稳健医疗（300888）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期稳健医疗（300888）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司所从事的主要业务

    稳健集团以“呵护健康、关爱生命、保护环境，让世界更美好”为愿景，旗下拥有“winner稳健医疗”和“Purcotton全棉时代”两大主品牌，深耕医疗和消费板块。随着持续创新和不断拓展产业边界，公司产品覆盖伤口护理、感染防护、手术室耗材、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多个细分领域。公司一直秉承着“质量优先于利润，品牌优先于速度，社会价值优先于企业价值”的核心经营原则，以“产品领先，卓越运营，品牌向上，数智赋能”为发展战略，致力于为全球用户提供安全、高品质、高性价比、强体验感的产品和服务。

    1、医用耗材业务

    20世纪90年代，国际医用敷料市场由欧美企业主导技术标准与市场份额，我国本土产品因生产规范滞后及质量稳定性不足缺乏竞争力。在此产业背景下，稳健集团创始人李建全先生基于“让中国医用敷料走向世界”的宏愿，于1991年创立“winner稳健医疗”品牌。经过三十五年发展，稳健医疗已经建立起“原料采购-核心材料研发-产品生产-终端销售”的全产业链体系。经过持续的研发与升级，公司产品结构日益优化，目前已涵盖传统伤口护理与包扎、高端伤口敷料、手术室耗材、感染防护、健康个护等多个品类。稳健医疗以严苛的质量标准贯穿发展历程，在行业内较早建立起国际级的质量管理体系，产品通过欧盟CE认证、美国FDA认证以及日本厚生省认证等国际权威认证，产能遍布中国、美国、越南、多米尼加等全球各地，奠定了专业医疗品牌的全球公信力和供应能力。渠道端，“winner稳健医疗”坚持“海外业务+国内严肃医疗+日用消费医疗”三线并进发展，通过OEM、ODM、自主品牌等模式远销全球110多个国家和地区。“winner稳健医疗”品牌以高品质在国内市场赢得医院的广泛认可和广大消费者的信赖，从而获得较高的知名度和美誉度。展望未来，稳健医疗将加速在生物医学和组织工程方面的研发，坚持技术向外，产品向上，产品领先、基础材料先行的创新理念；把中国制造与全球供应链结合，拓展全球市场，持续向“医用耗材一站式解决方案”的战略目标迈进。

    2、消费品业务

    为解决棉纱布易掉纱线头和绒毛的全球性行业难题，稳健医疗团队经过数千次试验，研发出全棉水刺无纺布工艺并获得全球发明专利。基于棉纤维具有天然、柔软、透气、可自然降解、环保等优点，2009年，集团创新性地推出以医疗背景的严苛标准生产全棉产品，并同时创建“Purcotton全棉时代”品牌。全棉时代品牌创立之初便坚持选用全球优质棉花，严格把控产品品质，以打造国民信赖的民族品牌为目标，以“全棉改变世界”为愿景，持续推广棉花的好处，并开创了棉柔巾、全棉全表层卫生巾、全棉全表层尿裤等十多项全新品类。目前，全棉时代已在全国100余个城市开设数百家品牌门店，在主流电商平台、兴趣电商平台、全国知名连锁超市等建立全渠道销售网络。凭借“医疗背景、全棉理念、品质基因”的核心优势，塑造了“舒适、健康、环保”的产品心智，赢得了广大消费者的喜爱。未来，全棉时代将继续坚持“只做棉，做好棉，将一朵棉花做到极致”的初心，打造和引领“安心、幸福、可持续”的全棉生活方式。

    （二）公司主要产品及用途

    医疗板块的产品类别分为高端伤口敷料、手术室耗材、传统伤口护理与包扎、感染防护、健康个护和其他产品；消费板块的产品类别分为干湿棉柔巾、卫生巾、其他无纺制品、婴童服饰及用品、成人服饰和其他有纺制品。

    （三）公司的主要经营模式

    经过三十五年不断探索和发展，稳健集团经营模式持续转型升级：业务领域从医用耗材延伸至消费品；商业模式从OEM转向自主品牌建设，由B2B拓展至B2C，从单一的海外市场转为国内外市场并重，从美国纳斯达克主动退市回归中国A股上市；经历了从中国制造到中国创造，从产品输出到品牌赋能，再到理念引领的质变。

    目前，稳健集团数字化建设已从后台支持升级为全价值链的战略基础设施，构建“小前台+大中台”体系、实现资源聚焦与价值创造的平衡。研发方面，公司坚持核心基础材料自主研发，重点品类持续迭代升级，医疗板块积极构建全球专利及产品注册证布局，消费品业务主导制定多项国家标准和多款产品进行碳足迹核查；同时，积极推动智能制造、绿色制造等技术提升生产效率与能耗管理。采购方面，通过战略采购、集中采购等多元化策略，结合供应商准入、分级分类管理及绩效评估等机制，构建可持续供应链生态圈；依托SRM、PLM等数字化系统实现全流程透明化管控，强化成本与风险控制。生产方面，承接公司经营战略目标，以S＆OP销售与运营计划为牵引，制定中长期战略计划及短期生产采购计划，同步拉通全链条上下游关联部门，结合客户需求动态平衡库存与交付周期，确保柔性化生产与高效响应。销售方面，“winner稳健医疗”在医疗行业建立了专业化的销售网络，覆盖大量医疗机构与零售药店，医用耗材出口至全球多个国家和地区；“Purcotton全棉时代”在消费品领域采用全渠道销售策略，线上覆盖主流电商平台与社交平台，线下在重点城市开设品牌门店，并进入各类商超和便利店等终端，通过线上线下融合提升消费者体验与品牌影响力。

    （四）主要的业绩驱动因素

    1、顺应行业发展趋势，所处医疗和消费赛道处在快速发展期

    近几年，全球医疗卫生水平的提升以及日常健康护理需求的增加，推动了医疗行业的稳定增长。国际方面，全球人口老龄化加剧以及医疗需求的增加，使得医疗器械行业市场规模持续扩大，为行业发展提供了广阔空间。国内方面，国家对医疗器械行业的支持力度不断加大，国产医疗器械替代进程加快，为医用耗材行业提供了良好的发展环境。另外，随着集中采购、带量采购、SPD、DRG等政策的推进，医用耗材行业向着质量标准更加严格、竞争流程公开透明、对研发服务配送等综合能力要求更高的方向持续优化，行业环境的变化有助于大型综合性企业获得竞争优势，行业集中度有望得到提升。

    消费品行业方面，随着宏观经济的稳步复苏与居民收入的稳定增长，行业整体呈现出回暖向好态势。消费市场正朝着多元化、个性化的方向转型，其中有品质消费、环保可持续消费、国潮经济以及品牌信任等趋势尤为显著。人民对美好生活的追求促使消费者愿意为优质产品和服务支付更高价格，为注重品质提升和提供情绪价值的企业带来广阔市场空间。消费者对绿色、环保产品的偏好日益增强，推动企业加大在可持续发展领域的投入与创新。国潮经济热度攀升，让具有文化内涵和民族特色的产品受到青睐。品牌信任逐渐发展成为竞争壁垒，消费者更倾向于选择长期提供可靠品质和良好服务的品牌。此外，健康消费、悦己消费、颜值消费等细分领域亦快速扩容。对于能够敏锐捕捉并顺应趋势的企业而言，当前的消费市场提供了良好的发展潜力与机遇。

