芯源微（688037）2025年年报简析：增收不增利，存货明显上升

据证券之星公开数据整理，近期芯源微（688037）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入19.48亿元，同比上升11.11%，归母净利润7170.51万元，同比下降64.64%。按单季度数据看，第四季度营业总收入9.58亿元，同比上升47.65%，第四季度归母净利润8175.43万元，同比下降14.1%。本报告期芯源微存货明显上升，存货同比增幅达30.26%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.36亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率35.39%，同比减6.06%，净利率3.63%，同比减68.42%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.88亿元，三费占营收比25.07%，同比增26.34%，每股净资产13.85元，同比增3.43%，每股经营性现金流0.51元，同比减76.77%，每股收益0.36元，同比减64.36%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.18%，资本回报率不强。去年的净利率为3.63%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为7.99%，投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为2.18%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少，且依赖有息负债增长驱动业绩，建议研究有无负债过重风险。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及债权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为10.6%/7.7%/2.6%，净经营利润分别为2.5亿/2.01亿/7068.2万元，净经营资产分别为23.54亿/26.02亿/27.09亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.78/0.67/0.58，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为13.48亿/11.78亿/11.29亿元，营收分别为17.17亿/17.54亿/19.48亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为76.81%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-0.27%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达23.37%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达658.19%）
5. 建议关注公司存货状况（存货/营收已达121.42%）

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是诺安基金的杨谷，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为56.35亿元，已累计从业20年60天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘成长股。

持有芯源微最多的基金为金信稳健策略混合A，目前规模为10.38亿元，最新净值2.6679（4月17日），较上一交易日上涨3.73%，近一年上涨74.59%。该基金现任基金经理为孔学兵。

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