张裕A（000869）一季度营收增长但盈利能力下滑，应收账款风险值得关注

近期张裕A（000869）发布2026年一季报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

张裕A（000869）2026年一季报显示，公司实现营业总收入8.78亿元，同比增长8.29%；归母净利润为1.49亿元，同比下降6.76%；扣非净利润为1.43亿元，同比下降6.15%。单季度数据显示，营业收入与上年同期相比有所提升，但净利润出现下滑。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为57.08%，同比下降2.26个百分点；净利率为17.14%，同比下降14.93个百分点。三费合计达2.35亿元，占营收比重为26.72%，较去年同期上升2.7%。尽管收入增长，但盈利质量有所下降，费用压力上升。

资产与现金流状况

截至本报告期末，公司货币资金为20.72亿元，同比增长8.39%；应收账款为1.98亿元，与上年同期基本持平，微增0.43%。值得注意的是，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达278.32%，显示出回款周期和资产流动性方面存在一定风险。

有息负债为3.75亿元，较上年同期增长2.99%。每股净资产为15.96元，同比下降0.59%；每股收益为0.23元，同比下降4.17%；每股经营性现金流为0.28元，同比大幅增长786.29%，表明本期经营活动现金流入改善明显。

投资回报与运营效率

据财报分析工具显示，公司2025年度ROIC为0.66%，处于历史较低水平。近十年中位数ROIC为4.51%，整体资本回报能力偏弱。过去三年净经营资产收益率持续下滑，分别为5.9%、3.6%、0.9%，反映经营效益逐步减弱。

营运资本管理方面，过去三年营运资本/营收比率分别为0.58、0.82、0.85，显示单位营收所需垫付资金逐年增加，营运效率承压。

风险提示

• 应收账款规模较高，占利润比例显著，需关注后续回收情况及坏账风险。
• 净利润率与ROIC均处于低位，盈利能力有待修复。
• 尽管经营性现金流显著改善，但净利润下滑趋势仍需警惕。

综上所述，公司在2026年第一季度实现了收入增长，但盈利能力下降，运营效率偏低，建议重点关注应收账款管理和成本控制进展。

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