    2、差异化的竞争优势，支撑公司业务提速发展

    稳健集团以“呵护健康、关爱生命、保护环境，让世界更美好”为品牌愿景，始终坚持医疗与消费品业务并驾齐驱，坚持国内和国际市场携手共进，坚持线上和线下渠道协同发展，坚持利他主义和长期主义，在“产品领先，卓越运营，品牌向上，数智赋能”的发展战略下，朝着“百年稳健”的目标持续迈进。

    稳健集团以医用耗材业务为发展始端，深耕行业三十五年，是国内最早建立覆盖“原料采购-核心材料研发-产品生产-终端销售”的全产业链体系企业之一。稳健医疗以严苛的质量标准贯穿发展历程，在行业内较早建立起国际级的质量管理体系，产品通过欧盟CE认证、美国FDA认证以及日本厚生省认证等国际权威认证，奠定了专业医疗品牌的全球公信力。通过战略性并购隆泰医疗、稳健平安、稳健桂林等细分领域领先企业，快速切入注射穿刺类耗材、乳胶手套等赛道，为打造医用耗材一站式解决方案奠定基础。同时，公司持续加大研发力度，不断调整品类结构，持续迭代升级高端敷料、手术室耗材、健康个护等产品，推动高附加值品类占比提升。渠道端坚持“海外业务+国内严肃医疗+日用消费医疗”三线并进，尤其过去几年，公司快速提供高质量产品，从而显著提升了品牌知名度与美誉度，渠道建设发展迅速。业务持续深耕的同时，公司还通过并购投资，加快全球化布局。对美国医疗企业GRI的控股收购，加强了公司的海外产能、销售渠道及本地化运营能力。未来，稳健医疗将面向打造“医用耗材一站式解决方案”的战略目标持续迈进。

    稳健集团于2009年创立消费品品牌“全棉时代”，以“全棉改变世界”为愿景，坚持选择“只做棉，做好棉，将一朵棉花做到极致”，持续不断宣传棉花的好处，并沿着“全棉全品类全人群”的方向构建起独特的商业模式。产品方面，坚持选用全球优质棉花、坚持医疗背景的严苛标准，积极践行爆品策略，持续通过科技与创新满足消费者需求，打造出棉柔巾、卫生巾、新生儿用品及贴身衣物等明星品类，多个品类行业排名前列，带动整体销售持续增长。渠道方面，全棉时代线上线下全渠道布局，覆盖主流电商平台、兴趣电商平台，进驻品牌商超；同时坚持在线下开设品牌门店，作为自有的品牌宣传、产品体验、客户服务阵地，以及入驻线下商超和便利店，形成线上线下联动，推动整体提质提速发展。品牌建设方面，全棉时代借助棉花价值传递、明星代言、原创IP、棉田大秀等形式扩大品牌影响力。全棉时代凭借“医疗背景、全棉理念、品质基因”的核心优势，塑造了“舒适、健康、环保”的产品心智，已经发展成为深受国民信赖的民族品牌。

    二、报告期内公司所处行业情况

    1、行业界定

    根据《医疗器械分类规则(2015)》（国家食品药品监督管理总局令第15号）及《医疗器械分类目录》（国家食品药品监督管理总局公告2017年第104号），公司生产销售的医用耗材属于医疗器械中的注射、护理和防护器械。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017）及《上市公司行业分类指引（2012年修订）》，公司所处行业为制造业（C）中的专用设备制造业（C35）。

    公司消费板块的产品包括纯棉柔巾、全棉表层卫生巾、纯棉湿巾等无纺类消费品及婴童用品、婴童服饰、成人服饰等纺织类消费品。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017）及《上市公司行业分类指引（2012年修订）》，公司经营的消费品主要属于制造业（C）中的纺织业（C17），纺织服装、服饰业（C18）。

    2、行业发展情况

    稳健集团定位于医疗及消费板块协同发展的大健康企业，业务始终锚定生命与健康领域，以及契合人民对美好生活的追求。公司所切入的行业属于刚性需求领域，具有广阔的成长空间。

    （1）医用耗材行业

    医用耗材是医疗机构开展日常医疗、护理工作的必需消费品。随着老龄化及慢病化趋势加剧、居民医疗卫生意识提升、人均医疗卫生支出增加，医用耗材市场需求稳步扩张。从市场规模看，全球传统医用耗材市场空间广阔，中国市场保持快速增长，为国内优质医用耗材企业发展提供契机。从竞争格局看，尽管传统医用耗材行业竞争激烈，但高品质产品供给能力仍然有限，受益于需求增长及国家政策支持，具备质量稳定、供应快速和研发创新能力的本土优质企业崛起。此外，一次性定制化手术包、高端伤口敷料等细分市场增长前景可观，目前国内处于起步阶段，而临床研究、数字医疗及产品创新等能力有望助力品牌发展。整体来看，医用耗材行业未来有望持续较好发展。

    ①国内外传统医用耗材行业发展情况

    医用耗材是指在临床诊断和护理、检测和修复等过程中使用的医用卫生材料。其品种型号繁多，应用广泛，是医疗机构开展日常医疗、护理工作的必需消费品。根据医用耗材在实际应用中的价值性，可分为高值医用耗材和传统医用耗材。相比高值医用耗材，传统医用耗材以注射穿刺类、医用卫生材料及敷料类、医用高分子材料类、医用消毒类、麻醉耗材类、手术室耗材类和医技耗材七大类为主。目前，除医技耗材类外，稳健医疗现有业务已覆盖传统医用耗材七大类中的六大类。

    传统医用耗材属于医疗活动的必需消费品，行业需求具备高频和刚需的消费属性。据YHResearch调研数据，预计2030年将达到1298亿美元，2024-2030年复合增长率约为9.1%。全球传统医用耗材市场空间广阔，呈现多元化竞争格局，发达国家国际化企业通过技术、渠道和规模优势占据主导，将低附加值产品的生产制造转移至具有成本和制造能力优势的新兴国家。

    当前，国内传统医用耗材市场呈现高度分散化特征，区域竞争与同质化交织，行业两极分化趋势显著。一方面，传统产品受带量采购与竞标机制冲击，价格竞争愈演愈烈，“以价换量”策略加剧竞争效应，缺乏技术壁垒的中小企业利润空间持续压缩；头部企业则凭借规模化生产与成本管控优势，逐步构建竞争壁垒，推动行业集中度稳步提升。另一方面，研发实力雄厚的企业正加速向中高端领域转型，例如通过医用敷料的功能迭代，将基础止血产品升级为创面修复解决方案，显著提升产品附加值。这种以技术创新为驱动的竞争策略，不仅助力企业摆脱价格战困境，更推动行业构建“产品品质-临床价值-品牌溢价”的良性发展闭环。在政策引导与市场倒逼的双重作用下，中国医用耗材产业正加速实现从“制造优势”向“创新优势”的转型跨越。

    ②高端伤口敷料产品市场发展状况

    高端伤口敷料凭借控制创面渗液、维持湿润愈合环境、抗粘连及抑菌等临床优势，正逐步取代传统敷料，成为慢性和复杂创面管理的标准解决方案，其代表产品包括水凝胶、水胶体和泡沫敷料等，材料创新与功能集成持续推动行业升级。

