乐山电力（600644）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期乐山电力（600644）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入33.95亿元，同比上升6.24%，归母净利润2331.76万元，同比上升3.3%。按单季度数据看，第四季度营业总收入9.96亿元，同比上升14.16%，第四季度归母净利润-4951.44万元，同比下降7.65%。本报告期乐山电力公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1012.91%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率15.53%，同比减1.75%，净利率0.77%，同比减12.87%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.97亿元，三费占营收比14.64%，同比增1.81%，每股净资产3.58元，同比增4.58%，每股经营性现金流0.54元，同比增69.11%，每股收益0.04元，同比减2.63%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为1.36%，资本回报率不强。去年的净利率为0.77%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.54%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为1.36%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报37份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为1.2%/1.3%/1.1%，净经营利润分别为2590.36万/2841.25万/2630.03万元，净经营资产分别为21.91亿/22.36亿/23.03亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.1/-0.07/-0.11，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-2.84亿/-2.37亿/-3.73亿元，营收分别为29.86亿/31.96亿/33.95亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为32.01%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为15.93%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1012.91%）

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