安利股份（300218）2025年年报简析：净利润同比下降32.36%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期安利股份（300218）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入22.72亿元，同比下降5.44%，归母净利润1.31亿元，同比下降32.36%。按单季度数据看，第四季度营业总收入5.94亿元，同比下降1.24%，第四季度归母净利润997.12万元，同比下降77.3%。本报告期安利股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达296.76%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.27亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率23.53%，同比减2.42%，净利率5.97%，同比减26.37%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.39亿元，三费占营收比10.54%，同比增24.74%，每股净资产7.22元，同比增9.75%，每股经营性现金流0.79元，同比减41.13%，每股收益0.61元，同比减32.61%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为4.91%,原因:公司加大市场开拓力度，以及部分国际品牌订单转至东南亚，售前售后服务增加，差旅费、宣传样品费等有所增加。
2. 管理费用变动幅度为27.79%,原因:实施第4期员工持股计划，计提股份支付费用3,069.28万元。
3. 财务费用变动幅度为251.13%,原因:利息支出及汇兑收益减少。因现金流充裕，公司主动归还银行借款，同时，资金成本也有所下降，利息支出下降，但下半年，人民币兑美元升值，汇兑收益较上年减少。
4. 研发费用变动幅度为-1.09%,原因:公司坚持长期主义，品牌引领、创新驱动，增强发展后劲。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-41.13%,原因:一是销售商品、提供劳务收到的现金同比下降7.67%，减少1.48亿元，主要系受外部环境影响，公司销售收入同比下降，公司积极发展国内外品牌客户，部分客户账期有所延长，导致销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少；二是支付给职工以及为职工支付的现金同比增长5.82%，增加2,815.22万元，主要系公司员工人数增加及员工薪酬增加。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-38.41%,原因:公司优化产能结构、加强设备技改升级，购建固定资产的现金流出增加，以及购买结构性存款4,000万元。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-34.82%,原因:公司现金流充足，主动归还银行借款。
8. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为-97.74%,原因:受经营活动、筹资活动现金流净额减少双重影响。
9. 在建工程变动幅度为-46.77%,原因:技改项目完工转入固定资产，以及安利越南生产线投产转固。
10. 合同负债变动幅度为-58.25%,原因:部分订单完成交付，预收客户货款减少。
11. 长期借款变动幅度为-100.0%,原因:一年内到期的长期借款重分类至一年内到期的非流动负债。
12. 交易性金融资产变动幅度为333.7%,原因:公司利用闲置资金进行现金管理，购买结构性存款。
13. 应收票据的变动原因:本期收到商业承兑汇票期末未到期。
14. 其他流动资产变动幅度为49.03%,原因:增值税留抵税额增加。
15. 其他非流动资产变动幅度为-31.97%,原因:预付设备及工程款减少，相关设备到货。
16. 库存股变动幅度为-100.0%,原因:第4期员工持股计划非交易过户完成。
17. 其他综合收益变动幅度为-82.64%,原因:汇率变动，境外子公司安利越南外币报表折算差异。
18. 专项储备变动幅度为58.39%,原因:按规定计提的安全生产费增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为7.12%，资本回报率一般。去年的净利率为5.97%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.82%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2017年的ROIC为0.61%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报14份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6.5%/15.6%/10.4%，净经营利润分别为6732.13万/1.95亿/1.36亿元，净经营资产分别为10.43亿/12.52亿/13.03亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.05/0.15/0.2，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.05亿/3.72亿/4.55亿元，营收分别为20亿/24.03亿/22.72亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达296.76%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司总产能情况？2025 年分季度产销量、销售单价情况及同比变动趋势？
答：安利越南 4条生产线全部投产后，理论上公司将形成年产聚氨酯合成革和聚氨酯复合材料 1 亿米的生产经营能力。受订单结构、生产工序衔接等因素影响，产能率有一定弹性和波动。
2025 年公司分季度产销量同比有增有减，全年累计产销量同比略有下降，但销售单价呈稳中有升态势，反映出公司产品工艺技术升级与品类结构优化成效显现。

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