    当前，中国高端敷料市场正处于需求升级和国产替代的红利期，未来成长空间广阔。一方面，随着国内老年人口增加、居民消费水平提升与医护意识不断崛起，叠加国内家庭护理制度的普及以及对国际先进医疗护理知识的接轨，具备更好性能的高端伤口敷料有望逐步对传统敷料形成替代。政策层面，医疗器械创新审批绿色通道建设与医保支付体系改革形成双向助推，在成本管控与品质升级的产业趋势下，高端敷料在国内市场有望提速成长。

    随着发达国家人口老龄化加剧、医疗健康意识提高以及外科手术量的增加，对多功能、新材质、高附加值的医用敷料的需求日渐迫切，高端医用敷料产业迎来良好的发展机遇，根据QYResearch统计及预测，2024年全球高端伤口敷料市场销售额达到了65.6亿美元，预计2031年将达到77.79亿美元，市场需求稳步增长。

    ③手术室感染控制产品市场发展状况

    手术室感染控制产品是传统医用耗材行业的重要组成之一，主要应用于手术等场景，是外科有创操作中不可缺少的医用耗材。根据国家卫计委统计数据，2017-2022年中国住院病人手术人次年均复合增长率为7.9%，外科手术总量保持刚性增长，为手术室感染控制产品市场规模的稳步扩大打下基础。

    手术室感染控制产品根据使用模式可分为两类：重复使用型与一次性使用型。一次性产品凭借显著降低交叉感染风险的核心优势，正逐步取代传统重复使用型产品。根据Coherent机构的研究数据，使用一次性手术室感染控制产品可将术中交叉感染的发生率降低60%。此外，一次性产品在术前准备效率、术中操作便捷性等临床实践环节表现出显著优势，进一步推动其市场渗透率持续提升。

    在产品迭代方面，定制化手术组合包正在系统性地取代传统的单件产品供应模式。相比于单个产品，定制化手术组合包产品可根据手术类型及医生需求定制，能够更好地提高手术效率和安全性，同时避免手术器械及材料浪费，从而降低医院成本及环境负担。近年来定制化手术组合包市场规模快速增长，根据CMI机构统计，全球定制化手术组合包市场规模预计将于2026年增长至213.47亿美元，年均复合增长率为10.2%。其中，我国定制化手术组合包规模预计将上升至15.04亿美元，年均复合增长率12.2%，市场前景十分广阔。

    （2）消费品细分行业发展现状

    中国消费品行业在扩大内需政策引导与需求分级的双重驱动下，呈现“稳中提质、结构优化”的复苏态势。国家政策方面，消费品以旧换新政策加力扩容、《提振消费专项行动方案》发布，“扩内需、促消费”政策发力显著。消费需求方面，人们对美好生活持续向往，居民消费倾向已从“有没有”转向“好不好”，理性消费和品质消费理念成为主旋律，国民健康意识提升、悦己趋势依然盛行、银发经济逐渐凸显，以品质、健康、环保为主题的产品和服务需求不断增长。同时，民族文化自信日益增长驱动国货精品获得青睐、国潮经济蓬勃发展。

    契合当代消费发展趋势，全棉时代秉承“医疗背景、全棉理念、品质基因”三大竞争优势，从“全棉改变世界”的愿景出发，自成立以来，专注“全棉”，坚持高质量、高工艺、高标准（企业标准高于行业标准），为消费者提供舒适、健康、环保的产品，目前已经构建了涵盖无纺（棉柔巾/卫生巾/一次性出行用品等）和有纺（婴童服饰及用品/成人服饰/床上用品等）两大类的多元化产品矩阵。

    ①棉柔巾行业发展现状

    伴随健康意识与消费能力提升，纯棉柔巾凭借环保性与低致敏性加速替代传统织物，成为传统纸巾和毛巾的有力替代品，市场渗透率稳步攀升。据中研产业研究院《2019-2025年中国棉柔巾行业现状与发展趋势研究报告》分析，该品类凭借卓越物理性能、高效生产效率及环保优势，已深度嵌入婴儿护理、产妇护理、敏感肌管理及美妆护肤场景，核心消费群体支付溢价意愿持续强化，推动品类认知度与需求量同步攀升。

    根据Euromonitor统计数据，2024年全球棉柔巾市场行业零售规模约780亿片，处于高速增长阶段。作为品类开创者，公司通过技术迭代与标准制定持续引领行业发展——2021年全棉时代作为第一起草单位推动《柔巾》国标落地。在“双碳”政策与消费升级双重驱动下，这一细分赛道正从高速增长迈向规范化发展新阶段，行业集中度与盈利质量有望持续优化。

    ②女性卫生用品行业发展状况

    我国女性卫生用品行业已进入高质量发展阶段，产品结构升级、健康意识觉醒等趋势共同推动行业市场稳步发展。根据Euromonitor数据，2024年我国女性卫生用品市场规模约为1050亿元，至2029年将提升至1220亿元，年均复合增长率约为3.0%（2024-2029）。

    随着中国女性健康护理意识和消费能力的持续提升，消费者对产品品质的追求持续升级，功能性、材料安全性和使用体验感成为核心关注点，推动中高端产品消费比例持续攀升，根据Euromonitor数据，2019-2024年单片价格由0.74元增至0.93元，印证了品质化消费趋势的加速演进。目前，女性消费者对卫生巾“安全性”的要求日益提高，推动了市场对医护级、灭菌级产品的偏好，高端化正在成为女性卫生用品行业价值增长的新引擎。供给侧，头部企业通过从原料到生产制造的供应链垂直整合、创新性生物工程技术应用等，构建供应链与技术护城河。高端化进程将持续提升市场集中度，推动行业向以技术与品质为核心的发展范式迭代。

    ③婴童及成人服饰业发展状况

    在当代家庭消费观念转型的驱动下，童装市场正逐步向品质化与精细化发展。随着“精致养娃”理念的深化，家长对儿童服装的需求重心逐渐从基础功能转向对品质与安全的系统性考量，A类安全标准、环保面料认证、耐用性工艺等硬性指标日益成为家长的核心购买决策依据。根据Euromonitor数据，中国童装市场规模从2019年的2391亿元增至2024年的2607亿元，预计2029年将增长至2964亿元。未来，童装行业仍有较大发展潜力，尤其是具备品质保障和背书的品牌将更受青睐。

    根据Euromonitor数据，2024年中国内衣市场规模达2543亿元，同比增长2.1%，在消费意识升级与生产技术迭代的共同推进下，中国内衣市场有望进一步扩容。受健康意识提升与生活方式革新的双重驱动，消费者对内衣的评判标准已从单一的价格维度，转向对安全、舒适与功能性的复合考量。一方面，基础安全属性成为消费底线，甲醛零添加、无荧光剂等生产标准从行业推荐项转变为强制项；另一方面，舒适性需求推动材料创新，如天然有机棉占比提升、植物染工艺普及，以及无感标签、无骨缝制等细节工艺的迭代。对品质基线的共识与技术创新为内衣市场创造了可持续的价值增长空间。

    三、核心竞争力分析

    1、“医疗+消费”双轮驱动，抗风险的商业模式

    稳健集团是一家主要通过“winner稳健医疗”品牌和“Purcotton全棉时代”品牌实现医疗及消费业务协同发展的大健康企业，业务范畴已从单一的医用耗材生产发展成为覆盖伤口护理、感染防护、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多领域。稳健医疗一向重视产品质量和创新研发，是集团发展的根基，作为自主发明的“全棉水刺无纺布”工艺技术，其应用从医疗行业跨界至消费品，开创棉柔巾、棉里层口罩等品类；两大业务集中采购棉花等原材料，提升原材料议价能力、平抑成本；全产业链共享生产、仓储、物流，降低制造和管理成本；同时，医疗背景专业的品质控制为全棉时代的安全感和信赖感打下了坚实的品质基础，为全棉时代提供了专业背书，增强了全棉时代品牌美誉度和客户忠诚度。两大业务相互协同、均衡发展，形成互补性增长引擎，加强了公司穿越经济周期的抗风险能力，有效平衡短期行业波动与长期业绩增长，为公司高质量发展奠定坚实基础。

