英科医疗（300677）2026年一季报简析：增收不增利，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期英科医疗（300677）发布2026年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入28.87亿元，同比上升15.76%，归母净利润1003.08万元，同比下降97.16%。按单季度数据看，第一季度营业总收入28.87亿元，同比上升15.76%，第一季度归母净利润1003.08万元，同比下降97.16%。本报告期英科医疗三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达79.62%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率26.57%，同比增9.97%，净利率0.37%，同比减97.47%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.33亿元，三费占营收比15.01%，同比增79.62%，每股净资产27.87元，同比增1.44%，每股经营性现金流0.44元，同比减29.46%，每股收益0.02元，同比减96.36%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.13%，资本回报率不强。去年的净利率为10.55%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.83%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为1.01%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3.4%/12%/7.4%，净经营利润分别为3.88亿/14.92亿/10.47亿元，净经营资产分别为115.22亿/124.16亿/141.19亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.14/0.18/0.17，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为9.89亿/17.16亿/17.3亿元，营收分别为69.19亿/95.23亿/99.26亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为70.86%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为6.36%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达43.89%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达15.31%、流动比率仅为0.84）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达130.84%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在18.25亿元，每股收益均值在2.79元。

该公司被3位明星基金经理持有，这些明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是华安基金的王斌，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为71.94亿元，已累计从业7年177天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

持有英科医疗最多的基金为医疗ETF华宝，目前规模为279.96亿元，最新净值0.3354（4月23日），较上一交易日下跌0.18%，近一年上涨7.23%。该基金现任基金经理为张放。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：2025 年度经营利润及各业务盈利情况解读
答：2025年度经营利润约为 10亿，汇兑与息差基本打平略有收益。分产品来看，丁腈手套全年盈利超 10亿，但 PVC手套亏损 1亿多，对冲掉部分丁腈手套利润。
2、2026 年
Q1 汇兑和理财情况及主营利润分析
2026年 Q1因美元兑人民币汇率下跌，汇兑损失近 4亿；公司理财产品主要为银行发行的保本票据，持有到期取得固定收益，但每月按照月末的市场估值厘定公允价值变动损益，因 3月底美债收益率大幅提升，直接抬高所有固收产品的折现成本，致使 3月公允价值出现较大波动，3月公允价值变动损失 1.4亿，一季度息差收益整体略微亏损，但 4月初理财撤基本已恢复，二季度理财收益将增厚。2026年 Q1主营利润约 3.8 亿。
3、汇兑损失原因、对冲策略
针对 2025 - 2026年因美元兑人民币汇率下降导致的汇兑损失，2026年 4月调整了汇率对冲方式，拟将部分人民币贷款置换成美元或港币贷款，利用美元与港币联系汇率及港币贷款成本可控来对冲汇率波动。
4、2026 年二季度接单情况
目前，5月订单已接满，正在接 6月订单。4、5 月市场涨价，除原材料价格波动顺延外，也包含了原料供应紧张导致的手套供需紧张带来的部分超额利润。
5、一季度存货增长原因及库存商品出货安排说明
存货增长主要体现在两方面，一是因公司观察到 2026年3月和二季度原料价格将大幅上涨，从 2026年 2月底开始加大原材料采购，原材料库存成本增加 2-3 亿；二是 2026年 3月下半月因与客户协商手套价格上涨事宜，出货节奏放缓，导致 3月底库存商品增加，该部分库存商品在 4月份发出。
6、原材料库存采购情况
目前市场上丁二烯价格约 14,000-15,000元/吨，因公司有2家控股和 2家参股胶乳厂，公司二季度原材料可保证生产稳定运行，而部分海外友商因原材料供应紧张导致减产。
7、未来产能建设规划
现有产能 2025年末总产能 1,030亿只（丁腈手套 700亿只，PVC手套 330亿只），2026年预计新增产能国内安庆丁三车间 3月末投产，4月 8日全部达产；除此之外，国内和海外工厂会再分别投产一个车间；2026年将增加三个车间产能，国内产能覆盖非美市场（尤其是中国市场），海外产能覆盖美国市场。
8、行业竞争格局与内销战略
（1）行业出清情况国内外友商有部分企业出现出清情况，如WRP因原材料涨价资金链断裂倒闭。另外部分企业因原材料供应紧张有减产情况，部分小厂因现金流压力面临挑战，但能否完全出清取决于美伊冲突时间和原材料价格走势。公司认为这是抢占市场份额的好机会。（2）内销战略规划国内市场潜力大，中国人口基数大但人均使用量低，过去几年公司在国内进行了大量推广宣传、渠道建设，打造英科医疗品牌，取得了不错的成绩，未来将继续拓展国内市场、提升占有率。

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