好当家（600467）2025年年报财务简析：净利润同比下降31.21%，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期好当家（600467）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入10.51亿元，同比下降25.76%，归母净利润2987.23万元，同比下降31.21%。按单季度数据看，第四季度营业总收入1.16亿元，同比下降73.99%，第四季度归母净利润284.05万元，同比下降79.57%。本报告期好当家三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达62.13%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率23.87%，同比增53.3%，净利率3.06%，同比减5.39%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.43亿元，三费占营收比23.09%，同比增62.13%，每股净资产2.34元，同比增0.35%，每股经营性现金流0.31元，同比减23.33%，每股收益0.02元，同比减33.33%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收票据变动幅度为-99.95%,原因:本期公司使用票据比去年减少5,150万元。
2. 应收款项变动幅度为68.52%,原因:本期部分客户回款不及时。
3. 其他应收款变动幅度为-71.65%,原因:本期处置子公司，子公司账面其他应收款客户荣成市国裕辉水产1,980万元转出。
4. 其他流动资产变动幅度为191.68%,原因:本期进项税大于销项税，期末留抵增值税较上期大幅增加。
5. 长期应收款变动幅度为-61.25%,原因:本期收回融资租赁借款支付的保证金350万元较上期增加。
6. 其他非流动金融资产变动幅度为-59.07%,原因:本期收回部分投资本金及公允价值变动损失。
7. 在建工程变动幅度为-99.08%,原因:子公司-山东参源育苗有限公司新建育苗厂房12,649万元全部转资。
8. 使用权资产的变动原因:公司新增水库使用权资产4587万元和租入办公室324万元确认使用权资产。
9. 应付账款变动幅度为-41.5%,原因:本期支付上年末未支付的构建长期资产款项7,755万元余额。
10. 预收款项变动幅度为-92.27%,原因:本期预收租金较上年减少。
11. 合同负债变动幅度为31.19%,原因:本期转预收客户KANE食品株式会社销货款3,484万元增加。
12. 应付股利变动幅度为117.83%,原因:好当家集团有限公司股利204万元尚未支付。
13. 其他流动负债变动幅度为-85.96%,原因:上期存在大额应收票据转回而本期不存在相应情况。
14. 长期借款变动幅度为33.29%,原因:本期新增兴业银行7,000万元借款。
15. 租赁负债的变动原因:公司租入办公室确认租赁负债211万元。
16. 长期应付款变动幅度为-72.97%,原因:将2026年公司需偿还借款本金重分类至1年内到期的非流动负债列示。
17. 营业成本变动幅度为-33.06%,原因:本期海参苗种摊销成本较上期大幅减少。
18. 研发费用变动幅度为43.9%,原因:本期研发投入较上年增加。
19. 财务费用变动幅度为38.15%,原因:本期利息支出较上年增加。
20. 信用减值损失变动幅度为102.75%,原因:应收账款余额增加，其他应收款余额减少，本期减值准备余额与上期末相比变化不大，减值损失当期发生额很小。
21. 资产减值损失变动幅度为-80.21%,原因:本期计提存货跌价较上期增加。
22. 公允价值变动收益变动幅度为84.72%,原因:本期投资企业净资产下降幅度较上年有所收窄，相应公允价值变动亏损减少。
23. 投资收益变动幅度为75.85%,原因:本期处置子公司产生收益1,025万元。
24. 资产处置收益变动幅度为160.93%,原因:本期处置固定资产收益较上期增加。
25. 其他收益变动幅度为-34.84%,原因:上期子公司-荣成好当家远洋渔有限公司收到油补1,943万元，本期收到政府补助较上年减少。
26. 所得税费用变动幅度为235.17%,原因:本期当期所得税、递延所得税同时较上期增加。
27. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-23.33%,原因:本期销售收入较上期下滑36,476万元。
28. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为50.73%,原因:本期构建资产支付的现金较上期减少。
29. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-353.94%,原因:本期末支付票据保证金、偿还融资租赁借款大于上期金额。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.19%，历来资本回报率不强。去年的净利率为3.06%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为2.85%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2016年的ROIC为2.37%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支及营销驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为1%/0.8%/0.6%，净经营利润分别为5065.93万/4580.58万/3217.36万元，净经营资产分别为51.96亿/54.19亿/54.8亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.43/0.43/0.57，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为6.68亿/6.09亿/6.02亿元，营收分别为15.64亿/14.16亿/10.51亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为16.56%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达40.59%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达108.74%）

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