    2、长期主义，公司发展的文化内核

    稳健集团秉承长期主义和利他主义理念，注重品牌道德建设，坚守合规经营与可持续发展。公司始终坚持“质量优先于利润、品牌优先于速度、社会价值优先于企业价值”核心经营原则，确保产品与服务的高品质。公司以“艰苦奋斗、开拓创新、自我批判、长期主义”的价值观为行动指南，坚守创业与品牌建设的初心。在发展过程中，以“诚信经营、尊重消费者、公平竞争、社会责任（ESG）、尊重知识产权、持续改进”为品牌道德观，始终将合规经营和社会责任的理念融入企业发展，赢得了社会广泛认可，为品牌建设与长期发展注入动力。

    3、品牌向上，面向“百年稳健”坚定迈进

    稳健集团以“百年稳健”为愿景，坚定走品牌向上之路。在医疗领域，稳健医疗凭借30余年积累树立起专业、创新、高品质的良好口碑，成为行业标杆。在消费品领域，全棉时代以棉为核心，以“医疗背景、全棉理念、品质基因”为核心优势，塑造了“舒适、健康、环保”的产品心智，打造出差异化品牌优势。两大业务通过持续的品牌建设与市场推广，不断提升品牌知名度与美誉度，使品牌成为消费者心目中的首选，为产品销售与市场拓展提供强大支撑，严肃医疗与品质消费相互协同，形成独特的品牌壁垒。

    4、产品领先，创新驱动高品质发展

    稳健集团秉持“产品领先”战略，以创新驱动发展，持续打造高品质产品。医疗领域，公司坚持核心基础材料自主研发，重点品类持续迭代升级，确保产品性能、品质等方面引领市场。消费品领域，以“全棉改变世界”为愿景，精选全球优质棉花作为原材料，采用医疗背景的严苛标准打造差异化消费品；根据市场洞察快速推出符合消费者需求的新产品，引领市场潮流。除此以外，公司通过产学研协同推动成果转化，持续在生命科学等前沿领域进行积极探索。持续的研发投入下，公司主导参与了多项国家级标准制定，专利数量、产品注册证数量保持领先，以“产品领先”夯实行业话语权。

    5、卓越运营，先进技术助力精细化管理

    稳健集团持续推动全集团“卓越运营”战略落地。智能制造方面，公司积极推进生产制造的自动化和智能化升级，从原料到成品的全流程实现设备自动化操作，同时积极利用AI工具赋能业务，在全业务深度覆盖，数据底座夯实，流程精简与效率跃升，AI深度赋能关键场景等方面持续加强，为各业务板块价值升级筑牢根基。渠道精细化运营方面，公司线上线下渠道并重，线下门店通过优化布局和提升服务，增强消费者体验，线上渠道则借助精细化管理和精准营销，提高转化率和复购率，同时通过会员体系和社群运营，深化客户关系，实现全渠道的协同发展和高效运作。

    6、组织与人才，打造国际化的专业团队

    稳健集团致力于建立系统化的组织与人才发展方案，涵盖人才引进、培养、考核、激励等全方位。公司积极推行“四高”人才理念——“高素质、高学历、高绩效、高回报”，以打造稳健事业合伙人为目标，持续为人才成长提供优质环境。组织方面，以“支撑组织能力与战略目标实现”为方向，打造支持业务一体化运作的专业团队，通过多种方式持续提升组织效率。激励方面，公司积极推行业绩分享制，导向业务冲锋的企业文化，同时，综合运用股权激励、员工持股计划等工具，增强人才凝聚力与向心力，为公司持续发展提供坚实人才保障，打造稳定且具备国际化视野的专业团队。

    四、主营业务分析

    1、概述

    稳健集团定位于医疗及消费板块协同发展的大健康企业，“医疗+消费”双轮驱动的独特商业模式带来了相互助力的协同效应：公司一向重视产品质量和创新研发，是集团发展的根基，作为自主发明的“全棉水刺无纺布”工艺技术，其应用从医疗行业跨界至消费品，开创棉柔巾、棉里层口罩等品类；采购上，棉花作为核心原材料，相比单一板块，两大板块对棉花的需求量更大，集中采购提升议价能力，平抑成本波动；供应链上，全产业链体系实现生产、仓储到物流的共享，降低制造和管理成本；品牌上，医疗背景专业的品质控制为全棉时代的安全感和信赖感打下了坚实的品质基础，为全棉时代提供了专业背书，增强了全棉时代品牌美誉度和客户忠诚度。两大业务相互协同、均衡发展，形成互补性增长引擎，产品均为刚需、高频使用特性，有效平衡短期行业波动与长期业绩增长，加强了公司穿越经济周期的抗风险能力，为公司高质量发展奠定坚实基础。

    （一）财务业绩分析

    2025年，公司始终保持战略定力，在“质量优先于利润、品牌优先于速度，社会价值优先于企业价值”三大核心经营原则的指导下，波动中寻求突破，稳健发展。年内，公司始终坚持“产品领先，卓越运营，品牌向上，数智赋能”的发展战略，累计实现营业收入109.5亿元，同比增长22.0%；全年实现归属于上市公司股东净利润7.7亿元，扣除非经常性损益归属于上市公司股东的净利润7.1亿元，同比分别增长10.4%和19.4%。

    （1）医用耗材业务：高端化、品牌化与全球化全面突破

    近年来，在全球医疗监管趋严，老龄化、慢病化进程加快等因素的影响下，医疗器械行业迎来快速发展的黄金期。其中，医用耗材领域，以其使用频率之高、行业集中度较低等特性，处于快速发展阶段。

    公司旗下医用耗材品牌—winner稳健医疗，深耕行业三十五年，稳步穿越多轮经济及行业发展周期。近几年公司从市场洞察出发，进行了业务模式升级、产品结构优化、组织架构变革、重点人才培养与引入等一系列深度调整，医用耗材业务的品类构成、渠道能力以及品牌知名度与美誉度都迈上一个新台阶。2025年，医疗板块在“高端化、品牌化和全球化”的驱动下，全年整体实现营业收入51.1亿元，同比增长31.0%，体现出业务发展的长期韧性。

    ①产品方面：高价值高毛利产品持续高增速

    致力于发展成为“医用耗材一站式解决方案”的品牌，稳健医疗产品涵盖高端伤口敷料、手术室耗材、健康个护产品、感染防护产品及传统伤口护理与包扎产品等。公司重视研发投入，医疗产品注册证数量优势突出，形成了稳健医疗的竞争壁垒。截至报告期末，医疗板块共持有各项研发专利1115项、医疗产品注册证862项（其中三类医疗产品注册证27项，海外产品注册证478项）。

