。

    4、劳动力成本上升的风险

    服装行业是劳动密集型行业，受劳动力价格的影响较大，随着社会保障体系的完善、职工工资上涨成为行业常态，导致公司劳动力成本上升。公司将进一步强化管理，科学决策，通过人员岗位的优化，调整生产辅助岗位和人员，提高生产效率，降低生产成本，严格控制经营管理风险。

    5、宏观经济变化的风险

    当前全球经济复苏缓慢、地缘关系矛盾突出，全球经济增长仍然面临诸多不稳定因素，经济恢复的基础尚不牢固。虽然我国经济发展拥有足够的韧性和巨大的潜力，经济长期向好的态势不会改变，但是受全球经济不稳定态势影响，我国经济面临较大的压力。为此，公司将密切关注宏观经济走势和国家政策走向，顺应市场形势变化和调控政策导向，主动调整发展思路和经营计划，根据宏观环境不断调整产业经营模式，并在渠道、产品、供应链效率及创新营销等方面下功夫，增强公司防御风险的能力，为股东创造更大的价值。

    6、业务转型风险

    针对公司传统服装行业的发展态势，公司近几年已开始尝试向多领域转型。而在培育业务新增长点的过程中，公司会踏足过去未曾涉及的领域，业务转型风险较大。因此，公司将持续关注涉足行业政策，把握政策精髓，随时跟踪政策动向，以便及时做出战略调整；主动争取政策扶持，加强行业研究、人才储备及团队建设，最大程度减少转型的阻力和压力，以确保公司顺利完成业务转型。

    7、退市风险

    因：1、公司2025年营业收入不足3亿元且净利润为负；2、公司2024、2025连续2个会计年度的财务报告内部控制被出具否定意见的审计报告，公司股票在2025年年度报告披露后被实施退市风险警示。为此，公司将持续以“营业收入稳增、盈利能力提升”为2026年度的核心经营目标，同时高度重视上市公司内部控制管理及退市监管要求，建立全流程防范体系。鉴于宏观经济环境与市场态势存在不确定性，经营目标不构成对公司未来业绩的实质性承诺。

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