    报告期内，得益于稳健医疗持续研发创新，优化产品结构，高价值高毛利产品占比显著提升；为未来高质量发展奠定坚实基础。品类方面，高端敷料目前销售以海外ODM和自主品牌为主，报告期内营业收入累计达到9.4亿元，同比增长20.0%，占医疗板块比重为18%；其中，自主品牌收入为3.27亿元，以亚马逊美国站为主要渠道；国内市场目前处于起步阶段，国际品牌占据主要地位且以院内销售为主，对于类似稳健医疗有品牌知名度、自主研发能力强和广泛渠道覆盖的公司而言，未来国产替代机会和消费端市场拓展空间尤为突出。手术室耗材，尤其手术组合包，通过按需定制，在提升手术效率与安全性的同时，有效降低医院成本及环境负担，目前在国内正处于高速发展阶段；稳健医疗手术室耗材海外市场发挥智能制造和供应链优势，国内以“绿色手术室”解决方案为核心，围绕临床价值为锚点，加速一次性手术包渗透，报告期内累计实现收入15.2亿元，同比增长83.4%。另外，公司培育以家用伤口护理、清洁消毒、医美护理为代表的健康个护品类，将医疗背景严苛标准生产的产品用于民用端，获得消费者青睐，成为增长新引擎，报告期内实现收入4.7亿元，同比增长17.1%。

    ②渠道方面：海外占比超半壁江山，自主品牌占比提升

    2025年，公司通过多种方式持续深耕，积极打通营销通路；在供应链国际化发展的推动下，海外市场销售占比、自主品牌销售占比持续提高。

    报告期内，在复杂国际形势的冲击下，国外销售渠道实现营业收入28.5亿元，同比增长47.9%（其中东南亚与中东自主品牌业务合计增幅超71.3%），国外销售占医疗板块比重上升至56%，标志着公司从“中国制造”向“全球服务”的转型决心。国内医院方面，进入重点和战略医院拓展渠道，报告期内实现营业收入8.3亿元，同比增长14.8%，收入占比16%。值得重点提及的是，C端自主品牌业务（国内药店、国内外电子商务渠道）累计实现收入9.2亿元，同比增速为29.0%，收入占比18%，其中跨境主要子品牌在亚马逊电商品类年内累计同比增长超35%，实现高增长；国内电商平台爆品策略更加清晰与聚焦，抓住医疗消费品新发展趋势，截至报告期末，累计粉丝数近1780万。

    （2）消费品业务：棉柔巾快速增长、卫生巾厚积薄发、商超渠道成为增长新引擎

    根据国家统计局发布数据，2025年社会消费品零售总额实现50.1万亿元，同比增长3.7%；消费市场整体保持增长的背后，悦己与理性并存，向往健康、悦己、松弛感等趋势深刻影响着细分赛道的竞争态势。这样的市场环境下，公司所处精致国货赛道，正契合了当代国潮经济、精细化育儿、情绪价值消费等蓬勃发展的大势，展现出不断向上的发展动能。

    公司旗下消费品品牌——Purcotton全棉时代，背靠母公司三十五年医疗背景，以全棉水刺无纺布为技术开端，不断丰富产品品类，消费场景覆盖母婴、女性、家居的整个家庭消费。“医疗背景、全棉理念、品质基因”的三大核心优势，为全棉时代汇聚了追求“安心、幸福、可持续”的高粘性客户群。2025年，全棉时代践行爆品策略，精细化渠道运营，不断夯实品牌建设，报告期内实现营业收入57.5亿元，同比增长15.2%，体现差异化的产品获得消费者喜欢。

    ①产品方面：棉柔巾稳住第一大单品，卫生巾跃为第二大单品

    全棉时代围绕“一朵棉花、一种纤维”，聚焦全棉水刺无纺布技术的基础材料研究和CottonTech全棉科技研发投入，全年累计持有各类专利601项，目前已经构建起差异化、竞争性的产品矩阵；持续推动绿色产品认证、产品碳足迹排查、可降解产品研发、有机棉育种及应用等工作，累计超过32款产品获得绿色低碳相关第三方权威认证，引领行业绿色发展。在有效的产品研发技术的加持下，2025年全棉时代成功打造销售额亿级的新品4个，千万新品15个，百万新品366个。品类方面，核心爆品干湿棉柔巾作为全棉时代第一大单品，销售额保持良好增长，报告期内累计实现营业收入17.6亿元，同比增长13.0%，多款棉柔巾产品在大型线上平台上销量持续保持领先。卫生巾方面，“奈丝公主”凭借“五超”全棉体感科技(超净吸、超透气、超柔软、超环保、超方便)和稳健医疗的安心洁净车间的生产环境，年内行业销售排名显著提升，并跃升为第二大单品，卫生巾累计实现营业收入10.2亿元，同比增长45.5%。鉴于卫生巾中国市场规模为1000亿左右，“奈丝公主”卫生巾有望成为全棉时代可持续发展的又一个超级大单品。成人服饰方面，CottonTech全棉科技平台技术（全棉柔软、透气、保暖、凉感、防晒、抗菌、全棉芯等）全面落地，创新产品获得市场认可，公司战略聚焦内裤及家居服等贴身品类，年内累计实现营业收入11.3亿元，同比增长17.5%。

    ②渠道方面：线上线下渠道布局均衡，商超渠道成为增长新引擎

    全棉时代多元化布局线上、线下渠道，线上包括天猫、京东、唯品会等传统第三方电商平台，抖音、小红书等兴趣电商平台以及官网、小程序等自有平台；线下开设全国500余家品牌门店，同时进驻大型商超及优质便利店；通过线下体验、线上复购的模式，多渠道深度融合，多平台优势互补，线上和线下渠道收入贡献大致为60%：40%，全渠道均衡发展。截至报告期末，全棉时代全域会员人数近7000万人，较去年末增长15.4%，品牌渗透持续拓圈，其中女性会员占比75%，核心消费人群画像为新锐白领、精致妈妈、品质中高产，优质的消费人群将支撑品牌长期可持续发展。

    2025年，全棉时代持续深耕线上渠道，聚焦新品、爆款矩阵，努力打造战略品的竞争优势，同时加强品类之间互相渗透，通过品牌活动、内容社群、会员体系等精细化运作，提高拉新转化率与老客复购率。报告期内，线上渠道实现营业收入36.4亿元，同比增长18.7%，占比63%；其中，兴趣电商平台实现突破性增长(例如抖音同比增长超60%，占线上比重为13%)。作为品牌宣传、产品体验及客户服务的重要阵地，全棉时代线下门店通过形象升级、场景化打造、提升平效和盈利，实现稳步发展；截至2025年年末，公司存量门店505家（其中直营店386家，加盟店119家），年内新开门店49家（新开直营店26家、加盟店23家）；报告期内，线下门店实现营业收入15.1亿元，同比增长1.2%，占比26%。2025年内，商超渠道提速发展，全年贡献收入4.6亿元，同比增长42.0%，占比8%；通过聚焦山姆、胖东来、屈臣氏等提升全棉时代产品在目标人群的渗透率，全棉时代以一次性卫生用品和家居产品为主，优质商超渠道的广度和深度均有待开发，未来发展空间十分广阔。

    （3）公司盈利能力和资产情况分析

    报告期内，公司两大业务盈利能力整体呈稳中向上的趋势。

    医用耗材业务方面，近两年公司通过多种方式积极恢复业务的盈利能力。报告期内，医用耗材业务从产品结构调整、新技术及新产品迭代、组织运营效率提升及渠道建设等各方面进行了全面提质提效，剔除商誉减值影响，医疗板块营业利润率9.4%，较去年同期基本持平。

    消费品业务方面，得益于棉花价格下行及产品结构优化的影响，报告期内全棉时代实现毛利率57.3%，较去年同期提升1.4个百分点；全棉时代持续推进新品迭代、产品结构优化、折扣管控、降本增效、精细化运营管理等行动，报告期内消费品业务营业利润率13.2%，较去年同期提升1.1个百分点。

    公司两大板块收入利润保持稳定，归因于医疗板块以产品创新为根本，不断提升高价值高毛利产品的销售比重，积极拓展全球市场和自主品牌销售占比；以及全棉时代的增长不以牺牲盈利水平为前提，紧抓核心爆品的创新和上市节奏、大力拓展新渠道、以优质内容与消费者沟通，不断提升投入产出比。

    财务情况方面，截至2025年末，公司总资产达到184亿元，整体保持稳定；年末时点资产负债率为33.2%，较去年末下降2.2个百分点，保持较低水平；现金及理财产品合计64.1亿元，占总资产比重35%；资产质量整体保持良好水平。经营性现金流净额除以净利润的比率为2倍（比例常年保持大于1），公司经营效率大幅提升，经营利润呈现出高质量增长。股东回报方面，公司积极践行“质量回报双提升”行动，通过持续现金分红回报投资者支持。2025年年度利润分配方案（含2025年中期分红）为：累计现金分红总额4.4亿元，占2025年度归属于上市公司普通股股东的净利润比例为57%，其中，本次每10股派发现金股利3.0元（含税），共计派发现金股利1.75亿元。公司上市后每年坚持现金分红，分红比例逐年提升。截至目前，公司累计现金分红30.5亿元（含本次拟分红），回购股份支付现金6.9亿元，两项合计占首发募集资金净额的105%。

    （4）并购及其整合情况分析

    公司于2022年先后收购了隆泰医疗、稳健平安、稳健桂林等标的，公司在高端伤口敷料、注射穿刺类耗材、乳胶手套、避孕套等领域增加产品线，有力地完善了产业布局；2024年，公司对美国医疗企业GRI的控股收购，加强了公司的海外产能、销售渠道及本地化运营能力，GRI充分发挥了海外业务拓展价值，已成为稳健医疗全球化战略中的重要支点，为公司全球化发展奠定良好基础。隆泰医疗继续保持成本领先和价值创造，实现连续三年净利润正增长。以上收购，都有力地推动了公司“医用耗材一站式解决方案”战略目标的发展。

    公司2022年并购的稳健平安在报告期内因市场环境变化导致增速不及预期，公司聘请银信资产评估有限公司对以财务报告（或商誉减值测试）为目的包含该商誉的相关资产组进行了审慎评估并出具评估报告。管理层根据相关会计准则和公司制定的具体会计政策和会计估计的相关规定，参考该评估报告所载评估结论，确认公司因并购稳健平安而形成的商誉在报告期减值1.8亿元。2026年，稳健平安将聚焦安全型输注产品的证件布局和OEM制造能力打造，加快国内外销售团队融合；同时借力母公司组织赋能，引进的输液器组装包装一体机顺利实现量产，并逐步导入在线视觉检测，重塑全流程质量管控，推动成本效率提升。整体来看，公司已经实施多项经营举措，努力推动稳健平安业绩的稳定过渡，为其长期发展筑牢基础。

    2026年度，公司将持续推进并购公司的整合工作：在销售渠道方面，公司持续推进乳胶手套、输注产品、GRI国内手术包等业务的国内渠道整合、销售团队融合、经销商资源共享及终端市场渗透管理。在智能制造领域，积极赋能新公司加快产业升级：稳健桂林建成行业领先的手套、避孕套后硫化连线及包装一体化产线，有效消除生产断点，实现全流程零搬运；同时，加快GRI越南、嘉兴生产线的自动化与流水线升级改造。全球生产资源布局方面，充分发挥各区域地缘优势，稳步推进相关产品在中国、越南、美国、多米尼加等国家和地区的产能规划落地，并统筹优化供应链体系，推动原辅料由外部采购逐步转向内部协同采购。经过以上一系列整合和协同措施，管理层对以上并购公司的长期价值创造保持信心。

    （二）经营管理情况

    1、品牌建设

    2025年，稳健医疗坚定以专业化构筑品牌信任根基，以大众化延展品牌认知广度，系统构建起协同互促的品牌生态体系，持续引领医疗健康产业价值提升。在专业医疗领域，公司以“绿色手术室”综合解决方案为核心支点，构建起集学术引领、临床赋能、终端覆盖与价值验证于一体的专业品牌体系。通过深度参与CMEF等国内外权威学术会议19场，自主举办院内会、科室会及专题研讨会465场，系统构建全球化学术影响力网络。终端拓展成效显著，新增医院及第三终端超2000家，并依托卫生经济学研究等项目深度参与临床路径优化，推动产品实现从“市场可及”向“临床首选”价值跃迁，持续巩固在全球医疗专业人士中可信赖的品牌形象。在大众健康与品牌传播层面，公司围绕权威平台合作、优质内容共创和全域用户互动三大支柱，显著提升品牌公信力与行业影响力。作为链主企业，公司连续三年亮相链博会，彰显全产业链整合领导力；年内荣膺西普金奖并入选“2025健康中国品牌榜”，获得行业权威认可。携手央视网等主流媒体开展科普传播，围绕“棉里层溯源”及“全棉水刺无纺布诞生20周年”等重要节点展开系列品牌活动，全年实现品牌曝光超11亿次，成功塑造“可靠、创新、可持续”的国民健康品牌标杆。

    全棉时代持续深化与消费者的情感链接与互动交流，强化品牌舒适、健康、环保的理念和温暖有力量的形象。①品牌代言人方面，丁禹兮以「全棉好物舒适禹你」为主题，强化“舒适”产品心智，并联动天猫超级品牌日、李佳琦品牌专场直播资源，实现品效合一；开启“舒适三部曲”丁禹兮品牌线下见面会，让年轻用户感受100%全棉带来100%的舒适体验。郭晶晶「家有全棉更安心」TVC诠释CottonTech全棉科技带来的清爽，联合央视财经进行的全棉时代工厂溯源。赵丽颖「家有全棉更舒适」TVC宣发，并进入品牌直播间宣传全棉时代家居服，充分展示棉花和品牌故事。②消费沟通方面：推出《棉的100个家》TVC，传递安心、幸福的品牌印象；儿童节上线「听听孩子的话」2.0，以“小朋友回答大人的疑问”为创意点，多元触点深化“更懂孩子”的品牌形象；以「舒适更进一步」TVC讲述全棉内裤的舒适标准；配套「设计师说」呈现产品背后的故事，让用户更加直观感知品牌基于用户需求和解决痛点的用心设计。全棉时代通过棉花价值传递、明星代言、内容营销、全域渠道运营与品牌体验建设等举措，持续积累并强化品牌认知、信任与口碑，最终形成高壁垒、高溢价、高复购的核心品牌资产，影响力持续拓圈，截止本报告期末，全棉时代全域会员人数近7000万人，较去年末增长15.4%。

    2、产品研发

    稳健医疗以全棉水刺无纺材料功能化技术、高端伤口护理技术及前沿生物材料为核心驱动，深度聚焦核心材料的配方升级与产品技术的迭代创新。手术室耗材以“全棉替代化纤”为核心方向，优化手术衣等高频次临床耗材的材料性能，以“绿色手术室”场景贯穿手术全流程，强化“安全、可靠、绿色”的品牌定位。

    在呼吸防护领域，公司基于全棉水刺无纺布特性开发棉里层口罩系列，该系列口罩凭借天然亲肤、可降解的优势重塑日常防护标准，显著拓宽消费级应用场景，例如防晒棉里层口罩、保暖棉里层口罩等。通过材料复合工艺与结构设计创新，产品兼顾透气性、紫外线阻隔率（UPF50+）及温域调节功能，可满足户外运动、通勤防护、秋冬保暖等差异化场景需求。

    功能性敷料领域聚焦核心原料国产化替代，通过突破胶黏、吸液材料的技术瓶颈，搭建国产材料产业化平台以保障供应链安全，同时借助专利布局和产品注册夯实技术与注册壁垒；生物活性敷料领域亦实现胶原蛋白技术量产，该技术应用于非感染性、低至中度渗出的创面覆盖与修复场景；医美产品实现II类医疗器械医用敷料自制生产，凭借蒸汽灭菌技术保障产品无菌与成分活性，通过膜布研发提升使用体验。

    在产学研合作方面，公司联合中国工程院院士，将零铅防辐射技术应用于防辐射系列产品。该系列产品在120KV辐射环境下，防护性能较传统铅衣提升20%-30%，通过30项有害物质检测，重量仅为传统铅衣的三分之一，柔性提升300%，耐折叠次数超5万次，实现物理防护、化学安全与人体工学的全面升级。截至报告期末，公司拥有二类产品注册证183项、三类产品注册证27项，本期新增产品注册证35项（含港澳台地区产品注册证）。

    2025年，全棉时代坚持“低支高配、高支精配”用棉原则，以纱线创新与定纺纱线开发为理念，以科技创新为核心驱动力，持续迭代CottonTech九大科技系列，涵盖全棉柔软、全棉透气、全棉保暖、全棉凉感、全棉防晒、全棉抗菌、全棉速干、全棉芯科技及全棉高端系列，并在全棉材料消臭、无氟防水等功能领域实现突破。

    公司不断升级核心技术：优化水刺工艺与前处理技术，推出全棉水刺无纺布自柔软技术2.0；升级出行场景一次性产品基材，实现婴童湿巾配方自主研发与量产；依托纱线创新打造风柔棉4.0绒类材料及舒弹松软针织系列；通过全棉芯科技平衡蓬松、保暖与耐水洗性能，拓展轻运动赛道全棉面料应用。同时，公司深化产学研医协同，联合武汉同济医院、深圳妇幼医院等三甲医院开展临床研究，验证全棉产品安全性；携手高校及科研机构建立家居服“场景化舒适性”评价体系、睡眠五感科学评价模型，并依托暖体假人构建全棉保暖内衣热舒适性模型；联合华中农业大学推进棉花育种研究，实现部分品种扩繁及全棉135批量种植转化，以全产业链创新为消费者带来舒适、健康、环保的产品体验。公司同步推进全生命周期碳足迹管理,多款核心全棉产品已开展产品碳足迹核查，实现了从棉花种植、生产加工、产品使用及废弃处理全链条的碳足迹量化评估，以天然可降解棉纤维降低环境负荷,打造低碳绿色产品标杆。截止报告期末，全棉时代专利授权总数601项，超过32款产品获得绿色低碳相关第三方权威认证。在有效的产品研发技术的加持下，2025年全棉时代成功打造销售额亿级的新品4个，千万新品15个，百万新品366个。

    3、数字化、智能化转型

    稳健集团以“在线化→数字化→智能化”为演进路径，实现医疗+消费板块数字化全面覆盖，2025年是公司从数字化迈向智能化的关键之年。商品方面，全棉时代构建经营分析数字化平台，完成核心指标体系建模，荣获国家DCMM三级认证；门店实现全面飞书在线化，运营系统大幅精简，获评"全国飞书AI+效率先锋"。医疗业务CRM系统与飞书移动端融合全面升级，销售人效显著提升，AI销售预测准确率达98%以上。商品研发PLM项目管理大幅精简操作流程，为研发决策提供精准支撑。集团职能管理聚焦统一协同平台建设，飞书活跃度和AI应用行业领先；财经数字化战略规划完成组织架构设计与三年规划，为集团数字化奠定坚实基础。供应链与制造方面，数字化采购平台高效运行，补货采纳率保持高位，断码率明显下降。制造板块全面践行“六化一体”发展理念，以AI视觉检测技术显著提升生产运行效率、优化人员配置；通过“一物一码”实现产品防伪、全流程追溯与全链条质量管控，并成功获得智能制造相关认证及行业协会权威认证。数据与AI应用方面，接入先进基模，打造AIGC创作、视觉感知、决策智能三大引擎，落地多项AI应用场景。全年节约人工成本显著，AI工具平均提效明显，代码规范检测覆盖大部分场景。集团已形成项目成功方程式，涵盖业务流程、资源投入、目标清晰、行业案例及技术支撑五大要素，为持续深化智能化转型奠定坚实基础。

未来展望：

1、公司战略规划

    稳健集团成立三十五年来，坚持“呵护健康、关爱生命、保护环境，让世界更美好”的崇高理想和愿景，坚持“质量优先于利润、品牌优先于速度、社会价值优先于企业价值”三大核心经营原则，坚守“艰苦奋斗、开拓创新、自我批判、长期主义”的企业价值观，确保稳健医疗与全棉时代始终沿着正确的发展方向前进。

    面向2026-2028年的全新战略周期，公司秉承“产品领先、卓越运营、品牌向上、数智赋能”的战略方针，深刻践行“稳健未来的路，既是术的精进，更是道的坚守”。“道”是为何而做——坚守愿景与初心；“术”是如何去做——锚定高价值赛道，打开可持续增长的天花板。

    在“道”与“术”的共同指引下，公司已明确未来三年的战略蓝图，将全面推进智能制造、质量管理、财经体系和数智化能力的系统升级，积极推动AI技术深度融入研发、供应链与营销等全价值链环节。依托“商品力×渠道力×顾客服务力×营销力×组织力×数字化”的成功方程式驱动高质量增长，持续完善人才体系，助力员工成长。同时，将ESG理念贯穿经营全过程，构建具有韧性与责任感的可持续发展竞争优势。

    （1）医用耗材业务

    公司将坚定不移地执行“产品领先、卓越运营、智能制造、AI赋能”的核心战略，明确“产品领先”是穿越周期、赢得竞争的根本道理。围绕一站式解决方案和服务，聚焦高端伤口敷料、手术室耗材、健康个护、感染防护、输注给药等重点领域，持续推动战略品高速增长，深化基础材料创新，积极探索再生医学与组织工程、智能传感与检测、可降解生物材料等前沿方向，打造未来增长新引擎。

    （2）消费品业务

    公司将继续坚守“全棉改变世界”的愿景，以“产品领先、材料先行、品牌向上、价值创造”为战略方向。聚焦母婴、个护、贴身衣物、家居睡眠、外出服饰、轻运动六大场景，将战略品做到极致，持续强化渠道一体化作战能力，实现高质量增长。践行“产品领先，材料先行”的发展理念，在基础材料领域，探索种子基因改良、全棉化学改性、基因编码技术等前沿方向，为产品创新筑牢根基。

    2、公司2026年度经营计划

    （1）医用耗材业务

    2026年，稳健医疗将聚焦全球化布局与产品结构升级，实现收入稳健增长与利润率持续提升。渠道上坚持国内外市场并重，国内深耕严肃医疗基本盘，以学术推广、“绿色手术室”等场景化方案为牵引，依托并购整合形成的医用耗材一站式供应能力与全产业链优势，深度覆盖医院科室；C端聚焦消费医疗赛道，以医疗背景的严苛标准筑造信任壁垒，通过全渠道融合触达消费者，以高增长品类驱动增长。海外依托35年行业深耕沉淀，叠加2024年收购的美国GRI公司的渠道、客户与全球产能（覆盖美国、越南、多米尼加等地），加速公司全球化供应链重构和自主品牌出海，实现供应链与品牌全球化。产品端走高质量发展路线，对高端敷料、手术室耗材、健康个护等高毛利高增速品类，加大研发深度，推动高值化、品牌化转型；对传统伤口护理等低毛利品类，以提升市占率与进院覆盖为目标，依托全产业链成本与品质优势巩固基础份额。

    （2）消费品业务

    2026年全棉时代将围绕产品领先、渠道提质、品牌向上、价值回归推进整体战略打法：产品端坚持以研发驱动创新，持续深耕全棉核心材料与功能科技，坚持医疗背景的严苛标准，不断强化全棉差异化优势，同时聚焦棉柔巾、卫生巾、贴身衣物、婴童用品四大战略品类，通过爆品策略持续提升细分市场占有率，巩固品类领先地位。渠道端全面优化全域布局，线上紧抓品类大盘向抖音转移趋势，强化短视频内容质量与兴趣电商运营，提升转化效率；线下重点拓展品牌商超、会员店、便利店等优质KA渠道，扩大终端覆盖，同时发力O2O即时零售补充增量，线下门店发展聚焦品牌形象、服务质量与盈利能力的提升，推进新零售一体化运营。整体经营坚持品牌价值与长期主义，加大品牌建设与会员服务的投入，持续强化“医疗背景、全棉理念、品质基因”的品牌心智，以产品、渠道、品牌协同发力，实现高质量可持续增长。

    3、公司可能面对的风险

    （1）行业政策及标准变化的风险及对策

    医疗器械行业因其直接关系到使用者的生命健康安全，始终受到国家的重点监管。近年来，随着国家持续深化医药卫生体制改革，相关政府部门在行业标准、招投标规则、价格机制和流通体系等多个领域出台了一系列法规和政策。这些政策的实施对医疗器械行业的发展产生了广泛而深刻的影响。如果公司未能及时适应这些政策的深刻变化，可能会面临经营上的挑战。因此，公司必须密切关注政策动态，积极调整经营策略，以确保在合规经营的同时，保持市场竞争力。

    （2）原材料价格波动的风险及对策

    公司主要原材料为棉花及由其制成的棉纱、医用坯布等。棉花价格受种植面积、气候、库存周期、价格政策、市场需求、期货价格及国际贸易政策、汇率波动等多重因素影响。若原材料价格持续上涨且产品销售价格无法同步调整，成本压力传导不畅，将对公司盈利能力产生一定影响。为应对相关风险，公司通过棉花采购备货机制，即在棉价低位时增加战略备货，价格高位时同步实施价格联动策略调整终端售价并优化折扣管理，同时择机投资棉花衍生品工具对冲价格波动风险，以降低棉花价格对业绩的影响。

    （3）国际贸易环境变化的风险及对策

    当前，国际贸易环境复杂多变，地缘政治冲突、关税壁垒升级、进出口政策调整及国际物流成本波动等因素，可能增加公司海外业务的成本与难度。对于医用耗材业务，由于全球不同国家和地区的法规、标准差异，可能导致公司产品面临复杂的认证和准入要求，增加运营及时间成本。若公司未能及时适应这些变化，可能面临订单减少、成本上升、交付不及时等风险。公司将运用好GRI公司在美国、多米尼加、越南的全球化产能布局，重构供应链体系，灵活调整市场策略，以降低潜在风险对公司经营的影响。

    （4）汇率波动风险及对策

    公司对外贸易采用美元等国际货币进行结算，主要涉及医用耗材业务出口销售，汇率波动双向影响产品定价竞争力、原材料采购成本及汇兑损益。若人民币汇率出现较大幅度升值，可能对公司海外产品的市场竞争力产生一定影响，并形成相应汇兑损失，对公司经营业绩造成不利影响。对此，公司已构建多层次对冲机制：针对长期客户设置汇率联动调价条款，针对新订单缩短报价周期以提升汇率响应效率；据实开展以套期保值为目的远期结售汇业务，提前锁定远期结汇汇率；加强外汇研究分析，动态跟踪外汇市场，最大限度降低汇率波动对盈利能力的影响。

    （5）消费品业务竞争的风险

    公司消费品业务各品类所处市场竞争充分，友商来自国内外成熟品牌及新进入者。友商可能通过价格战、加大营销投入、产品创新或渠道扩张争夺市场份额，从而导致公司市场占有率下降、收入增速放缓及利润空间承压的风险。同时，消费者偏好快速变化，若未能及时把握未来消费趋势或产品开发创新不足，将面临经营不利的现象。为应对此类风险，公司已建立稳定的管理团队和高效的决策机制，定期制定严密的商业计划方案，及时洞察市场变化，持续研发创新，始终坚持产品领先、卓越运营，不断满足消费者需求和提升品牌知名度。

    （6）跨国并购带来的风险及对策

    公司收购的海外股权项目成功交割，加速了稳健集团的全球化布局。另一方面，业务开展过程中也带来相关风险：国际政治经济形势波动、目标所在国政策法规变动（如法律体系、关税政策、人力政策、监管制度等）、汇率波动、不同国家文化与商业习惯差异，以及整合过程中管理体系融合、人员协调、技术对接等多重挑战。上述风险可能导致整合进度受阻、业务协同效应不及预期，进而对公司财务状况及经营成果产生不利影响。针对相关风险，公司将加强与被并购公司沟通交流，深度学习和了解当地文化、市场环境，政策监管制度，严格执行整合计划，持续完善风险评估机制，强化合规管理与培训，减少跨国并购带来的风险。

    （7）商誉的减值风险及对策

    为打造医用耗材一站式解决方案，近几年，稳健医疗先后收购多家公司以完善产业链布局，由此累计形成一定规模的商誉。根据会计准则，商誉需在每年年末进行减值测试，若被并购公司未来经营状况未达预期，可能触发商誉减值，直接减少当期利润，并对股东权益及资本市场估值产生负面影响。面对商誉减值风险，公司进一步完善了投后管理体系，通过业务协同、资源整合及管理层激励等措施提升并购标的经营质量，同时审慎评估新并购标的估值合理性，努力降低商誉减值对财务报表的潜在冲击。

    （8）河源稳健投资项目补偿款剩余款项的无法收回风险及对策

    因赣深高铁河源站站前广场及高铁新城规划调整，公司2016年与河源市紫金县人民政府签订的《投资建设医疗组合包和全棉生活用品生产项目协议书》无法履行。2019年11月，赣江新区国际仲裁院裁决协议解除，紫金县人民政府需向公司支付补偿金5.5亿元，分两期于2019年12月31日和2020年2月29日前支付。截至报告期末，公司已收到对方退还的土地出让保证金300万元及补偿款3.345亿元，剩余约2.15亿元存在无法收回的风险。公司正持续与当地政府沟通协商，积极推动后续款项回收。

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